暢牧荑 夏林
碧桂園僅僅是一家5000億級的中國地產(chǎn)龍頭公司嗎?面對地產(chǎn)行業(yè)20年來未有之大變局,碧桂園可持續(xù)的商業(yè)未來在哪里?這家連續(xù)3年穩(wěn)居中國房地產(chǎn)行業(yè)龍頭的企業(yè),在3月底發(fā)布的2019年業(yè)績報(bào)告中開宗明義:未來屬于城鎮(zhèn)化、屬于高科技。這種并不典型的地產(chǎn)龍頭公司戰(zhàn)略新布局值得深究。
碧桂園(02007.香港)在中國地產(chǎn)行業(yè)里起點(diǎn)并不算高。1992年從廣東順德一家鄉(xiāng)鎮(zhèn)建筑工程隊(duì)轉(zhuǎn)型改制以來,其關(guān)鍵成長歷程與中國經(jīng)濟(jì)過去30多年的高速發(fā)展合拍。
尤其是始于1998年的中國房改和房地產(chǎn)市場化開發(fā)高速發(fā)展期,令碧桂園等一大批房地產(chǎn)企業(yè)持續(xù)受益,并推動碧桂園在2017年成為行業(yè)龍頭。
不過,中國地產(chǎn)業(yè)已從2017年開始兩極分化,在限購等政策調(diào)控頻發(fā)壓力下,全行業(yè)不得不駛?cè)霚p速帶,一些曾經(jīng)風(fēng)生水起的房企或衰落或退出,行業(yè)重構(gòu)加速進(jìn)行。
面對全行業(yè)周期性和政策性雙重調(diào)整,極具草根韌性和市場敏感的碧桂園,反而逆市迎來生存力和創(chuàng)新力的雙重爆發(fā),不僅獲得存量業(yè)務(wù)的高速增長,而且積極布局著眼未來的業(yè)務(wù)增長源。
從2018年宣布進(jìn)軍現(xiàn)代農(nóng)業(yè)和建筑機(jī)器人領(lǐng)域,到2019年初將其與地產(chǎn)業(yè)務(wù)正式并立為公司著眼未來20年發(fā)展的新“三駕馬車”,碧桂園戰(zhàn)略版圖已出現(xiàn)重大調(diào)整,公司提出的“為全世界創(chuàng)造美好生活產(chǎn)品的高科技綜合性企業(yè)”的新定位,也與新時(shí)期中國經(jīng)濟(jì)與社會發(fā)展的大方略密切呼應(yīng)。
多個機(jī)構(gòu)及個人投資者對碧桂園2019年財(cái)報(bào)予以深入分析,發(fā)現(xiàn)其長遠(yuǎn)投資價(jià)值明顯區(qū)別于僅延續(xù)地產(chǎn)主業(yè)的同行。
從多個指標(biāo)來看,碧桂園這份2019年財(cái)報(bào)都算一份不錯的答卷:地產(chǎn)主業(yè)表現(xiàn)穩(wěn)健,銷售和利潤繼續(xù)占據(jù)行業(yè)塔尖;加大對機(jī)器人和現(xiàn)代農(nóng)業(yè)兩大重點(diǎn)業(yè)務(wù)的投入,凸顯其順應(yīng)國家和經(jīng)濟(jì)大勢而為、基于地產(chǎn)但不依賴地產(chǎn)的戰(zhàn)略眼光。這些著眼未來核心競爭力的布局成效如何,尚待時(shí)間檢驗(yàn)。
聰明的錢總是最敏銳的,他們的態(tài)度和行動直接體現(xiàn)在公司市值變化上。2019年碧桂園股價(jià)上漲38.49%,大幅高于同期香港恒生指數(shù)不到10%的漲幅,在香港地產(chǎn)股中,亦屬增幅較為明顯的公司。截至2019年12月底,碧桂園以2727億港元的市值,成為中國內(nèi)地在港上市的地產(chǎn)公司第1名。
進(jìn)入2020年,一場全球性的新冠肺炎疫情嚴(yán)重影響了房地產(chǎn)行業(yè)在第一季度的發(fā)展。碧桂園股價(jià)也出現(xiàn)了大幅回調(diào)。
但好消息是,3月中國房地產(chǎn)行業(yè)相比1、2月份已經(jīng)開始回暖,碧桂園股價(jià)亦出現(xiàn)反彈。鑒于房地產(chǎn)行業(yè)在中國經(jīng)濟(jì)中的重要性,碧桂園作為行業(yè)龍頭仍獲得機(jī)構(gòu)投資者的青睞,部分投資機(jī)構(gòu)在一季度股市調(diào)整中增持了碧桂園。
