漳州片仔癀股份有限公司盈利問題的專題分析

李璕

[摘 ? ?要] 中醫(yī)藥行業(yè)是我國的特色行業(yè)，有著悠久的歷史，很多絕密的藥方被列入我國非物質(zhì)文化遺產(chǎn)。但隨著科技的發(fā)展，很多西藥企業(yè)的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了中醫(yī)藥行業(yè)。片仔癀，是一個老字號的中醫(yī)藥企業(yè)，它的發(fā)展也見證了中醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展，以及中醫(yī)藥行業(yè)受國家宏觀調(diào)控的影響和發(fā)展情況。片仔癀采取了多元化發(fā)展戰(zhàn)略，文章分析其采取這一策略后，企業(yè)的盈利情況是否有所轉(zhuǎn)變，經(jīng)營情況有沒有得到改善。同時根據(jù)片仔癀目前的盈利情況，對其未來的發(fā)展提出相關(guān)的意見和建議，提出適合企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃。

[關(guān)鍵詞] 盈利能力;財務(wù)指標(biāo);中醫(yī)藥行業(yè)

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2020. 07. 016

[中圖分類號] F275 ? ?[文獻(xiàn)標(biāo)識碼] ?A ? ? ?[文章編號] ?1673 - 0194（2020）07- 0035- 02

1 ? ? ?公司簡介

漳州片仔癀黃藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱片仔癀公司）于1999年成立，成立初期名叫是漳州市制藥廠。由此也可看出，該廠對當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的影響很大。2003年片仔癀公司正式上市，并被認(rèn)定為國家高新技術(shù)企業(yè)。片仔癀是我國中藥的老字號產(chǎn)品，是一級中藥保護(hù)品種，屬于我國的保密配方，列入了我國的非物質(zhì)文化遺產(chǎn)。由于其深遠(yuǎn)的影響力，國家致力于推動片仔癀產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，不斷更新升級片仔癀公司的生產(chǎn)設(shè)備，其業(yè)務(wù)范圍逐漸拓展，從最初的單一醫(yī)藥業(yè)，到如今實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展。片仔癀一詞在生活中越來越常見，日用品、保健品、化妝品等說明書上經(jīng)?？梢钥吹狡旭サ某煞?。

片仔癀不僅受到國內(nèi)人民的推崇，更得到了世界人民的青睞，一直以來都是我國中成藥單品出口第一名。福建人民稱片仔癀為其三寶之一，更有“北有同仁堂，南有片仔癀”的說法。片仔癀看似成分簡單，但制作工藝極其復(fù)雜，難以復(fù)制。

2 ? ? ?專題分析

2.1 ? 營業(yè)收入來源構(gòu)成及其持續(xù)性分析

2018年，片仔癀公司營業(yè)收入來源構(gòu)成（按行業(yè)分類）主要分為三大類：醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)藥商業(yè)和日用品化妝品產(chǎn)業(yè)。其中醫(yī)藥工業(yè)占43.24%，醫(yī)藥商業(yè)占47.37%，日化占9.02%。2018年片仔癀公司收入來源構(gòu)成（按產(chǎn)品分類）主要也分為三大類：肝病用藥、醫(yī)藥商業(yè)用藥、化妝品日用品。其中最高的占比約為47.93%，其次是肝病用藥占比39.95%，化妝品日用品占比10%。片仔癀收入來源包括三個行業(yè)、三類產(chǎn)品，大大降低了其經(jīng)營風(fēng)險，當(dāng)某一行業(yè)某一產(chǎn)品不景氣的時候，可以有效地避免因公司經(jīng)營風(fēng)險而導(dǎo)致的利潤大幅下降甚至破產(chǎn)。

