從期貨公司視角看期貨行業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)

摘 要：為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供高質(zhì)量、高效率的金融服務(wù)是金融行業(yè)存在的價(jià)值所在。從期貨公司服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的業(yè)務(wù)流程入手，針對(duì)期貨公司為實(shí)體企業(yè)提供的三種風(fēng)險(xiǎn)管理方案進(jìn)行比較分析。分析結(jié)果表明，期貨公司作為期貨市場(chǎng)和實(shí)體企業(yè)的中介與紐帶，能夠幫助企業(yè)通過(guò)期貨市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)。因此，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更高質(zhì)量的服務(wù)，必然要對(duì)期貨公司自身能力建設(shè)提出更高要求。

關(guān)鍵詞：實(shí)體經(jīng)濟(jì);期貨市場(chǎng);期貨公司

中圖分類號(hào)：F830.91? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A? ? ? 文章編號(hào)：1673-291X（2020）10-0074-03

引言

20世紀(jì)90年代初，我國(guó)期貨市場(chǎng)剛剛萌芽，大量期貨交易所、期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)如雨后春筍般涌現(xiàn)，整個(gè)市場(chǎng)處于自由發(fā)展?fàn)顟B(tài)，市場(chǎng)秩序相對(duì)混亂。1993年4月28日，國(guó)家工商局發(fā)布了《期貨經(jīng)紀(jì)公司登記管理暫行辦法》，政府開(kāi)始逐步清理整頓期貨市場(chǎng)，直到2000年，中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)正式成立，期貨市場(chǎng)正式進(jìn)入到規(guī)范發(fā)展階段。2007年，期貨公司正式被納入金融機(jī)構(gòu)的范疇。

2012年，期貨行業(yè)開(kāi)始試水資產(chǎn)管理與風(fēng)險(xiǎn)管理等領(lǐng)域，《期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》《期貨公司設(shè)立子公司開(kāi)展以風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)為主的業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作指引》等政策逐步推出，期貨行業(yè)從單一經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)開(kāi)始向多元業(yè)務(wù)拓展，期貨市場(chǎng)進(jìn)入到創(chuàng)新發(fā)展的新階段。隨著我國(guó)期貨市場(chǎng)的不斷創(chuàng)新發(fā)展，越來(lái)越多的實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)主動(dòng)參與到期貨市場(chǎng)中，對(duì)期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力也提出了要求。

2019年2月，中共中央總書(shū)記習(xí)近平在主持中央政治局第十三次集體學(xué)習(xí)時(shí)強(qiáng)調(diào)，深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革必須貫徹落實(shí)創(chuàng)新發(fā)展理念，強(qiáng)化金融服務(wù)功能，找準(zhǔn)金融服務(wù)重點(diǎn)，以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)人民生活為本，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供更高質(zhì)量、更有效率的金融服務(wù)。習(xí)近平總書(shū)記的講話，對(duì)期貨市場(chǎng)特別是期貨公司服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力建設(shè)提出了很高的要求。

本文將從介紹期貨市場(chǎng)基本狀況與期貨公司基本業(yè)務(wù)流程入手，通過(guò)期貨公司服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的案例分析，詳細(xì)闡述期貨公司利用期貨工具滿足企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理需求的內(nèi)在邏輯，并對(duì)期貨公司的能力建設(shè)提供提出了合理化建議。

一、期貨公司服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基本狀況

（一）實(shí)體企業(yè)利用期貨市場(chǎng)管理風(fēng)險(xiǎn)面臨的困難

對(duì)于實(shí)體企業(yè)而言，“庫(kù)存品”的存在是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的必要條件，而原材料、半成品與成品價(jià)格波動(dòng)以及由其所導(dǎo)致的庫(kù)存管理壓力、資金周轉(zhuǎn)壓力以及企業(yè)盈利波動(dòng)成為了企業(yè)的主要風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源。隨著實(shí)體企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理理念的日益普及，大量實(shí)體企業(yè)紛紛需要尋求有效的風(fēng)險(xiǎn)管理途徑。