據(jù)《巴倫周刊》4月9日統(tǒng)計(jì)的19位投資機(jī)構(gòu)的分析師評級顯示,其中14人給出最高“買入”評級,4人建議“持有”,1人給予“減持”,總體看多態(tài)勢明顯,亦從側(cè)面印證了近期投資機(jī)構(gòu)的買入行動。
投資者關(guān)注,2019年碧桂園摘得多個行業(yè)桂冠:銷售冠軍、利潤王和現(xiàn)金王。
根據(jù)財(cái)報(bào),碧桂園2019年共實(shí)現(xiàn)歸屬公司股東權(quán)益的合同銷售金額約5522億元。觀點(diǎn)指數(shù)研究院發(fā)布的2019年中國房產(chǎn)銷售金額TOP100榜單顯示,若按全口徑銷售計(jì)算,碧桂園2019年全年實(shí)現(xiàn)合約銷售金額7715億元,較2018年的7016億元增長9.96%。
遵從香港上市公司規(guī)則,碧桂園自2018年中起僅公布權(quán)益銷售數(shù)據(jù),不再公布全口徑銷售數(shù)據(jù)。而行業(yè)內(nèi)大多數(shù)公司都是以全口徑披露的。全口徑即將本公司連同合營、聯(lián)營公司所有項(xiàng)目計(jì)入業(yè)績,不考慮是否操盤及實(shí)際股權(quán)占比。權(quán)益銷售額是企業(yè)按項(xiàng)目持股比例應(yīng)占的銷售額,是擠去“水分”后的數(shù)據(jù)。
這個關(guān)鍵數(shù)字也意味著,自2017年登頂中國地產(chǎn)行業(yè)“銷冠”后,碧桂園實(shí)現(xiàn)了“三連冠”。
從全行業(yè)來看,2019年對于中國內(nèi)地房企來說并不是一個好年景。中國統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,2019年全國商品房銷售面積17.16億平方米,同比下降 0.1%。據(jù)克而瑞研究中心統(tǒng)計(jì),2019年TOP100房企累計(jì)權(quán)益銷售金額同比增長6.5%,碧桂園15.16%的增幅遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。
在這樣不利的市場環(huán)境下,碧桂園靠著存量資源和市場運(yùn)營,實(shí)現(xiàn)了28.2%的營收增長,總收入4859.1億元,其中97.8%來自物業(yè)銷售。
碧桂園還是2019年中國地產(chǎn)行業(yè)的“利潤王”,以612.02億元的凈利潤位居中國房地產(chǎn)上市公司榜首,也是唯一凈利潤突破600億元大關(guān)的中國內(nèi)地房企。根據(jù)股票交易平臺Simply Wall St的統(tǒng)計(jì),碧桂園2019財(cái)年14.2%的股東應(yīng)占利潤同比增幅,遠(yuǎn)高于港股地產(chǎn)板塊(181家港股上市房企)和港股(1465家上市公司)的平均水平。
資料來源:碧桂園2019年。財(cái)報(bào)制表:宋麗雯
2019年碧桂園的現(xiàn)金流不僅創(chuàng)歷史新高,也是中國房地產(chǎn)企業(yè)的“現(xiàn)金王”。截至2019年末,碧桂園可動用現(xiàn)金余額約2683.5億元,自2016年第四次連續(xù)在年末實(shí)現(xiàn)正經(jīng)營性現(xiàn)金流。民營上市房企中,僅碧桂園、龍湖等少數(shù)幾家公司能夠持續(xù)數(shù)年實(shí)現(xiàn)凈經(jīng)營性現(xiàn)金流為正。
