經(jīng)濟(jì)利益會戰(zhàn)勝“逆全球化”其他市場資金會流向優(yōu)質(zhì)股票

李健

熟悉全球金融和期貨交易的上海迎水投資董事長盧高文，對當(dāng)前全球金融風(fēng)險和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險有著自己的理解。他認(rèn)為，全球爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險的概率較小，因為極端情況的出現(xiàn)需要長期的醞釀，目前還不至于滑向大蕭條的深淵。

事實上，許多資金在一季度大規(guī)模流入余額寶和銀行理財產(chǎn)品。盧高文認(rèn)為，因為收益率極低，以上這些資金最終會成為市場的“活水”來源，而未來有穩(wěn)定分紅和業(yè)績增長的股票，將會被這些資金關(guān)注到。

市場沒有爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險的基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)利益會戰(zhàn)勝“逆全球化”的力量

《紅周刊》：做投資要保持長期樂觀，但當(dāng)前市場備受疫情和全球脫鉤的等問題困擾，投資人應(yīng)該如何應(yīng)對？

盧高文：我認(rèn)同你的說法，我覺得要在戰(zhàn)略上樂觀，在戰(zhàn)術(shù)上謹(jǐn)慎。保持謹(jǐn)慎是因為下跌的過程會持續(xù)多久無法判斷，中途可能會出現(xiàn)無法預(yù)料的巨大波動。在戰(zhàn)略上保持樂觀是因為，第一，從我們中國人的角度來看，西方國家疫情發(fā)展得一片混亂，但從爆發(fā)到得到控制需要一個過程，雖然反應(yīng)速度可能不如中國，但已經(jīng)出現(xiàn)了一些積極的跡象，加上隔離、治療、疫苗等手段會陸續(xù)跟上，全球報出死亡人數(shù)達(dá)到幾十萬、一二百萬我覺得也在大家的預(yù)期之內(nèi)，不算特別超預(yù)期。

第二是所謂的中美脫鉤或中國和全球脫鉤的問題，因為國際政客的表述、國際觀察家和民眾的分裂認(rèn)知是一個正?，F(xiàn)象，在過去全球化進(jìn)展好的時候也有很多反對的聲音。包括歐盟成員國的脫歐，我覺得也不是那么容易，這些是由于政治因素、國際地緣因素導(dǎo)致國家之間做出一些不理性的選擇。就像原來中美貿(mào)易戰(zhàn)打得最兇的時候，大家覺得天塌下來的時候兩國達(dá)成了和解;全球脫鉤也是一樣，在某一階段大家都感到絕望的時候，感覺要被世界隔離的時候，最終還是會被拉回到原來的關(guān)系上。

《紅周刊》：美國、日本政府鼓勵企業(yè)搬回國內(nèi)并提供費用支持，這會吸引企業(yè)回去嗎？

盧高文：這不完全由政治家說了算，我們知道美國的那些跨國企業(yè)力量很強(qiáng)大，搬回美國的代價比不搬更大。想要回流只是政治家提出了他們的愿望，但在商業(yè)角度上不一定會實現(xiàn)。長期來講，一定是經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)決定上層建筑。

《紅周刊》：您認(rèn)為會出現(xiàn)像1929年那樣的大蕭條嗎？

盧高文：我覺得應(yīng)該也不具備出現(xiàn)大蕭條的背景。從全球各主要國家來看，歐債之前有一點危機(jī)，但基本是局部性的;歐盟也面臨英國脫歐的問題，但級別也不太大，過去幾年，脫歐一直在進(jìn)行，也沒有出現(xiàn)嚴(yán)重的問題;日本也沒有所謂泡沫破裂的基礎(chǔ);中國也沒有大的金融問題，經(jīng)過過去幾年的去杠桿，中國的杠桿率水平保持穩(wěn)健;至于美國本身，雖然在低利率環(huán)境下，美國出現(xiàn)了一個人造牛市，但我們看到谷歌、臉書、特斯拉、亞馬遜、蘋果等公司為代表的經(jīng)濟(jì)、互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，最近幾年出現(xiàn)了很多創(chuàng)新，半導(dǎo)體和醫(yī)藥領(lǐng)域也有很多創(chuàng)新發(fā)展。所以我認(rèn)為，大蕭條的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)還沒有醞釀好，但我們確實進(jìn)入了一場衰退之中。