楊峰（1995）具體分析了在不同情況下采取不同類型期權(quán)進(jìn)行套期保值的效果。吳橋、劉南（2013）研究了結(jié)合現(xiàn)貨市場(chǎng)和期權(quán)市場(chǎng)來(lái)應(yīng)對(duì)原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的最優(yōu)采購(gòu)策略。孫東輝（2015）分析梳理了套期保值的作用機(jī)制和成果，并證實(shí)了套期保值能夠有效降低原材料采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。魏倩雨（2018）對(duì)期現(xiàn)結(jié)合業(yè)務(wù)的可行性進(jìn)行分析，指出期貨市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效扶持作用。大量研究表明，期現(xiàn)結(jié)合有助于企業(yè)實(shí)現(xiàn)套期保值，期貨及衍生品能幫助企業(yè)有效規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、提升企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)能力和商業(yè)價(jià)值。期貨市場(chǎng)作為連接期貨和現(xiàn)貨的橋梁，是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的有效避險(xiǎn)點(diǎn)。

盡管如此，從實(shí)體企業(yè)的角度來(lái)看，直接參與期貨市場(chǎng)會(huì)面臨較多困難。主要包括四個(gè)方面：第一，期貨交易需要專業(yè)化的期貨投資人才與相應(yīng)的專業(yè)設(shè)備和交易系統(tǒng)，這對(duì)實(shí)體企業(yè)提出了較高的人力財(cái)力需求。第二，實(shí)體企業(yè)平日以現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)為主，而對(duì)于期貨市場(chǎng)的研究相對(duì)薄弱，除考慮基本面因素外，期貨市場(chǎng)研究還需要考慮資金面、技術(shù)面以及期現(xiàn)基差與升貼水因素等，不能完全按照現(xiàn)貨思路去研判期貨。第三，實(shí)體企業(yè)參與期貨市場(chǎng)時(shí)往往很難將風(fēng)險(xiǎn)管理理念貫徹到底，在利用期貨交易時(shí)容易把期貨當(dāng)成盈利工具而忽略了風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)質(zhì)。第四，實(shí)體企業(yè)在對(duì)套期保值效果進(jìn)行評(píng)估時(shí)容易出現(xiàn)偏差，往往會(huì)將期貨市場(chǎng)上的盈虧與現(xiàn)貨市場(chǎng)分開(kāi)界定，從而偏離了風(fēng)險(xiǎn)管理的初衷。因此，實(shí)體企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理需要專業(yè)性的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)，即期貨公司為其提供服務(wù)。

（二）期貨公司業(yè)務(wù)概況

目前，期貨公司主要具有三大類共七項(xiàng)業(yè)務(wù)，三大類分別為工具型業(yè)務(wù)、服務(wù)型業(yè)務(wù)和交易型業(yè)務(wù)，七項(xiàng)分別涵蓋有經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投資咨詢業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、場(chǎng)外業(yè)務(wù)、期現(xiàn)業(yè)務(wù)、做市商業(yè)務(wù)和國(guó)際化業(yè)務(wù)。

工具型業(yè)務(wù)主要是指為各類投資者提供包括場(chǎng)內(nèi)期貨和期權(quán)、場(chǎng)外期權(quán)等多層次衍生品工具;服務(wù)型業(yè)務(wù)是指為企業(yè)提供投資咨詢服務(wù)，通過(guò)基差點(diǎn)價(jià)、期現(xiàn)結(jié)合等方式幫助企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理;交易型業(yè)務(wù)，是指通過(guò)資管產(chǎn)品、做市等形式直接參與期貨市場(chǎng)交易。期貨公司具有專業(yè)的研究團(tuán)隊(duì)、交易模塊和服務(wù)人員，不管是涉及期貨交易、商品研究，還是提供專業(yè)投資咨詢意見(jiàn)都能有效覆蓋實(shí)體企業(yè)的需求。

