兩部委聯(lián)合發(fā)文試點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域公募REITs

中信證券：對(duì)投資方而言，基建REITs增加了長(zhǎng)線資金進(jìn)行大類資產(chǎn)配置的新渠道，同時(shí)，過(guò)去的地方交通產(chǎn)業(yè)基金或可通過(guò)基建REITs產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)退出。對(duì)融資方而言，基建REITs增加了地方城投/地方國(guó)企的融資渠道，但落地進(jìn)度需要看具體項(xiàng)目資質(zhì);僅僅建設(shè)完畢的資產(chǎn)不一定符合REITs收益要求，還需運(yùn)營(yíng)至成熟期且有穩(wěn)定收益。隨著未來(lái)基建REITs的發(fā)展，公募REITs的收益率預(yù)計(jì)將逐漸與長(zhǎng)線資金相適配，并推動(dòng)城投降杠桿，但信用分層下作用尚待觀察。

華泰證券：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在新冠肺炎疫情下承壓、不動(dòng)產(chǎn)進(jìn)入存量經(jīng)濟(jì)階段，加上多年來(lái)REITs領(lǐng)域的嘗試，我們認(rèn)為啟動(dòng)公募REITs的時(shí)機(jī)成熟。首先，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)到達(dá)了新階段，當(dāng)下啟動(dòng)公募REITs試點(diǎn)正當(dāng)其時(shí);其次，由操作難度較低的基礎(chǔ)設(shè)施類打頭陣，我們預(yù)計(jì)底層資產(chǎn)將逐步擴(kuò)展到租賃、商業(yè)地產(chǎn)等領(lǐng)域，REITs產(chǎn)品的長(zhǎng)期發(fā)展空間仍然值得期待;不過(guò)，中短期來(lái)看，發(fā)展公募REITs市場(chǎng)還有諸多障礙需要跨越，短期可能難以上規(guī)模。如果公募REITs得到快速發(fā)展，將有助于提升經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率，降低宏觀杠桿率，也有助于相關(guān)企業(yè)盤(pán)活存量資產(chǎn)，降低資產(chǎn)負(fù)債率，加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)。未來(lái)會(huì)否出現(xiàn)專注于REITs的基金公司值得關(guān)注，具有公募和資管雙牌照的券商或是受益者。

平安證券：短期看，基礎(chǔ)設(shè)施REITs有助于增加地方政府收入，降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)大基建投資融資來(lái)源。長(zhǎng)期看，基礎(chǔ)設(shè)施REITs有望為資本市場(chǎng)提供優(yōu)質(zhì)的金融產(chǎn)品，有利于完善儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化投資機(jī)制，改善直接融資和間接融資失衡，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿率;允許公募基金持有REITs意味著未來(lái)基礎(chǔ)設(shè)施REITs的規(guī)?？梢宰龅煤艽?，流通的單位份額額度可以比較小，大大增強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施REITs的流動(dòng)性;基礎(chǔ)設(shè)施REITs的運(yùn)行參與主體包括地方政府、公募基金、個(gè)人投資者以及各類機(jī)構(gòu)投資者，未來(lái)可能存在如下問(wèn)題：其一，地方政府官員的任期不同，會(huì)導(dǎo)致參與基礎(chǔ)設(shè)施REITs的積極性存在較大分化。其二，公募一旦取得“基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目完全所有權(quán)或特許經(jīng)營(yíng)權(quán)”后，需要參與基礎(chǔ)設(shè)施的運(yùn)作、維護(hù)、后續(xù)發(fā)展，這與公募基金財(cái)務(wù)投資的理念和定位可能沖突。其三，根據(jù)文件要求，個(gè)人投資者最多只享有基金份額的16%，那么公募是否有動(dòng)力花較大的成本向個(gè)人投資者銷售存在較大的不確定性。

圖說(shuō)

4月我國(guó)官方外匯儲(chǔ)備30914.59億美元，環(huán)比增加308億美元，我國(guó)國(guó)際收支維持基本平衡。4月估值因素對(duì)外儲(chǔ)的影響為+100億美元，另外我們認(rèn)為資本流動(dòng)和4月經(jīng)常項(xiàng)目順差均有正貢獻(xiàn)。3月外儲(chǔ)回落幅度較大主要是受美元流動(dòng)性危機(jī)下資本流出的影響，未來(lái)再次發(fā)生概率小，但我們繼續(xù)提示關(guān)注經(jīng)常項(xiàng)目貿(mào)易狀況對(duì)國(guó)際收支平衡的擾動(dòng)。總體預(yù)計(jì)未來(lái)貿(mào)易將趨于平衡或呈衰退式順差，且我國(guó)更具韌性的基本面及資本市場(chǎng)的相對(duì)優(yōu)勢(shì)有利于吸引資本流入，我國(guó)國(guó)際收支平衡壓力不大。4月黃金儲(chǔ)備已經(jīng)連續(xù)7個(gè)月持平，從優(yōu)化外儲(chǔ)資產(chǎn)配置的角度，隨著黃金價(jià)格的上漲可能使得增配黃金速度減慢，我們不改變中長(zhǎng)期看多黃金的觀點(diǎn)。

——摘自浙商證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告