珠海中富（000659）償債能力分析

劉甜田 王嵐

[摘 ? ?要] 2019年5月20日深交所發(fā)函追問珠海中富償債能力驟降原因。文章選取珠海中富2015-2019年三季度財務(wù)數(shù)據(jù)計算相關(guān)指標(biāo)，從行業(yè)層面和公司層面分析其償債能力弱的原因并提出相應(yīng)的建議。

[關(guān)鍵詞] 珠海中富;經(jīng)營現(xiàn)狀;短期償債能力;長期償債能力

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2020. 07. 057

[中圖分類號] F275 ? [文獻(xiàn)標(biāo)識碼] ?A ? ? ?[文章編號] ?1673 - 0194（2020）07- 0141- 03

1 ? ? ?珠海中富簡介

1.1 ? 公司背景介紹

珠海中富股份有限公司的前身是珠海市灣仔中富瓶廠，其成立于1985年12月，于1999年5月更名為珠海中富實業(yè)股份有限公司（以下簡稱“珠海中富”），注冊地為廣東省珠海市。珠海中富是國內(nèi)包裝行業(yè)的首家上市公司，1996年12月3日在深圳交易所掛牌上市，股票簡稱為“珠海中富”（000659）。

1.2 ? 公司主要股東介紹

截至2019年9月30日，公司前十名股東及持股情況如表1所示。

2 ? ? ?珠海中富的償債能力分析

2.1 ? 珠海中富短期償債能力分析

表2為珠海中富2015-2019年各項短期償債能力指標(biāo)。

2.1.1 ? 流動比率

流動比率在2∶1左右企業(yè)財務(wù)狀況穩(wěn)定。從表2中可以看出珠海中富2015、2016、2017、2018年、2019年三季報的流動比率分別為0.553 1、0.342 4、1.036 5、0.495 4、0.387 3。珠海中富近幾年流動比率相比于標(biāo)準(zhǔn)值2∶1都明顯偏低，可見該企業(yè)對于債務(wù)的償付能力偏弱，進(jìn)而面臨的短期流動性風(fēng)險較大，營運(yùn)資金對于企業(yè)來說需求量大。

2.1.2 ? 速動比率

速動比率的標(biāo)準(zhǔn)是1：1。從表2中可以看出珠海中富2015，2016，2017，2018，2019年三季報的速動比率分別為0.420 3，0.242 7，0.784 4，0.350 7，0.293 6，速動比率相對于標(biāo)準(zhǔn)明顯偏低。珠海中富的償債能力偏低，這與珠海中富的融資渠道有關(guān)，近幾年需要不斷償還金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)的借款。

2.1.3 ? 現(xiàn)金比率

從表2中可以看出珠海中富2015，2016，2017，2018，2019年三季度報的現(xiàn)金比率分別為8.575 1，4.151 3，15.909 2，5.732 7，3.623 6，現(xiàn)金比率的標(biāo)準(zhǔn)值為20%左右。珠海中富面臨著財務(wù)風(fēng)險，以及債券違約風(fēng)險。

2.2 ? 珠海中富長期償債能力分析

表3為珠海中富2015-2018年各項長期償債能力指標(biāo)。

2.2.1 ? 資產(chǎn)負(fù)債率

從表3中可以看出2015-2019三季報的資產(chǎn)負(fù)債率分別為66.8914%、82.0605%、75.5776%、75.3835%。從以往數(shù)據(jù)可以知道2015年到2019年該企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率相對穩(wěn)定，都趨于75%左右。以公司股東的視角來看，這說明珠海中富是通過舉債經(jīng)營的方式來提供營運(yùn)資金，即以有限資本并付出有限的代價。

2.2.2 ? 產(chǎn)權(quán)比率

從表3中可以看出2015-2019年三季報的產(chǎn)權(quán)比率分別為144.2115%、452.7409%、342.423%、302.4286%、298.8373%?？梢钥闯鲞@幾年產(chǎn)權(quán)比率一直穩(wěn)定在300%左右徘徊。這也同樣表示珠海中富正在采納的財務(wù)結(jié)構(gòu)具有企高風(fēng)險、低報酬的特征，風(fēng)險較高，償還能力較弱。

2.2.3 ? 權(quán)益乘數(shù)

