基于SCP 范式的互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)分析
——以P2P 網(wǎng)貸行業(yè)為例

黃曉紅，樊艷甜，劉 翔

（鄭州輕工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，河南 鄭州 450001）

P2P 網(wǎng)絡(luò)這一新的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)，自2007 年進(jìn)入中國(guó)并快速發(fā)展。作為信息中介，撮合借貸雙方完成交易，能夠有效解決信息不對(duì)稱的難題，是對(duì)傳統(tǒng)金融的有益補(bǔ)充，受到各界的關(guān)注。由于我國(guó)征信體系不健全、監(jiān)管不嚴(yán)和P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)自身管理不當(dāng)，導(dǎo)致問(wèn)題P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)層出不窮，詐騙、跑路等現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，嚴(yán)重?fù)p害了P2P 網(wǎng)貸行業(yè)的整體形象。作為互聯(lián)網(wǎng)金融的典型代表，其打破地域限制的特點(diǎn)能夠有效幫助個(gè)人、小微企業(yè)獲得融資，在對(duì)其進(jìn)行有效監(jiān)管的同時(shí)，應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)創(chuàng)新，造福社會(huì)。因此，深入分析P2P 網(wǎng)貸行業(yè)的發(fā)展有著巨大的現(xiàn)實(shí)意義。

一、文獻(xiàn)回顧與簡(jiǎn)評(píng)

P2P 網(wǎng)貸從產(chǎn)生之日起，在理論和實(shí)證方面引起了許多學(xué)者的極大興趣。研究者從P2P 網(wǎng)貸的起源、特點(diǎn)、平臺(tái)運(yùn)營(yíng)模式、監(jiān)管、借款人行為和投資人行為等進(jìn)行了多角度的探討，極大地豐富了我國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融研究體系。馮慧澤[1]認(rèn)為，作為一種新興的互聯(lián)網(wǎng)借貸模式，P2P 網(wǎng)貸的特點(diǎn)是：平臺(tái)交易的對(duì)象比較廣泛，主要是大學(xué)生、工薪階層、小微企業(yè)等，平臺(tái)主要幫助他們實(shí)現(xiàn)臨時(shí)的資金周轉(zhuǎn)或者創(chuàng)業(yè)。在經(jīng)營(yíng)模式上，目前P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)的經(jīng)營(yíng)模式有三種，純線上、純線下和線上線下相結(jié)合。整體來(lái)說(shuō)，P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)由于運(yùn)營(yíng)成本高、壞賬率高等原因處于虧損或略微盈利的狀態(tài)，需要一個(gè)可持續(xù)性發(fā)展的商業(yè)模式來(lái)擴(kuò)大平臺(tái)盈利空間[2]。在實(shí)證上，一些學(xué)者基于借款人或者投資人的行為視角，探索影響借款人或者投資人的行為因素。尉麗婷[3]基于拍拍貸平臺(tái)的數(shù)據(jù)對(duì)借款能力的影響因素進(jìn)行分析，通過(guò)建立多元回歸分析模型，發(fā)現(xiàn)借款人的信用、年借款利率、平臺(tái)之外的認(rèn)證數(shù)量等對(duì)借款能力的正向影響最大。Emekter et al.[4]認(rèn)為出借人不具備信息識(shí)別能力，發(fā)現(xiàn)Lending Club 網(wǎng)貸平臺(tái)上存在嚴(yán)重的逆向選擇問(wèn)題，雖然投資低信用等級(jí)的借款人能夠獲得高利率，但是考慮到低信用等級(jí)的高違約率，實(shí)際的出借人收益率反而比較低。

SCP 范式是產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)的重要組成部分，認(rèn)為市場(chǎng)結(jié)構(gòu)決定市場(chǎng)行為，市場(chǎng)行為繼而決定市場(chǎng)績(jī)效。目前，SCP 范式在諸多行業(yè)里面得到應(yīng)用，通過(guò)理論和實(shí)證來(lái)更好地分析不同行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀。郭樹華等[5]基于SCP 范式對(duì)云南省的金融市場(chǎng)進(jìn)行分析，從而得出云南省農(nóng)村金融績(jī)效差的發(fā)展現(xiàn)狀。艾嵐等[6]通過(guò)SCP 范式對(duì)我國(guó)的傳媒行業(yè)進(jìn)行實(shí)證研究，得出我國(guó)的傳媒市場(chǎng)目前處于集中度降低的競(jìng)爭(zhēng)階段，導(dǎo)致產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重、廣告收入降低、產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)降低等問(wèn)題。劉成龍[7]基于SCP 理論對(duì)我國(guó)快遞行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)行為和市場(chǎng)績(jī)效進(jìn)行分析，揭示了我國(guó)快遞行業(yè)存在的核心問(wèn)題——“快遞不快”，并由此提出從提高技術(shù)水平、重視服務(wù)質(zhì)量和快遞企業(yè)之間加強(qiáng)合作等方面來(lái)應(yīng)對(duì)快遞行業(yè)存在的不足。

