經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)企業(yè)融資影響的實(shí)證分析

王薈

融資能力的強(qiáng)弱一直是衡量企業(yè)運(yùn)營(yíng)水平的重要指標(biāo)之一，企業(yè)如果想獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展方式，就必須不斷增加自身的融資能力，拓展融資渠道，獲得不同方式的資金獲取手段，以為企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展提供基礎(chǔ)。政策不確定性一直影響著企業(yè)融資能力的強(qiáng)弱，在企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理當(dāng)中有著很重要的地位，因此，本文將以經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)企業(yè)融資影響進(jìn)行論證分析論述。

能否有效進(jìn)行資金的籌集工作和保證現(xiàn)金流量的穩(wěn)定供應(yīng)是決定企業(yè)生存和發(fā)展的重要因素之一，據(jù)可靠研究表明，當(dāng)?shù)貐^(qū)政府經(jīng)濟(jì)政策不確定性概率越高，相對(duì)而言企業(yè)的投資能力和融資能力都會(huì)受到影響，政策因素對(duì)于企業(yè)融資的影響能力不可忽視，如果企業(yè)想獲得穩(wěn)定長(zhǎng)期的發(fā)展道路，就必須要時(shí)刻關(guān)注經(jīng)濟(jì)政策的變更，把握時(shí)機(jī)時(shí)刻調(diào)整自身的融資渠道，避免對(duì)自身運(yùn)行發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

一、經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)企業(yè)融資影響

（一）經(jīng)濟(jì)政策——貨幣政策

往往一個(gè)區(qū)域或者一個(gè)國(guó)家的政策變更會(huì)對(duì)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的融資情況產(chǎn)生嚴(yán)重影響，一個(gè)政策熱點(diǎn)往往會(huì)催生帶動(dòng)一個(gè)行業(yè)的發(fā)展，不過政府為了經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展，一般都會(huì)出臺(tái)相應(yīng)的財(cái)政政策和貨幣政策，以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)，降低宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生的不利影響，不過企業(yè)還需要根據(jù)情況適當(dāng)?shù)恼{(diào)整自己的融資方案和融資結(jié)構(gòu)，擴(kuò)寬自身的融資渠道和融資方式，保證企業(yè)的融資能力滿足企業(yè)的現(xiàn)金流量需求，為企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展提供基礎(chǔ)。

就目前而言，貨幣政策的變更，對(duì)于企業(yè)融資能力的影響有較大的作用，當(dāng)央行采取量化寬松貨幣政策時(shí)，基本利率也會(huì)隨之下降，從而導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量增加，利率下降將會(huì)提高企業(yè)的貸款能力，降低融資難度，最近對(duì)于新冠肺炎，中國(guó)央行決定持續(xù)推進(jìn)LPR改革，引導(dǎo)利率穩(wěn)定下調(diào)，新冠肺炎疫情的擴(kuò)散，對(duì)中國(guó)企業(yè)融資能力產(chǎn)生嚴(yán)重影響，部分企業(yè)資金鏈開始出現(xiàn)斷裂，股市持續(xù)低迷，在此時(shí)中國(guó)人民銀行采取穩(wěn)健的貨幣政策，持續(xù)下調(diào)利率，也是為了減少企業(yè)融資的困難，增加市場(chǎng)中的現(xiàn)金流量，刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展和居民的消費(fèi)能力，為身處困境中的企業(yè)，謀求更多的利潤(rùn)空間和上升價(jià)值，穩(wěn)定股市的運(yùn)行，當(dāng)然我們也可以參考美聯(lián)儲(chǔ)最近的利率動(dòng)作，美聯(lián)儲(chǔ)于最近持續(xù)拋出重磅消息，在今年3月將基準(zhǔn)利率調(diào)整為0%，并推出了將近2萬億美元的經(jīng)濟(jì)刺激方案，以刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，增加企業(yè)的融資能力，可以說貨幣政策的變化對(duì)企業(yè)的融資能力直接掛鉤。