余額寶一季度規(guī)模大增1700億這些資金會逐漸轉(zhuǎn)移到優(yōu)質(zhì)股票中去

《紅周刊》：全球各國放的大量資金最后都要找個地方去，您認(rèn)為會流到哪里？

盧高文：最近公募基金公布了2020年一季報，余額寶一季度規(guī)模增長了近1700億元，而7日年化收益率下滑到1.8%，這說明大家的錢沒地方去了。大家不敢去買股票，從各個市場撤回來的資金，先去了余額寶和銀行理財，所以銀行理財?shù)氖找媛室苍谙滦小?/p>

最終大家還是要把錢投入股票市場的，雖然最近10年A股市場中掙錢的是少數(shù)，A股市場沒有給大家留下賺錢的好印象，所以股票市場會是比較晚被發(fā)現(xiàn)有投資價值的市場之一。大家終歸會發(fā)現(xiàn)，像長江電力這樣的企業(yè)實控人是國務(wù)院國資委，不會破產(chǎn)倒閉，另外分紅每年也有4%-5%，余額寶只有不到2%。

另外，之前很多商業(yè)上的聯(lián)系溝通，我們中國人都愿意在飯桌上進(jìn)行，所以企業(yè)老板也經(jīng)常請客吃飯，現(xiàn)在因為疫情生意不好做了，手中攢了很多錢，想做一點投資但理財產(chǎn)品的收益率太低了，而他們平時吃飯時會喝很多茅臺酒，再仔細(xì)看看茅臺公司，發(fā)現(xiàn)業(yè)績增長也不錯，好的時候利潤增長20%，不好的時候也有10%。茅臺打的是明牌，幾乎所有人都能看明白，特別是喝茅臺的人。他們過去做工程，很容易賺錢，沒想著買股票，現(xiàn)在工程建設(shè)、房地產(chǎn)開發(fā)都沒活干，他們很容易去投資茅臺。

茅臺4月21日晚發(fā)布了2019年年報，年報顯示，茅臺的基本面沒有什么變化，但股價卻創(chuàng)出新高，原因在于無風(fēng)險利率的下行。在股票的估值方法中最主要的一個是盈利，另一個是貼現(xiàn)率，也叫無風(fēng)險市場利率。目前無風(fēng)險利率正在下行，而且可能是系統(tǒng)性的下行，而不是周期性的下行，這是因為中國的企業(yè)利潤在長期下行的通道上，最近有報道說深圳、上海房價有所上漲，也是對無風(fēng)險利率長期下行的一個反映。隨著無風(fēng)險利率的長期下行，股票即使盈利不增長，但股價也可能會繼續(xù)上漲。

《紅周刊》：在全球主要國家中，只有中國和美國能提供零以上的利率，未來資金會向這兩個國家聚集嗎？

盧高文：我認(rèn)為一定是這樣，資金會流入哪個市場主要取決于兩點：經(jīng)濟(jì)體的穩(wěn)定性和金融市場的穩(wěn)定性，金融市場本質(zhì)上又取決于經(jīng)濟(jì)。美國金融市場最完善，創(chuàng)新能力也最強(qiáng);中國金融市場雖然在創(chuàng)新管理的水平上不是最高，但在金融市場相對封閉的環(huán)境下，至少可以達(dá)到一個穩(wěn)健的狀態(tài)。只要經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展是強(qiáng)勁的，金融市場是穩(wěn)健的，資金就會不斷流入A股和美股。

《紅周刊》：如果在貨幣寬松政策下，市場由資金來推動的話，這里面是否存在估值的問題？

盧高文：首先需要明確的是，很多人認(rèn)為中國正在大放水，但實際上沒有，中國經(jīng)濟(jì)中多出來的水不是釋放出來的，而是存量資金沒地方去了。我們最近兩年的M1、M2增速已經(jīng)有了大幅下降。但從房地產(chǎn)、外貿(mào)、傳統(tǒng)制造等行業(yè)流出來的錢形成了經(jīng)濟(jì)體中的大量流動性，原來房地產(chǎn)、外貿(mào)、傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)不僅每年賺錢，還要向銀行貸款投入擴(kuò)大再生產(chǎn)，但現(xiàn)在都去買銀行理財和余額寶了。所以我們感覺錢到處都是，實際上是經(jīng)濟(jì)增速降下來后，經(jīng)濟(jì)體不需要那么多錢了。