更令投資機(jī)構(gòu)關(guān)注的是,2019年碧桂園在實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)增長的同時(shí),負(fù)債水平有所下降。2019年在房地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)深入、房企融資全面收緊的行業(yè)背景下,碧桂園的凈借貸比率同比下降了3.3個百分點(diǎn),為46.3%,至此,碧桂園的凈借貸比率連續(xù)12年保持在70%以下,并進(jìn)一步強(qiáng)化了這一風(fēng)控“紅線”。億翰智庫的最新研究顯示,2019年上半年,營收居前30名房企的凈負(fù)債率均值為104.6%,最大值為230.4%。
多家投資機(jī)構(gòu)分析顯示,從持有的現(xiàn)金和債務(wù)結(jié)構(gòu)來看,碧桂園在短期內(nèi)不存在債務(wù)問題的擔(dān)憂。其所持有現(xiàn)金對于短期有息負(fù)債的覆蓋比例達(dá)2.3倍。
盡管遭遇了新冠肺炎疫情這樣罕見的不可抗力因素影響,但投資機(jī)構(gòu)多數(shù)認(rèn)為,2020年碧桂園的地產(chǎn)主業(yè)運(yùn)營無需擔(dān)憂。因?yàn)榻刂?019年末,碧桂園不含增值稅的已售未結(jié)轉(zhuǎn)收入達(dá)7158億元。這一數(shù)據(jù)已經(jīng)接近公司在2019年的銷售總額。同時(shí),2020年碧桂園權(quán)益可售資源約為人民幣9066億元,按照預(yù)計(jì)的67%去化率推算,權(quán)益銷售預(yù)計(jì)可達(dá)到6074億元左右,這都意味著2020年碧桂園的業(yè)績?nèi)杂衅椒€(wěn)提升的空間。從更長時(shí)間來看,碧桂園已獲取的權(quán)益可售資源為17022億元,潛在權(quán)益可售資源7159億元,合計(jì)約2.4萬億元,可滿足公司未來四年以上的銷售量,確保地產(chǎn)主業(yè)的持續(xù)穩(wěn)健運(yùn)營。
相比于許多高起點(diǎn)的地產(chǎn)企業(yè),碧桂園的發(fā)展是一個從建筑隊(duì)發(fā)展成行業(yè)龍頭的勵志故事。所有的成功都不是偶然,離不開艱苦奮斗,也離不開高瞻遠(yuǎn)矚。雖然已經(jīng)做到行業(yè)第一,但是公司管理層并沒有滿足于此,而是在做好主業(yè)的同時(shí),順應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向,基于自身優(yōu)勢布局于未來的發(fā)展。
科技轉(zhuǎn)型已經(jīng)成為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要方向,亦是各行業(yè)龍頭的戰(zhàn)略布局重點(diǎn)。在2019年財(cái)報(bào)中,碧桂園明確表示“未來屬于高科技”。
此時(shí),在內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境帶來的多重挑戰(zhàn)下,不少過去喊著要多元化的企業(yè)都在回守主業(yè)。但碧桂園聚焦地產(chǎn)主業(yè)的同時(shí),仍審慎進(jìn)行相關(guān)的業(yè)務(wù)多元化探索。其業(yè)務(wù)多元化努力圍繞地產(chǎn)主業(yè)進(jìn)行,尤其希望通過推動實(shí)現(xiàn)地產(chǎn)的科技化,以更高效率構(gòu)建與此相關(guān)的高新全產(chǎn)業(yè)鏈。
在外界的好奇和同行的質(zhì)疑中,總投資達(dá)800億元的碧桂園博智林機(jī)器人項(xiàng)目自2018年7月啟動。這是中國地產(chǎn)龍頭公司一次堪稱商業(yè)冒險(xiǎn)的產(chǎn)業(yè)升級嘗試,重點(diǎn)聚焦于建筑機(jī)器人研發(fā)、制造與應(yīng)用。