（三）期貨公司服務(wù)實(shí)體企業(yè)的流程解析

對(duì)于期貨公司推動(dòng)期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體企業(yè)的整體流程，大致梳理如下：其一，期貨公司通過(guò)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展實(shí)體企業(yè)作為客戶，進(jìn)而深入了解企業(yè)的各項(xiàng)需求;其二，根據(jù)企業(yè)所處行業(yè)與具體經(jīng)營(yíng)情況，分析企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露情況，結(jié)合企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)為其提供綜合性的投資咨詢服務(wù);其三，期貨公司根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況為其提供包括風(fēng)險(xiǎn)管理方案在內(nèi)的一攬子業(yè)務(wù)方案，包括提供期現(xiàn)結(jié)合業(yè)務(wù)、期權(quán)衍生品業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等，對(duì)于有境外投資需求的實(shí)體企業(yè)也可考慮提供國(guó)際化業(yè)務(wù);其四，期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理團(tuán)隊(duì)根據(jù)企業(yè)所選擇的風(fēng)險(xiǎn)管理方案，為實(shí)體企業(yè)提供方案實(shí)施的最佳時(shí)機(jī)以及相應(yīng)資金管理與后臺(tái)風(fēng)控等建議;其五，期貨公司在風(fēng)險(xiǎn)管理方案實(shí)施結(jié)束后啟動(dòng)事后評(píng)估程序。

二、期貨公司服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的案例設(shè)計(jì)與分析

本文以某白糖企業(yè)尋求銷售端的風(fēng)險(xiǎn)管理為例，梳理期貨公司借助期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體企業(yè)的業(yè)務(wù)流程，并對(duì)期貨公司提供的三套風(fēng)險(xiǎn)管理方案進(jìn)行對(duì)比分析。

（一）市場(chǎng)分析

在制定風(fēng)險(xiǎn)管理方案前，期貨公司首先要對(duì)白糖企業(yè)的營(yíng)銷情況有個(gè)了解，該企業(yè)作為制糖企業(yè)，糖價(jià)的波動(dòng)直接影響到企業(yè)的利潤(rùn)。因而，需要對(duì)白糖現(xiàn)貨和白糖期貨的價(jià)格走勢(shì)做梳理，發(fā)現(xiàn)自2017年底起，白糖現(xiàn)貨和期貨的價(jià)格走勢(shì)具有較高的一致性。從供需層面看，白糖庫(kù)存偏低，銷售良好，現(xiàn)貨強(qiáng)勁走勢(shì)支撐現(xiàn)有糖價(jià);儲(chǔ)備糖出庫(kù)預(yù)期增加，同時(shí)受印度拒絕停止食糖補(bǔ)貼政策影響，進(jìn)口增加的壓力對(duì)于糖價(jià)有所打壓。外盤(pán)方面，巴西制糖以及糖產(chǎn)量仍處于歷史低位，對(duì)原糖形成支撐;泰國(guó)產(chǎn)糖量同比小降。因而，從大周期來(lái)看，鄭糖雖處于熊市后期，但熊市仍未走完。

（二）方案設(shè)計(jì)

參考白糖的震蕩行情以及企業(yè)客戶的庫(kù)存保值需求，可設(shè)計(jì)出三種方案，一為賣出套期保值方案，二為賣出看漲期權(quán)方案，三為買入“保險(xiǎn)+期貨”方案。賣出套期保值通過(guò)做空白糖期貨為庫(kù)存保值;賣出看漲期權(quán)則通過(guò)收取期權(quán)費(fèi)補(bǔ)償白糖現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格下降的損失;“保險(xiǎn)+期貨”則通過(guò)購(gòu)買保險(xiǎn)的方式避免白糖價(jià)格下跌的損失。