2016-2018年片仔癀公司主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤都呈上升趨勢。主營業(yè)務(wù)收入由23.09億元增長至47.66億元，2018年相比于2016年數(shù)值上翻了一番。凈利潤也是如此，由2016年的5.36億元增長至11.43億元。主要原因?yàn)獒t(yī)改政策疊加，醫(yī)藥監(jiān)管強(qiáng)化，產(chǎn)業(yè)不斷升級。片仔癀公司很早就確定了“一核兩翼”的發(fā)展戰(zhàn)略，在發(fā)展醫(yī)藥生產(chǎn)的同時拓寬發(fā)展方式，發(fā)展醫(yī)藥流通化妝品等產(chǎn)業(yè)。但是與云南白藥、同仁堂這些同類老字號的醫(yī)藥企業(yè)相比片仔癀的發(fā)展相對落后，品牌效應(yīng)、營銷渠道都是他相應(yīng)該努力的方向。

2.2 ? 比率分析

2016-2018年片仔癀公司凈資產(chǎn)收益率持續(xù)上升，2018年達(dá)到18.34%。片仔癀公司權(quán)益資本獲取利潤的能力較強(qiáng)，權(quán)益資本利用率強(qiáng)，2016-2018年總資產(chǎn)凈利率始終低于凈資產(chǎn)收益率，平均低了4個百分點(diǎn)。這意味著片仔癀公司發(fā)展債務(wù)資本利用率較低，公司沒有充分發(fā)揮財務(wù)杠桿作用。2016-2018年片仔癀公司營業(yè)利潤率先下降后上漲，利潤占營業(yè)收入比重越來越高。這意味著片仔癀加強(qiáng)了對成本的管理，增強(qiáng)了公司的盈利能力，同時投資收益率漲幅較大，有3.75%漲到47.69%，說明投資理想，為公司獲得盈利。

2.3 ? 結(jié)構(gòu)分析

片仔癀公司主營業(yè)務(wù)成本占營業(yè)總收入先上升后下降，利潤呈先降后增趨勢。在公司主營業(yè)務(wù)疲軟的情況下，公司拓展了其他業(yè)務(wù)，尋找新的利潤增長點(diǎn)，多元化投資，創(chuàng)造更多利潤。長久之計(jì)應(yīng)該是以主營業(yè)務(wù)為主，加強(qiáng)成本管理，拓寬市場，使主營業(yè)務(wù)為最重要的利潤增長點(diǎn)。

一家企業(yè)為了提高凈資產(chǎn)收益率，一般會采取三大策略：一是高利潤策略，二是高周轉(zhuǎn)策略，三是高杠桿策略。一般企業(yè)都會更關(guān)注銷售凈利率，希望獲取更高的毛利。采取的措施主要是開源節(jié)流，提高營業(yè)收入的同時節(jié)約成本。片仔癀公司釆取的是高利潤率戰(zhàn)略。片仔癀主打高端產(chǎn)品，給產(chǎn)品的營銷帶來了巨大優(yōu)勢，銷售凈利率平均值達(dá)到了25%，明顯優(yōu)于其他企業(yè)。其次，是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。同樣，提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也能提高凈資產(chǎn)收益率的整體水平。所以，此類模式在沒有最高毛利率情況下，能提高效益，同樣能保持較好的凈資產(chǎn)收益率。

2.4 ? 發(fā)展能力分析

2014年以前片仔癀公司的營業(yè)收入情況不理想，相比于整個醫(yī)藥制造業(yè)處于低水平發(fā)展。2014年以后，通過一系列修正措施，已經(jīng)連續(xù)兩年創(chuàng)新高甚至超過了整體行業(yè)水平。2017年已經(jīng)按照計(jì)劃實(shí)現(xiàn)了43%的營業(yè)增長，且2018年也完成了計(jì)劃。在未來的幾年，片仔癀處于高速發(fā)展的階段，與行業(yè)水平保持基本一致，并且很穩(wěn)定。因此適用于片仔癀公司的估值模型是兩階段模型，初始階段呈現(xiàn)很高的增長率，后期增長率趨于平穩(wěn)。這種模型用于片仔癀公司未來的發(fā)展更加準(zhǔn)確。

