2020年全球貿(mào)易風(fēng)險國家和行業(yè)分布

李前

根據(jù)全球貿(mào)易預(yù)警機構(gòu)Global Trade Alert（GTA）的報告，2018年和2019年，全球?qū)嵤┑馁Q(mào)易保護主義措施總數(shù)超過1000項，比前3年增長約40%。在2017年1月1日—2019年11月15日全球采取的所有保護主義措施中，只有23%是由美國和中國實施的。因此，貿(mào)易保護主義并非世界兩大經(jīng)濟體所獨有。中美兩國的“第一階段”經(jīng)貿(mào)協(xié)議不太可能結(jié)束與貿(mào)易緊張有關(guān)的不確定性。貿(mào)易關(guān)系緊張已導(dǎo)致2019年全球國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速下降約0.75個百分點。因此，科法斯預(yù)計，2020年全球經(jīng)濟將繼續(xù)放緩，預(yù)計全球GDP增速將從上年的2.5%降至2.4%。全球貿(mào)易增長速度繼2019年第三季度同比下降0.3%后，2020年將持續(xù)疲弱（按數(shù)量計算僅為0.8%）。這是2008—2009年經(jīng)濟危機以來最慢的增速。

與此同時，德國（預(yù)計2020年國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率僅為0.5%）等出口導(dǎo)向型經(jīng)濟體受到了國際貿(mào)易收縮的沉重打擊。預(yù)計國際貿(mào)易挑戰(zhàn)將繼續(xù)對汽車、金屬等已經(jīng)充分融入全球經(jīng)濟的行業(yè)產(chǎn)生負面影響。金屬行業(yè)，尤其是鋼鐵行業(yè)，由于廣泛應(yīng)用于建筑業(yè)、汽車業(yè)和家用電器等多種工業(yè)活動中，常常被視為全球經(jīng)濟活動的“晴雨表”。該行業(yè)在季度風(fēng)險評估中降級次數(shù)創(chuàng)下新高（22次中降級5次）。預(yù)計全球經(jīng)濟衰退也將繼續(xù)呈現(xiàn)兩極分化的趨勢：制造業(yè)遭遇重重困難，而服務(wù)業(yè)更具彈性，尤其是在美國等主要經(jīng)濟體中。

據(jù)科法斯預(yù)測，美國經(jīng)濟增長將大幅放緩，2020年其國內(nèi)生產(chǎn)總值增速將從2019年的2.3%降至1.3%。原因是特朗普政府在2017年實施的大規(guī)模企業(yè)減稅（從35%降至21%）措施對企業(yè)投資的連鎖刺激效應(yīng)正在減弱，同時，企業(yè)也擔(dān)心貿(mào)易不確定性。科法斯預(yù)計中國經(jīng)濟還將繼續(xù)放緩，預(yù)計2020年中國國內(nèi)生產(chǎn)總值增速將從2019年的6.1%降至5.8%。這仍然受到貿(mào)易不確定性及中國經(jīng)濟正在朝著以消費為主導(dǎo)，而非出口和投資為驅(qū)動的經(jīng)濟再平衡所帶來挑戰(zhàn)的影響。

在這種情況下，預(yù)計到2020年，全球企業(yè)破產(chǎn)率將上升2%（與2019年相似），在大多數(shù)國家（被調(diào)查的26個國家中有21個國家）和所有考慮的地區(qū)，企業(yè)破產(chǎn)率都將上升。 在經(jīng)濟面臨不利因素的復(fù)雜多變環(huán)境中，4個國家的評級被下調(diào)（哥倫比亞、智利、布基納法索和幾內(nèi)亞），6個國家的評級被上調(diào)（土耳其、塞內(nèi)加爾、馬達加斯加、尼泊爾、馬爾代夫和巴拉圭）。

值得注意的是，小規(guī)模、人均收入較低的經(jīng)濟體幾乎不與全球貿(mào)易相結(jié)合，因此受上述環(huán)境變化的影響相對較小。盡管存在脆弱性，但它們正受益于國內(nèi)宏觀經(jīng)濟政策的不斷改善。其中，馬達加斯加和馬爾代夫的國家風(fēng)險評估從D升級到了C（風(fēng)險下降）;塞內(nèi)加爾從B升級到了A4（由于最近發(fā)現(xiàn)了石油和天然氣，該國經(jīng)濟有望從光明的前景中受益）。

