投資廢品行業(yè)，關(guān)注三類公司

吳海珊

2019年9月，《巴倫周刊》（Barrons）發(fā)文稱：如果想在經(jīng)濟衰退中尋找可以抵御衰退的股票，可以看看垃圾類股票，該行業(yè)具有在經(jīng)濟低迷時期保護投資者的特性。

在美股市場，垃圾類公司股票的估值明顯高于指數(shù)。美國垃圾類股票Waste Connections（WCN）、Casella Waste Systems（CWST）和Waste Management（WM）的市盈率分別為39倍、65倍和24倍，明顯高于標普500指數(shù)的15倍-18倍。

瑞銀全球財富管理（UBS Global Wealth Management）在可持續(xù)投資方面有超過20年的經(jīng)驗，其管理的可持續(xù)資產(chǎn)已經(jīng)超過100億美元，在過去2年增長了10倍。該公司2020年2月底發(fā)表了一篇名為《廢棄物的未來》（The Future of Waste）的報告，詳細闡述了全球固體廢棄物的情況，以及在廢棄物市場中所存在的投資機會。

《巴倫周刊》中文版就該話題專訪了瑞銀財富管理亞太區(qū)投資總監(jiān)及首席中國經(jīng)濟學(xué)家胡一帆，以求解讀這一領(lǐng)域的投資策略和評價體系，以及中國公司在這一維度下的表現(xiàn)。

《巴倫周刊》中文版：你們發(fā)表了一篇名為《廢棄物的未來》的報告，請問你們是看到了這個領(lǐng)域存在不同尋常的機會嗎？

胡一帆：廢料管理話題這幾年一直是市場上非常關(guān)注的問題。投資者早期對可持續(xù)投資的關(guān)注和興趣，主要集中于長期投資，特別是一些PE（私募股權(quán)）的投資，這些投資包含一些持續(xù)發(fā)展的領(lǐng)域，比如環(huán)境、人口增長、城市化、老齡化等。我們在幾年前將投資延伸到公開市場，打造了一個包含股票和債券的可持續(xù)投資組合，為100%可持續(xù)性跨資產(chǎn)投資組合。2018年我們的可持續(xù)投資規(guī)模只有10億美元，現(xiàn)在已經(jīng)突破了100億美元。

2018年我們還對全球5300個投資者做了一個調(diào)查，其中有400個來自中國內(nèi)地，也就是差不多十分之一。我們得到了非常有意思的結(jié)論，比如，中國內(nèi)地、巴西等新興市場國家最為關(guān)注可持續(xù)投資;年輕的投資者、女性投資者更關(guān)注可持續(xù)投資。

雖然在發(fā)達經(jīng)濟體當(dāng)中可以看到很多人在關(guān)注這個話題，但是我們發(fā)現(xiàn)新興國家投資者更善于付諸于行動。一個很重要的原因是感同身受。新興國家確實被很多可持續(xù)發(fā)展的問題困擾，包括水資源、環(huán)境污染、清潔能源、空氣治理等等。尤其是在中國，我們很多客戶已經(jīng)邁出了第一步，參與到相關(guān)的投資當(dāng)中。中國差不多60%的被調(diào)查者認為自己已經(jīng)或多或少地參與到可持續(xù)投資中。新興國家在這幾年發(fā)展過程當(dāng)中，可持續(xù)問題特別受重視，相關(guān)的投資標的也相對比較多。

《巴倫周刊》中文版：是否科技公司會在相關(guān)投資標的中比較受歡迎？

胡一帆：這倒也不完全是，比如以固體廢物、廢料為主題，在處理中有一個金字塔的結(jié)構(gòu)，最優(yōu)的選擇是4R ，即Reduce（減少）、Reuse（重復(fù)利用）、Recycle（循環(huán)利用）、Recover（通過分解、重組恢復(fù)）。

在這四個層面，不論是傳統(tǒng)企業(yè)，還是新興企業(yè)，只要有意愿，都可以而且有責(zé)任參與到處理廢料品之中。在廢料處理中，包含兩大類企業(yè)，第一類是傳統(tǒng)廢料處理公司，這些公司可以廣泛運營4R原則，當(dāng)然最好的處理方式就是減少使用。第二類相對來講是行業(yè)的創(chuàng)新者，就是運用高科技的手段，或者運用更加有創(chuàng)造力的手段去解決去處理廢物。所以在廢物處理方面，傳統(tǒng)企業(yè)也可以很大程度的參與，而創(chuàng)新企業(yè)可能會有更多的創(chuàng)新辦法和高科技手段在產(chǎn)業(yè)鏈中發(fā)揮價值。

《巴倫周刊》中文版：那么在進行廢品處理的投資中，您有沒有一些投資策略？

胡一帆：有三類公司可以關(guān)注：

第一類是在運營中會產(chǎn)生大量廢棄物，但能夠主動處理廢棄物和污染的主流公司。第二類是主要業(yè)務(wù)為廢棄物處理的公司，這些公司會發(fā)行債券，用來處理廢棄物。第三類是有潛力促進企業(yè)參與以改善公司廢棄物管理和商業(yè)績效的主流公司?；蛘攥F(xiàn)在還沒有行動，但是已經(jīng)有意愿去做這樣的事情，或者在企業(yè)安排上已經(jīng)在不斷改善的企業(yè)。