片仔癀公司注重傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，這也是其優(yōu)勢所在。優(yōu)秀的品牌、良好的口碑，都使得其在海外拓展了市場。雖然核心技術(shù)與國外的一些國家相比仍有差距，但多年來的不斷探索升級改造也為片仔癀公司未來的發(fā)展積累了寶貴的經(jīng)驗(yàn)財富、物質(zhì)財富、技術(shù)財富。片仔癀公司絕不會止步于此，在產(chǎn)品的自主研發(fā)上，仍有很大提升的可能，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、拓寬市場，都會使其發(fā)展越來越好。

3 ? ? ?相關(guān)分析意見建議

片仔癀公司近年來的各項(xiàng)財務(wù)指標(biāo)在同行業(yè)中優(yōu)勢均十分突出，利潤空間明顯。如果繼續(xù)多元化發(fā)展道路應(yīng)該還會有所突破。從增長趨勢來看，片仔癀公司在后期利潤的擴(kuò)張幅度可能會更大一些。企業(yè)涉及的業(yè)務(wù)較廣，尤其是一些日化產(chǎn)品的生產(chǎn)和推廣，都會給企業(yè)帶來較好的盈利。高興的同時還要有危機(jī)意識，因?yàn)殡S著業(yè)務(wù)范圍的擴(kuò)大，企業(yè)財務(wù)波動也會變大。片仔癀公司則采取穩(wěn)扎穩(wěn)打的態(tài)勢，始終保持平穩(wěn)增長。片仔癀公司長期以來財務(wù)狀況良好，經(jīng)營業(yè)績保持著持續(xù)穩(wěn)定的增長態(tài)勢。最近幾年公司發(fā)布的業(yè)績報告顯示，公司的毛利率一直處于較高水平，可以達(dá)到50%。公司產(chǎn)品口碑好，主打療效，且由于其成分構(gòu)成的特殊性，競爭產(chǎn)品也少，不需要過度的宣傳或者打廣告，為企業(yè)節(jié)省了很大一部分資金。這也是毛利率和凈利率很高的原因所在，也是其盈利能力強(qiáng)的體現(xiàn)。因此，對于片仔癀公司未來的發(fā)展有如下幾個建議。

3.1 ? 業(yè)務(wù)拓展速度能夠適應(yīng)市場客觀需求

多元化發(fā)展范圍太廣會引發(fā)很多潛在風(fēng)險，使得企業(yè)在收益面前付出更多的代價，給企業(yè)的現(xiàn)金流增加負(fù)擔(dān)阻礙企業(yè)的成長發(fā)展。如果企業(yè)沒有及時進(jìn)行調(diào)理和管控，很容易陷入急于求成的困境，盲目進(jìn)行多元化擴(kuò)張。因此在面對新的機(jī)遇時，應(yīng)該根據(jù)企業(yè)的資源情況，判斷是否可以支持企業(yè)進(jìn)行擴(kuò)張，在支持核心業(yè)務(wù)發(fā)展之余能否有精力發(fā)展其他的業(yè)務(wù)。一旦出現(xiàn)了突發(fā)情況企業(yè)是否有保障措施。如果企業(yè)目前發(fā)展穩(wěn)定，且盈利穩(wěn)定，那么可以選擇進(jìn)入新的業(yè)務(wù)發(fā)展。要保持理性的戰(zhàn)略眼光，合理分析多元化經(jīng)營狀況，把握好多元化的幅度和力度，選擇正確的方式，采取有效的管理方式，促進(jìn)發(fā)展。

