我國(guó)“保險(xiǎn)+期貨”模式的風(fēng)險(xiǎn)管理研究

于惠

摘 要：農(nóng)業(yè)的發(fā)展對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的建設(shè)發(fā)揮著重要的基礎(chǔ)性作用，同時(shí)農(nóng)業(yè)易受到自然災(zāi)害等不可人為控制的外部環(huán)境的影響，一旦災(zāi)害發(fā)生，就會(huì)嚴(yán)重阻礙農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的發(fā)展，影響經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展，如何規(guī)避自然災(zāi)害對(duì)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的影響，提高農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的抗災(zāi)能力，降低自然災(zāi)害對(duì)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)造成的損失，提高農(nóng)民的整體收益，成為了農(nóng)業(yè)生產(chǎn)保障研究的重要內(nèi)容。農(nóng)產(chǎn)品“保險(xiǎn)+期貨”模式對(duì)轉(zhuǎn)移農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)和農(nóng)民穩(wěn)定增收，特別是對(duì)貧困農(nóng)民轉(zhuǎn)移市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)“十三五”扶貧攻堅(jiān)和精準(zhǔn)脫貧目標(biāo)作用重大。對(duì)“保險(xiǎn)+期貨”模式風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)問(wèn)題本文先對(duì)“保險(xiǎn)+期貨”的運(yùn)行機(jī)制和發(fā)展現(xiàn)狀做出介紹，從我國(guó)“保險(xiǎn)+期貨”模式的現(xiàn)狀，分析該模式存在的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、期貨市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)操作時(shí)間差風(fēng)險(xiǎn)，再介紹美國(guó)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)和期貨市場(chǎng)發(fā)展的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)的政策和市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀，提出了需加快期貨市場(chǎng)農(nóng)產(chǎn)品期貨品種創(chuàng)新、完善相關(guān)法律法規(guī)及創(chuàng)新金融工具三點(diǎn)政策建議。

關(guān)鍵詞：農(nóng)產(chǎn)品;保險(xiǎn)+期貨;市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn);風(fēng)險(xiǎn)管理

一 “保險(xiǎn)+期貨”模式的運(yùn)行機(jī)制及發(fā)展現(xiàn)狀

（一）“保險(xiǎn)+期貨”模式的運(yùn)行機(jī)制

“保險(xiǎn)+期貨”模式的運(yùn)行機(jī)制是，農(nóng)戶或者農(nóng)業(yè)企業(yè)購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)公司農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格保險(xiǎn)產(chǎn)品，保險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)定目標(biāo)價(jià)格時(shí)會(huì)考慮農(nóng)戶的生產(chǎn)成本、人工以及一定范圍的穩(wěn)定收益，將價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給保險(xiǎn)公司。保險(xiǎn)公司同時(shí)向期貨公司或其風(fēng)險(xiǎn)子公司購(gòu)買(mǎi)場(chǎng)外看跌期權(quán)，將自身承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給期貨公司或其風(fēng)險(xiǎn)子公司。期貨公司或其風(fēng)險(xiǎn)子公司對(duì)期權(quán)進(jìn)行復(fù)制，通過(guò)商品交易所的期貨市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，在期貨市場(chǎng)的眾多投資者中分散風(fēng)險(xiǎn)。

（二）“保險(xiǎn)+期貨”模式的發(fā)展現(xiàn)狀

（1）“保險(xiǎn)+期貨”模式的國(guó)家政策

2014年，國(guó)務(wù)院辦公廳《關(guān)于金融服務(wù)“三農(nóng)”發(fā)展的若干意見(jiàn)》的文件提到允許農(nóng)產(chǎn)品期貨參與到農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理中來(lái)。2016年，國(guó)家“十三五”規(guī)劃綱要和中央“一號(hào)文件”分別首次提出要“穩(wěn)步擴(kuò)大‘保險(xiǎn)+期貨試點(diǎn)”的內(nèi)容以后，2017年，中央“一號(hào)文件”提出積極引導(dǎo)涉農(nóng)企業(yè)引導(dǎo)利用期貨、期權(quán)管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)步擴(kuò)大“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)規(guī)模，2018年中央的“一號(hào)文件”再次強(qiáng)調(diào)要以“保險(xiǎn)+期貨”為工具服務(wù)“三農(nóng)”，推進(jìn)精準(zhǔn)扶貧。在此背景下，“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)工作加速推進(jìn)。通過(guò)以上政策支持可以看出，政府及相關(guān)部門(mén)對(duì)“保險(xiǎn)+期貨”模式愈加重視，期望通過(guò)利用金融市場(chǎng)來(lái)轉(zhuǎn)移農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）“保險(xiǎn)+期貨”模式的試點(diǎn)扶貧現(xiàn)狀

