企業(yè)并購財務(wù)風險研究

【摘要】近年來，科學技術(shù)的發(fā)展迅速，隨著經(jīng)濟全球化進程加快，企業(yè)在經(jīng)營發(fā)展過程中面臨的風險因素不斷增加。為了有效提升市場競爭力、擴大市場份額，增加企業(yè)的經(jīng)濟利潤，很多企業(yè)選擇通過并購的方式增強企業(yè)整體實力，以便在市場競爭中獲得更大優(yōu)勢。但是企業(yè)并購中存在定價、制度、融資、財務(wù)整合等多方面的財務(wù)風險，如果風險管控不到位不僅對并購活動產(chǎn)生不利影響，甚至可能給企業(yè)帶來重大損失。有鑒于此，企業(yè)必須對并購過程中遇到的財務(wù)風險進行分類，并對不同類型的財務(wù)風險產(chǎn)生的原因進行深入分析，以便企業(yè)采取有效的應(yīng)對與防范策略，避免財務(wù)風險擴大，對企業(yè)帶來重大損失。企業(yè)在防范并購財務(wù)風險的過程中應(yīng)針對不同類型的財務(wù)風險采取科學合理的針對性措施，使財務(wù)風險防范策略真正發(fā)揮作用，為企業(yè)并購的成功以及并購績效的充分發(fā)揮起到積極的保障作用。

【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購??財務(wù)風險??研究

引言：企業(yè)并購風險是指結(jié)果的不確定性，其有廣義與狹義之分。一般來說，企業(yè)并購風險可以概括為以下幾類：環(huán)境風險、戰(zhàn)略風險、體制風險、法律風險、反并購風險、經(jīng)營風險、財務(wù)風險。目前并購財務(wù)風險主要有定價風險、融資風險、支付風險與整合風險。

一、企業(yè)并購概述

目前，企業(yè)并購尚未有準確的定義，我們可以從兼并與收購兩個方面來了解并購。兼并可以說是一個公司吸收另一個公司，后者即被吸收的公司不再是獨立的團體，則被解散。而前者則保留原來的獨立性，雙方的債權(quán)、債務(wù)都應(yīng)由存續(xù)的公司承擔。簡單來說，兼并就是企業(yè)資產(chǎn)的重新組合。通俗來講，對目標企業(yè)的購買就是收購，得到公司的控制權(quán)，部分或全部資產(chǎn)，一般企業(yè)收購的是另一企業(yè)的股權(quán)和資產(chǎn)。企業(yè)并購按雙方行業(yè)的關(guān)系，可劃分為：①橫向并購。橫向并購字面來看就是雙方企業(yè)是橫向處于同一水平，即其處在同一競爭市場所從事的是同一行業(yè)，企業(yè)在橫向并購中可以重新配置資源，并購后整合企業(yè)可運用雙方企業(yè)中生產(chǎn)技術(shù)較先進的技術(shù)，采用效率較高的組織結(jié)構(gòu)。②縱向并購?？v向并購的雙方企業(yè)是處于同一產(chǎn)業(yè)鏈的上下游產(chǎn)業(yè)，聯(lián)系比較密切，在生產(chǎn)過程中互為購買者與銷售者的企業(yè)?？v向并購有利于簡化材料的運輸?shù)葐栴}降低企業(yè)生產(chǎn)成本，加速生產(chǎn)過程，減少套牢和投資不足的問題。③混合并購?；旌系碾p方企業(yè)是處于不同產(chǎn)業(yè)或行業(yè)，且不存在購買銷售關(guān)系的企業(yè)?；旌喜①彿从车木褪嵌嘣慕?jīng)營戰(zhàn)略，可減少一個企業(yè)長期經(jīng)營一個行業(yè)的風險，擴大競爭市場，合理避稅，降低公司稅務(wù)的好處。當今，混合并購是大多企業(yè)選擇偏向的形式。