3.2 ? 保持適度的財務(wù)杠桿

在實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品多元化的過程中，片仔癀公司的財務(wù)杠桿比較低，存在一定的負(fù)債空間。因此有三點(diǎn)建議。第一，負(fù)債比率與預(yù)期投資收益相結(jié)合，制定符合企業(yè)管理的戰(zhàn)略。且關(guān)注負(fù)債融資這把雙刃劍，確定最佳資本結(jié)構(gòu)是應(yīng)分析企業(yè)的收益能力，利用凈現(xiàn)金流法對投資做出預(yù)期。第二，應(yīng)該處理好財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系。企業(yè)經(jīng)營狀況好的情況下獲得財務(wù)杠桿利益，如果經(jīng)營情況不好，只會給企業(yè)帶來更大的負(fù)擔(dān)，甚至?xí)黾悠髽I(yè)破產(chǎn)的可能性。第三，應(yīng)該處理好資本結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的關(guān)系。這兩者關(guān)系密切，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不同償債能力不同。面對不同的資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)要降低破產(chǎn)成本。第四，企業(yè)對財務(wù)杠桿的使用要留有余地。因?yàn)閭鶆?wù)的約束會對企業(yè)有很多的限制，一旦出現(xiàn)經(jīng)營惡化遇到新的投資機(jī)遇時，這些問題會影響到企業(yè)的融資，帶來很多麻煩，造成損失。

3.3 ? 推行穩(wěn)健且具有彈性的財務(wù)管理戰(zhàn)略

根據(jù)目前我國的中醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，可以考慮推行穩(wěn)健且具有彈性的財務(wù)管理戰(zhàn)略，這樣可以減少企業(yè)受經(jīng)濟(jì)周期波動的影響。有利于企業(yè)的成長。企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)該契合企業(yè)的財務(wù)制度，實(shí)現(xiàn)資源的合理配置。中醫(yī)藥企業(yè)是研發(fā)和生產(chǎn)加工型企業(yè)，企業(yè)價值鏈很長，因此更需要財務(wù)管理來實(shí)現(xiàn)資源的合理配置。在實(shí)踐過程中，有以下幾個財務(wù)戰(zhàn)略值得采納。第一，籌資戰(zhàn)略可以讓企業(yè)有強(qiáng)大的現(xiàn)金流，擁有了足夠的資本，才能夠進(jìn)行新產(chǎn)品的研發(fā)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模的擴(kuò)張。靈活運(yùn)用財務(wù)杠桿，尋找恰當(dāng)?shù)臅r機(jī)。第二，投資戰(zhàn)略使得企業(yè)獲得良好的投資收益。向中成藥產(chǎn)品的再投資是維系企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的基礎(chǔ)。向衍生業(yè)務(wù)的投資使企業(yè)獲得更多的利潤增長。第三，收益分配戰(zhàn)略是在利潤分配的過程中獲得收益。既要考慮到股東和債權(quán)人的利益，也要平衡企業(yè)長期發(fā)展的需求。進(jìn)行合理有效地分配是企業(yè)穩(wěn)步發(fā)展的重要保證，在分配前要對企業(yè)未來的擴(kuò)張進(jìn)行科學(xué)的評估，保證留存收益，以免出現(xiàn)資金跟不上的狀況，同時還要處理好股東與債權(quán)人的關(guān)系，建立短期與長期利益相結(jié)合的合作關(guān)系，使得債權(quán)人的利益與企業(yè)發(fā)展做到有機(jī)統(tǒng)一。

3.4 ? 衍生產(chǎn)品與主營產(chǎn)品協(xié)同管理

首先要明確品牌的重心，要保證主要業(yè)務(wù)的健康發(fā)展，并能夠?yàn)槠髽I(yè)提供穩(wěn)定的利潤。在此基礎(chǔ)上，如果企業(yè)打算拓展新的業(yè)務(wù)，需要在核心業(yè)務(wù)上深入研究，不斷創(chuàng)新，緊跟行業(yè)發(fā)展，不斷地提高生產(chǎn)能力、財務(wù)能力等，做好主業(yè)，壯大品牌。在這種良好發(fā)展的趨勢下，企業(yè)才有雄厚的實(shí)力支持新的產(chǎn)業(yè)發(fā)展。第二，合理的資源配置。因?yàn)樵诙嘣l(fā)展的情況下資源配置是重中之重。不能因?yàn)樽非髷U(kuò)張的速度，忘記了多元化發(fā)展的意義。新的產(chǎn)業(yè)要與原來的產(chǎn)業(yè)形成資源共享、市場共享，這是一個比較良好的關(guān)系，而且可以有效地降低企業(yè)成本。

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