無形資產(chǎn)價值評估體系研究

孫姝藝

一、資產(chǎn)評估概述

資產(chǎn)評估是僅對基礎(chǔ)資產(chǎn)的價值形式進(jìn)行評估，主要是通過法律或公正標(biāo)準(zhǔn)和程序，使用公認(rèn)的科學(xué)方法和估值方式來評估特定時間內(nèi)的基礎(chǔ)資產(chǎn)。而無形資產(chǎn)評估是資本市場中最基本、最重要的任務(wù)，具有咨詢性、現(xiàn)實性、可預(yù)測性、公平性的特征。無形資產(chǎn)評估是動態(tài)的且面向市場的，評估價格也是估計值。因此，無形資產(chǎn)評估必須要確保以標(biāo)準(zhǔn)化的方式進(jìn)行。

二、無形資產(chǎn)評估體系的方法構(gòu)建

1.成本法

成本法是一種評估方法，通過從要評估的當(dāng)前重置成本中減去各種損失來確定資產(chǎn)的價值。評估的重點是全面評估資產(chǎn)的物理，功能和經(jīng)濟折舊，同時準(zhǔn)確反映重置成本后的資產(chǎn)成本的市場價值。成本法可以定期實施，并且可以應(yīng)用于帶有明確消費特征的單個資產(chǎn)。成本法評估模型：評估-重置成本-物理貶值-功能性貶值-經(jīng)濟性貶值。成本法應(yīng)用條件：其一，要選擇具有相同類型的歷史成本數(shù)據(jù)或類似資產(chǎn)作為重置成本的完整標(biāo)準(zhǔn)，以供參考。其二，有必要確定和量化資產(chǎn)的貶值因子。考慮到無形資產(chǎn)的成本特征和無形資產(chǎn)評估中貶值的量化難度，成本方法不適用于大多數(shù)無形資產(chǎn)評估任務(wù)。但是，在特殊情況下，例如針對某些無形資產(chǎn)的侵權(quán)訴訟，轉(zhuǎn)讓價格等，可以合理地使用評估成本法。同時，成本法可以成為評估和分析的工作的起點，并且可以視為評估工作的助手。

2.市場法

市場法是指確定一種資產(chǎn)價值的估價方法，是一種尋找與估價目標(biāo)相對應(yīng)的，具有明確市場價格的相似資產(chǎn)并通過比較分析進(jìn)行調(diào)整的方法。市場法評估的基本原則是替代原則。基于市場的估值模型：基于市場的估值根據(jù)推斷資產(chǎn)的情況分為直接比較模型和模擬調(diào)整模型，在活躍市場中尋找替代資產(chǎn)以找到資產(chǎn)價值。市場法的適用條件：其一，要評估的資產(chǎn)必須位于發(fā)達(dá)且活躍的資產(chǎn)市場中。其二，查找可比的參考資產(chǎn)。其三，在市場上可以找到清晰的比較指標(biāo)和定量參數(shù)。在無形資產(chǎn)評估中，由于無形資產(chǎn)的交易活動較小，因此信息公開性程度不高，難以找到合理的比較資產(chǎn)。大多數(shù)無形資產(chǎn)是額外的非標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)，在評估過程中很難調(diào)整比較參數(shù)。

3.收益法

收入法是一種評估方法，可預(yù)測評估目標(biāo)的未來預(yù)期回報并通過折現(xiàn)確定評估資產(chǎn)的價值。收入法估價的基本概念是，合理的投資者購買資產(chǎn)的價格不得超過資產(chǎn)的預(yù)期未來收入的現(xiàn)值和影響目標(biāo)現(xiàn)值的未來收益率，且后者應(yīng)該能夠預(yù)測承擔(dān)風(fēng)險和獲利時間，并能夠以貨幣計量。收入法評估模型：根據(jù)估計資產(chǎn)的使用壽命，常用的收入法評估模型分為永續(xù)型管理和有期限型管理。其中，根據(jù)資產(chǎn)循環(huán)收益率的變化趨勢，可以分為等額波動，周期性波動和隨機波動。在評估實踐中，應(yīng)根據(jù)實際情況選擇合理的評估模型。收入法的適用條件：其一，可以預(yù)測未來收入，并能實現(xiàn)貨幣化。其二，可以預(yù)測資產(chǎn)的未來風(fēng)險，并可以根據(jù)風(fēng)險選擇折現(xiàn)率或資本化比率。其三，資產(chǎn)能夠創(chuàng)造合理有效的經(jīng)濟壽命。在無形資產(chǎn)評估中，收入法是一種理想的評估方法，可以對各種類型的無形資產(chǎn)進(jìn)行靈活，直接和間接的評估。通過分析收入因素、風(fēng)險因素和收入期限因素，可以更全面、準(zhǔn)確地評估無形資產(chǎn)的價值。需要注意的是：無形資產(chǎn)評估信息的獲取與核查問題與其他資產(chǎn)相比，無形資產(chǎn)的交易量仍然很小，信息公示力度不大，在估值實踐中難以獲得準(zhǔn)確的信息。同時，在確定關(guān)無形資產(chǎn)鍵的估值參數(shù)上，衍生價值和共同利益的增加也會影響預(yù)期收益計算的準(zhǔn)確性，也就難以確定不同無形資產(chǎn)的風(fēng)險和收益期。

