業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪忥w鶴能否維持高毛利率

周子荑

國產(chǎn)奶粉龍頭企業(yè)黑龍江飛鶴乳業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“飛鶴乳業(yè)”）近期公布了上市后的首份成績(jī)單。數(shù)據(jù)顯示，除了營收、凈利潤的雙增長之外，飛鶴乳業(yè)2019年實(shí)現(xiàn)毛利率70%，同比提高了2.5個(gè)百分點(diǎn)。那么問題來了，未來飛鶴高毛利率的態(tài)勢(shì)能否維持下去？

業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?/p>

數(shù)據(jù)顯示，2019年，飛鶴實(shí)現(xiàn)營收137.22億元，同比增長32%；實(shí)現(xiàn)凈利潤39.35億元，同比增長75.5%。對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鲩L的原因，飛鶴在財(cái)報(bào)中表示，一是飛鶴星飛帆、臻稚超高端有機(jī)奶粉產(chǎn)品收入的增長，促使其高端嬰幼兒奶粉產(chǎn)品的收入增長；二是飛鶴品牌力的上升，促使其普通嬰幼兒奶粉產(chǎn)品收入的增長；三是飛鶴其他乳制品（主要為成人奶粉）收入增長。

不過，相較于2018年，飛鶴2019年的業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴啪?。?shù)據(jù)顯示，2016-2019年，飛鶴營收增速分別為3%、58.1%、76.5%、32.0%；同期凈利潤增速分別為1.2%、178%、93%、75.5%。

對(duì)此，乳業(yè)專家宋亮表示，飛鶴業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彶⒎桥既?，作為國產(chǎn)奶粉的龍頭企業(yè)，飛鶴在三四線城市的市場(chǎng)份額已經(jīng)很高，實(shí)現(xiàn)曾經(jīng)的高速增長難度很大。更為重要的是，目前嬰幼兒奶粉市場(chǎng)已經(jīng)不是增量競(jìng)爭(zhēng)，而是存量競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)實(shí)現(xiàn)高增長的難度很大。

維持高毛利率

除了營收和利潤的增長外，上述財(cái)報(bào)另一大亮點(diǎn)在于飛鶴持續(xù)的高毛利率。數(shù)據(jù)顯示，2019年，飛鶴實(shí)現(xiàn)毛利率70%，同比提高了2.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，高端奶粉毛利率75.9%，普通奶粉毛利率62%，分別同比微降0.6%、0.7%。不過，飛鶴其他乳制品的毛利率則從18.9%提高至34.7%，營養(yǎng)補(bǔ)充劑的毛利率也從35.9%提高至55.1%。

實(shí)際上，飛鶴的毛利率水平一直處于行業(yè)高位。數(shù)據(jù)顯示，目前公布年報(bào)的健合集團(tuán)2019年毛利率為66.16%，澳優(yōu)乳業(yè)2019年的毛利率為52.45%。而從2019年中期業(yè)績(jī)來看，貝因美的毛利率為51.49%，雅士利國際的毛利率為44.01%。

飛鶴高毛利率的實(shí)現(xiàn)與其自身的產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)有很大關(guān)系。數(shù)據(jù)顯示，在飛鶴的業(yè)務(wù)構(gòu)成中，毛利率相對(duì)較高的嬰幼兒奶粉業(yè)務(wù)收入占比91.38%，干制嬰幼兒食品業(yè)務(wù)收入占比4.21%，其他乳制品收入占比4.41%。

更為重要的是，在飛鶴嬰幼兒奶粉業(yè)務(wù)中，高端嬰幼兒奶粉和超高端嬰幼兒奶粉業(yè)務(wù)占比提高。數(shù)據(jù)顯示，2019年，飛鶴高端嬰幼兒奶粉實(shí)現(xiàn)收入94.11億元，同比增加41.4%，占比高達(dá)68.6%，其中，超高端嬰幼兒奶粉收入占比56%。沙利文數(shù)據(jù)顯示，2019年，飛鶴以30.4%的市場(chǎng)份額蟬聯(lián)超高端嬰幼兒奶粉第一名，2018年份額為25%。

未來，飛鶴的高毛利率能否維持呢？宋亮對(duì)此表示，飛鶴能夠?qū)崿F(xiàn)高毛利率是因?yàn)槠渚哂袕?qiáng)大的終端銷售能力，與廠家和渠道商關(guān)系很好，這能為飛鶴節(jié)省很大一筆費(fèi)用。此外，三四線城市的市場(chǎng)需求相對(duì)較高，這對(duì)以三四線城市為主戰(zhàn)場(chǎng)的飛鶴影響不大，預(yù)計(jì)未來飛鶴高毛利率水平將繼續(xù)維持。

搶占一二線市場(chǎng)

不過，隨著嬰幼兒奶粉行業(yè)存量競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，未來更多是強(qiáng)強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)想實(shí)現(xiàn)高增長的難度越來越大，深耕三四線市場(chǎng)的飛鶴也需要不斷擴(kuò)張市場(chǎng)。

對(duì)此，飛鶴在業(yè)績(jī)說明會(huì)上表示，公司于2017年開始布局一二線城市，總體策略的核心是選點(diǎn)聚焦打擊。例如，飛鶴當(dāng)時(shí)在北京選擇了80家終端進(jìn)行資源投入，在此基礎(chǔ)上不斷擴(kuò)大覆蓋范圍。此外，飛鶴還在一二線城市投入分眾傳媒進(jìn)行推廣。在產(chǎn)品布局方面，飛鶴在一二線市場(chǎng)的產(chǎn)品主要是有機(jī)奶粉、星飛帆、超級(jí)飛帆。

據(jù)悉，長期以來，一二線市場(chǎng)是以惠氏為代表的外資奶粉企業(yè)的天下，飛鶴與其“拼刺刀”的勝算有多大？宋亮坦言，“飛鶴借助孩子王、麗家寶貝等大母嬰連鎖企業(yè)，確實(shí)在一二線市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了一定的布局，但與外資企業(yè)的角逐能否勝利很難判斷，因?yàn)閶胗變耗谭坌袠I(yè)目前的競(jìng)爭(zhēng)是幾大行業(yè)龍頭的競(jìng)爭(zhēng)，效果如何需要一兩年時(shí)間才能顯現(xiàn)?！?/p>

AC尼爾森數(shù)據(jù)顯示，截至2019年9月30日，飛鶴嬰幼兒奶粉在線下市場(chǎng)的占有率達(dá)到13.9%，全渠道市場(chǎng)份額為11.9%。那么，在一波“跑馬圈地”后，飛鶴未來的增長點(diǎn)在哪兒呢？對(duì)此，宋亮坦言，飛鶴未來有三個(gè)增長點(diǎn)，一是特配粉等細(xì)分品類業(yè)務(wù)的增長；二是一二線市場(chǎng)的部分紅利；三是成人營養(yǎng)粉業(yè)務(wù)，這是其未來重要的盈利來源。？