非保本型浮動收益理財產(chǎn)品收益率影響因素實證研究

蔣丹鳳

(東南大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院 江蘇 南京 211189)

一、引言

近些年來，隨著銀行準入條件的放寬，我國商業(yè)銀行數(shù)目增長速度較快，使得商業(yè)銀行間的競爭日趨激烈。銀行業(yè)競爭激烈，雖然能夠使銀行業(yè)市場競爭的主體多樣化，避免幾家獨大的情況，但與此同時，也會使得商業(yè)銀行承擔(dān)過度的風(fēng)險，因為商業(yè)銀行都是逐利的。因此，商業(yè)銀行會通過開展金融創(chuàng)新來應(yīng)對競爭，以求在激烈的競爭環(huán)境中處于不敗之地。

商業(yè)銀行不斷開展金融創(chuàng)新來應(yīng)對競爭，其中有一種就是不斷開發(fā)理財產(chǎn)品。本質(zhì)上，商業(yè)銀行開展的理財產(chǎn)品業(yè)務(wù)，使得商業(yè)銀行將表內(nèi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到表外，為融資活動提供了杠桿和期限轉(zhuǎn)換的可能，但同時風(fēng)險也隨之加大。理財產(chǎn)品的風(fēng)險要比傳統(tǒng)的存貸業(yè)務(wù)要高，因此，其承諾的收益率也要高出傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)許多。

并且，近年來，商業(yè)銀行理財產(chǎn)品的種類也越來越豐富，根據(jù)收益類型可分為保證收益理財產(chǎn)品和非保證收益理財產(chǎn)品。其中，非保證收益理財產(chǎn)品又具體細分為保本浮動收益類與非保本浮動收益類。相比之下，非保本浮動收益類理財產(chǎn)品投資者所面臨的風(fēng)險和收益更高，是本文重點研究的理財產(chǎn)品類型。

因此，本文旨在研究商業(yè)銀行理財產(chǎn)品市場中的非保本浮動收益類理財產(chǎn)品收益率的影響因素，為非保本浮動收益理財產(chǎn)品提供一些實證支持。

二、文獻綜述

(一)商業(yè)銀行理財產(chǎn)品市場文獻綜述

自理財產(chǎn)品出現(xiàn)以來，學(xué)界對理財產(chǎn)品的研究和探討就沒有停止過。主要從商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)的發(fā)展、理財產(chǎn)品的定價與風(fēng)險、資管新規(guī)、利率市場化、互聯(lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品市場等角度研究理財產(chǎn)品市場的現(xiàn)狀與發(fā)展。

姜豪(2018)根據(jù)銀行理財產(chǎn)品的報價分類，對我國商業(yè)銀行理財產(chǎn)品的定價方法進行了闡述，具體介紹了凈值型和預(yù)期收益型兩種理財產(chǎn)品定價方法。陳思(2018)從資管新規(guī)提出的凈值化管理、不得剛兌、限制非標等要求的角度，提出了商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品的設(shè)計方法，選取市場上常見的我國商業(yè)銀行發(fā)行的結(jié)構(gòu)化銀行理財產(chǎn)品，分析其定價原理，探究資管新規(guī)下結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的創(chuàng)新之路。姚麗娟(2018)從互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品對商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)的影響角度，以工商銀行理財業(yè)務(wù)為例，運用平穩(wěn)性檢驗、協(xié)整檢驗和脈沖響應(yīng)分析等實證分析了以互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品余額寶為代表的狹義的互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品的發(fā)展過程與工商銀行為代表的商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)的發(fā)展過程二者之間存在的互相均衡的動態(tài)變化發(fā)展關(guān)系。周大偉(2018)從理財產(chǎn)品對貨幣供應(yīng)量的擠出效應(yīng)角度，將其對貨幣供應(yīng)量的影響分為對貨幣供應(yīng)量波動的關(guān)系以及對貨幣供應(yīng)總量的影響，主要采取濾波分析和固定時間窗口的滾動相關(guān)系數(shù)分析，實證分析理財產(chǎn)品對貨幣供應(yīng)量是否存在擠出效應(yīng)。