據(jù)了解,碧桂園進(jìn)行百億級投資布局的起因,源于公司對地產(chǎn)、特別是建筑行業(yè)發(fā)展趨勢的洞察:隨著中國勞動成本的持續(xù)上升,以及中國進(jìn)入老齡化社會,人口紅利削減,建筑完全依靠人力不可持續(xù),成本較高、安全性低。從行業(yè)趨勢和社會責(zé)任等多個角度看,將建筑工作流程化、機(jī)器化和智能化,是明智的大勢所趨。而類似的創(chuàng)新嘗試,實(shí)際上在人力成本更高的歐洲和美國,已經(jīng)開始出現(xiàn)。對中國地產(chǎn)及建筑行業(yè)來說,要不要參與并引領(lǐng)這一浪潮,既關(guān)系公司未來的商業(yè)競爭力,亦與中國地產(chǎn)及建筑行業(yè)整體的未來有關(guān)。
碧桂園顯然已看清上述大趨勢,因此在過去兩年里不斷加大對機(jī)器人項(xiàng)目的各項(xiàng)投入。現(xiàn)有在研發(fā)的建筑機(jī)器人50款,其中32款已投放工地測試。碧桂園創(chuàng)始人楊國強(qiáng)給博智林定的時(shí)間表是,2019年完成量產(chǎn)前的試運(yùn)營,2020年開始大量投入使用。
財(cái)報(bào)顯示,2019年碧桂園研發(fā)費(fèi)用達(dá)19.7億元,相當(dāng)于碧桂園凈利潤的3.2%,相比2018年的12.24億元研發(fā)費(fèi)用,增幅接近70%。
“我們應(yīng)該是一個高科技企業(yè)。”楊國強(qiáng)說,首先是地產(chǎn)高科技,所有的材料、設(shè)備都按照建筑機(jī)器人的施工方法進(jìn)行全面科學(xué)的謀劃,通過前期的標(biāo)準(zhǔn)化圖紙、數(shù)字化管理以及裝配式施工為機(jī)器人建房子做準(zhǔn)備。他認(rèn)為,“機(jī)器人會顛覆傳統(tǒng)的地產(chǎn)行業(yè)和建筑行業(yè),未來一定會給企業(yè)帶來巨大的價(jià)值?!?h3>追隨中國城鎮(zhèn)化升級,覆蓋用戶全生命周期
從一個建筑隊(duì)到市值數(shù)千億的上市公司,碧桂園的發(fā)展與中國的城鎮(zhèn)化進(jìn)程始終共振。1992年碧桂園在廣東順德開發(fā)了第一個樓盤,此時(shí)正值中國經(jīng)濟(jì)改革進(jìn)入新的階段,1998年中國國務(wù)院下發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步深化城鎮(zhèn)住房制度改革加快住房建設(shè)的通知》,自此拉開了中國住房制度改革的序幕,廢除福利分房制度,催生了商品住房市場20年的繁榮,也培養(yǎng)起一批房地產(chǎn)企業(yè)。
在這20年的發(fā)展中,房地產(chǎn)企業(yè)各有路徑。碧桂園抓住的是城鎮(zhèn)化帶來機(jī)會,一直將重點(diǎn)放在三、四線城市。如果要用一句話總結(jié)中國改革城鎮(zhèn)化40年的發(fā)展,那就是從農(nóng)村8億人口到城市8億人口。這一變化帶來了巨大的商品住房需求。碧桂園在財(cái)報(bào)中表示:“國家的城鎮(zhèn)化和現(xiàn)代化成就了我們。”
截至2019年12月31日,碧桂園的業(yè)務(wù)已經(jīng)遍布中國內(nèi)地31個省/自治區(qū)/直轄市,282個地級市、1299個縣/鎮(zhèn)區(qū),項(xiàng)目超過2000個。2019年全年,按項(xiàng)目所在地分,碧桂園位于一、二線和位于三、四線銷售金額比例為39∶61。
在財(cái)報(bào)中,楊國強(qiáng)表示,“如今城鎮(zhèn)化還在進(jìn)行中,憑借在全國廣泛而均衡的土地布局,碧桂園已經(jīng)證明了堅(jiān)持城鎮(zhèn)化路線所帶來的競爭力,走出了屬于自己的路?!?/p>
進(jìn)入2020年,中國的城鎮(zhèn)化發(fā)展也在進(jìn)入新的階段。
根據(jù)發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn),城鎮(zhèn)化率在30%-70%的區(qū)間是發(fā)展速度最快的。數(shù)據(jù)顯示,2019年,中國城鎮(zhèn)化率首次突破60%。這意味著中國城鎮(zhèn)化已經(jīng)進(jìn)入一個新的階段,成為以促進(jìn)人的城鎮(zhèn)化為核心、提高質(zhì)量為導(dǎo)向的新型城鎮(zhèn)化模式。
