關(guān)于樂視公司的營運資本管理研究

蔣海燕

摘 要：為了追逐利潤，許多企業(yè)在上市之后會開始瘋狂投資、融資，這容易導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷裂，營運資本告急。樂視就是其中很典型的一個案例。樂視出現(xiàn)的營運資金管理不當(dāng)?shù)膯栴}，在企業(yè)發(fā)展壯大、尋求轉(zhuǎn)型過程中都具有一定的普遍性。本文分析樂視近3年的財務(wù)狀況，嘗試分析其營運資本管理現(xiàn)狀及存在的問題，并提出建議。

關(guān)鍵詞：資金鏈;流動資產(chǎn);營運資金管理

一、引言

營運資本管理是當(dāng)代企業(yè)在經(jīng)營過程中不可忽視的重要領(lǐng)域，在近幾年的財務(wù)與會計管理研究中，都很重視如何提高企業(yè)的資本運營效率，并且如何將效率提高理論應(yīng)用到現(xiàn)實的企業(yè)決策之中。本文從營運資本管理的角度出發(fā)，探討影響企業(yè)營運資本管理效率的主要因素，并針對性提出建議。

二、營運資本管理概述

（一）營運資本概念

營運資本，是指企業(yè)的流動資產(chǎn)總額減去流動負債金額后的凈額。營運資本有狹義和廣義概念。狹義概念是營運資本是企業(yè)流動資產(chǎn)和流動負債的差額;廣義的營運資本是包含了企業(yè)的預(yù)付賬款、存貨、應(yīng)收賬款等的全部流動資產(chǎn)。

（二）營運資本管理概念及目的

1、 營運資本管理的概念：營運資金管理是對企業(yè)流動資產(chǎn)及流動負債的管理。

2、營運資本管理的目的：營運資本管理的目的是對市場上的價格變化作出反應(yīng)并在其控制下重新安排生產(chǎn)，以實現(xiàn)收益的增加。

三、樂視公司營運資本管理分析

樂視公司在2016年被爆出樂視手機拖欠供應(yīng)商貨款，涉及金額達到數(shù)十億。11月，創(chuàng)始人賈躍亭承認樂視資金鏈緊張，之后樂視的財務(wù)狀況不斷惡化，股價一路暴跌，市值嚴重縮水，集團陷入嚴重的財務(wù)危機。樂視由初步發(fā)限、漸趨成熟到陷人低迷的整個過程中，資金鏈斷裂是直接的導(dǎo)火線。

可以看出，樂視公司的流動資產(chǎn)和流動負債規(guī)模逐年增加，其中流動資產(chǎn)率從2015年不斷在下降，從53.7%到44.2%，不到45%。這說明樂視從2016年開始就采取了風(fēng)險高的激進型營運資本決策，但是并非激進型的營運資本決策就會帶來高收益。

同時，流動負債規(guī)模也在不斷擴大，流動負債率從2015年的53.3%到2017年的78.1%，其上升速度驚人。并且流動負債額在2016年以前都低于流動資產(chǎn)額，但是到了2017年，流動負債額就大大高于流動資產(chǎn)，是流動資產(chǎn)的1.83倍。這說明樂視最主要的融資方式就是流動負債融資，這是一種風(fēng)險非常高的激進型的營運資本融資方式，一旦樂視在流動負債到期后沒有足夠的營運資本來償還負債，樂視的經(jīng)營就會受到重創(chuàng)。

樂視在公眾面前的形象是企業(yè)規(guī)模大，資金充足。但是樂視的營運資本從2015年的165928萬元跌到了2017年的負658025萬元，樂視自然無法償還到期的流動負債，也面臨非常嚴重的資金鏈斷裂、營運資本管理不善問題，這不是通過簡單的變賣一些不動產(chǎn)或者質(zhì)押股權(quán)就能解決的，所以股東不再對樂視有信心，也不再投入資金。

