中美貿(mào)易摩擦背景下如何降低關(guān)聯(lián)方外債

張婷婷

【摘要】近年來中美貿(mào)易摩擦導(dǎo)致美元匯率波動明顯，匯率波動給國內(nèi)有關(guān)聯(lián)方貸款的企業(yè)帶來一系列問題。文章在中美貿(mào)易摩擦大背景下，對比分析了幾種降低關(guān)聯(lián)方外債的方法，并從債務(wù)人視角比較了幾種方法的優(yōu)劣勢，探討優(yōu)化債務(wù)人財(cái)務(wù)問題的最優(yōu)的外債解決方案。文章通過案例研究方法得出債轉(zhuǎn)股和直接償還外債是降低關(guān)聯(lián)方外債的理性選擇，先減少美元外債有利于減少企業(yè)的外匯風(fēng)險。以期為企業(yè)如何降低關(guān)聯(lián)方外債提供參考。

【關(guān)鍵詞】關(guān)聯(lián)方外債；匯率；債轉(zhuǎn)股；債務(wù)豁免

【中圖分類號】F832.6

一、引言

近些年來，中國經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，中美貿(mào)易增多，經(jīng)常性的貿(mào)易摩擦使人民幣匯率波動頻繁。由圖1可見，從2017年底，人民幣兌美元匯率不斷波動，從2018年初的6.3左右，到2019年8月的7，波動范圍大于10%，在8月5日，人民幣在岸市場十一年來第一次突破7，匯率波動對有外債的企業(yè)產(chǎn)生了極大的影響。因此，在中美貿(mào)易摩擦背景下，分析降低企業(yè)的關(guān)聯(lián)方外債的方案，對企業(yè)有著借鑒意義。

外債與境外直接融資是境內(nèi)企業(yè)利用外資開展經(jīng)營活動的重要方式，根據(jù)2019年12月末的數(shù)據(jù)，我國的外債總規(guī)模為20 573億美元，其中廣義政府金額為2709億美元，占比13.17%，中央銀行金額為363億美元，占比1.76%，其他接受存款公司金額為9180億美元，占比為44.62%，其他接受存款公司的統(tǒng)計(jì)口徑是指各類商業(yè)銀行和政策性銀行；其他部門金額為5923億美元，占比28.79%，其他部門是指非銀行金融公司、非金融公司以及住戶或?yàn)樽舨块T服務(wù)的非營利機(jī)構(gòu)。直接投資和公司間貸款金額為2398億美元，占比為11.66%，直接投資和公司間貸款是指直接投資企業(yè)對直接投資者的債務(wù)負(fù)債、此類貸款統(tǒng)計(jì)境外子公司、分公司及其他關(guān)聯(lián)關(guān)系于國內(nèi)企業(yè)的債務(wù)關(guān)系。

由表1可見，直接投資者對直接投資企業(yè)的債務(wù)近些年來占比下降明顯，其變化反映關(guān)聯(lián)方外債的債權(quán)人和債務(wù)人對貿(mào)易摩擦背景下經(jīng)濟(jì)形勢的判斷以及對人民幣匯率信心的變化。因此分析如何降低關(guān)聯(lián)企業(yè)貸款，分析降低外債方案的優(yōu)劣，具有實(shí)踐意義。

二、降低關(guān)聯(lián)方外債的方案

（一）關(guān)聯(lián)方外債面臨的問題

關(guān)聯(lián)方外債具有債務(wù)的本質(zhì)特征，國內(nèi)企業(yè)借入關(guān)聯(lián)方外債時需要面臨經(jīng)營風(fēng)險、國際貿(mào)易風(fēng)險、金融風(fēng)險、期限錯配風(fēng)險，企業(yè)借入關(guān)聯(lián)方外債帶來以下問題。

1.匯率風(fēng)險大。對于國內(nèi)企業(yè)來說，匯率風(fēng)險一般是指借取外債（經(jīng)常是美元）最后必須用人民幣兌換成美元外幣或用海外銷售產(chǎn)品變現(xiàn)的美元外匯來償還。對企業(yè)來說，當(dāng)人民幣貶值時，只要有美元外債就會產(chǎn)生匯兌損失，在當(dāng)人民幣升值時又會產(chǎn)生匯兌收益。在中美貿(mào)易摩擦的大背景下，匯率的不穩(wěn)定性對企業(yè)的利潤造成較大的波動。

2.弱化企業(yè)的償債能力。雖然關(guān)聯(lián)方貸款有一定的特殊性，在償還期限上不像第三方或外部融資要求那么嚴(yán)格，但是在資產(chǎn)負(fù)債表上仍體現(xiàn)為負(fù)債。然而在實(shí)務(wù)中，關(guān)聯(lián)方外債的利率往往低于市場利率，有些企業(yè)往往為了追求低成本的借款金額會盲目擴(kuò)大外債金額，過大的外債金額不利于資產(chǎn)負(fù)債率、息稅前利潤、流動性比率等各種長期和短期償債能力指標(biāo)。