二、企業(yè)并購的重要性

（一）獲取企業(yè)發(fā)展所需資源

當一個企業(yè)決定擴大自身在某一特定行業(yè)中的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模時，如果只憑借企業(yè)自身的發(fā)展與積累，還需要耗費大量的時間，并且有著周期長、融資額度受限以及波動較大等問題。為了獲得良好的擴張效果，部分企業(yè)還會并購行業(yè)內(nèi)的成熟企業(yè)，來獲取自身發(fā)展所需的各種資源，從而避免項目建設(shè)周期、資源獲取等因素對于企業(yè)發(fā)展造成的制約，并能夠在極短的時間內(nèi)促進企業(yè)生產(chǎn)發(fā)展規(guī)模進一步增大，幫助企業(yè)在市場中的核心競爭能力得到進一步提升。

（二）實現(xiàn)規(guī)?；?jīng)濟

目前我國企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟主要包含生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟和管理規(guī)模經(jīng)濟兩個部分的內(nèi)容，其中生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟主要是借助于并購生產(chǎn)經(jīng)營相同或者相似產(chǎn)品的企業(yè)，來進行各公司資源的整合和優(yōu)化，這樣能夠調(diào)動的資源可以充分滿足企業(yè)自身的生產(chǎn)需求，還可以讓單位產(chǎn)品所需要承擔的費用進一步降低，達到減少產(chǎn)品生產(chǎn)成本，提高企業(yè)經(jīng)濟效益的作用。管理規(guī)模經(jīng)濟指的則是通過并購模式實現(xiàn)企業(yè)的集團化發(fā)展，并在集團統(tǒng)一領(lǐng)導下保障各家分公司的有序開展，從而讓單位產(chǎn)品所需要承擔的管理費用大幅度降低，讓企業(yè)將更多的資金跟精力放置在新產(chǎn)品跟新技術(shù)研發(fā)上，對于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展也有著非常重要的意義。

三、優(yōu)化措施分析

（一）并購實行之前的措施

在并購進行之前，雙方應(yīng)各自進行企業(yè)價值評估，給出自己企業(yè)認為合適的并購價格，并購方在并購前應(yīng)做足對于被并購企業(yè)的了解，在并購決定之前那應(yīng)對被并購企業(yè)進行實地考察，觀察企業(yè)的發(fā)展情況以及發(fā)展前景，再結(jié)合自身企業(yè)形勢進行決定是否并購，一旦決定并購，那么就應(yīng)進行具體的協(xié)商，對于并購價格，并購后員工的待遇等等方面的問題進行商討，得出共同結(jié)論后才能進行并購計劃的制定。并購計劃的制定也應(yīng)嚴謹，不能出現(xiàn)紕漏，對于各種可能出現(xiàn)的問題都要進行仔細地思考，以確保并購過程地順利進行。最為關(guān)鍵的并購價格必須在并購之前進行確認并簽署相關(guān)具有法律效應(yīng)的協(xié)議，以免雙方在并購過程中產(chǎn)生不必要的沖突與麻煩。

（二）合理選擇支付方式

不同的支付方式對企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展具有不同影響，但是在實際的企業(yè)并購活動中支付風險很容易被忽視。為了有效防范支付風險，企業(yè)需要加大對支付方式選擇的重視，科學評估不同支付方式對企業(yè)的實際影響，選擇合理的支付方式，為企業(yè)并購提供良好的支持。現(xiàn)金支付是最基本的支付方式，但是在選擇現(xiàn)金支付方式時企業(yè)必須充分考慮自身的資金規(guī)模，確?，F(xiàn)金支付額在企業(yè)最大現(xiàn)金支出額度之內(nèi)，只有這樣才能減輕企業(yè)的經(jīng)營壓力。一般情況下企業(yè)都會選擇多種支付方式結(jié)合，但是怎樣合理的安排支付結(jié)構(gòu)需要企業(yè)綜合分析多方面的因素。在支付方式的選擇中換股支付也是一種常用的支付方式，這種方式可以有效拓展并購規(guī)模，避免企業(yè)資金緊張引發(fā)財務(wù)風險。中國南車就是運用換股的支付方式吸收合并了中國北車，使國企之間實現(xiàn)資產(chǎn)重組與整合，促使我國的資源配置不斷優(yōu)化。在選擇換股支付方式前中國南車經(jīng)過充分的市場內(nèi)外部調(diào)研，綜合考慮自身的現(xiàn)金支付能力。由于中國南車與北車的合并需要的資金量非常大，因此企業(yè)如果選擇現(xiàn)金支付則會存在巨大的資金缺口。如果選擇銀行貸款等方式，企業(yè)的財務(wù)風險將大大增加，投資者信心下降，進而對股價產(chǎn)生影響。因此，企業(yè)經(jīng)過充分考量選擇換股支付方式。在選擇合適的支付方式的基礎(chǔ)上企業(yè)還需要對支付時間進行合理規(guī)劃，確保企業(yè)利益得到最大保障。并購方可以通過分期付款的方式進行支付，以此確保企業(yè)的正常運營發(fā)展不受影響。同時，企業(yè)可以根據(jù)資金規(guī)模與時間限制制定科學的分期付款方案，對分期付款的具體實踐、金額等開展資金預算，以此降低企業(yè)的財務(wù)風險與債務(wù)壓力。