從表3中可以看出2015-2019年三季報的權(quán)益乘數(shù)分別為3.05、3.35、4.5、4.71、3.65?？梢钥闯鲋楹Ｖ懈贿@幾年的平均值處于3.85左右。權(quán)益乘數(shù)越大說明企業(yè)資產(chǎn)對負(fù)債依賴程度越高，預(yù)示公司向外融資的財務(wù)杠桿倍數(shù)比較大，財務(wù)風(fēng)險也就更大。

2.2.4 ? 利息費(fèi)用保障倍數(shù)

從表3中可以看出2015-2019年季度報的利息費(fèi)用保障倍數(shù)分別為64.478 5、-259.267 7、222.917 4、138.006 3、119.378 2。利息費(fèi)用保障倍數(shù)越大，說明企業(yè)支付利息能力越強(qiáng)。

3 ? ? ?成因分析及建議

3.1 ? 珠海中富償債能力低的原因分析

3.1.1 ? 飲料包裝行業(yè)陷入困境

3.1.1.1 ? 飲料包裝行業(yè)利潤空間越來越小

目前雖然我國飲料行業(yè)在產(chǎn)量和銷量上沒有過高的增長率，但是一直趨于穩(wěn)定。隨著飲料業(yè)的經(jīng)營范圍和整體狀況不斷發(fā)展，消費(fèi)者會對飲料業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量有著更高的要求標(biāo)準(zhǔn)，而飲料包裝是其中不可或缺的環(huán)節(jié)。質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的提高就會導(dǎo)致公司的各項成本投入的增加以及飲料包裝行業(yè)競爭的不斷擴(kuò)大。而且飲料包裝行業(yè)的主要原材料是石油化工產(chǎn)業(yè)的副產(chǎn)品，這受宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動的影響很大。在宏觀經(jīng)濟(jì)處于下行狀態(tài)時，飲料包裝行業(yè)的成本上升。下游市場的價格也有很大波動，在飲料的包裝成本上，各大廠商在成本控制上趨于嚴(yán)格，也進(jìn)一步壓縮了國內(nèi)飲料包裝生產(chǎn)商的利潤空間。

3.1.1.2 ? 產(chǎn)能呈現(xiàn)周期性過剩

從行業(yè)類型來看，飲料包裝行業(yè)屬于資本密集型，公司需要大量的固定資產(chǎn)來維持其生產(chǎn)經(jīng)營，固定成本占比較大。

飲料包裝行業(yè)極度依賴于下游飲料行業(yè)的發(fā)展，在下游飲料行業(yè)快速發(fā)展的時候，處于飲料包裝行業(yè)的企業(yè)必須采取擴(kuò)充生產(chǎn)線的方式來跟進(jìn)，以快速搶占市場，這將導(dǎo)致固定成本增加，影響毛利與盈利能力。雖然從長期來看，隨著產(chǎn)能利用率的上升，其盈利能力會逐漸回升至正常水平，但是如果下游飲料行業(yè)的增速下降，企業(yè)的產(chǎn)能利用率低下，也會導(dǎo)致企業(yè)的后續(xù)發(fā)展受到影響。

3.1.2 ? 珠海中富融資渠道單一

企業(yè)通常需要大量的資金來維持日常的生產(chǎn)經(jīng)營與發(fā)展，而僅僅只依靠自有現(xiàn)金是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以支持一家上市公司的經(jīng)營與發(fā)展的，所以在這個過程中外部融資是企業(yè)獲取大量資金的必不可少的渠道。目前對于企業(yè)而言，其主要的融資渠道有銀行貸款、債券融資與股票融資等等。

珠海中富所使用的融資方式比較單一，其主要依賴于銀行所提供的貸款來進(jìn)行融資。珠海中富缺少有效的外部融資渠道，近年來的經(jīng)營情況不容樂觀，公司的外部融資能力較差，不得不采取出售內(nèi)部資產(chǎn)的方式來獲得資金以緩解債務(wù)壓力并維持公司的日常運(yùn)營。

3.1.3 ? 珠海中富債務(wù)高度集中

珠海中富生產(chǎn)經(jīng)營過程中產(chǎn)生了大量的負(fù)債，并且債務(wù)到期日過于集中，公司過于依賴銀行貸款。珠海中富公司主要債務(wù)到期情況如表4所示。