從一開始,碧桂園就不甘于只做一次性的賣房生意。2015年,碧桂園就提出要全面提升服務(wù)質(zhì)量,把“業(yè)主”轉(zhuǎn)化成“用戶”,打造覆蓋客戶“全生命周期”的服務(wù)體系和業(yè)務(wù)“閉環(huán)”。
清華大學(xué)中國新型城鎮(zhèn)化研究院執(zhí)行副院長尹稚表示,過去中國的城鎮(zhèn)化是不徹底的,很多在城鎮(zhèn)工作、生活的流動人口沒有當(dāng)?shù)貞艨冢⒆由蠈W(xué)、老人看病都面臨著一定的困難,近來年,流動人口落戶的意愿越來越強(qiáng)烈,不僅僅是為了收入,他們越來越看重公共服務(wù),看中子女受教育的機(jī)會以及個人的發(fā)展空間,其中最重要的就是子女的教育機(jī)會。
教育正是碧桂園自創(chuàng)立以來一直非??粗氐姆较颍彩潜坦饒@給業(yè)主提供的最有附加值的服務(wù)之一。碧桂園從第一個地產(chǎn)項(xiàng)目就配備了雙語學(xué)校,1994年楊國強(qiáng)又創(chuàng)辦了廣東碧桂園國際學(xué)校。碧桂園的國際學(xué)校從引入IB教育在中國落地,再到K12教育體系,如今已經(jīng)延伸到了培訓(xùn)、留學(xué)、求職、游學(xué)營地、教育科技等板塊。2017年5月,碧桂園旗下教育集團(tuán)博實(shí)樂教育(BEDU)登陸美國紐交所。
跟隨著城鎮(zhèn)化發(fā)展的新階段,中國政府也在出臺新的政策支持城鎮(zhèn)化。2019年底中國政府發(fā)布文件,放開300萬人以下城市的落戶限制。
按照發(fā)達(dá)國家超過80%的城鎮(zhèn)化率計(jì)算,中國仍有20%左右的空間。城鎮(zhèn)化率每提高1個百分點(diǎn),就有近1400萬人從農(nóng)村轉(zhuǎn)入城鎮(zhèn)。海通證券測算認(rèn)為,到2023年,中國將新增城鎮(zhèn)住宅需求合計(jì)79.5億平方米。這些新增的住宅需求將為頭部企業(yè)帶來可觀的市場空間。碧桂園仍在堅(jiān)持之前近30年的布局,2020年碧桂園的權(quán)益可售資源約人民幣9066億元,其中三、四線城市占比接近60%。
同時(shí),為了給碧桂園業(yè)主以及全體居民提供更為優(yōu)質(zhì)的生活,碧桂園不斷推動物業(yè)服務(wù)的升級。碧桂園的物業(yè)服務(wù)公司——碧桂園服務(wù)(06098.香港)于2018年6月拆分上市,致力于成為全周期社區(qū)生活服務(wù)整合運(yùn)營商。
多年來,中國政府致力于推動中國經(jīng)濟(jì)從出口拉動型向內(nèi)需驅(qū)動型轉(zhuǎn)型。2018年碧桂園開始布局現(xiàn)代農(nóng)業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈,希望能夠提供安全、好吃、實(shí)惠、豐富的農(nóng)產(chǎn)品,而后通過自有零售品牌向數(shù)百萬碧桂園業(yè)主直供農(nóng)副產(chǎn)品,提升社區(qū)品質(zhì)服務(wù),為地產(chǎn)主業(yè)增添附加值。
隨著農(nóng)村勞動人口的流出,農(nóng)業(yè)向現(xiàn)代化發(fā)展將是必然選擇。2018年5月,碧桂園成立了碧桂園農(nóng)業(yè)控股有限公司,正式進(jìn)軍現(xiàn)代農(nóng)業(yè),布局農(nóng)業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈條,致力于成為現(xiàn)代農(nóng)業(yè)系統(tǒng)方案的提供者和服務(wù)者,包括前端研發(fā)、“公司+基地+農(nóng)戶”模式的中端生產(chǎn)組織和以碧優(yōu)選社區(qū)門店為主體的終端銷售,目前已形成了研發(fā)服務(wù)、智慧種業(yè)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)科技園、海外大農(nóng)業(yè)、社區(qū)生鮮門店等五大核心業(yè)務(wù)板塊。