當(dāng)然當(dāng)央行采取量化貨幣政策和下降基準(zhǔn)利率，所帶來的直接影響就是股票價(jià)格上升和融資成本下降，從而降低了企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)了消費(fèi)者和投資者在貨幣市場(chǎng)的投資信心，可以有效改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，增加企業(yè)實(shí)際價(jià)值，降低運(yùn)營(yíng)成本，并且會(huì)對(duì)企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)產(chǎn)生一定程度的影響，當(dāng)然主要是擴(kuò)張自身的融資渠道和融資規(guī)模，優(yōu)化自身融資結(jié)構(gòu)之類的操作。如果央行采取緊縮的貨幣政策，上調(diào)基本利率，那么將會(huì)增加企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)的融資成本，市場(chǎng)資金更多會(huì)流向銀行，基金等長(zhǎng)期投資項(xiàng)目，進(jìn)一步導(dǎo)致企業(yè)融資成本的上升。

（二）經(jīng)濟(jì)政策——財(cái)政政策

國(guó)家進(jìn)行經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)控，主要分為貨幣政策和財(cái)政政策兩種，而企業(yè)的資金來源一般可以分為內(nèi)部融資和外部融資兩種，企業(yè)內(nèi)部融資可以擴(kuò)大所有者權(quán)益占比，外部融資可以直接信貸增發(fā)股票，當(dāng)然在現(xiàn)實(shí)的融資市場(chǎng)中并不存在完美的融資情況，實(shí)際上企業(yè)內(nèi)部融資將遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于企業(yè)外部融資的成本，所以在企業(yè)運(yùn)行狀況良好時(shí)，企業(yè)往往會(huì)選擇內(nèi)部融資，但是長(zhǎng)期以往就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)對(duì)內(nèi)部融資依賴性過強(qiáng)，內(nèi)部融資占整體融資比例過高，融資結(jié)構(gòu)出現(xiàn)問題。就經(jīng)濟(jì)政策不確定性而言，外部融資相對(duì)于內(nèi)部融資更容易受到影響，在積極的財(cái)政政策下，企業(yè)可以獲得更多的資金支持，稅款優(yōu)惠，就像我國(guó)政府長(zhǎng)期對(duì)高新科技產(chǎn)業(yè)有稅收扶持，并針對(duì)出口產(chǎn)業(yè)可以向國(guó)家申請(qǐng)退稅，這些都是國(guó)家的財(cái)政政策對(duì)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)進(jìn)行補(bǔ)貼的方式，更加直接的可以直接向國(guó)家申請(qǐng)低利貸款，或者直接補(bǔ)貼貸款貼息等方式，有著積極的政策扶持，企業(yè)的融資成本會(huì)持續(xù)降低，并且針對(duì)企業(yè)的融資限制會(huì)逐步減輕，從市場(chǎng)來看，積極的經(jīng)濟(jì)政策，往往會(huì)拉動(dòng)社會(huì)消費(fèi)需求，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，擴(kuò)大內(nèi)需，為企業(yè)的融資發(fā)展提供一個(gè)良好的市場(chǎng)基礎(chǔ)。

就互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)而言，在積極的財(cái)政、經(jīng)濟(jì)、稅收以及政策扶持之下，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)從1994年至2020年，已經(jīng)發(fā)展為全球最大的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)市場(chǎng)，并且2018年互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的融資市場(chǎng)將達(dá)到1萬億元，可以說融資勢(shì)頭相當(dāng)?shù)牟诲e(cuò)。

