人民幣國(guó)際化的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

門(mén)淑蓮

2009年7月6日，中國(guó)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)在中國(guó)銀行和交通銀行正式啟動(dòng)，標(biāo)志著人民幣在國(guó)際貿(mào)易結(jié)算中的地位已經(jīng)從計(jì)價(jià)貨幣提升至結(jié)算貨幣。此舉引起國(guó)際社會(huì)的廣泛關(guān)注，一方面這標(biāo)志著世界在進(jìn)一步降低對(duì)美元的依賴，同時(shí)也表明中國(guó)需要構(gòu)筑穩(wěn)健的貨幣政策，為世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，發(fā)揮自己的作用。

客觀成果：向人民幣國(guó)際化邁出重要一步

具體來(lái)講，跨境人民幣結(jié)算，就是將人民幣直接用于國(guó)際交易，進(jìn)出口均以人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算。本國(guó)居民可向非居民支付人民幣，并允許非居民持有人民幣存款賬戶。

首先應(yīng)當(dāng)說(shuō)明的是，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算，并非中國(guó)政府單方面著力推進(jìn)人民幣國(guó)際化的一項(xiàng)有為之舉。確切地講，這只是目前國(guó)際經(jīng)濟(jì)背景下政府審時(shí)度勢(shì)、順勢(shì)而為的結(jié)果。

東南亞金融危機(jī)后，人民幣以相對(duì)穩(wěn)定的幣值贏得普遍贊譽(yù)，并逐步成為在周邊國(guó)家和地區(qū)流通的“硬通貨”。有關(guān)調(diào)查顯示，中蒙邊貿(mào)的全部、中越邊貿(mào)的90％使用人民幣結(jié)算。去年，中國(guó)已與越南、尼泊爾、蒙古、俄羅斯和老撾等周邊8個(gè)國(guó)家簽訂了自主選擇雙邊貨幣的結(jié)算協(xié)議。巴基斯坦、尼泊爾、越南、俄羅斯和蒙古等多個(gè)國(guó)家通過(guò)立法，允許在出口貿(mào)易中使用人民幣結(jié)算。此外，人民幣在新加坡、馬來(lái)西亞、印度尼西亞、哈薩克斯坦、吉爾吉斯斯坦、巴基斯坦、韓國(guó)等國(guó)家，也獲得了越來(lái)越廣泛的市場(chǎng)認(rèn)可，其國(guó)際地位不斷提高。

去年下半年以來(lái)，由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的國(guó)際金融危機(jī)進(jìn)一步暴露出美元霸權(quán)的體制缺陷與危害。與此同時(shí)，在抗御危機(jī)過(guò)程中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)所表現(xiàn)出的強(qiáng)大生命力以及人民幣的超強(qiáng)擴(kuò)張力，使得越來(lái)越多的國(guó)家更加清晰地認(rèn)識(shí)到，人民幣應(yīng)當(dāng)走出國(guó)門(mén)，擔(dān)當(dāng)起區(qū)域性、國(guó)際性貨幣的職能。2008年12月，菲律賓央行開(kāi)始將人民幣增加為儲(chǔ)備貨幣。隨后，馬來(lái)西亞、韓國(guó)和柬埔寨等國(guó)央行陸續(xù)選擇人民幣作為儲(chǔ)備貨幣之一。

以此為契機(jī)，2008年12月24日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，對(duì)廣東和長(zhǎng)江三角洲地區(qū)與港澳地區(qū)、廣西和云南與東盟的貨物貿(mào)易進(jìn)行人民幣結(jié)算試點(diǎn)。2009年4月8日，國(guó)務(wù)院會(huì)議決定在上海市和廣東省的廣州、深圳、珠海、東莞開(kāi)展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)。7月1日、3日，中國(guó)人民銀行先后發(fā)布了《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》及其《實(shí)施細(xì)則》。7月6日，交通銀行為上海絲綢集團(tuán)股份有限公司提供了首筆人民幣跨境匯款結(jié)算服務(wù)。同日，中國(guó)銀行上海市分行順利收到中銀香港匯來(lái)的我國(guó)首筆跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算款項(xiàng)。自此，人民幣結(jié)算正式進(jìn)入實(shí)質(zhì)性運(yùn)作階段。

值得一提的是，自去年年底以來(lái)，馬來(lái)西亞等國(guó)為緩解國(guó)內(nèi)出現(xiàn)的流動(dòng)性緊張局面，相繼與中國(guó)簽訂貨幣互換協(xié)議，為人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算奠定了重要基礎(chǔ)。截至目前，已有中國(guó)香港地區(qū)以及韓國(guó)、馬來(lái)西亞、印度尼西亞、白俄羅斯、阿根廷等6個(gè)國(guó)家和地區(qū)的央行和貨幣當(dāng)局與我國(guó)央行簽署了貨幣互換協(xié)議，總額達(dá)6500億元人民幣。