4.實物期權(quán)方法

實物期權(quán)法是指在資產(chǎn)評估中引入用于對價值對象進(jìn)行評估的期權(quán)思想，該評估對象被視為金融期權(quán)中的基礎(chǔ)資產(chǎn)，并判別如何確定價值對象的一種形式。實物期權(quán)法通過充分考慮未來收入的不確定性預(yù)測基礎(chǔ)資產(chǎn)的機會價值，由此見得，實物期權(quán)法可以更好地在具有期權(quán)特征的資產(chǎn)評估中反映這些資產(chǎn)的投資價值。實物期權(quán)法的基本概念是使價值資產(chǎn)成為金融期權(quán)的基礎(chǔ)資產(chǎn)，將未來預(yù)期收益的現(xiàn)值作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的初始價格，將投資成本作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的經(jīng)營價格，并保證投資決策與金融期權(quán)到期日的一致性，預(yù)期未來收益的不確定性轉(zhuǎn)化為金融期權(quán)中標(biāo)所產(chǎn)生的風(fēng)險，能夠體現(xiàn)動態(tài)資產(chǎn)評估過程。實物期權(quán)估值模型：根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)的價格變化選擇其他估值模型。常用的模型包括BlackScholes模型（偏微分方法）、Monte Carlo模型（模擬方法）、二叉樹模型（動態(tài)規(guī)劃方法）。

三、無形資產(chǎn)評估體系適用條件分析

1.收入法的范圍和注意事項

在運用收益法評估無形資產(chǎn)時，有必要綜合考慮和判斷公司的評估目的，收入狀況和財務(wù)狀況。適用于根據(jù)收入法對無形資產(chǎn)進(jìn)行估值的目標(biāo)資產(chǎn)包括被評估實體的相對完整的歷史財務(wù)數(shù)據(jù)，其中大多數(shù)是經(jīng)營資產(chǎn)，清晰的產(chǎn)權(quán)，并且基礎(chǔ)資產(chǎn)是可衡量的以及未來預(yù)期有未來回報率。應(yīng)使用收益法進(jìn)行無形資產(chǎn)評估的企業(yè)的應(yīng)當(dāng)注意：其一，除了當(dāng)前投資價值之外，基本價值還包括未來投資的適當(dāng)價值嗎？如果是這樣，需要考慮合并實物期權(quán)法。其二，標(biāo)的資產(chǎn)必須能夠準(zhǔn)確地區(qū)分無形資產(chǎn)的價值范圍。其三，應(yīng)該更合理地估計基礎(chǔ)資產(chǎn)的折現(xiàn)率，剩余的有效經(jīng)濟壽命和其他關(guān)鍵參數(shù)。其四，有必要對評估結(jié)果進(jìn)行必要的驗證和敏感性分析，并根據(jù)敏感性分析結(jié)果提出資產(chǎn)管理建議。

2.實物期權(quán)法的適用范圍和注意事項

實物期權(quán)法具有廣泛的適用范圍，例如公司合并、新業(yè)務(wù)研發(fā)、公司戰(zhàn)略投資、自然資源投資和房地產(chǎn)開發(fā)等領(lǐng)域均有涉獵?！皩嵨锲跈?quán)法”的適用條件：其一，評估對象可能具有以貨幣計量的預(yù)計未來收入的現(xiàn)值。其二，明確最新投資決定的時間。其三，參考評估對象的歷史價格數(shù)據(jù)。在評估無形資產(chǎn)的價值時，可以看到無形資產(chǎn)具有財務(wù)期權(quán)的非實質(zhì)性、高風(fēng)險、動態(tài)變化等特征。同時，金融期權(quán)的基礎(chǔ)資產(chǎn)之間的差異（例如，無形資產(chǎn)的性質(zhì)和交易的性質(zhì)，到期資產(chǎn)的價格如何變化），會影響估值。在評估實踐中，可以將期權(quán)評估思想與其他評估方法結(jié)合起來。基于收入法的期權(quán)法估值可以確定預(yù)期未來收入的現(xiàn)值，并補償企業(yè)積極管理產(chǎn)生的動態(tài)價值。使用實物期權(quán)法評估公司的無形資產(chǎn)時，可以采取以下預(yù)防措施：