綜上所述，P2P 網(wǎng)貸行業(yè)在我國(guó)的研究已經(jīng)相當(dāng)深入，SCP 范式也在我國(guó)諸多領(lǐng)域得以廣泛應(yīng)用。但是通過(guò)SCP 范式來(lái)研究我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融這一新興行業(yè)的相關(guān)理論幾乎沒(méi)有。為此，本文通過(guò)SCP范式，從理論和實(shí)證兩個(gè)角度出發(fā)，分析我國(guó)P2P網(wǎng)貸行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)行為和市場(chǎng)績(jī)效，以及三者之間的關(guān)系。

二、P2P 網(wǎng)貸行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析

（一）市場(chǎng)集中度

傳統(tǒng)行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)測(cè)度通常采用結(jié)構(gòu)分析法和非結(jié)構(gòu)分析法兩種方法，如銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)等，鑒于P2P 網(wǎng)貸作為一種新興的行業(yè)，各大平臺(tái)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)獲取難度較大，且年限較短，只能采取結(jié)構(gòu)分析法來(lái)測(cè)度P2P 網(wǎng)貸行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。

根據(jù)樣本的可得性和代表性，主要選取排名前100 的平臺(tái)作為研究對(duì)象，考慮到樣本在行業(yè)中所占的比重較大，可以反映P2P 網(wǎng)貸行業(yè)的結(jié)構(gòu)水平。相關(guān)數(shù)據(jù)主要通過(guò)網(wǎng)貸之家及各大平臺(tái)官網(wǎng)整理而成，數(shù)據(jù)選取的時(shí)間為2016 年9 月至2017 年12 月，并對(duì)P2P 網(wǎng)貸行業(yè)的市場(chǎng)份額、行業(yè)集中度（CRn）與赫芬達(dá)爾-赫希曼指數(shù)HHI 進(jìn)行測(cè)算，反映監(jiān)管環(huán)境趨嚴(yán)以來(lái)P2P 網(wǎng)貸行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化情況。

利用100 家平臺(tái)的成交額與貸款余額數(shù)據(jù)，測(cè)度2016 年9 月至2017 年12 月的相關(guān)指數(shù)，如表1 所示。

從市場(chǎng)份額來(lái)看，前100 的平臺(tái)成交量占比平均值為68.7%，貸款余額占比平均值為71.5%，說(shuō)明P2P 網(wǎng)貸行業(yè)的市場(chǎng)份額主要集中在行業(yè)排名前100 的平臺(tái)中。同時(shí)，成交量和貸款余額主要集中在北上廣浙等沿海區(qū)域。整體上來(lái)說(shuō)，P2P 網(wǎng)貸行業(yè)的馬太效應(yīng)明顯。以TOP100 為基數(shù)來(lái)看，基于成交額的CR8指數(shù)先增后減，處于下行的趨勢(shì)，平均值為44.6%，處于低集中寡占型區(qū)間；基于貸款余額的CR8指數(shù)則相對(duì)平穩(wěn)，平均為42.9%，處于競(jìng)爭(zhēng)區(qū)間。從HHI 指數(shù)來(lái)看，基于成交額與基于貸款余額的HHI 指數(shù)發(fā)展趨勢(shì)與CRn指數(shù)發(fā)展趨勢(shì)一致，基于成交額的HHI 指數(shù)先增后減，整體下行；基于貸款余額的HHI 指數(shù)平穩(wěn)發(fā)展，平均值分別為536.3和483.4，屬于競(jìng)爭(zhēng)和完全競(jìng)爭(zhēng)型區(qū)間。基于成交額的測(cè)算指標(biāo)之所以出現(xiàn)巨大波動(dòng)，是因?yàn)槭軓?qiáng)監(jiān)管環(huán)境的影響，行業(yè)內(nèi)各大平臺(tái)紛紛尋求轉(zhuǎn)型，占市場(chǎng)份額比重最大的P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)陸金所進(jìn)行集團(tuán)化升級(jí)，將P2P 網(wǎng)貸業(yè)務(wù)——陸金服從陸金所剝離出來(lái)，影響了業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，進(jìn)而對(duì)整個(gè)行業(yè)的測(cè)算指標(biāo)產(chǎn)生影響。如果只從陸金所剝離業(yè)務(wù)后開始算起，可以發(fā)現(xiàn)，目前基于成交額與貸款余額的CRn與HHI 指數(shù)都較低，處于競(jìng)爭(zhēng)區(qū)間。這說(shuō)明，監(jiān)管環(huán)境趨嚴(yán)以后，P2P 網(wǎng)貸市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，具有壟斷性質(zhì)的行業(yè)巨頭尚未出現(xiàn)。