從表4可以看出，公司多項債務(wù)的到期日均為2015年，珠海中富將面臨極大的還款壓力。

3.2 ? 加強(qiáng)珠海中富償債能力的建議

3.2.1 ? 珠海中富應(yīng)加速公司轉(zhuǎn)型

近幾年，由于經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致下游行業(yè)處于低迷狀態(tài)，也約束了飲料包裝行業(yè)的發(fā)展。在這種情況下，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)并不能滿足公司的持續(xù)發(fā)展，公司應(yīng)積極尋求轉(zhuǎn)型。目前珠海中富的業(yè)務(wù)模式偏向于生產(chǎn)與加工，其固定資產(chǎn)規(guī)模偏大，且設(shè)備轉(zhuǎn)產(chǎn)困難。因此，公司可以利用自身產(chǎn)能優(yōu)勢，積極尋求新的市場以改變自身產(chǎn)能過剩的局面，同時也需要加強(qiáng)技術(shù)投入，使公司的產(chǎn)品在市場具備良好的競爭力。其次，公司可以對自身的業(yè)務(wù)進(jìn)行優(yōu)化與整合，調(diào)整人員配置，處置不良資產(chǎn)，以達(dá)到節(jié)約成本的目的。

3.2.2 ? 制訂合理的償債計劃

償債能力是企業(yè)經(jīng)營狀況的一個重要指標(biāo)，那么債務(wù)償還對于企業(yè)來說也是很重要的一項經(jīng)濟(jì)活動。債務(wù)償還要及時，如果不及時處理會造成不良后果，影響企業(yè)整體形象和信譽(yù)，后續(xù)更會影響企業(yè)的融資和經(jīng)營活動。制訂合理的償還計劃對于企業(yè)來說不容小覷。整體上應(yīng)該把控好債務(wù)的償還時間，綜合資產(chǎn)負(fù)債數(shù)據(jù)、各項債務(wù)合同、契約中的還款時間、還款金額及額外條件等信息詳細(xì)登記，同時還要考慮企業(yè)的經(jīng)營情況、生產(chǎn)預(yù)算、資金收入、財務(wù)預(yù)算、銷售預(yù)算等因素。將償債計劃和生產(chǎn)經(jīng)營計劃這兩者的資金鏈合理分配，能夠過時間上的合理安排讓有限資金能夠在各個環(huán)節(jié)上有效運(yùn)行，滿足日常的經(jīng)營及每個償債時點的需要。

3.2.3 ? 提高盈利能力

盈利能力可以說是企業(yè)比較看重的一個能力。作為企業(yè)，最終的目的則是要實現(xiàn)盈利。盈利能力的高低影響企業(yè)的利潤，實現(xiàn)利潤最大化則是每個企業(yè)最想達(dá)成的目標(biāo)。有三點需要注意，首先是采用合理的企業(yè)經(jīng)營模式，這影響著企業(yè)經(jīng)營質(zhì)量和經(jīng)營能力。二是企業(yè)需要注意創(chuàng)新科技發(fā)展，在技術(shù)上實現(xiàn)創(chuàng)新?？萍忌蠈崿F(xiàn)產(chǎn)品進(jìn)步，企業(yè)才能在激烈的市場競爭中實現(xiàn)盈利的增長。最后是企業(yè)要注重人才的培養(yǎng)與使用，人才是企業(yè)盈利能力的核心，重視人才培養(yǎng)最終才能讓企業(yè)的盈利能力得以提升。

主要參考文獻(xiàn)

[1]陳思陽，王明吉.經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下企業(yè)債券違約研究[J].財會通訊，2017（29）：3-5.

[2]竇鵬娟.新常態(tài)下我國公司債券違約問題及其解決的法治邏輯[J].法學(xué)評論，2016（2）：143-153.

[3]段丙華.債券違約風(fēng)險化解：理念、制度與進(jìn)路[J].西部法學(xué)評論，2016（5）：67-77.

[4]崔麗.SU公司償債能力提升研究[D].杭州：浙江大學(xué)，2018.

[5]楊浩然.基于哈佛框架下的重汽財務(wù)分析[D].西安：西安理工大學(xué)，2018.

[6]王博.制造業(yè)上市公司財務(wù)危機(jī)預(yù)警研究[D].淮南：安徽理工大學(xué)，2017.

[7]邵金輝.企業(yè)償債能力分析[J].商業(yè)現(xiàn)代化2014（5）.