從貨幣互換到人民幣用于國(guó)際貿(mào)易結(jié)算，中國(guó)政府的相機(jī)抉擇、順勢(shì)而為客觀上使人民幣國(guó)際化邁出了實(shí)質(zhì)性的一步。但是，我們還應(yīng)冷靜地看到以下幾點(diǎn)：

其一，由于作用范圍和數(shù)量有限，在今后一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，人民幣用于國(guó)際貿(mào)易結(jié)算尚難對(duì)美元霸權(quán)產(chǎn)生較大影響；

其二，人民幣國(guó)際化還有很長(zhǎng)的路要走，且須以我國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展為前提。要使人民幣被國(guó)際市場(chǎng)廣泛認(rèn)可和接受，并充分發(fā)揮計(jì)價(jià)單位、交換媒介和儲(chǔ)藏手段三大國(guó)際貨幣功能，必須首先解決人民幣資本項(xiàng)目下的自由兌換以及人民幣頭寸的保值與增值問(wèn)題。應(yīng)該強(qiáng)調(diào)的是，中國(guó)也只有在條件完全成熟、風(fēng)險(xiǎn)真正可控的情況下，才能考慮實(shí)行人民幣資本項(xiàng)目下的自由兌換和人民幣匯率的完全市場(chǎng)化；

其三，人民幣國(guó)際化的最終目標(biāo)并不是替代美元，謀求人民幣霸權(quán)。單極貨幣體系與世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)日趨多元化的矛盾，決定了任何主權(quán)貨幣充當(dāng)世界貨幣都難以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定。國(guó)際貨幣體系未來(lái)的理想走向，應(yīng)當(dāng)是建立以“超主權(quán)”貨幣為主體的多元化的新型國(guó)際貨幣體系。

主要意義：減少對(duì)美元依賴，降低道德風(fēng)險(xiǎn)

由于跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算處于試點(diǎn)階段，目前只批準(zhǔn)400家企業(yè)參加，結(jié)算規(guī)模較小，因此，現(xiàn)階段人民幣結(jié)算的象征意義要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其實(shí)際意義。

從表面上看，人民幣結(jié)算的好處在于：有利于我國(guó)出口企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。有利于我國(guó)金融機(jī)構(gòu)拓展新的業(yè)務(wù)、有利于減輕國(guó)內(nèi)流動(dòng)性不斷膨脹的壓力等。但從深層來(lái)看，人民幣結(jié)算主要意義更在于減少對(duì)美元依賴，有效抵御美國(guó)作為國(guó)際貨幣體系霸權(quán)國(guó)所帶來(lái)的道德風(fēng)險(xiǎn)。

貨幣是一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力的象征，擁有強(qiáng)大政治、經(jīng)濟(jì)、軍事實(shí)力的霸權(quán)國(guó)貨幣自然享有某種特權(quán)，并具有計(jì)價(jià)單位、交換媒介和貯藏手段等功能。其他國(guó)家往往只能依賴霸權(quán)國(guó)貨幣作為其主要的儲(chǔ)備資產(chǎn)，并期望能保值增值。然而，這種依賴與期望卻無(wú)法避免霸權(quán)國(guó)貨幣所帶來(lái)的危險(xiǎn)，如2008年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者保羅·克魯格曼所說(shuō)的“美元陷阱”。

以一國(guó)主權(quán)貨幣作為世界貨幣的國(guó)際貨幣體系，極易導(dǎo)致貨幣濫發(fā)現(xiàn)象，此乃世界金融危機(jī)頻發(fā)的制度性根源。本輪金融危機(jī)的爆發(fā)和蔓延充分暴露出以美元為主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系存在嚴(yán)重缺陷。在以美元為中心的布雷頓森林體系下，由于美元的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位和美國(guó)國(guó)債國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的特殊地位，美國(guó)政府可以通過(guò)美元貶值和通貨膨脹的辦法來(lái)擺脫自身的債務(wù)負(fù)擔(dān)。為應(yīng)對(duì)危機(jī)，有效刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，美國(guó)實(shí)行寬松的財(cái)政和貨幣政策，向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)資金，其結(jié)果必然是流動(dòng)性過(guò)剩和美元貶值。由此直接導(dǎo)致其他國(guó)家所持美元資產(chǎn)的大量損失。