綜合三項(xiàng)指標(biāo)得出結(jié)論：隨著監(jiān)管環(huán)境的趨嚴(yán)，P2P 網(wǎng)貸行業(yè)主要集中在排名前100 的平臺(tái)中，馬太效應(yīng)出現(xiàn)；TOP100 的行業(yè)集中度低，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分散，競(jìng)爭(zhēng)激烈，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)從初具寡占型轉(zhuǎn)變?yōu)楦?jìng)爭(zhēng)或完全競(jìng)爭(zhēng)型，大平臺(tái)之間的競(jìng)爭(zhēng)加劇。

（二）產(chǎn)品差異化

產(chǎn)品差異化是指企業(yè)通過(guò)各種方法使其提供的產(chǎn)品能夠滿足消費(fèi)者偏好的特殊性，消費(fèi)者能夠把產(chǎn)品同市場(chǎng)上其他企業(yè)所提供的同類產(chǎn)品區(qū)別開來(lái)，從而使企業(yè)在市場(chǎng)上占據(jù)有利位置[8]。產(chǎn)品差異化越大，越能吸引消費(fèi)者，從而擴(kuò)大企業(yè)的市場(chǎng)份額，市場(chǎng)集中度也就越大，市場(chǎng)的壟斷程度就越大。一般來(lái)說(shuō)，產(chǎn)品差異化主要表現(xiàn)在產(chǎn)品主體、品牌、價(jià)格、渠道、促銷和服務(wù)六個(gè)方面。

我國(guó)的P2P 網(wǎng)貸行業(yè)正處于成長(zhǎng)期，從快速膨脹向行業(yè)整合階段發(fā)展，表現(xiàn)出來(lái)的特征為：產(chǎn)品和服務(wù)同質(zhì)化嚴(yán)重。具體來(lái)說(shuō)，各大平臺(tái)提供的金融產(chǎn)品和服務(wù)主要針對(duì)借款者和投資者，基于借款者需求的產(chǎn)品通常有信用標(biāo)、擔(dān)保標(biāo)、抵押標(biāo)和質(zhì)押標(biāo)；基于投資者需求的產(chǎn)品包括債權(quán)轉(zhuǎn)讓標(biāo)、散標(biāo)、理財(cái)標(biāo)和新手體驗(yàn)標(biāo)等，其特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)如表2所示。

（三）市場(chǎng)進(jìn)入壁壘

進(jìn)入壁壘是指市場(chǎng)中現(xiàn)有企業(yè)相對(duì)于潛在進(jìn)入或者新進(jìn)入的企業(yè)所具備的優(yōu)勢(shì)，也就是說(shuō)潛在進(jìn)入或者新進(jìn)入的企業(yè)進(jìn)入該市場(chǎng)所必須突破的障礙[9]。進(jìn)入壁壘越高，企業(yè)越難進(jìn)入，壟斷因素越高，反之壟斷因素就越低。P2P 網(wǎng)貸市場(chǎng)的進(jìn)入壁壘主要有資本壁壘和法律法規(guī)政策性壁壘兩個(gè)方面。