3.降低企業(yè)的盈利能力。關(guān)聯(lián)方外債除了需要負(fù)擔(dān)匯兌損益外，還需要負(fù)擔(dān)關(guān)聯(lián)方債務(wù)的利息費(fèi)用，如果外債金額不合理，那么外債的成本就會侵蝕掉經(jīng)營活動的利潤，對企業(yè)的盈利能力造成沖擊，甚至有可能讓企業(yè)虧損。

4.稅務(wù)風(fēng)險。由于關(guān)聯(lián)方外債的特殊性，關(guān)聯(lián)方借款的金額與利率是稅務(wù)監(jiān)管的重要方面，而且由于關(guān)聯(lián)方外債的債權(quán)人往往不是境內(nèi)的稅收居民，債務(wù)人需要代扣代繳稅金，實(shí)務(wù)中代扣代繳的稅金成本一般由債務(wù)人承擔(dān)，此部分稅金成本增加了稅務(wù)負(fù)擔(dān)。另根據(jù)財(cái)稅〔2008〕121號、國稅發(fā)〔2009〕2號、財(cái)稅2016年42號文件的規(guī)定，非金融企業(yè)債資比例2：1，一旦超過債資比，利息就不能在稅前進(jìn)行抵扣。

（二）降低關(guān)聯(lián)方貸款的方案

降低關(guān)聯(lián)方外債一般有以下幾種途徑：

1.歸還本金。歸還本金是指企業(yè)按照常規(guī)還款，走外匯渠道連本帶息歸還外債。實(shí)務(wù)中有些企業(yè)已經(jīng)把外債投入到生產(chǎn)經(jīng)營的過程中，沒有足夠的現(xiàn)金用來歸還外債，另由于匯率的不穩(wěn)定性，還款存在匯兌損失風(fēng)險，如在破7后歸還匯率還在6.3借入的外債，那么由于匯率造成的匯兌損益將無法轉(zhuǎn)回。所以能不能直接歸還本金需要企業(yè)根據(jù)自己的資金余額與資金計(jì)劃定奪。

2.債轉(zhuǎn)股。債轉(zhuǎn)股是指由公司作為投資的主體，將關(guān)聯(lián)方企業(yè)之間的債務(wù)關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓹?quán)關(guān)系，并進(jìn)行工商變更。它由原來的債權(quán)債務(wù)關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)間的持股與被持股、控股與被控股的關(guān)系，由原來債務(wù)項(xiàng)下還本付息轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓹?quán)項(xiàng)下的按股分紅。債轉(zhuǎn)股不影響損益，稅務(wù)無需納稅。債轉(zhuǎn)股由于降低了借款本金，能起到降低資金成本的作用。

3.債務(wù)豁免。債務(wù)豁免指債權(quán)人通過債務(wù)重組免除債務(wù)人償還義務(wù)的行為，即關(guān)聯(lián)方外債的債權(quán)人豁免債務(wù)人的外債本金或者應(yīng)付未付的利息。在會計(jì)處理上，豁免的金額不計(jì)入資本公積，不影響損益。在稅務(wù)上豁免的金額需要視同收入繳稅，所以債務(wù)豁免會增加債務(wù)人企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)。

4.簽訂零利率合同。簽訂零利率合同是指債務(wù)人與債權(quán)人重新簽訂無利息的貸款合同，目的是降低外債的資金成本，從而降低代扣代繳稅金，但是此種方案需要考慮是否有關(guān)聯(lián)方轉(zhuǎn)移定價的風(fēng)險，需要企業(yè)和稅務(wù)主管部門加強(qiáng)溝通。

三、降低關(guān)聯(lián)方外債的案例研究

（一）業(yè)務(wù)背景

甲公司的關(guān)聯(lián)方外債的來源為香港的母公司乙。甲公司的主要關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如表2所示，甲公司從其香港母公司借入的外債有美元外債和人民幣外債。

甲公司的外債給甲公司帶來一系列問題：主要有：

1.關(guān)聯(lián)方債資比已超標(biāo)，如不提供或不符合獨(dú)立交易原則，超比例的利息將不允許在所得稅前抵扣。目前公司債資比2.72，高于標(biāo)準(zhǔn)比例2，部分利息不能在所得稅前抵扣。

2.稅務(wù)負(fù)擔(dān)過大，甲企業(yè)每年由于外債需要給稅務(wù)部門代扣代繳對應(yīng)外債的預(yù)提所得稅、增值稅以及相關(guān)附加稅約0.29億元，稅務(wù)負(fù)擔(dān)大。