1.賣出套期保值。賣出套期保值是指企業(yè)客戶持有現(xiàn)貨的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)賣出同等數(shù)量的月份相同或相近的期貨合約，即用期貨市場(chǎng)的收益（或損失）彌補(bǔ)（對(duì)沖）現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)所產(chǎn)生的損失（或收益），最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)或者庫(kù)存的保值目標(biāo)。對(duì)此策略進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)賣出套期保值方案的綜合收益取決于期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)綜合頭寸的共同收益，而期現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)是一致的。因而，期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)盈虧基本上可以相互抵消，整體收益為零。正是通過(guò)這種方式，現(xiàn)貨企業(yè)對(duì)自己的庫(kù)存實(shí)現(xiàn)了保值目標(biāo)，也即將自身的盈利進(jìn)行了鎖定。實(shí)際操作中，由于供求因素對(duì)期現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響程度不同，期現(xiàn)貨間的基差是不斷變化的，如果基差走強(qiáng)，即現(xiàn)貨價(jià)格漲幅超過(guò)期貨價(jià)格漲幅，現(xiàn)貨價(jià)格跌幅小于期貨價(jià)格跌幅，則套保存在凈盈利;如果基差走弱，即現(xiàn)貨價(jià)格漲幅小于期貨價(jià)格漲幅，現(xiàn)貨價(jià)格跌幅大于期貨價(jià)格跌幅，則套保存在凈損失。因而，為企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)的期貨公司有時(shí)也可以為企業(yè)提供基差風(fēng)險(xiǎn)管理的方案。

2.賣出看漲期權(quán)。賣出看漲期權(quán)是指企業(yè)客戶持有現(xiàn)貨的同時(shí)，在場(chǎng)外市場(chǎng)賣出看漲期權(quán)，收取期權(quán)費(fèi)用以補(bǔ)償現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格下降的損失。對(duì)策略進(jìn)行分析，可以發(fā)現(xiàn)當(dāng)白糖價(jià)格下跌時(shí)，期權(quán)買方不會(huì)選擇行使權(quán)利，企業(yè)能獲得一定賣出期權(quán)的權(quán)利金作為補(bǔ)償，以此來(lái)緩解白糖價(jià)格下跌帶來(lái)的現(xiàn)貨部分銷售損失。當(dāng)白糖價(jià)格上漲時(shí)，期權(quán)買方執(zhí)行權(quán)利，企業(yè)需履行期權(quán)義務(wù)。因此，企業(yè)必須以行權(quán)價(jià)銷售白糖現(xiàn)貨，從而使得企業(yè)的最終銷售價(jià)格鎖定在一定水平上。

3.買入“保險(xiǎn)+期貨”。企業(yè)客戶在持有現(xiàn)貨的同時(shí)，在場(chǎng)外市場(chǎng)購(gòu)買一份“保險(xiǎn)+期貨”合約提前鎖定價(jià)格，這種方案類似于購(gòu)買了看跌期權(quán)，即如果市場(chǎng)價(jià)格下跌，到期可獲取交易對(duì)手方的賠付收益，如果價(jià)格上漲，客戶只會(huì)支付用于購(gòu)買期權(quán)的費(fèi)用，但現(xiàn)貨市場(chǎng)仍可盈利。對(duì)策略進(jìn)行分析，可以發(fā)現(xiàn)當(dāng)白糖市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)的時(shí)候，現(xiàn)貨市場(chǎng)會(huì)發(fā)生虧損，但由于購(gòu)買“保險(xiǎn)”或購(gòu)買看跌期權(quán)，所獲賠付可以大大減少現(xiàn)貨市場(chǎng)損失。當(dāng)白糖現(xiàn)貨價(jià)格呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)的時(shí)候，現(xiàn)貨市場(chǎng)呈現(xiàn)盈利，能獲得現(xiàn)貨價(jià)格上漲收益，看跌期權(quán)部分不選擇行權(quán)，損失僅為固定的“保險(xiǎn)費(fèi)”或權(quán)利金。