1.資本壁壘。截至2017 年底，上市公司和國(guó)資入股的P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)數(shù)量分別為126 家和212 家，銀行背景的P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)數(shù)量達(dá)到15 家，風(fēng)投系為153 家[10]。這些背景的P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)占總平臺(tái)數(shù)量的17.8%，但是成交額、貸款余額以及借款人卻分別占整個(gè)行業(yè)的60%以上。由此可見，這些大背景的P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)推動(dòng)了P2P 網(wǎng)貸行業(yè)的發(fā)展。另外，從P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)的注冊(cè)資本來(lái)看，如圖1 所示，多集中在1 000 萬(wàn)～5 000 萬(wàn)元，占總平臺(tái)數(shù)的一半?？梢钥闯觯壳癙2P 網(wǎng)貸市場(chǎng)存在著一定的資本壁壘，根據(jù)資本的逐利性，隨著傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)大量資本的涌入，未來(lái)的進(jìn)入門檻會(huì)越來(lái)越高。國(guó)資系、上市系和風(fēng)投系等資本對(duì)P2P 網(wǎng)貸行業(yè)的投入逐步提高，如圖2所示，說(shuō)明它們十分看好該行業(yè)的發(fā)展前景，新的企業(yè)進(jìn)入將會(huì)更加困難，面臨的競(jìng)爭(zhēng)和挑戰(zhàn)也會(huì)更大，寡頭規(guī)模的企業(yè)將很難再現(xiàn)。

圖1 P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)注冊(cè)資本分布

圖2 2012—2017 年各背景網(wǎng)貸平臺(tái)走勢(shì)

2.政策法規(guī)壁壘。我國(guó)P2P 網(wǎng)貸行業(yè)的政策法規(guī)壁壘從無(wú)到有，行業(yè)監(jiān)管從空白到逐漸完善，到目前為止，監(jiān)管的落實(shí)使得行業(yè)的壁壘逐漸提高。2006—2017 年P(guān)2P 借貸行業(yè)的監(jiān)管經(jīng)歷了三個(gè)階段，如圖3 所示。

第一階段：2006 年至2012 上半年。這一階段是鼓勵(lì)與呵護(hù)的發(fā)展階段，監(jiān)管處于空白期。人們對(duì)P2P 網(wǎng)貸行業(yè)的認(rèn)識(shí)還非常有限，行業(yè)處于無(wú)人監(jiān)管的狀態(tài)。央行等對(duì)P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)進(jìn)行調(diào)研，了解人們對(duì)P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)的認(rèn)識(shí)。具有代表性的文件有2011 年8 月23 日銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于人人貸（P2P）有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示的通知》，指出P2P 中介服務(wù)存在七大問(wèn)題與風(fēng)險(xiǎn)，要求各分局和銀行采取措施，做好風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警監(jiān)測(cè)與防范工作?？偟膩?lái)說(shuō)，這一階段處于鼓勵(lì)P2P 網(wǎng)貸行業(yè)發(fā)展的階段。

第二階段：2013 年至2016 上半年。這一階段處于引導(dǎo)P2P 網(wǎng)貸行業(yè)健康發(fā)展的階段。政府對(duì)P2P網(wǎng)貸的態(tài)度是：在維持金融底線的原則下，鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，發(fā)展普惠金融，讓互聯(lián)網(wǎng)金融更好地解決中小企業(yè)的融資難題，服務(wù)好實(shí)體經(jīng)濟(jì)。同時(shí)，也提出了適度監(jiān)管，保持公平競(jìng)爭(zhēng)，發(fā)揮行業(yè)自律。比如，2016 年1 月27 日中央一號(hào)文件《關(guān)于落實(shí)發(fā)展新理念加快農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化實(shí)現(xiàn)全面小康目標(biāo)的若干意見》，“互聯(lián)網(wǎng)金融”概念第一次出現(xiàn)，并提出“指導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)金融、移動(dòng)金融在農(nóng)村規(guī)范發(fā)展”。由于監(jiān)管機(jī)構(gòu)的寬容態(tài)度，加上行業(yè)門檻太低，P2P 網(wǎng)貸行業(yè)以一種報(bào)復(fù)性的方式增長(zhǎng)，平臺(tái)數(shù)量大大超過(guò)預(yù)期，為后來(lái)行業(yè)危機(jī)的集中爆發(fā)埋下了伏筆。