我們把這三類公司都做一個梳理，這些標的既有股票也涉及到債券。我們做了一個評分系統(tǒng)，對全球1.1萬只相關(guān)的股票和債券打分，這個系統(tǒng)涉及500多個與環(huán)境、社會和公司治理相關(guān)的指標。評分越高證明在這方面做得越好。

而且我們在長期的觀察當(dāng)中，也看到ESG評級高的公司，它們表現(xiàn)并不比其他一些債券和股票差。

比如以標準普爾500指數(shù)和MSCI KLD 400社會指數(shù)做對比，從1990年到2018年的近30年中，標普500的平均回報是10.7%，而MSCI KLD 400社會指數(shù)的平均回報是11.2%，所以從收益上面來講，可持續(xù)投資其實是不差的，而且由于顧及到了ESG因素，這些公司長期來看更有競爭力。我們把這類債券跟巴克萊全球債券指數(shù)和巴克萊全球綠色債券指數(shù)相對比，結(jié)論也是一樣的。

《巴倫周刊》中文版：您能講一下在這個系統(tǒng)里的中國公司的情況嗎？

胡一帆：上面講到了三類公司，分別來看。第一類公司，就是通過不懈努力在控制各方面的污染廢物的企業(yè)，暫時沒有包括中國公司，因此暫時沒有中國公司在這方面的數(shù)據(jù)。

現(xiàn)在我們系統(tǒng)里出現(xiàn)的中國公司，主要是在第二類中，就是專門處理廢料的公司，有一些中國公司表現(xiàn)相當(dāng)不錯，在全球評分不低。近年來我們也看到中國公司在這方面做出的努力和進步。

第三類公司中，也是限于數(shù)據(jù)的原因，中國公司也比較少。

中國公司可以在這些方面更透明，讓更多企業(yè)進入全球評價體系。

胡一帆。瑞銀財富管理亞太區(qū)投資總監(jiān)及首席中國經(jīng)濟學(xué)家。圖/ 瑞銀財富管理

《巴倫周刊》中文版：這個打分系統(tǒng)的主要用途是什么？

胡一帆：瑞銀近年來致力于這方面的努力，我們的可持續(xù)投資基金現(xiàn)在規(guī)模已經(jīng)超過了100億美元。我們在選擇可持續(xù)投資標的的時候，就會參考我們評價打分體系，這個體系發(fā)揮非常重要的作用。

《巴倫周刊》中文版：瑞銀在報告中講到紙張和紙板類垃圾增多的推動因素時提到了電子商務(wù)公司的發(fā)展，電子商務(wù)公司在做廢品處理方面的情況怎么樣？

胡一帆：從全球來講，紙張和紙板占了全球17%的固定廢物，電子商務(wù)在紙張、特別是紙板上的消耗是特別高的。對這類廢物的處理，主要著眼于減少紙張的使用。

電子商務(wù)公司在這方面的主要舉措也是減少紙板的使用。比如全球領(lǐng)先的電子商務(wù)公司亞馬遜，有很多創(chuàng)新的做法：如通過社交媒體跟客戶溝通互動，了解客戶到底需要的是什么，是否能夠減少包裝的使用，或者在運輸過程中用更少的包裝，或者減少膠水和塑料包裝的使用。因為紙張畢竟還是有58%的回收率，但塑料的回收率只有5%。通過這些做法，亞馬遜在2019年對紙張的使用比2016年低了16%。

《巴倫周刊》中文版：塑料的回收率為什么這么低？

胡一帆：塑料污染確實可能已經(jīng)變成一個全球最頭痛的問題。塑料污染現(xiàn)在差不多占到全球固體廢物的12%，但是它的增速不容忽視。

從1964年-2014年的50年中，塑料廢物增加了20倍。我們預(yù)計在今后的20年當(dāng)中，塑料廢物的總量還會翻番。同時全球的包裝行業(yè)過去幾年發(fā)展快速，現(xiàn)在塑料包裝已占到全部包裝的25%，且每年以5%的速度增長。很重要的一點是，95%的塑料包裝最后都是扔掉的。也就是說有每年有80億-1200億美元是直接浪費掉的。

塑料廢物只有5%可以回收，但即使回收之后也是用做一些低端產(chǎn)品，這些低端產(chǎn)品用完之后就再也不能回收。這遠遠低于紙張58%的回收率、鋼鐵70%-90%的回收率。

塑料扔掉之后還不能降解，只能不斷堆積。我們預(yù)測，如果這個趨勢繼續(xù)下去的話，到2050年在海洋中的塑料廢料可能就會超過魚類的數(shù)量。

我們看到很多企業(yè)在持續(xù)努力地處理塑料廢料的問題。比如傳統(tǒng)行業(yè)最簡單的方式就是減少使用，越來越多的商店在提倡使用可循環(huán)的環(huán)保袋，政府也用稅收政策鼓勵企業(yè)合理處理塑料廢物。 我們也看到一些創(chuàng)新公司，在不斷地尋找可再生利用的塑料，或者生產(chǎn)可降解的新型塑料。