重現(xiàn)的地緣政治緊張局勢助長了大宗商品價格的持續(xù)波動

貿(mào)易保護主義環(huán)境造成的不確定性導(dǎo)致大宗商品價格波動，尤其涉及農(nóng)產(chǎn)品、金屬和石油的價格。此外，2020年年初，美國和伊朗之間的緊張關(guān)系加劇，使得中東地區(qū)重新出現(xiàn)地緣政治緊張局勢，進而對油價造成了上漲壓力。雖然局勢升級已經(jīng)停止，但科法斯預(yù)計，兩國關(guān)系仍將持續(xù)緊張。

科法斯預(yù)測，在全年高度波動性背景下，2020年油價平均將為每桶60美元，低于2019年平均每桶64美元的水平。這是因為，盡管“歐佩克+”產(chǎn)油國決定在2019年12月進一步減少石油供應(yīng)量為170萬桶/天（力度大于之前每天減少120萬桶油），但預(yù)計全球經(jīng)濟放緩將導(dǎo)致原油需求增長維持乏力狀態(tài)，從而對原油價格構(gòu)成下行壓力。全球制造業(yè)活動的惡化和貨運量的下降，也已經(jīng)對石油的使用造成了壓力。因此，截至2019年11月，全球石油需求增量已降至平均每天僅65萬桶，為2012年年初以來的最低水平。根據(jù)科法斯的預(yù)測，全球經(jīng)濟增長放緩，特別是中國和印度（需求增量的主要驅(qū)動力）經(jīng)濟增長放緩，將在2020年繼續(xù)拖累全球消費。

在當(dāng)前和預(yù)期的油價水平下，能源公司難以獲得可觀的利潤。它們在已經(jīng)負債累累需要進行重大投資的情況下，還特別要遵守國際海事組織（IMO）實施的環(huán)境法規(guī)，比如，要遵守于2020年年初生效的IMO 2020限硫令。由于全球主要油氣公司均來自歐洲和美國，美國能源行業(yè)的評級從“中等風(fēng)險”降至“高風(fēng)險”，代表了該行業(yè)的困境。

全球各地區(qū)社會緊張局勢明顯?

2019年年底，全球出現(xiàn)了幾次社會緊張局勢，緊張程度各不相同，印證了科法斯根據(jù)其最新的2019年政治風(fēng)險指數(shù)做出的政治風(fēng)險上升的判斷，其中，社會脆弱性是分析的一個組成部分。

黎巴嫩經(jīng)歷了數(shù)周的抗議活動，該國國內(nèi)出現(xiàn)了嚴重的政治危機。在拉丁美洲，智利和哥倫比亞經(jīng)歷了社會緊張局勢。在智利，政府決定提高公共交通票價，引發(fā)了大規(guī)模罷工活動，顯示民眾對該國巨大的收入不平等的不滿，并對其經(jīng)濟產(chǎn)生了負面影響。這兩個國家的風(fēng)險評估等級均被下調(diào)，智利從A3下調(diào)至A4，哥倫比亞從A4下調(diào)至B。民眾對社會不滿的理由因國而異，包括購買力主張、機構(gòu)競爭和/或環(huán)境問題等。法國經(jīng)歷了1980年以來最長的公共交通罷工和抗議養(yǎng)老金改革的艱難時期，是形勢多樣性的反映。

建筑業(yè)的發(fā)展說明了一個不尋常的經(jīng)濟周期?

為了支持全球經(jīng)濟度過衰退周期，發(fā)達經(jīng)濟體和大型新興經(jīng)濟體的主要央行在2019年采取了一些行動，實施了寬松的貨幣政策，尤其是降息。這些措施的連鎖反應(yīng)已經(jīng)在土耳其的風(fēng)險評估中顯現(xiàn)，科法斯將其國家風(fēng)險評級從C級提升到B級。此外，在行業(yè)風(fēng)險評估中，從這些措施中受益匪淺的行業(yè)是建筑行業(yè)，它獲得了最多的升級次數(shù)（在8次評估中升級4次）。在美國，與歷史趨勢相比，抵押貸款成本較低，這得益于美國聯(lián)邦儲備委員會（Fed）在2019年的3次降息。而由于美國勞動力市場活躍，家庭也受益于工資上漲。

盡管全球家庭和公司的負債水平仍然很高及經(jīng)濟周期低迷，建筑業(yè)仍面臨著持續(xù)的困難，但預(yù)計各國實施的提高建筑能效的大型公共計劃，也會給建筑業(yè)帶來好處。這類計劃的一個例子是歐盟打算在2050年前實現(xiàn)“建筑業(yè)碳中和”。由于建筑業(yè)通常是一個順周期行業(yè)，上述發(fā)展情況說明了我們在2020年可能經(jīng)歷的全球經(jīng)濟周期的非典型特征。

（本文節(jié)選自科法斯經(jīng)濟刊物2020年2月刊。）

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