目前，國(guó)內(nèi)相關(guān)期貨公司和保險(xiǎn)公司在10來(lái)個(gè)農(nóng)產(chǎn)品種類上開(kāi)展了多個(gè)“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)項(xiàng)目，并且逐漸形成了價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和收入保險(xiǎn)。目前已經(jīng)開(kāi)展了300多個(gè)“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)項(xiàng)目，玉米、大豆、棉花集中在北方區(qū)域，包括遼寧、吉林;白糖主要是廣西地區(qū);天然橡膠主要是在云南和海南地區(qū)。

就大連商品交易所來(lái)說(shuō)，涉及的農(nóng)產(chǎn)品期貨產(chǎn)品有雞蛋、玉米、大豆，2016年已在黑龍江、吉林、遼寧、內(nèi)蒙古和安徽省順利運(yùn)行12個(gè)試點(diǎn)，2017年32個(gè)“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)項(xiàng)目全部通過(guò)評(píng)審。上海期貨交易所2017年在海南省云南省發(fā)起天然橡膠“保險(xiǎn)+期貨”精準(zhǔn)扶貧試點(diǎn)項(xiàng)目，投入扶持資金3960萬(wàn)元。鄭州商品交易所涉及蘋(píng)果、白糖、棉花、紅棗，2016年順利驗(yàn)收6個(gè)試點(diǎn)，2019年10月，白糖“保險(xiǎn)+期貨”縣域全覆蓋項(xiàng)目分別在云南、廣西簽約，3個(gè)縣蔗農(nóng)的30多萬(wàn)畝甘蔗的種植收益得以保障。鄭交所目前已累計(jì)在棉花、白糖、蘋(píng)果等主產(chǎn)區(qū)完成了66個(gè)試點(diǎn)項(xiàng)目，累計(jì)投入資金約7000萬(wàn)元，惠及農(nóng)戶7.3萬(wàn)余戶。從以上資料來(lái)看，“保險(xiǎn)+期貨”模式在不斷擴(kuò)大，各相關(guān)部門(mén)也對(duì)試點(diǎn)的運(yùn)行不斷加大扶持力度。

二、“保險(xiǎn)+期貨”模式存在的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)

（一）定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

在“保險(xiǎn)+期貨”模式中，保險(xiǎn)公司定價(jià)方法的依據(jù)是純損失率，而場(chǎng)外期權(quán)采取基于標(biāo)的合約價(jià)格實(shí)時(shí)變化的定價(jià)方式，“保險(xiǎn)+期貨”模式的保險(xiǎn)價(jià)格與期貨市場(chǎng)的期權(quán)價(jià)格的“倒掛”的情況極易發(fā)生。即作為“保險(xiǎn)+期貨”鏈條上游的保險(xiǎn)公司保費(fèi)收入低于下游其支付給期貨公司的期權(quán)費(fèi)支出，造成了“保險(xiǎn)+期貨”模式的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）期貨市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重

國(guó)內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品期貨目前只有十幾種，且都集中在鄭州商品交易所和大連商品交易所。我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展相對(duì)于農(nóng)險(xiǎn)的發(fā)展來(lái)說(shuō)容量較小，期貨公司可能沒(méi)有辦法在市場(chǎng)上找到足夠多的“風(fēng)險(xiǎn)追求者”來(lái)接盤(pán)交易、對(duì)沖并承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。期貨公司利用期貨復(fù)制期權(quán)進(jìn)行交易，合約的總?cè)萘亢徒桓钤铝鲃?dòng)性不足，存在嚴(yán)重的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（三）期貨交割結(jié)算與保險(xiǎn)理賠存在時(shí)間差

在農(nóng)產(chǎn)品“保險(xiǎn)+期貨”模式的運(yùn)作過(guò)程中，為保證現(xiàn)金流的不斷裂，要求作為中介的保險(xiǎn)公司大規(guī)模操作期權(quán)交易，但由于期貨交割結(jié)算和保險(xiǎn)理賠的操作存在時(shí)間差，資金存在遲遲無(wú)法到位的操作風(fēng)險(xiǎn)。