現(xiàn)在的情況是，以中國(guó)為代表的一些經(jīng)濟(jì)體，一方面要大量出口廉價(jià)商品以換取美元資產(chǎn)，另一方面還要為美國(guó)提供廉價(jià)資金，同時(shí)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。甚至世界著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂格利茨也認(rèn)為，中國(guó)是這種不平等體制的最重要受害者。美國(guó)政府的失職造成了當(dāng)前的金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)，而美元霸權(quán)又使美國(guó)得以成功地向外輸出危機(jī)和轉(zhuǎn)嫁危機(jī)。

面對(duì)美元獨(dú)大的單極國(guó)際貨幣體系及其利己性、缺乏約束機(jī)制、權(quán)利義務(wù)不對(duì)稱等內(nèi)在缺陷，許多國(guó)家紛紛表示，必須改變現(xiàn)有6.5萬(wàn)億美元的全球貨幣儲(chǔ)備體系(據(jù)IMF統(tǒng)計(jì)，目前全球近70％的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣都是美元)，努力構(gòu)建歐元、英鎊、日元、人民幣等全面參與的多元化國(guó)際貨幣體系，有效減少世界經(jīng)濟(jì)對(duì)美元的依賴。

就中國(guó)而言，改革開(kāi)放之初為大量引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)技術(shù)設(shè)備而極力追求出口創(chuàng)匯的政策目標(biāo)，已被努力擴(kuò)大出口、拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所取代。從某種意義上講，過(guò)去的美元依賴實(shí)際上已經(jīng)演變成了一種美元負(fù)擔(dān)。高達(dá)2萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備，特別是其中所持7600多億美元的美國(guó)國(guó)債(截至2009年4月末)，迫使我們不得不努力尋求包括跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算在內(nèi)的新途徑，以盡量減少美元資產(chǎn)所帶來(lái)的貶值風(fēng)險(xiǎn)。

新的挑戰(zhàn)：呼喚更加靈活、穩(wěn)健的貨幣政策

人民幣貿(mào)易結(jié)算以及進(jìn)一步的國(guó)際化將使得人民幣的供求關(guān)系日趨復(fù)雜，我國(guó)貨幣政策調(diào)控上的難度也將隨之增加。為此，需重點(diǎn)把握以下三點(diǎn)：

第一，盡可能保持經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期健康發(fā)展以及人民幣幣值的相對(duì)穩(wěn)定。人民幣用于國(guó)際結(jié)算后會(huì)形成境外人民幣債權(quán)，這種債權(quán)達(dá)到一定的規(guī)模之后，我們應(yīng)當(dāng)考慮，在獲得一定鑄幣收益的同時(shí)，還需向國(guó)際社會(huì)承擔(dān)我們應(yīng)盡的責(zé)任與義務(wù)。

第二，根據(jù)外匯儲(chǔ)備變化適時(shí)調(diào)整貨幣政策。跨境貿(mào)易的人民幣直接結(jié)算會(huì)使我國(guó)外匯儲(chǔ)備出現(xiàn)下調(diào)，進(jìn)而將直接影響到人民幣基礎(chǔ)貨幣投放中外匯儲(chǔ)備占款的規(guī)模。為此，貨幣政策需作相應(yīng)的調(diào)整。

第三，要特別警惕人民幣突發(fā)大規(guī)模流出和回流對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策效力以及匯率、物價(jià)和就業(yè)等可能產(chǎn)生的諸多影響。一般來(lái)講，在跨境貿(mào)易實(shí)行人民幣結(jié)算后，如果中國(guó)對(duì)貿(mào)易伙伴出現(xiàn)大量貿(mào)易逆差，且雙邊貿(mào)易中使用人民幣的范圍逐步擴(kuò)大，人民幣就會(huì)加快流出。此外，如果中國(guó)金融機(jī)構(gòu)增加對(duì)海外的人民幣貸款，人民幣流出量也會(huì)相應(yīng)增加。就人民幣回流而言，目前還存在諸多障礙，除應(yīng)鼓勵(lì)貿(mào)易伙伴國(guó)用人民幣購(gòu)買(mǎi)中國(guó)產(chǎn)品外，還需創(chuàng)造條件，允許外國(guó)投資者購(gòu)買(mǎi)人民幣證券。

總之，在跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算順利實(shí)施的情況下，中國(guó)政府必須以更廣闊視野合理把握貨幣政策走向，繼續(xù)本著互利雙贏、因勢(shì)利導(dǎo)的原則，逐步推進(jìn)人民幣國(guó)際化。