圖3 P2P 網(wǎng)貸行業(yè)監(jiān)管政策的變化

第三階段：2016 下半年至今。前兩個(gè)階段，監(jiān)管環(huán)境對(duì)P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)的發(fā)展比較友好，P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)數(shù)量迅速增長(zhǎng)，然而危機(jī)不斷，跑路、詐騙現(xiàn)象層出不窮，大有一種劣幣驅(qū)逐良幣的趨勢(shì)，嚴(yán)重影響了P2P 網(wǎng)貸生態(tài)系統(tǒng)的平衡。在這一階段，監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)識(shí)到了P2P 網(wǎng)貸行業(yè)存在的一些弊端，開始制定政策來(lái)規(guī)范P2P 網(wǎng)貸行業(yè)的發(fā)展。2016 年8 月24 日之后，監(jiān)管政策越來(lái)越多，監(jiān)管環(huán)境越來(lái)越嚴(yán)，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)處境越來(lái)越艱難，P2P 網(wǎng)貸行業(yè)的冬天來(lái)臨。隨著《網(wǎng)貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》（簡(jiǎn)稱《暫行辦法》）、《網(wǎng)貸信息中介機(jī)構(gòu)備案登記管理指引》、《網(wǎng)貸資金存管業(yè)務(wù)指引》及《網(wǎng)貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)信息披露指引》的出臺(tái)①，意味著我國(guó)P2P 網(wǎng)貸行業(yè)的發(fā)展結(jié)束了無(wú)章無(wú)法可循的時(shí)代，P2P 網(wǎng)貸行業(yè)的政策法規(guī)壁壘正式形成。

綜上可知，P2P 網(wǎng)貸行業(yè)的進(jìn)入壁壘經(jīng)歷了從無(wú)到有，從放任發(fā)展到嚴(yán)格監(jiān)管。當(dāng)前，P2P 網(wǎng)貸行業(yè)的進(jìn)入壁壘已經(jīng)形成，P2P 網(wǎng)貸行業(yè)格局的雛形基本形成，無(wú)論資本壁壘還是政策法規(guī)壁壘都在逐步提高。未來(lái)，新進(jìn)入者的行業(yè)門檻將會(huì)大大提高，規(guī)模小的平臺(tái)要想生存，不僅要充分利用優(yōu)勢(shì)資源，降低運(yùn)營(yíng)成本，還要深耕細(xì)分專業(yè)化市場(chǎng)領(lǐng)域，獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和生存空間。

三、P2P 網(wǎng)貸行業(yè)的市場(chǎng)行為分析

在P2P 網(wǎng)貸行業(yè)中，P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)行為主要有兩種，一種是為了能夠在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中獲得更多的市場(chǎng)份額，另一種則是為了適應(yīng)監(jiān)管政策。

（一）行業(yè)自發(fā)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)行為

1.定價(jià)機(jī)制。為了獲取更多的客戶，各大P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)通過(guò)較高的利率來(lái)吸引投資，隨著監(jiān)管政策的逐漸完善，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更加有序，利率由市場(chǎng)定價(jià)。此外，為了給予更好的客戶體驗(yàn)，獲得更多的客戶規(guī)模，平臺(tái)采取投標(biāo)返利、加息、搶紅包等一系列激勵(lì)措施。

2.加大推廣力度。宣傳渠道包括公交、地鐵、電視、電影院等投放廣告，線上線下結(jié)合。同時(shí)，注重新媒體和社區(qū)運(yùn)營(yíng)，通過(guò)社會(huì)輿情、新聞、論壇、微信文章等獲得曝光度，加強(qiáng)與注冊(cè)會(huì)員的互動(dòng)關(guān)系，獲得客戶黏性。以2016 年為例，拍拍貸、陸金所和點(diǎn)融網(wǎng)在微信運(yùn)營(yíng)端的閱讀量排名前三位。

3.市場(chǎng)并購(gòu)行為。隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，綜合實(shí)力強(qiáng)的P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)通過(guò)收購(gòu)地方小平臺(tái)來(lái)擴(kuò)大平臺(tái)規(guī)模。例如，點(diǎn)融網(wǎng)收購(gòu)夸客信貸工廠，目的就是獲得其網(wǎng)點(diǎn)和技術(shù)團(tuán)隊(duì)，通過(guò)強(qiáng)化信息收集和貸后管理來(lái)降低運(yùn)營(yíng)成本，提高服務(wù)效率。隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，購(gòu)并行為將會(huì)成為P2P 網(wǎng)貸行業(yè)常態(tài)。