(二)商業(yè)銀行理財產(chǎn)品收益率文獻綜述

對理財產(chǎn)品收益率的研究，現(xiàn)有文獻主要是從監(jiān)管政策變遷、經(jīng)濟環(huán)境、銀行自身發(fā)展狀況、投資者偏好等多種因素對理財產(chǎn)品收益的影響。

聶瑩(2017)從宏觀經(jīng)濟和產(chǎn)品設(shè)計兩個層面總結(jié)影響商業(yè)銀行理財產(chǎn)品收益率的因素并理論分析其產(chǎn)生影響的原理。李廣楠(2018)從定性分析和定量分析兩個角度分析了解商業(yè)銀行權(quán)益類理財產(chǎn)品收益率的影響因素，包括銀行自身狀況、盈利水平，理財產(chǎn)品本身的發(fā)售銀行、期限、起購金額、收益方式等。李娜(2019)從監(jiān)管政策帶來的結(jié)構(gòu)變異角度，以4家國有大型銀行、5家股份制銀行和4家城市商業(yè)銀行的月度數(shù)據(jù)為樣本，運用時間序列的門限回歸模型，考察市場利率、產(chǎn)品期限、金融體系流動性和商業(yè)銀行人民幣理財產(chǎn)品收益率之間的協(xié)整關(guān)系。

(三)文獻評述

近年來，理財產(chǎn)品收益率的影響因素學(xué)者研究較多，但對細分的非保本浮動類型理財產(chǎn)品的實證研究較少，非保本浮動收益類理財產(chǎn)品相對于保本型理財產(chǎn)品投資者所面臨的風(fēng)險更高，其導(dǎo)致發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的可能性更大，因此，本文旨在研究商業(yè)銀行理財產(chǎn)品市場中的非保本浮動收益類理財產(chǎn)品收益率的影響因素，為其影響因素提供實證支持，并為推進理財產(chǎn)品市場穩(wěn)定提供相應(yīng)的政策建議。

三、商業(yè)銀行理財產(chǎn)品收益率影響因素分析

銀行理財產(chǎn)品，它的收益率較高且比較穩(wěn)定，受到了人們的追捧。非保本型浮動收益理財產(chǎn)品，近年來占商業(yè)銀行理財產(chǎn)品的比例不斷上升，到2019年5月，占比達到了75.26%，說明非保本型理財產(chǎn)品在整個理財產(chǎn)品市場中占據(jù)主導(dǎo)地位。相比于保收益類型的理財產(chǎn)品，非保本型理財產(chǎn)品不需要納入資產(chǎn)負債表內(nèi)，僅屬于商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行不需要承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險，并且其收益率也更高，這使得非保本理財產(chǎn)品在近年來比重越來越大。并且隨著居民收入水平的提高，儲蓄已經(jīng)不能滿足居民對收益的渴望，收益率相對較高的非保本浮動收益類型的理財產(chǎn)品也越來越受到居民的青睞。

商業(yè)銀行在設(shè)定非保本型浮動收益類型理財產(chǎn)品收益率的時候，一定會考慮到方方面面，結(jié)合自身經(jīng)營的實際情況以及外部因素的影響，既能使自身獲益盡可能最大化，又能使客戶心甘情愿地購買。下面將從以下四個方面來探討收益率的影響因素：宏觀經(jīng)濟、金融市場、國家政策以及商業(yè)銀行自身經(jīng)營狀況層面。

(一)宏觀經(jīng)濟層面

通貨膨脹率一定程度上反映了一國的物價水平，其是一段時間內(nèi)物價持續(xù)而普遍上漲的現(xiàn)象。因為實際利率是等于名義利率減去通貨膨脹率的，當(dāng)通貨膨脹率很高時，實際利率就會變的非常低，那么儲戶在銀行進行儲蓄，它的實際收益就會變得很低。在此時，投資者就會更加青睞于收益率比較高的理財產(chǎn)品，以填補通貨膨脹率較高給其帶來實際收益較低的損失心理?？偟脕碚f，當(dāng)通貨膨脹率越高時，理財產(chǎn)品的收益率也應(yīng)該越高，這樣才能吸引投資者來投資。