3.可抵扣虧損有可能過期?！镀髽I(yè)所得稅法》第十八條規(guī)定，企業(yè)若納稅年度發(fā)生了虧損，可以向以后的年度結(jié)轉(zhuǎn)，用于以后年度的所得彌補(bǔ)，但對結(jié)轉(zhuǎn)年限做出了限制，規(guī)定最長不得超過5年。甲公司根據(jù)未來5年盈利的預(yù)測預(yù)計(jì)有無法使用的可抵扣虧損。

4.資金成本與匯率波動降低，嚴(yán)重影響盈利能力。目前中美貿(mào)易摩擦，匯率風(fēng)險波動大，人民幣對美元的貶值壓力持續(xù)上升，對此匯兌損益將可能導(dǎo)致甲公司持續(xù)虧損。甲公司利潤受匯兌損益波動的影響較大。

（二）降低外債的案例研究

1.幾種方案對財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的影響

為解決當(dāng)前甲公司面臨的嚴(yán)峻的外債困境，分析歸還本金、債轉(zhuǎn)股、債務(wù)豁免、零利率這幾個方案對甲公司的影響，假設(shè)減少10億元人民幣外債，測算不同方案對債資比，代扣代繳稅金、利潤總額、現(xiàn)金流和所得稅的影響。結(jié)論如表3所示。

2.降低美元外債和人民幣外債的先后順序

測算降低人民幣外債和降低美元外債甲公司的匯兌損益，假設(shè)未來人民幣對美元的匯率分別為6.1001，6.4001，7.001，7.3001，甲公司由于外債產(chǎn)生的匯兌損益，如表4所示。

根據(jù)甲公司的案例發(fā)現(xiàn)，歸還美元本金、債轉(zhuǎn)股美元、債務(wù)豁免美元才能減少A公司的匯兌損益，如果歸還人民幣、債轉(zhuǎn)股人民幣、債務(wù)豁免人民幣，簽訂零利率合同則不能降低甲公司的匯兌損益。

（三）降低關(guān)聯(lián)方外債方案的結(jié)論

通過對比幾種降低甲公司外債的方案，可得出以下結(jié)論：債轉(zhuǎn)股是最優(yōu)的降低關(guān)聯(lián)方外債的方案，債務(wù)豁免由于需要繳納所得稅不推薦使用，零利率合同稅務(wù)風(fēng)險較大，也不降低債資比，實(shí)務(wù)中意義不大，歸還本金需要有充足的現(xiàn)金流，且在降低債資比方面沒有債轉(zhuǎn)股和債務(wù)豁免明顯。如果企業(yè)想要減少美元匯率變化對損益的影響，那么在降低美元外債和人民幣外債中首選美元外債。幾種方案的對比總結(jié)如表5所示。

四、對降低關(guān)聯(lián)方外債的相關(guān)建議

企業(yè)在降低關(guān)聯(lián)方外債時，還需要注意以下問題：

（一）關(guān)注稅務(wù)負(fù)擔(dān)

如果企業(yè)以債務(wù)豁免的方式降低外債，需要注意自身可抵扣虧損的限制，利用好可抵扣虧損降低企業(yè)的稅務(wù)負(fù)擔(dān)，但過多的債務(wù)豁免有可能超過可抵扣虧損金額，帶來稅務(wù)成本的大幅增加。

（二）關(guān)注對關(guān)聯(lián)方的影響

企業(yè)在選擇關(guān)聯(lián)方外債的降低方案時，要統(tǒng)籌考慮債權(quán)人的情況，評估方案對關(guān)聯(lián)方財(cái)務(wù)報表、稅務(wù)負(fù)擔(dān)、現(xiàn)金流的影響，多方考慮使關(guān)聯(lián)方整體利益最大化。

（三）加強(qiáng)與監(jiān)管部門溝通

公司外債管理需遵守外匯管理局相關(guān)管理規(guī)定，所以需積極與外管局溝通，確保外債籌劃方案符合外債管理規(guī)定。此外企業(yè)還需要主動與稅務(wù)局溝通外債的降低計(jì)劃。

主要參考文獻(xiàn)：

[1]高哲理，尹振濤.中國外債去杠桿的過程及微觀機(jī)制分析[J].金融與經(jīng)濟(jì)，2017（05）：32-38.

[2]肖龍，祝玲琳，楊亞星.中美貿(mào)易摩擦下人民幣匯率變動對我國外貿(mào)的影響——以中國對美出口貿(mào)易為例[J].福建金融，2019（07）：22-28.

[3]邵若，馬舒.債轉(zhuǎn)股對于我國國企去杠桿的歷史經(jīng)驗(yàn)及理論研究[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì)，2019（09）：167-168.