在商業(yè)觀察家們看來,碧桂園的發(fā)展與中國的城鎮(zhèn)化緊密聯(lián)系在一起,城鎮(zhèn)化的紅利壯大了碧桂園的業(yè)務(wù)。碧桂園也通過在房地產(chǎn)、建筑、物業(yè)、教育和食品等方面的積極作為,推動了城鎮(zhèn)化的深度發(fā)展。
作為一家上市公司,為投資者創(chuàng)造價(jià)值和收益,是公司管理層的責(zé)任。從行業(yè)規(guī)律上看,中國內(nèi)地房地產(chǎn)企業(yè)的估值,受到政策調(diào)整及行業(yè)周期的多重影響非常明顯,如何平衡這些因素的影響至關(guān)重要。
2018年,中國政府提出了“房住不炒”、“三穩(wěn)”(穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房價(jià)、穩(wěn)預(yù)期)等推動房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的指導(dǎo)方針,中國房地產(chǎn)市場開始告別過去20年的高歌猛進(jìn)時(shí)代,這對所有以地產(chǎn)為主業(yè)的公司均是全新的變量和考驗(yàn)。
盡管幾家頭部房企的業(yè)績相對于其他行業(yè)仍有優(yōu)勢,但全行業(yè)增長潛力的縮小,仍然令敏感的資本市場迅速做出反應(yīng),房企的估值從2018年中開始快速下跌,這給上市房企帶來壓力,但也令部分頭部企業(yè)的潛在投資價(jià)值日益顯現(xiàn),運(yùn)營穩(wěn)健且布局創(chuàng)新的碧桂園即是其中一家。
截至2020年4月9日收盤,碧桂園股價(jià)9.6港元,對應(yīng)市盈率4.7倍,在同行業(yè)中價(jià)值明顯低估。同期,港股地產(chǎn)板塊和恒生指數(shù)的平均市盈率分別為6.3倍和9.4倍,另一家同港股上市的地產(chǎn)龍頭公司的對應(yīng)市盈率超過9倍。
碧桂是香港恒指成分股,2019年又被納入恒生國企指數(shù)成分股。2019年碧桂園還回購了3600萬公司股票,共支付3.32億元。
摩根大通表示,隨著疫情受到控制,房地產(chǎn)銷售會逐漸恢復(fù),再加上未來數(shù)個月或有更多寬松政策推出,看好碧桂園等大型房企。
工銀國際表示,基于碧桂園2019年超過30%的股本回報(bào)率,1.4倍的市凈率非常有吸引力,維持“跑贏大市”評級,目標(biāo)價(jià)20.84港元。海通證券、天風(fēng)證券等也給予碧桂園“買入”或同等級評級,海通證券在研報(bào)中給予碧桂園2020年6倍-7倍的預(yù)期市盈率,合理股價(jià)區(qū)間13.65港元-15.92港元。照此計(jì)算,工銀國際認(rèn)為碧桂園的股價(jià)在未來12個月到18個月能上漲114%。
展望未來,碧桂園仍將自己定位為創(chuàng)業(yè)者?!岸鳛閯?chuàng)業(yè)者,我們不但要立足現(xiàn)在,更應(yīng)放眼未來:碧桂園怎樣為社會作出更大貢獻(xiàn),怎樣為投資者帶來更大回報(bào),取決于我們前進(jìn)的方向,取決于我們的競爭力。”碧桂園在財(cái)報(bào)中表示。
從已發(fā)布的數(shù)據(jù)看,碧桂園已連續(xù)3年入選《財(cái)富》世界500強(qiáng)企業(yè)榜單,且2019年最新排名為177位,相較2018年大幅攀升了176位。這家發(fā)展速度近30年來不減的中國地產(chǎn)行業(yè)龍頭公司,是否能夠延續(xù)之前的節(jié)奏,市場拭目以待。