工業(yè)增加值是指工業(yè)企業(yè)在報告期內(nèi)以貨幣形式表現(xiàn)的工業(yè)生產(chǎn)活動的最終成果，這個數(shù)值表明企業(yè)或者國家是在生產(chǎn)財富還是消耗財富，國家工業(yè)增加值為正，說明這個企業(yè)還在創(chuàng)造效益。當(dāng)一國的工業(yè)增加值越大，說明企業(yè)創(chuàng)造的效益就越好，國家的經(jīng)濟發(fā)展就越好，那么個人對未來的經(jīng)濟發(fā)展就越有信心。這樣的話，個人會增加消費，也會傾向于投資一些高收益的產(chǎn)品。那么此時，商業(yè)銀行也會趁著經(jīng)濟形勢好，推出高收益的理財產(chǎn)品，那么即使理財產(chǎn)品是非保本保收益的，投資者也會因為經(jīng)濟形勢好而積極購買以提升自有資產(chǎn)的收益?？偟脕碚f，工業(yè)增加值高的情況下，理財產(chǎn)品的收益率也會隨之提高。

(二)金融市場層面

目前，理財產(chǎn)品的投資標的主要集中于債券類、權(quán)益類、銀行同業(yè)業(yè)務(wù)類資產(chǎn)，這類資產(chǎn)的價格易受金融市場價格變動影響。Shibor利率，上海銀行間同業(yè)拆借利率，該利率是由信用等級較高的銀行組成報價團自主報出的人民幣同業(yè)拆出利率計算確定的算術(shù)平均利率。報價銀行是公開市場一級交易商或外匯市場做市商，在中國貨幣市場上人民幣交易相對活躍、信息披露比較充分的銀行，由于參與報價的商業(yè)銀行在資產(chǎn)規(guī)模、行業(yè)地位、經(jīng)營特點等存在一定差異且極具影響力，保證了Shibor的代表性，反映了金融市場資金供需情況。商業(yè)銀行理財產(chǎn)品收益率一定程度上就參考了shibor利率。

(三)國家政策層面

貨幣供應(yīng)量是一國經(jīng)濟中可用于各種交易的貨幣總量，貨幣供應(yīng)量與整個市場的資金供求狀況息息相關(guān)，進而會對理財產(chǎn)品的收益率產(chǎn)生影響。當(dāng)貨幣供應(yīng)量增多時，市面上流動的資金量上漲，投資者手中持有的貨幣量也會上升。為了吸引投資者，增加理財產(chǎn)品的銷量，銀行會提高理財產(chǎn)品的預(yù)期收益率。這樣的話，貨幣供應(yīng)量越多，理財產(chǎn)品的預(yù)期收益率會上升。

國債收益率是指投資于國債債券這一有價證券所得收益占投資總金額每一年的比率，由于國債的發(fā)行主體是國家，所以它具有最高的信用度，我們可以將國債收益率看成是債券收益率的下線。如果國債收益率比較高的話，那么投資者就會去買債券，此時商業(yè)銀行就要適當(dāng)調(diào)高理財產(chǎn)品收益率，以此來吸引投資者購買理財產(chǎn)品?；诖?，國債收益率應(yīng)與理財產(chǎn)品收益率呈正相關(guān)的關(guān)系。

(四)商業(yè)銀行自身經(jīng)營狀況層面

商業(yè)銀行自身的經(jīng)營狀況對理財產(chǎn)品收益率有一定的影響。倘若一家商業(yè)銀行其自身經(jīng)營狀況良好，信用比較高，出現(xiàn)違約率的可能性比較低的話，即使其發(fā)行的理財產(chǎn)品收益率較低，投資者也愿意購買；相反，倘若一家商業(yè)銀行信用比較低，經(jīng)營狀況沒有那么好，其出現(xiàn)違約率的可能性相對較高，其可能要發(fā)行收益率相對更高的理財產(chǎn)品投資者才愿意去購買，畢竟更高的風(fēng)險需要更高的收益去補償。因此，商業(yè)銀行自身經(jīng)營狀況應(yīng)該與理財產(chǎn)品收益呈負相關(guān)的關(guān)系。