4.加強(qiáng)技術(shù)開發(fā)。隨著P2P 網(wǎng)貸行業(yè)不斷發(fā)展，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)從業(yè)務(wù)體量上的競(jìng)爭(zhēng)上升到金融科技能力的比拼，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等技術(shù)，驅(qū)動(dòng)金融服務(wù)模式迭代，加快金融產(chǎn)品創(chuàng)新，從而提升金融資源配置效率。智能化技術(shù)的運(yùn)用已經(jīng)成為衡量平臺(tái)核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要標(biāo)準(zhǔn)。

（二）行業(yè)被動(dòng)采取的市場(chǎng)行為

為了應(yīng)對(duì)嚴(yán)格的監(jiān)管政策，P2P 網(wǎng)貸行業(yè)內(nèi)的平臺(tái)在經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略上分為兩類。

1.垂直專業(yè)化市場(chǎng)細(xì)分。P2P 網(wǎng)貸行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力不斷提升，許多P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)通過(guò)專注于市場(chǎng)細(xì)分領(lǐng)域來(lái)獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。越來(lái)越多的P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)開始尋找轉(zhuǎn)型的突破口，遵從《暫行辦法》中的小額借貸理念，以中小企業(yè)為目標(biāo)客戶，追求做精做專，布局細(xì)分行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈金融。P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)與傳統(tǒng)行業(yè)相結(jié)合，不斷創(chuàng)新，逐漸形成各行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)鏈金融新模式。目前，在行業(yè)細(xì)分中，P2P 網(wǎng)貸主要深耕于汽車行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)、農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域。例如，微貸網(wǎng)專注于車貸市場(chǎng)，錢多多專注于房地產(chǎn)抵押貸款，翼龍貸聚焦三農(nóng)。除此之外，一些P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)也開始嘗試從其他行業(yè)尋找轉(zhuǎn)型突破口，涉足醫(yī)療、科教、影視等行業(yè)，積極探索，形成了諸如珠寶商貸款、醫(yī)療機(jī)構(gòu)貸款、學(xué)生貸款等許多創(chuàng)新模式。

2.集團(tuán)化發(fā)展戰(zhàn)略。實(shí)力較小的P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)大多選擇專注于市場(chǎng)細(xì)分領(lǐng)域，而實(shí)力雄厚的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)則選擇橫向一體化發(fā)展戰(zhàn)略，通過(guò)成立母子公司，將《暫行辦法》中規(guī)定P2P 不得從事的金融業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到其他子公司中去，與P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)并行運(yùn)營(yíng)，通過(guò)整合原有的資源，進(jìn)行集團(tuán)化升級(jí)。這種作法擴(kuò)充了投資產(chǎn)品種類，使P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)與理財(cái)平臺(tái)的邊界更加模糊化，深度挖掘客戶的潛在需求，從原先單一的借貸平臺(tái)升級(jí)為線上財(cái)富管理平臺(tái)。優(yōu)點(diǎn)是多元布局，業(yè)務(wù)觸及到各個(gè)垂直細(xì)分領(lǐng)域，構(gòu)建平臺(tái)內(nèi)部的生態(tài)。如陸金所、開鑫貸、團(tuán)貸網(wǎng)、PPmoney、愛錢進(jìn)、積木盒子等已經(jīng)完成了集團(tuán)升級(jí)。

四、P2P 網(wǎng)貸行業(yè)的市場(chǎng)績(jī)效分析

對(duì)于P2P 網(wǎng)貸行業(yè)來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)績(jī)效主要包括盈利能力、技術(shù)進(jìn)步與創(chuàng)新、風(fēng)險(xiǎn)管理能力以及社會(huì)效益四個(gè)方面。

（一）盈利能力

考慮數(shù)據(jù)的可得性，根據(jù)互金協(xié)會(huì)披露的116家P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)作為樣本，考察2015—2016 年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，根據(jù)監(jiān)管政策的頒布時(shí)間和監(jiān)管力度的加強(qiáng)，可以認(rèn)為2015 年P(guān)2P 網(wǎng)貸行業(yè)的發(fā)展處于有利狀態(tài)，2016 年處于不利狀態(tài)。

從營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)上來(lái)看，2016 年P(guān)2P 網(wǎng)貸的營(yíng)業(yè)收入達(dá)到了252.7 億元，平均2.6 億元，高于2015 年的平均營(yíng)業(yè)收入1.5 億元；凈利潤(rùn)從2015年的平均0.05 億元下降到2016 年的-0.08 億元，43 家出現(xiàn)了虧損，低于2015 年的53 家。這說(shuō)明在監(jiān)管環(huán)境趨嚴(yán)以來(lái)，盈利水平整體有所提高，但P2P 網(wǎng)貸行業(yè)仍然處于微利階段。