（1）構(gòu)建應(yīng)用框架和設(shè)計模型

新的估值方法用于資產(chǎn)估值，通常具有較高的不確定性，需要對未來的業(yè)務(wù)決策方式有更清晰的覆蓋。在使用此方法進(jìn)行評估之前，應(yīng)考慮該方法與模型是否具有推廣性與適用性。

（2）注意參數(shù)處理中的細(xì)節(jié)

了解實物期權(quán)如何從財務(wù)期權(quán)定價中得出。使用不同的定價模型時，需要仔細(xì)考慮各種參數(shù)的正確處理和使用。若在實物期權(quán)時忽視了折現(xiàn)率所帶來的影響，是很難對資產(chǎn)價值的歷史波動性進(jìn)行合理的計算的。然后應(yīng)對所有估值方法的估值結(jié)果進(jìn)行敏感性分析，以了解為什么要對估值結(jié)果進(jìn)行審計，并像收入法一樣了解估值資產(chǎn)的估值穩(wěn)定性。根據(jù)“實物期權(quán)法”敏感性分析的結(jié)果，可以推斷出無形資產(chǎn)期權(quán)價值的主要原因是為資產(chǎn)的后續(xù)資產(chǎn)管理提供非常重要的決策依據(jù)。

同時，公司的價值不僅體現(xiàn)在目前的規(guī)模和資源上，還體現(xiàn)在未來的投資機會上。使用實物期權(quán)評估公司的價值可以考慮公司的不確定性并發(fā)現(xiàn)隱藏的價值。例如，在目前的一些初創(chuàng)企業(yè)中，由于初創(chuàng)團隊具有良好的潛力和項目，但是當(dāng)出現(xiàn)投資機會時，他們往往無法為未來的收入提供可靠的期望值。當(dāng)前，收入法的使用明顯被低估了，但是實物期權(quán)法卻恰恰相反，能夠看到這些公司的未來增長價值。首先，具有靈活的過渡和選擇機會的公司。許多公司都具有這種靈活性，投資可以幫助企業(yè)快速找到新的增長點，并最大程度地發(fā)揮期權(quán)思想中機會選擇價值的作用。其次，對于大型投資項目，決策者越來越多地考慮不同的戰(zhàn)略選擇。面對這種情況，實物期權(quán)模型可以將投資項目分為幾個階段。決策者可以根據(jù)每個階段的特征來計劃投資策略。在保留投資機會的同時增加管理靈活性。目前，許多公司在構(gòu)建大型項目時經(jīng)常使用這種方法來評估項目資產(chǎn)。

使用實物期權(quán)法評估公司的無形資產(chǎn)時，應(yīng)特別注意以下幾點：第一，無形資產(chǎn)通常不存在于交易市場中，實物期權(quán)不太可能在市場上進(jìn)行交易。其二，實際選擇權(quán)的基礎(chǔ)資產(chǎn)（例如銷售網(wǎng)絡(luò)、客戶關(guān)系等）不一定限于特定的公司。因此，影響實物期權(quán)價格的因素不僅包括財務(wù)期權(quán)概念中引入的參數(shù)，還包括競爭對手所選擇的可能性策略以及其他特殊參數(shù)。最后，實物期權(quán)法并不適用于所有基礎(chǔ)資產(chǎn)的估值，僅在基礎(chǔ)資產(chǎn)存在不確定性且不確定性對資產(chǎn)價值產(chǎn)生更大影響時才使用合理的方法。大多數(shù)傳統(tǒng)行業(yè)不需要使用此方法進(jìn)行評估。但是，一些小公司沒有詳細(xì)的歷史數(shù)據(jù)，沒有類似的數(shù)據(jù)可以與目標(biāo)進(jìn)行比較，也沒有實物期權(quán)方法可用于評估。

因此，在進(jìn)行資產(chǎn)評估工作時，有必要明確評估的目的，判斷有關(guān)經(jīng)濟活動的合法性，明確評估對象和評估范圍，并確定評估基準(zhǔn)日，通過嚴(yán)格執(zhí)行這些基本操作以確保資產(chǎn)評估的結(jié)果合理、有效。

（本文作者單位：廣東農(nóng)工商職業(yè)技術(shù)學(xué)院）