三、美國(guó)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)借鑒

（一）美國(guó)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)與期貨市場(chǎng)的結(jié)合

美國(guó)作為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)與農(nóng)產(chǎn)品出口大國(guó)，美國(guó)聯(lián)邦政府分別于1980 年、1994 年和2000 年三次修改了農(nóng)作物保險(xiǎn)的相關(guān)法案，鼓勵(lì)農(nóng)戶參加農(nóng)作物保險(xiǎn)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)有較完善的法律法規(guī)作為依托。美國(guó)期貨市場(chǎng)是世界上最發(fā)達(dá)的農(nóng)產(chǎn)品交易市場(chǎng)，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的建設(shè)與發(fā)展已較為完善，芝加哥期貨交易所等六家期貨交易所現(xiàn)擁有品種繁多、領(lǐng)域廣泛的各類農(nóng)產(chǎn)品期貨和期權(quán)產(chǎn)品。由于期貨市場(chǎng)具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，美國(guó)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)參考期貨市場(chǎng)確定政策執(zhí)行價(jià)格，將保險(xiǎn)政策與期貨市場(chǎng)有機(jī)地聯(lián)系在一起。在美國(guó)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)體系中，以農(nóng)業(yè)收入保險(xiǎn)為主導(dǎo)，以收入低于一定水平作為農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)賠付的條件，收入是價(jià)格和產(chǎn)量的乘積。

農(nóng)業(yè)收入保險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)置了預(yù)期價(jià)格和收獲價(jià)格來(lái)衡量?jī)r(jià)格變動(dòng)。在產(chǎn)量不變的情況下，當(dāng)作物的收獲價(jià)格低于預(yù)期價(jià)格一定水平時(shí)，農(nóng)險(xiǎn)公司將根據(jù)合同進(jìn)行賠付。作物收入保險(xiǎn)的預(yù)期價(jià)格和收獲價(jià)格均參考期貨市場(chǎng)，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)管理局還專門(mén)出臺(tái)“商品交易所價(jià)格條款”來(lái)規(guī)范兩個(gè)價(jià)格的選取，分為兩種情況：一是如果一種作物保險(xiǎn)產(chǎn)品有對(duì)應(yīng)的期貨合約，如玉米、大豆、棉花等，且合約交易活躍，則可直接平均計(jì)算發(fā)現(xiàn)期內(nèi)相應(yīng)期貨合約結(jié)算價(jià)，以獲得預(yù)期價(jià)格和收獲價(jià)格。保險(xiǎn)產(chǎn)品適用的價(jià)格發(fā)現(xiàn)期由美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)管理局根據(jù)作物生長(zhǎng)期、所在州以及參與險(xiǎn)種來(lái)確定。二是如果一種作物保險(xiǎn)產(chǎn)品沒(méi)有對(duì)應(yīng)的期貨品種或者合約不活躍，那么保險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)就必須選取一個(gè)相關(guān)性較高且活躍的期貨合約作為參照，計(jì)算該保險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)期價(jià)格和收獲價(jià)格。

（二）美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)對(duì)我國(guó)的借鑒

美國(guó)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的發(fā)展對(duì)我國(guó)“保險(xiǎn)+期貨”模式的風(fēng)險(xiǎn)管理具有積極的借鑒意義。

第一，我國(guó)完善農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)相關(guān)立法，農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)制度的建立離不開(kāi)法律法規(guī)的完善。放松對(duì)保險(xiǎn)公司進(jìn)入期貨市場(chǎng)的相關(guān)法律限制，充分利用期貨市場(chǎng)，著力推動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品“保險(xiǎn)+期貨”細(xì)化政策的落地，對(duì)接精準(zhǔn)扶貧，盡快推出具體而細(xì)致的政策配套細(xì)則，提供明文的法律依據(jù)與有力的政策支持。

第二，我國(guó)期貨交易所應(yīng)加快期貨市場(chǎng)農(nóng)產(chǎn)品交易品種創(chuàng)新。拓寬農(nóng)產(chǎn)品期貨種類，積極研發(fā)推出農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)、天氣指數(shù)、農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)等衍生品工具，不斷豐富期貨農(nóng)產(chǎn)品種類。將現(xiàn)有的農(nóng)產(chǎn)品期貨品種做深做細(xì)，提高合約的穩(wěn)定性和連續(xù)性。