從表3 來(lái)看，2016 年行業(yè)的ROA 平均值只有-12.44%，盈利和非盈利平臺(tái)幾乎各占一半，如圖4 所示，雖然依然落后于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，但是卻高于2015年的-63.89%；從凈資產(chǎn)收益率和銷售凈利率來(lái)看，2016 年的數(shù)據(jù)好于2015 年。這說(shuō)明隨著監(jiān)管力度加強(qiáng)，行業(yè)門檻提高，劣質(zhì)平臺(tái)被驅(qū)逐，行業(yè)的盈利水平開始慢慢提高。

表3 2015—2016 年P(guān)2P 網(wǎng)貸行業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比

圖4 2016 年主要P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)資產(chǎn)報(bào)酬率（ROA）水平

P2P 網(wǎng)貸行業(yè)的整體盈利水平低下，是因?yàn)槟壳靶袠I(yè)尚未形成寡頭壟斷，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，一些公司屬于創(chuàng)業(yè)階段，出于戰(zhàn)略目的，依靠巨額補(bǔ)貼搶占市場(chǎng)份額，通過(guò)加大投入提高智能化技術(shù)應(yīng)用。這些大的平臺(tái)獲得了其他機(jī)構(gòu)的投資，更關(guān)注市場(chǎng)占有率和平臺(tái)的名氣，并不注重財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的得失。這種現(xiàn)象符合網(wǎng)絡(luò)企業(yè)生命周期的模式[11]，如圖5 所示。P2P 網(wǎng)貸行業(yè)目前整體處于發(fā)展中的第Ⅱ階段，隨著P2P 網(wǎng)貸行業(yè)的逐步成熟進(jìn)入第Ⅲ階段，更多的平臺(tái)會(huì)扭虧為盈。未來(lái)，隨著行業(yè)的繼續(xù)成長(zhǎng)，達(dá)到成熟階段，受規(guī)模經(jīng)濟(jì)的影響和利率逐漸穩(wěn)定的正面效應(yīng)，越來(lái)越多的P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)會(huì)實(shí)現(xiàn)盈利，P2P網(wǎng)貸行業(yè)的盈利水平將會(huì)不斷提高。

圖5 網(wǎng)絡(luò)企業(yè)生命周期

（二）技術(shù)進(jìn)步與創(chuàng)新

P2P 網(wǎng)貸行業(yè)利用互聯(lián)網(wǎng)，將金融云、人工智能、大數(shù)據(jù)和云計(jì)算等新興技術(shù)應(yīng)用到業(yè)務(wù)領(lǐng)域，促進(jìn)了產(chǎn)品創(chuàng)新，提供了更便捷的金融服務(wù)，推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)的技術(shù)進(jìn)步與創(chuàng)新。在風(fēng)控管理上采用人工智能，通過(guò)對(duì)客戶碎片化數(shù)據(jù)的捕捉，進(jìn)行分析和匹配，不僅大大降低了人力成本，改變了傳統(tǒng)的人海戰(zhàn)術(shù)，還有助于建立客戶的電子信用檔案，擁有普通客戶的信用數(shù)據(jù)庫(kù)；同時(shí)，充分利用大數(shù)據(jù)，通過(guò)大數(shù)據(jù)與人工智能的結(jié)合，提高效率，降低人工成本。目前，大數(shù)據(jù)覆蓋了P2P 網(wǎng)貸的貸前、貸中和貸后環(huán)節(jié)，其起到的作用如圖6 所示。

