金科環(huán)境 深度水處理龍頭IPO緊抓機(jī)遇發(fā)展綜合實(shí)力

大飛

金科環(huán)境股份有限公司成立于2004年7月，目前已完成招股發(fā)行，2020年5月8日正式登陸上交所科創(chuàng)板塊。公司是我國(guó)技術(shù)領(lǐng)先的深度水處理龍頭企業(yè)，擁有膜通用平臺(tái)裝備技術(shù)、膜系統(tǒng)應(yīng)用技術(shù)、膜系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)技術(shù)等三大核心技術(shù)，它們作為整體，構(gòu)成完整產(chǎn)品鏈，共同在業(yè)務(wù)中發(fā)揮支撐作用，形成公司的核心技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力。

膜技術(shù)是目前水處理行業(yè)一種高精度的過濾技術(shù)，是針對(duì)水中懸浮固體去除、微生物和病毒去除、化學(xué)污染物（有機(jī)和無機(jī)）去除、軟化、脫鹽、零排放和污廢水資源化利用中的主流技術(shù)，因?yàn)槠淞己玫倪^濾分離性能和經(jīng)濟(jì)性能得到廣泛應(yīng)用。從發(fā)展趨勢(shì)來看，目前還沒有更優(yōu)的替代技術(shù)。

公司的產(chǎn)品和服務(wù)包括：為客戶提供水處理裝備及技術(shù)解決方案、運(yùn)營(yíng)服務(wù)以及污廢水資源化產(chǎn)品。業(yè)務(wù)涉及市政飲用水深度處理、市政污水和工業(yè)廢水的深度處理及資源化等領(lǐng)域。

水處理裝備及技術(shù)解決方案是公司營(yíng)業(yè)收入的主要來源，2019年該業(yè)務(wù)板塊營(yíng)收占比87.49%，該業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)是應(yīng)用公司自主開發(fā)的膜通用平臺(tái)技術(shù)以及膜系統(tǒng)應(yīng)用技術(shù)，以水處理工程建設(shè)或EPC的形式提供服務(wù);運(yùn)營(yíng)服務(wù)業(yè)務(wù)，指為客戶提供托管運(yùn)營(yíng)服務(wù)和運(yùn)營(yíng)技術(shù)服務(wù)，2019年該業(yè)務(wù)營(yíng)收占比8.74%;污廢水資源化產(chǎn)品生產(chǎn)與銷售是指在取得污廢水處理項(xiàng)目長(zhǎng)期合同或特需經(jīng)營(yíng)權(quán)的背景下，應(yīng)用公司技術(shù)將污廢水轉(zhuǎn)化成有商業(yè)價(jià)值的資源（如新生水、再生水、無機(jī)鹽等），并銷售給市政或大型工業(yè)企業(yè)用戶，實(shí)現(xiàn)“變廢為寶”，2019年該業(yè)務(wù)營(yíng)收占比3.73%。

附圖公司業(yè)務(wù)的主要市場(chǎng)領(lǐng)域示意圖（深色部分）資料來源：招股說明書

政策暖風(fēng)頻吹 行業(yè)前景廣闊

隨著環(huán)境保護(hù)上升到戰(zhàn)略高度，國(guó)家相繼出臺(tái)多項(xiàng)政策加大對(duì)環(huán)保治理的支持，在水污染控制領(lǐng)域，“總量控制”（控制污染物排放總量）目前已取得顯著成效。然而隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展、科技進(jìn)步，人們的生活方式正在發(fā)生極大變化，水環(huán)境中污染物類型及數(shù)量正急劇增多，單純的“總量控制”并不能完全滿足環(huán)境保護(hù)與可持續(xù)發(fā)展的需要。面對(duì)“質(zhì)量提升”迫切需要，進(jìn)行深度水處理是滿足該需求的必經(jīng)之路。

近年來，國(guó)家開始不斷釋放政策利好，推進(jìn)水環(huán)境“質(zhì)量提升”。生活飲用水衛(wèi)生標(biāo)準(zhǔn)，市政污水及工業(yè)廢水排放標(biāo)準(zhǔn)相繼提高;國(guó)家制定并落實(shí)一系列污水處理廠提標(biāo)改造行動(dòng)計(jì)劃;并通過資金支持、稅收優(yōu)惠等方式鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)企業(yè)自主研發(fā)，提高項(xiàng)目建設(shè)與運(yùn)營(yíng)的市場(chǎng)化、規(guī)范化和現(xiàn)代化水平。深度水處理行業(yè)迎來了重大發(fā)展機(jī)遇。