（三）方案對(duì)比與評(píng)估

從理論上看，賣出套期保值方案能有效規(guī)避市場(chǎng)下跌風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)白糖現(xiàn)貨市場(chǎng)下跌時(shí)，客戶現(xiàn)貨的虧損都可以通過(guò)套保方案取得的收益彌補(bǔ)。但是，現(xiàn)貨價(jià)格上漲相應(yīng)的收益，也被套保期貨頭寸的虧損抵消。同時(shí)，該方案還需要客戶投入較多資金建立期貨頭寸。

賣出看漲期權(quán)方案在白糖現(xiàn)貨市場(chǎng)下跌時(shí)會(huì)承擔(dān)下跌損失，但是，客戶采用該方案不需要投入資金建立期貨頭寸，而且通過(guò)賣出看漲期權(quán)獲得一筆權(quán)利金，一旦現(xiàn)貨市場(chǎng)維持震蕩走勢(shì)，客戶就可以獲得權(quán)利金收益。

買入“保險(xiǎn)+期貨”方案能有效地規(guī)避白糖現(xiàn)貨價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)能獲取現(xiàn)貨價(jià)格上漲的收益。但是，該方案需要客戶事先支付一筆權(quán)利金。

結(jié)合對(duì)白糖現(xiàn)貨市場(chǎng)的判斷，同時(shí)考慮客戶的風(fēng)險(xiǎn)收益目標(biāo)，即客戶認(rèn)為白糖現(xiàn)貨價(jià)格處于下跌末期，未來(lái)下跌空間不大，白糖價(jià)格未來(lái)更有可能呈現(xiàn)低位震蕩走勢(shì)，因而，客戶需要通過(guò)方案設(shè)計(jì)增強(qiáng)收益。期貨公司通過(guò)溝通，充分了解確認(rèn)客戶企業(yè)的需求后，推薦賣出看漲期權(quán)方案。

該方案具體實(shí)施過(guò)程中，可以由客戶直接在場(chǎng)內(nèi)白糖期權(quán)上建立頭寸，也可以通過(guò)期貨公司子公司建立看漲期權(quán)頭寸。無(wú)論由客戶自己建立頭寸還是由期貨公司子公司建立頭寸，期貨公司都會(huì)幫助客戶企業(yè)做好期貨市場(chǎng)的對(duì)沖或平倉(cāng)策略，同時(shí)協(xié)助做好賬戶的資金管理與風(fēng)險(xiǎn)管理，方案實(shí)施完畢后，再行啟動(dòng)事后評(píng)估程序。

從期貨公司服務(wù)實(shí)體企業(yè)案例中可以發(fā)現(xiàn)，期貨公司作為期貨市場(chǎng)的重要組成部分，成為實(shí)體企業(yè)與期貨市場(chǎng)的紐帶，能有效解決企業(yè)面臨的進(jìn)入期貨市場(chǎng)的難點(diǎn)問(wèn)題，進(jìn)一步促進(jìn)期貨市場(chǎng)的功能發(fā)揮。其業(yè)務(wù)的開(kāi)展有助于企業(yè)有效規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，提升企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)和商業(yè)價(jià)值，幫助企業(yè)進(jìn)行更加完備的風(fēng)險(xiǎn)管理。

三、期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的優(yōu)化途徑

（一）期貨公司亟須提升專業(yè)能力和加強(qiáng)人才儲(chǔ)備

期貨公司作為期貨市場(chǎng)的重要組成部分，在進(jìn)一步推動(dòng)期貨市場(chǎng)的功能發(fā)揮中起著舉足輕重的作用。而期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理功能發(fā)揮需要較高的專業(yè)水平，這就要求期貨公司不斷提高自身服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的專業(yè)性和綜合性。

服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的專業(yè)性不僅要求期貨公司人員懂得套保方案的設(shè)計(jì)與實(shí)施，而且要求服務(wù)實(shí)體企業(yè)更為精確化、更具個(gè)性化;服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的綜合性則要求期貨公司能夠?yàn)槠髽I(yè)提供包括風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)在內(nèi)的一攬子金融服務(wù)業(yè)務(wù)。為實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，期貨公司還需要不斷提升自身的專業(yè)能力，以滿足實(shí)體企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理和資產(chǎn)配置等多層次、全方位的需求。期貨公司服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)專業(yè)能力的提升，必然要求期貨公司大量招攬儲(chǔ)備高端復(fù)合型金融人才，必然要求期貨公司大力培育與提升金融人才服務(wù)實(shí)體企業(yè)的能力。