（三）風(fēng)險(xiǎn)管理能力

圖6 大數(shù)據(jù)在P2P 網(wǎng)貸應(yīng)用流程

考慮到P2P 網(wǎng)貸行業(yè)的特殊性，應(yīng)當(dāng)將風(fēng)險(xiǎn)管理能力作為衡量P2P 網(wǎng)貸行業(yè)市場(chǎng)績(jī)效的一個(gè)重要指標(biāo)。隨著監(jiān)管的趨嚴(yán)以及科技金融的盛行，P2P網(wǎng)貸行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理水平也在逐步提高，2016 年8月至今，P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)良性退出成為趨勢(shì)，更多的平臺(tái)以停業(yè)或者轉(zhuǎn)型的方式退出P2P 網(wǎng)貸行業(yè)，正常運(yùn)營(yíng)平臺(tái)數(shù)量下降至1 931 家。到2017 年底，正式上線存管的P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)或已與銀行達(dá)成合作的達(dá)到718 家，與P2P 網(wǎng)貸行業(yè)進(jìn)行合作的商業(yè)銀行達(dá)到51 家[12]，說(shuō)明P2P 網(wǎng)貸行業(yè)已受到商業(yè)銀行的認(rèn)可。P2P 網(wǎng)貸行業(yè)的透明度與信息披露進(jìn)一步提升，已有116 家P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)接入中國(guó)互金協(xié)會(huì)信披平臺(tái)，金額逾期率平均為0.98[13]，低于銀行的金額逾期率，風(fēng)險(xiǎn)管理水平提高。

（四）社會(huì)效益

P2P 網(wǎng)貸行業(yè)的發(fā)展促進(jìn)了資源配置效率的提高。對(duì)于借款人來(lái)說(shuō)，解決了中小微企業(yè)長(zhǎng)期融資困境，增加了借款人的借款渠道，助推了普惠金融發(fā)展；對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，提高了閑散資金利用率，增加了一種新型理財(cái)渠道，擴(kuò)大了可投資的范圍；對(duì)于以銀行業(yè)為主的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，由于業(yè)務(wù)的部分重疊性，嚴(yán)重沖擊了傳統(tǒng)金融，倒逼銀行進(jìn)行業(yè)務(wù)改革，尋求創(chuàng)新，提高服務(wù)效率。此外，P2P 網(wǎng)貸的發(fā)展，還促進(jìn)了金融科技的發(fā)展，加快了產(chǎn)品創(chuàng)新，優(yōu)化了信用環(huán)境，推動(dòng)了金融市場(chǎng)化進(jìn)程。

五、結(jié)論

基于SCP 范式，從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)行為和市場(chǎng)績(jī)效三個(gè)方面對(duì)我國(guó)P2P 網(wǎng)貸行業(yè)進(jìn)行研究，得出以下結(jié)論：

1.我國(guó)P2P 網(wǎng)貸行業(yè)的市場(chǎng)份額主要集中在排名前100 的平臺(tái)中，但行業(yè)集中度低，CR8與HHI指數(shù)較低，行業(yè)屬于競(jìng)爭(zhēng)型的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)；產(chǎn)品差異化程度低，金融產(chǎn)品和服務(wù)同質(zhì)化嚴(yán)重；行業(yè)門檻提高，特別是法律法規(guī)壁壘的提高，對(duì)P2P 網(wǎng)貸行業(yè)影響巨大。

2.P2P 網(wǎng)貸市場(chǎng)結(jié)構(gòu)對(duì)其市場(chǎng)行為有決定影響。競(jìng)爭(zhēng)型市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品同質(zhì)化導(dǎo)致P2P 網(wǎng)貸行業(yè)出現(xiàn)定價(jià)市場(chǎng)化、推廣力度加大、企業(yè)購(gòu)并和加快技術(shù)研發(fā)等市場(chǎng)行為。政府的強(qiáng)監(jiān)管政策導(dǎo)致了行業(yè)兩種不同的戰(zhàn)略方向——大平臺(tái)選擇集團(tuán)化發(fā)展戰(zhàn)略，小平臺(tái)選擇垂直細(xì)分領(lǐng)域。

3.P2P 網(wǎng)貸市場(chǎng)行為決定市場(chǎng)績(jī)效。P2P 網(wǎng)貸行業(yè)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)行為導(dǎo)致行業(yè)盈利能力、技術(shù)水平及風(fēng)險(xiǎn)管理能力的不斷提高；行業(yè)的發(fā)展給投資者和借款人帶來(lái)了諸多方便，改善了金融市場(chǎng)和金融環(huán)境，提高了社會(huì)效益。

綜上，政府應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管，提高P2P 網(wǎng)貸行業(yè)準(zhǔn)入門檻，加快劣質(zhì)P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)的良性退出；協(xié)會(huì)應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)P2P 網(wǎng)貸行業(yè)自律與信息披露，推動(dòng)資源整合，提高投資者的投資熱情，提升P2P 網(wǎng)貸行業(yè)的市場(chǎng)集中度，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

注釋：

①標(biāo)志著“1+3”（一個(gè)辦法、三個(gè)指引）監(jiān)管制度體系的正式確立。