“兩會”關(guān)注啥焦點？

荀玉根

目前A股整體仍是底部區(qū)域的區(qū)間震蕩，即熬底。

2020年由于新冠肺炎疫情的沖擊，“兩會”召開日期大幅延后至5月下旬。在疫情沖擊、基本面深蹲探底的大背景下，我們主要選取當(dāng)前資本市場更為關(guān)注的焦點問題進行探討。

第一，GDP目標(biāo)。2020年原本確定的主要目標(biāo)任務(wù)是建成全面小康社會，而全面小康社會的核心指標(biāo)是在2010年基礎(chǔ)上GDP翻一番，這將要求中國2020年全年的GDP增速要達(dá)到5.5%以上。疫情影響下要實現(xiàn)這一目標(biāo)壓力較大。面對新冠肺炎疫情對經(jīng)濟發(fā)展帶來的沖擊，宏觀調(diào)控政策進一步加大力度已是大概率事件，而這次“兩會”最終為全年GDP增長定下多大的預(yù)期目標(biāo)，也預(yù)示著未來中國政府的推進政策力度究竟幾何。

第二，財政赤字率。在這次疫情沖擊之下，未來經(jīng)濟調(diào)控的重心也將緊扣穩(wěn)增長以實現(xiàn)“六穩(wěn)六?！保@次“兩會”最終為財政赤字率定下多大的預(yù)期目標(biāo)亦能反映政府護航“六穩(wěn)六?！钡恼吡Χ葞缀巍Ｘ斦叻矫?，預(yù)計“兩會”將提高財政赤字率預(yù)期目標(biāo)至3.5%，同時疊加發(fā)行特別國債。估算本次特別國債的發(fā)行規(guī)模至少在1萬億元以上。

第三，國企改革。在這次全球遭受新冠肺炎疫情沖擊的大背景下，外需受到影響，或?qū)⒌贡茋鴥?nèi)進一步加速改革。而對國內(nèi)資本市場影響較大的改革方向，一是國企改革，二是金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。預(yù)計“兩會”前后國企改革三年行動方案有望出臺。從改革方向看，將圍繞“管資本”展開，把該給企業(yè)行使的權(quán)力都放給企業(yè)。2020年可能將更注重企業(yè)層面落地，混合所有制改革、專業(yè)化重組等方面都將迎來突破。當(dāng)前國企占比居前的行業(yè)PB大部分處于歷史較低位，而ROE處于中低位，國改如提速或?qū)⒂|發(fā)估值修復(fù)。

第四，金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。資本市場的金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革正不斷穩(wěn)步推進，2020年以來已有數(shù)項重大政策制度改革措施落地。進一步聚焦“兩會”，需要關(guān)注這次會議是否可能就金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革提出更加全面和詳細(xì)的規(guī)劃。金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的不斷推進未來將會對資本市場帶來深遠(yuǎn)影響，因為其最終是服務(wù)于產(chǎn)業(yè)升級，做大直接融資、股權(quán)融資必將做大做強證券行業(yè)，券商業(yè)績更能進一步提升。

A股歷來有“兩會行情”一說，受到投資者關(guān)注。從統(tǒng)計規(guī)律上看，“兩會行情”的確定性一般。

目前A股整體仍是底部區(qū)域的區(qū)間震蕩，即熬底，在短期基本面較弱的背景下，市場階段性反彈后仍可能再次回撤。

中期而言，市場處于大漲前的蓄勢階段，保持信心和耐心。疫情不改牛市趨勢，但改變了牛市節(jié)奏。對于未來基本面數(shù)據(jù)何時開始轉(zhuǎn)為正增長，關(guān)鍵看疫情進展和國內(nèi)政策效果。只有海外疫情得到控制，出現(xiàn)拐點，國內(nèi)政策效果才能體現(xiàn)。二季度后半段是個重要觀察和確認(rèn)窗口。

4月17日，中共中央政治局會議召開也顯示國內(nèi)政策將繼續(xù)加碼內(nèi)需方向，重點是新基建和消費。新基建方面，主要聚焦科技，在大方向上與中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向信息化調(diào)整的方向一致。從目前已披露投資規(guī)模的新基建項目來看：5G基建方面，2020年三大運營商5G資本開支目標(biāo)1803億元、同比增長338%，5G基站建設(shè)目標(biāo)50萬個、同比增加285%。特高壓方面，全年建設(shè)項目投資規(guī)模將達(dá)到1811億元，同比增長200%左右。預(yù)計新基建其余領(lǐng)域?qū)硪矔懤m(xù)公布具體投資規(guī)模規(guī)劃，參考目前已經(jīng)披露的兩個領(lǐng)域，投資規(guī)模增速較高。消費方面，預(yù)計這次特別國債更多是用于拉動內(nèi)需消費、增加產(chǎn)業(yè)補貼，尤其是汽車、家電等，預(yù)計5月份落地。國內(nèi)受疫情沖擊延后的消費需求有望得到持續(xù)拉動，以家電、汽車為代表的可選消費將迎來結(jié)構(gòu)性機會。新時代產(chǎn)業(yè)方向是信息化服務(wù)化，科技+券商將是這次牛市的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。