（二）期貨市場(chǎng)需要進(jìn)一步培育場(chǎng)內(nèi)與場(chǎng)外市場(chǎng)

服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)不僅需要期貨公司這類中介機(jī)構(gòu)，還需要有提供足夠多品種、具有足夠流動(dòng)性的期貨衍生品場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，同時(shí)還需要豐富多樣、監(jiān)管適當(dāng)?shù)钠谪浹苌穲?chǎng)外市場(chǎng)。對(duì)于場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，截至2019年10月，我國(guó)目前共上線70個(gè)期貨、期權(quán)品種。特別是自2013年起，期貨、期權(quán)品種呈現(xiàn)爆發(fā)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，僅2019年已新增3個(gè)場(chǎng)內(nèi)期權(quán)品種，6個(gè)場(chǎng)內(nèi)期貨品種。盡管目前我國(guó)期貨品種增長(zhǎng)較快，但是應(yīng)注意到，部分期貨、期權(quán)品種的流動(dòng)性嚴(yán)重不足，相當(dāng)品種面臨著近月合約流動(dòng)性不足，從而難以滿足實(shí)體企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理需求等問(wèn)題。因此，場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的培育還有較多工作需要做。

場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)都是標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，而實(shí)體企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求往往具有個(gè)性化。實(shí)際操作中，期貨公司子公司借助場(chǎng)外市場(chǎng)為客戶提供個(gè)性化的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)甚至更為通行。目前，我國(guó)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)尚處于快速發(fā)展的早期階段，市場(chǎng)監(jiān)管相對(duì)比較寬松，因而市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張空間相對(duì)較大，但是風(fēng)險(xiǎn)事件也屢屢發(fā)生。因而，場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)亟須搭建一個(gè)高信譽(yù)的集中化交易平臺(tái)，也需要進(jìn)一步完善場(chǎng)外衍生品的市場(chǎng)監(jiān)管制度，加大監(jiān)管力度，進(jìn)而保證場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的穩(wěn)定健康發(fā)展。

結(jié)語(yǔ)

本文結(jié)合案例分析，從期貨公司業(yè)務(wù)視角入手，重點(diǎn)梳理了期貨公司服務(wù)實(shí)體企業(yè)的業(yè)務(wù)流程，發(fā)現(xiàn)實(shí)體企業(yè)普遍面臨庫(kù)存品價(jià)格波動(dòng)所帶來(lái)的企業(yè)盈利波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，而實(shí)體企業(yè)直接參與期貨市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理面臨諸多困難。期貨公司憑借專業(yè)化服務(wù)能力，能有效幫助實(shí)體企業(yè)解決相關(guān)問(wèn)題，從而促進(jìn)期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的功能發(fā)揮。

幫助實(shí)體企業(yè)管理自身風(fēng)險(xiǎn)也向期貨公司與期貨市場(chǎng)提出了要求，它要求期貨公司不斷提升專業(yè)化服務(wù)能力，也要求持續(xù)加強(qiáng)場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外兩個(gè)市場(chǎng)的建設(shè)。通過(guò)場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外市場(chǎng)的培育與建設(shè)，期貨行業(yè)必將為越來(lái)越多的實(shí)體企業(yè)提供更好、更有效率的風(fēng)險(xiǎn)管理方案，最終才能實(shí)現(xiàn)期貨市場(chǎng)服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初衷。

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收稿日期：2019-10-08

作者簡(jiǎn)介：屈增龍（1973-），男，內(nèi)蒙古鄂爾多斯人，執(zhí)行合伙人，兼職研究員，碩士，從事金融學(xué)研究。