（1）生活飲用水行業(yè)

根據(jù)《全國(guó)城市市政基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)劃建設(shè)“十三五”規(guī)劃》要求對(duì)出廠水水質(zhì)不能穩(wěn)定達(dá)標(biāo)的水廠全面進(jìn)行升級(jí)改造，總規(guī)模0.65億噸/日，相當(dāng)于2017年全國(guó)城鎮(zhèn)供水產(chǎn)能的17.60%。

同時(shí)，為提升公用事業(yè)壟斷環(huán)節(jié)價(jià)格監(jiān)管的科學(xué)化、精細(xì)化、規(guī)范化水平，促進(jìn)相關(guān)公用事業(yè)行業(yè)可持續(xù)發(fā)展，國(guó)家發(fā)改委于4月10日對(duì)《城鎮(zhèn)供水價(jià)格管理辦法（征求意見稿）》等四個(gè)辦法公開征求意見，供水訂價(jià)將面臨市場(chǎng)化改革。

（2）污水處理行業(yè)

隨著我國(guó)污水排放標(biāo)準(zhǔn)提升，越來越多的城市污水處理廠排放標(biāo)準(zhǔn)由原來的《城鎮(zhèn)污水處理廠污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》GB18918-2002中的二級(jí)、一級(jí)B標(biāo)準(zhǔn)提升為一級(jí)A或者更高標(biāo)準(zhǔn)，大量污水處理廠面臨提標(biāo)改造。

今年4月，國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部等五部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于完善長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶污水處理收費(fèi)機(jī)制有關(guān)政策的指導(dǎo)意見》，提出“污染付費(fèi)、公平負(fù)擔(dān)、補(bǔ)償成本、合理盈利”的原則，建立污水處理收費(fèi)長(zhǎng)效機(jī)制。

（3）再生水、新生水與資源化領(lǐng)域

我國(guó)目前再生水處于起步階段，根據(jù)《中國(guó)城鄉(xiāng)建設(shè)統(tǒng)計(jì)年鑒2017》，截止到2017年，中國(guó)市政再生水處理能力已經(jīng)達(dá)到3587.9萬噸/日。《“十三五”全國(guó)城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》要求“十三五”期間，新增再生水利用設(shè)施規(guī)模1505萬噸/日。

監(jiān)管趨嚴(yán)是近年來我國(guó)水處理行業(yè)發(fā)展的最主要的動(dòng)力。一方面迅速推動(dòng)市政污水處理基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè);另一方面倒逼工業(yè)企業(yè)加大環(huán)保投入，降低污染物排放。在政策、市場(chǎng)因素的雙輪驅(qū)動(dòng)下，我國(guó)深度水處理市場(chǎng)需求前景可期。

技術(shù)實(shí)力領(lǐng)先 行業(yè)地位穩(wěn)固

公司高度重視自主創(chuàng)新和經(jīng)驗(yàn)積累，經(jīng)過多年努力，攻克多項(xiàng)技術(shù)難關(guān)，目前公司技術(shù)實(shí)力已經(jīng)達(dá)到國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。

公司自主研發(fā)的膜通用平臺(tái)技術(shù)可實(shí)現(xiàn)多種超濾膜元件的通用互換、單體設(shè)備處理規(guī)模大型化，有效降低系統(tǒng)投資和運(yùn)營(yíng)成本，該技術(shù)填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)空白，并取得國(guó)際專利;公司自主研發(fā)的膜系統(tǒng)應(yīng)用技術(shù)（包括膜防污染技術(shù)、膜組合工藝技術(shù)、濃縮液資源化技術(shù)、水廠雙胞胎-實(shí)施管理平臺(tái)技術(shù)），能針對(duì)不同進(jìn)水水質(zhì)，有效控制膜污染，提高膜系統(tǒng)處理效率，且實(shí)現(xiàn)了操作過程數(shù)字化，處于國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平。