（三）信貸渠道

由于經(jīng)濟(jì)政策的不確定性，將直接導(dǎo)致銀行貸款的決策，從而影響到企業(yè)獲得貸款的數(shù)量和金額，企業(yè)的主要融資渠道就是信用貸款，當(dāng)經(jīng)濟(jì)政策的不確定性較強(qiáng)時(shí)就會(huì)導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)運(yùn)營(yíng)之間出現(xiàn)信息不對(duì)稱的持續(xù)惡化問題，從而增加企業(yè)的融資成本和風(fēng)險(xiǎn)，不利于企業(yè)的正常運(yùn)行。當(dāng)經(jīng)濟(jì)政策不確定性增強(qiáng)時(shí)，就會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)的可能性增強(qiáng)，從而影響到金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)收入能力的合理判斷，并且由于市場(chǎng)的持續(xù)波動(dòng)，金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的信用評(píng)級(jí)和貸款能力的考量工作也會(huì)受到影響，從而致使信息不確定的問題持續(xù)擴(kuò)大，直接影響到企業(yè)的融資能力。并且在此時(shí)金融機(jī)構(gòu)往往會(huì)采取保守的投資策略，減少對(duì)外融資，調(diào)整投資組合，以降低貸款可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于企業(yè)而言又進(jìn)一步加大了融資風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)濟(jì)政策的不確定性會(huì)直接導(dǎo)致商業(yè)銀行的信貸方式出現(xiàn)羊群效應(yīng)，并且在市場(chǎng)情況的持續(xù)波動(dòng)下，金融機(jī)構(gòu)本身對(duì)外貸款的意愿較差，信息不確定性問題又持續(xù)加深，導(dǎo)致企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)之間無法構(gòu)建良好的溝通渠道，進(jìn)一步降低金融機(jī)構(gòu)的投資意愿，并且經(jīng)濟(jì)政策的不確定性還容易導(dǎo)致信貸產(chǎn)品同質(zhì)化，加劇整個(gè)信貸市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力度，使得整個(gè)信貸市場(chǎng)產(chǎn)生影響。從2008年的金融危機(jī)，到如今的美股6次熔斷，經(jīng)濟(jì)政策的不確定性都始終扮演著重要角色，直接影響著企業(yè)融資能力和融資成本變化。

二、針對(duì)經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)企業(yè)融資影響的建議

從政府角度而言，國(guó)家政府機(jī)關(guān)需要盡量保證經(jīng)濟(jì)政策的穩(wěn)定程度，將整體的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和宏觀決策變動(dòng)維持在一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的程度上，與企業(yè)形成聯(lián)動(dòng)機(jī)制，建立信息共享系統(tǒng)，加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)政策的透明程度，并且國(guó)家政府還要加大對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)的引導(dǎo)和管理，穩(wěn)定市場(chǎng)運(yùn)行發(fā)展，緩解企業(yè)和民眾的不良情緒，保證金融機(jī)構(gòu)對(duì)投資市場(chǎng)的信心，這樣做在最大限度內(nèi)會(huì)降低經(jīng)濟(jì)政策的不確定性對(duì)企業(yè)融資能力產(chǎn)生的不利影響。

就企業(yè)而言，盡管經(jīng)濟(jì)政策的變化對(duì)企業(yè)的融資能力有直接影響，但并不是最主要的影響因素，企業(yè)在生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)中應(yīng)不斷擴(kuò)大自身的融資渠道，提高自身融資能力，與政府建立共同的信息市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)調(diào)理體質(zhì)，積極溝通交流，降低經(jīng)濟(jì)政策的不確定性對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的抑制作用，保證企業(yè)融資活動(dòng)的正常運(yùn)行。

三、結(jié)語

綜上所述，經(jīng)濟(jì)政策不確定性會(huì)對(duì)企業(yè)的融資能力產(chǎn)生相當(dāng)一定程度的影響，如果企業(yè)想要最大程度上避免經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)企業(yè)融資能力產(chǎn)生影響，就必須建立有效的聯(lián)動(dòng)機(jī)制，擴(kuò)展自身融資渠道，提高融資能力，加強(qiáng)對(duì)信息政策的收集效率，以保證經(jīng)濟(jì)政策不確定性中的不利影響對(duì)企業(yè)影響程度降到最低。（作者單位：南通經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)控股集團(tuán)有限公司 投融資管理部）