重啟IPO均瑤乳業(yè)困難重重

錢瑜 白楊

4月10日，“味動(dòng)力”母公司均瑤乳業(yè)再次向證監(jiān)會(huì)遞交了招股說明書。雖然此前一直失聯(lián)的均瑤乳業(yè)創(chuàng)始人王均瑤之女王瀅瀅如今已取得聯(lián)系，不過，這并不意味著均瑤乳業(yè)可以順利上市，業(yè)績(jī)依賴單一產(chǎn)品、王瀅瀅態(tài)度不明、乳酸菌飲品市場(chǎng)巨頭林立等仍是均瑤乳業(yè)當(dāng)前面臨的問題。

再度沖擊IPO

在此次招股說明書中，均瑤乳業(yè)擬募集11.99億元用于均瑤大健康飲品湖北宜昌產(chǎn)業(yè)基地新建年產(chǎn)常溫發(fā)酵乳飲料10萬(wàn)噸及科創(chuàng)中心項(xiàng)目、均瑤大健康飲品浙江衢州產(chǎn)業(yè)基地?cái)U(kuò)建年產(chǎn)常溫發(fā)酵乳飲料10萬(wàn)噸項(xiàng)目以及均瑤大健康飲品品牌升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目。

這與2019年5月均瑤乳業(yè)首次遞交招股說明書一致。不同的是，此前均瑤乳業(yè)發(fā)起人之一王均瑤的女兒、持股比例0.1875%的股東王瀅瀅未出席相關(guān)會(huì)議，也未進(jìn)行表決或簽字。

最新的招股說明書顯示，王瀅瀅持有公司67.5萬(wàn)股，持股比例為0.1875%。針對(duì)本次發(fā)行事宜，雖然王瀅瀅已經(jīng)取得聯(lián)系，但尚未對(duì)此次上市發(fā)表意見。

實(shí)際上，均瑤乳業(yè)已經(jīng)擁有了宜昌工廠和衢州工廠。雖然已經(jīng)建立了工廠，但均瑤乳業(yè)部分產(chǎn)品還是選擇依靠代工模式生產(chǎn)。2019年，均瑤乳業(yè)代工廠整體占總產(chǎn)量的比重仍接近36%，并正在與11家代工廠進(jìn)行合作。

對(duì)此，均瑤乳業(yè)在招股說明書中稱，公司自有產(chǎn)能有限的問題凸顯，存在相關(guān)生產(chǎn)線實(shí)際持續(xù)滿負(fù)荷開工運(yùn)作卻無(wú)法滿足需求的情況，本次公開發(fā)行的募集資金擬投資于兩個(gè)基地的生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目，一方面擬進(jìn)一步提升自有產(chǎn)能以突破現(xiàn)有規(guī)模瓶頸，另一方面將對(duì)部分代工廠進(jìn)行產(chǎn)能替代，將有利于公司加強(qiáng)產(chǎn)品及品質(zhì)管控，降低對(duì)應(yīng)產(chǎn)品的生產(chǎn)成本和管理費(fèi)用。

據(jù)了解，均瑤乳業(yè)是國(guó)內(nèi)最早開發(fā)和生產(chǎn)塑瓶長(zhǎng)效滅菌奶的企業(yè)之一，先后開發(fā)出利樂包、塑瓶奶、AD鈣奶、屋頂包、塑杯酸奶和貝貝牛等品種。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝認(rèn)為，2019-2020年是中國(guó)食品飲料企業(yè)扎堆上市的一年，可見企業(yè)發(fā)展已經(jīng)達(dá)到一定瓶頸，需要上市融資來進(jìn)行進(jìn)一步發(fā)展。

依賴味動(dòng)力

對(duì)于上市后的風(fēng)險(xiǎn)和問題，均瑤乳業(yè)認(rèn)為產(chǎn)品系列相對(duì)單一可能成為主要風(fēng)險(xiǎn)之一。均瑤乳業(yè)表示，為抵御產(chǎn)品系列相對(duì)單一所面臨的市場(chǎng)不確定性，公司已持續(xù)進(jìn)行其他含乳飲料新產(chǎn)品的研發(fā)，將于合適的契機(jī)推出更加豐富的產(chǎn)品系列。