第三，相關(guān)金融創(chuàng)新交易工具的開(kāi)發(fā)。加快研發(fā)農(nóng)業(yè)收入、收益保險(xiǎn)，通過(guò)期貨市場(chǎng)進(jìn)行農(nóng)產(chǎn)品套期保值的方式，全方位控制農(nóng)產(chǎn)品的自然風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，不斷提高收入或收益類農(nóng)險(xiǎn)險(xiǎn)種的市場(chǎng)份額，豐富而活躍的保險(xiǎn)市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)，給保險(xiǎn)與期貨的對(duì)接提供了極大的選擇便利。

四、農(nóng)產(chǎn)品“保險(xiǎn)+期貨”模式的風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)策

（一）“一對(duì)多”對(duì)接模式，提高履約和抗風(fēng)險(xiǎn)能力

采取一家保險(xiǎn)公司將農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格保險(xiǎn)精準(zhǔn)對(duì)接多家期貨公司，以便有效分散風(fēng)險(xiǎn)?；蛘叨嗉移谪浌韭?lián)合起來(lái)成立本地區(qū)“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目體系，提高信用等級(jí)。大力支持期貨公司引入與子公司有“血親關(guān)系”且實(shí)力雄厚的“親戚公司”參與農(nóng)產(chǎn)品“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目，提供隱性的擔(dān)保行為，提高其抗風(fēng)險(xiǎn)能力及履約的能力。

（二）重點(diǎn)發(fā)展“保險(xiǎn)+期貨+互聯(lián)網(wǎng)”模式

鼓勵(lì)將農(nóng)產(chǎn)品“保險(xiǎn)+期貨”盡快升級(jí)到“保險(xiǎn)+期貨+互聯(lián)網(wǎng)”模式，將線上投保與線下理賠相結(jié)合，提高“保險(xiǎn)+期貨”模式的承保、理賠效率，從信息傳遞、技術(shù)保障、產(chǎn)品設(shè)計(jì)和終端使用等不同環(huán)節(jié)幫助金融機(jī)構(gòu)節(jié)約人力、物力、財(cái)力，提升交易效率。使保單數(shù)據(jù)精準(zhǔn)、透明、可隨時(shí)隨地線上查閱，提升承保理賠效果，增強(qiáng)客戶服務(wù)體驗(yàn)。

（三）成立“保險(xiǎn)+期貨”政府監(jiān)管組織

建立專門(mén)的農(nóng)產(chǎn)品“保險(xiǎn)+期貨”扶貧金融工作研究小組，整合聯(lián)網(wǎng)農(nóng)業(yè)、期貨、保險(xiǎn)等相關(guān)行業(yè)的數(shù)據(jù)信息和系統(tǒng)，專門(mén)常設(shè)一個(gè)項(xiàng)目組或子職能部門(mén)，負(fù)責(zé)統(tǒng)籌引導(dǎo)與農(nóng)業(yè)相關(guān)的保險(xiǎn)和期貨品種的開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)，以及與相關(guān)部門(mén)和上層部門(mén)及時(shí)進(jìn)行協(xié)調(diào)溝通。同時(shí)，建議由貧困地區(qū)當(dāng)?shù)卣姆鲐氜k牽頭，統(tǒng)籌和聯(lián)合保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)、證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)，成立專門(mén)的“保險(xiǎn)+期貨”扶貧模式工作小組，進(jìn)行統(tǒng)一綜合監(jiān)管，使農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的保障落到實(shí)處。

（四）申請(qǐng)?jiān)O(shè)立交割倉(cāng)庫(kù)

“保險(xiǎn)+期貨”模式重點(diǎn)推廣由期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理公司收購(gòu)農(nóng)產(chǎn)品，并與期貨工具結(jié)合交割，先行墊付給貧困農(nóng)戶，促進(jìn)其增收，消除期貨交割與保險(xiǎn)理賠的“時(shí)間差”。積極支持符合條件的偏遠(yuǎn)貧困地區(qū)的涉農(nóng)倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)申請(qǐng)?jiān)O(shè)立交割倉(cāng)庫(kù)，構(gòu)建“糧食銀行”，并結(jié)合約定回購(gòu)、抵押融資、限定信用額度等方式支農(nóng)惠農(nóng)，有效助力農(nóng)戶的攻堅(jiān)脫貧。

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