（三）科學選擇融資方式

需制定融資規(guī)劃，在保證融資預算資金充足的前提下，合理安排融資完成的時間。其次，要拓寬融資渠道，企業(yè)要明確戰(zhàn)略目標，提高企業(yè)聲譽，改善融資環(huán)境，建立長期穩(wěn)定的融資渠道。最后，應(yīng)改善資本結(jié)構(gòu)，單一的融資方式會影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，加大企業(yè)并購風險。并購企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身風險的承受能力與偏好，合理選擇多種融資方式，使組合風險降到最低。企業(yè)在并購過程中如果面臨資金短缺問題，往往選擇融資方式進行收購。想要有效規(guī)避企業(yè)面臨財務(wù)風險，需要科學選擇融資方式。具體融資過程中，企業(yè)需要有效延伸融資渠道，政府需要采取相關(guān)措施干預資本市場，提高銀行資金發(fā)揮其關(guān)鍵作用和價值，從而為企業(yè)并購提供有利條件，有效降低融資風險。另外，企業(yè)在融資過程中需要結(jié)合融資比例展開，根據(jù)自身的實際情況和經(jīng)濟效益進行分析，并做出具有科學性的判斷，從而做出融資比例的判斷，有效規(guī)避融資風險。

（四）進行支付點的合理選擇

就大量企業(yè)并購案例進行分析，除去一小部分惡意并購的企業(yè)之外，大部分并購都是將雙方的業(yè)務(wù)情況作為并購起點，并且在經(jīng)過一段時間的合作之后考慮并購問題，最后通過資本紐帶實現(xiàn)企業(yè)并購工作。支付方式一般也會直接決定并購的融資方式，對于企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)跟資本配置情況也要進行明確。因此在并購工作開展過程中，也就需要進行支付節(jié)點的合理選擇，讓支付節(jié)點能夠滿足交易雙方過渡期的發(fā)展需求。通過階段性支付來選擇股份、可轉(zhuǎn)債等支付模式，也能夠有效避免支付過程中所產(chǎn)生的支付風險，保障并購工作的順利開展。

四、結(jié)語

企業(yè)并購是當今企業(yè)發(fā)展壯大、擴大市場占有額、提高競爭力的一個有效措施。驅(qū)動企業(yè)并購的因素也有很多，企業(yè)并購的最終目的就是為了企業(yè)的增值，獲取更多的利潤，但由于信息不對稱性及外部環(huán)境的不確定性企業(yè)并購過程中會發(fā)生很多風險，其中財務(wù)風險是一個很重要的問題，貫穿企業(yè)并購的始終。能否很好地控制財務(wù)風險決定并購的成功與否，所以企業(yè)要根據(jù)自身和目標企業(yè)的狀況來選擇合適的并購戰(zhàn)略，選擇合適的支付方式至關(guān)重要，并購后更要做好企業(yè)人員、企業(yè)文化、組織結(jié)構(gòu)、管理方式等各方面的整合工作，最大限度地降低財務(wù)風險，從而才能順利達到預期的并購目的。

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作者簡介：曹微（1983-），女，漢族，學歷本科，職務(wù)：財務(wù)部副部長，中級會計師。