四、樂視公司營運資本管理所存在的問題

（一）營運資本管理制度較為混亂

從樂視營運資本結(jié)構(gòu)可以看出樂視公司的營運資本管理政策很激進，但是將這一結(jié)論運用到具體的要素分析上似乎是有點矛盾的。例如，樂視的流動資產(chǎn)率較低，這是追求收益最大化的結(jié)果。然而樂視過高的貨幣資金比例增加了企業(yè)的現(xiàn)金持有成本，這與其收益最大化目標是矛盾的。相互矛盾的營運資本管理行為的出現(xiàn)說明了樂視公司的營運資本管理并未系統(tǒng)化，營運資本管理制度較為混亂。

（二）營運資本風(fēng)險較高

樂視公司2015年到2017年的流動負債率均在50%以上，2017年更是達到了78%，這是企業(yè)追求低融資成本進而實現(xiàn)收益最大化的表現(xiàn)，但低融資成本必然意味著高償債風(fēng)險。過高的流動負債率使樂視公司在運營過程中創(chuàng)造的現(xiàn)金流大量用于償還短期債務(wù)，一旦現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難，將導(dǎo)致企業(yè)難以償還到期債務(wù)，使企業(yè)不得不變賣資產(chǎn)甚至中斷生產(chǎn)。

（三）營運資本管理未與供應(yīng)鏈相結(jié)合

企業(yè)的營運資本管理不應(yīng)局限于只對現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款等要素的管理，而應(yīng)結(jié)合供應(yīng)鏈將上游供應(yīng)商、企業(yè)自身和客戶全部納人營運資本管理體系。樂視擴大公司規(guī)模時，既沒有仔細認真地選擇供應(yīng)商，也沒有與供應(yīng)商建立長期而穩(wěn)固的關(guān)系，這就導(dǎo)致了樂視的應(yīng)付賬款期限總是不穩(wěn)定的，無法對營運資本進行合理的預(yù)算管理。

五、樂視公司營運資本管理優(yōu)化的建議

（一）建立系統(tǒng)性的營運資本管理體系

1、加強各級管理層的重視。只有當(dāng)管理層有足夠的營運資本管理意識時，才會考慮到所做決策對企業(yè)營運資本管理績效的影響，從而將營運資本管理的思想滲透到企業(yè)的方方面面。樂視公司管理層對這一問題的不重視是樂視公司營運資本管理問題產(chǎn)生的源頭。

2、制定規(guī)范的營運資本管理制度和體系。隨著企業(yè)的發(fā)展，企業(yè)內(nèi)部的人員結(jié)構(gòu)越來越復(fù)雜，來自企業(yè)高層的指令在經(jīng)過層層傳遞后往往會存在一定程度上的失真。因此，既要保證規(guī)范的營運資本管理制度和體系的制定，也要保證相關(guān)制度和決策的切實執(zhí)行。

（二）適當(dāng)調(diào)整公司負債結(jié)構(gòu)

1、增加非流動負債融資。適當(dāng)增加非流動負債融資能夠相應(yīng)降低流動負債。非流動負債償還期相對較長，企業(yè)不會面對過大過頻繁的償債壓力，企業(yè)能夠?qū)⑹Ｓ嗟拈e置資金用于收益比較高的投資項目，投資收益與增加的融資成本進行對沖，這意味著企業(yè)能夠以成本極小幅度的增加為代價降低企業(yè)的營運資本風(fēng)險。

2、適當(dāng)增加應(yīng)付賬款比例。與短期借款、應(yīng)付債券等流動負債相比，應(yīng)付賬款的融資成本較低、借款條件和償還要求較為寬松，因此，適當(dāng)增加應(yīng)付賬款比例既能在一定程度上降低企業(yè)的融資成本又能適當(dāng)降低企業(yè)的營運資本風(fēng)險。

七、結(jié)語

營運資本管理績效能夠影響企業(yè)的價值、盈利能力和創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力，許多公司在企業(yè)擴張的過程中，不太重視對營運資本的合理管控，不能認識到公司的營運資金是否還能支持企業(yè)運轉(zhuǎn)。因此，營運資本管理也應(yīng)該受到企業(yè)管理層的重視，這對于改善企業(yè)的經(jīng)營狀況具有重要意義。

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