實(shí)際上，所謂單一的產(chǎn)品系列指的就是均瑤乳業(yè)旗下的常溫乳酸菌系列飲品味動(dòng)力。2011年，均瑤乳業(yè)推出味動(dòng)力，并陸續(xù)推出了主打產(chǎn)品的味動(dòng)力系列等。數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年，味動(dòng)力常溫乳酸菌飲品塑瓶系列占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為97.53%、96.51%和89.48%。

近年來，我國(guó)乳酸菌飲品市場(chǎng)保持了較為快速的發(fā)展，2015-2019年，乳酸菌飲品保持了11.2%的平均復(fù)合增長(zhǎng)率，至2019年市場(chǎng)規(guī)模約為364.8億元。其中，常溫乳酸菌飲品市場(chǎng)的增長(zhǎng)快于整體乳酸菌飲品市場(chǎng)。2015年，中國(guó)的常溫乳酸菌飲品市場(chǎng)僅為77.2億元，至2019年達(dá)到148.8億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為17.8%。預(yù)計(jì)至2024年，常溫乳酸菌飲品市場(chǎng)有望繼續(xù)增加到211.9億元。

對(duì)于是否存在依賴味動(dòng)力單一產(chǎn)品的問題，均瑤乳業(yè)在招股說明書中稱：“雖然公司已持續(xù)進(jìn)行新產(chǎn)品的研發(fā)和推廣，但相關(guān)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)預(yù)期的目標(biāo)任務(wù)仍需要投入較多的時(shí)間和資源，因此公司短期內(nèi)存在產(chǎn)品系列相對(duì)單一的風(fēng)險(xiǎn)，如未來出現(xiàn)該系列產(chǎn)品外部環(huán)境惡化的情況，將會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響?！?/p>

面臨挑戰(zhàn)

據(jù)了解，乳酸菌飲料市場(chǎng)包括三大品類：酸性乳飲料、常溫乳酸菌飲料和低溫乳酸菌飲料?！熬幦闃I(yè)主要處在常溫乳酸菌飲品行業(yè)中，目前行業(yè)并無(wú)過多技術(shù)壁壘，市場(chǎng)上已有優(yōu)樂多、小樣、小洋人為代表的品牌，同時(shí)也不乏光明、蒙牛等乳業(yè)巨頭?！睒I(yè)內(nèi)人士稱。

2014年之前，國(guó)內(nèi)常溫乳酸菌飲品行業(yè)主要以三四線小品牌為主；2014-2015年，以優(yōu)樂多、小樣、小洋人為代表的品牌企業(yè)逐漸進(jìn)入常溫乳酸菌飲品市場(chǎng)；2015年后，低溫乳酸菌飲品市場(chǎng)上表現(xiàn)較為成功的品牌，如伊利、光明及蒙牛也選擇進(jìn)入常溫乳酸菌飲品市場(chǎng)。

在中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬看來，對(duì)于均瑤乳業(yè)來說，常溫乳酸菌飲品巨頭林立是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)，這意味著市場(chǎng)夠大，未來各企業(yè)需要比拼的是渠道布局、品牌力等方面。

前瞻產(chǎn)業(yè)研究院報(bào)告顯示，隨著乳酸菌飲料市場(chǎng)的發(fā)展，常溫乳酸菌企業(yè)加速?gòu)囊欢€城市向三四線城市發(fā)展，渠道下沉加速。目前，全國(guó)一二線城市基本進(jìn)入成熟期，而三線城市及縣鎮(zhèn)市場(chǎng)也進(jìn)入快速發(fā)展階段。

均瑤乳業(yè)方面表示，“公司銷售市場(chǎng)主要集中在二三線城市的下沉縣域市場(chǎng)并雙向延伸，根據(jù)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)行業(yè)銷售數(shù)據(jù)確定發(fā)展經(jīng)銷商的數(shù)量，通常一個(gè)特定區(qū)域只發(fā)展一個(gè)經(jīng)銷商，保證公司有效擴(kuò)大營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋范圍和營(yíng)銷效率?！苯刂?019年底，均瑤乳業(yè)已發(fā)展味動(dòng)力乳酸菌飲品經(jīng)銷商1306家。從經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)深度來看，均瑤乳業(yè)在對(duì)全國(guó)覆蓋范圍內(nèi)的縣域市場(chǎng)進(jìn)行重點(diǎn)開發(fā)的基礎(chǔ)上，已往上延伸至地級(jí)市和省會(huì)級(jí)核心城市市場(chǎng)。