憑借自主研發(fā)的核心技術(shù)及公司綜合實(shí)力，公司積累了大量的膜項(xiàng)目業(yè)績(jī)和經(jīng)驗(yàn)。根據(jù)全球水智庫(kù)GWI 2018年公布的報(bào)告，公司在“全球水淡化和水再利用項(xiàng)目TOP15開發(fā)商”中（2017.07-2018.07新增處理規(guī)模），位列全球第11，是中國(guó)四家入圍企業(yè)之一。公司開發(fā)并實(shí)施的唐山南堡污廢水資源化項(xiàng)目入圍GWI“2019全球水獎(jiǎng)Global Water Awards-年度最佳工業(yè)水處理項(xiàng)目”，是全球四個(gè)之一、中國(guó)唯一入圍工業(yè)水項(xiàng)目。

在多個(gè)深度水處理細(xì)分領(lǐng)域，公司市場(chǎng)占有率處于行業(yè)領(lǐng)先。在飲用水深度處理領(lǐng)域，公司承接了國(guó)內(nèi)首座規(guī)模10萬噸/日納濾膜技術(shù)處理微污染地表水飲用水廠項(xiàng)目，目前公司承接項(xiàng)目處理規(guī)模居國(guó)內(nèi)首位;在市政污水深度處理領(lǐng)域，公司是國(guó)內(nèi)為數(shù)不多具有20萬噸/日及以上處理規(guī)模超濾膜水廠業(yè)績(jī)的代表性企業(yè)之一;在資源化領(lǐng)域，公司采用雙膜技術(shù)（超濾+納濾/反滲透）將市政和工業(yè)園區(qū)污廢水深度處理并生產(chǎn)出優(yōu)質(zhì)再生水，綜合技術(shù)與實(shí)施規(guī)模處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位。

附表 公司在深度水處理各細(xì)分領(lǐng)域市場(chǎng)占有率（資料來源：招股說明書）

公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于市政公用行業(yè)，對(duì)技術(shù)和產(chǎn)品性能的穩(wěn)定性、安全性和成熟性要求較高。公司深耕深度水處理時(shí)長(zhǎng)多年，技術(shù)實(shí)力國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，積累了豐富應(yīng)對(duì)各種復(fù)雜項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn)，得到了客戶廣泛認(rèn)可，形成了良好的品牌形象。近3年來，公司項(xiàng)目中標(biāo)率一直維持在較高水平，這也是公司綜合實(shí)力的充分體現(xiàn)。

緊抓市場(chǎng)機(jī)遇 業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)

公司緊抓有利市場(chǎng)機(jī)遇，不斷進(jìn)行市場(chǎng)開拓和業(yè)務(wù)延伸，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。2017年至2019年，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)逐年增長(zhǎng)，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入年均復(fù)合增長(zhǎng)率38.54%，同期公司歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為3544.20萬元、6696.77萬元、471.99萬元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)年均復(fù)合增長(zhǎng)率48.28%。

2016年以來，公司毛利率較為穩(wěn)定，與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，處于較高水平。公司專注于深度水處理和污水資源化領(lǐng)域，相對(duì)于污廢水的一級(jí)二級(jí)處理，公司所處領(lǐng)域毛利率相對(duì)較高;公司核心技術(shù)膜通用平臺(tái)裝備技術(shù)能夠?qū)崿F(xiàn)通用互換，以及大型化、膜防污染技術(shù)可以延長(zhǎng)膜壽命，水廠雙胞胎及膜管家實(shí)現(xiàn)數(shù)字化、精細(xì)化的項(xiàng)目管理，有效降低了項(xiàng)目實(shí)施成本、運(yùn)營(yíng)成本，提高了毛利率。2016年以來，隨著公司營(yíng)收規(guī)模增大，期間費(fèi)用控制良好，公司凈利潤(rùn)率顯著提升。

在生態(tài)文明的系列思想和觀念指導(dǎo)下，我國(guó)水污染防治和水資源保護(hù)的戰(zhàn)略地位不斷提升。當(dāng)前，我國(guó)水污染控制指導(dǎo)思想正從單純的“總量控制”向“總量控制”與“質(zhì)量提升”并重轉(zhuǎn)變。以自來水廠升級(jí)改造，污水處理廠提標(biāo)改造為代表的深度水處理領(lǐng)域擁有巨大的市場(chǎng)空間，公司作為國(guó)內(nèi)深度水處理領(lǐng)域龍頭企業(yè)，成長(zhǎng)空間廣闊。