四、商業(yè)銀行理財產(chǎn)品收益率影響因素實證分析

(一)模型選擇

本文采用多元回歸模型，以分析影響我國商業(yè)銀行非保本浮動收益類型的理財產(chǎn)品收益率的影響因素及各個影響因素對收益率影響程度的大小。

多元回歸的一般公式為：

y=β0+β1x1+β2x2+…+βnxn+ε

(4.1)

(二)變量選擇

從前面的分析中，我們把影響理財產(chǎn)品收益率的因素分為了宏觀經(jīng)濟層面、金融市場層面、國家政策層面以及商業(yè)銀行自身經(jīng)營狀況層面四個層面。這四個層面都對理財產(chǎn)品收益率產(chǎn)生了重要的影響，所以這四個層面都要選擇其代表變量，并且實證比較出哪個層面對收益率的影響最大。并且基于數(shù)據(jù)的可得性，最終選取了宏觀經(jīng)濟層面的CPI環(huán)比增長率和工業(yè)增加值累計同比比率，金融市場層面的一個月期shibor利率，國家政策層面的M2環(huán)比增長率和銀行間市場1年期固定利率國債到期收益率，商業(yè)銀行自身經(jīng)營狀況層面的商業(yè)銀行個股回報率。

(三)數(shù)據(jù)選擇及來源

非保本浮動理財產(chǎn)品收益率、工業(yè)增加值累計同比、CPI環(huán)比增長率、一個月期Shibor、M2環(huán)比增長率、銀行間市場1年期固定利率國債到期收益率、商業(yè)銀行個股回報率，這些變量的數(shù)據(jù)都是2016年8月到2019年6月的月度數(shù)據(jù)。其中，商業(yè)銀行個股回報率是來自中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行、工商銀行等16家上市商業(yè)銀行各自的個股回報率的平均值。數(shù)據(jù)均來源于東方財富數(shù)據(jù)庫。

4.3 變量的描述性統(tǒng)計

(四)模型建立

Y=C+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+ε

其中，C為常數(shù)，Y為非保本浮動理財產(chǎn)品收益率(%)，X1為工業(yè)增加值累計同比(%)，X2為CPI環(huán)比增長率(%)，X3為一個月期Shibor(%)，X4為M2環(huán)比增長率(%)，X5為銀行間市場1年期固定利率國債到期收益率(%)，X6為商業(yè)銀行個股回報率(%)，β1，β2，，，β6為各個影響因素對應(yīng)的系數(shù)，ε為回歸殘差。

(五)模型驗證

利用Eviews9軟件，通過最小二乘法進行計算和分析，得到本文模型的驗證結(jié)果如下：

4.5 模型回歸結(jié)果

(六)實證結(jié)果

根據(jù)模型的驗證結(jié)果可以得到商業(yè)銀行非保本浮動收益類型理財產(chǎn)品收益率影響因素的多元回歸模型為：

Y=3.162410+0.184140X1+0.003935X2+0.454851X3+0.051775X4+0.613307X5-1.322876X6+ε

從模型的回歸結(jié)果，可以得出：我國商業(yè)銀行非保本浮動收益類型理財產(chǎn)品的收益率與工業(yè)增加值累計同比比率、CPI環(huán)比增長率、一個月期Shibor利率、M2環(huán)比增長率、1年期固定利率國債到期收益率成正相關(guān)關(guān)系，與商業(yè)銀行個股回報率成負相關(guān)關(guān)系，實證結(jié)果與假設(shè)基本一致。

五、結(jié)論及建議

(一)結(jié)論

本文的研究對象是非保本浮動收益類型理財產(chǎn)品的收益率影響因素。近年來，非保本浮動收益類型理財產(chǎn)品占商業(yè)銀行理財產(chǎn)品的比重不斷上升，在整個理財產(chǎn)品市場中占據(jù)主導(dǎo)地位。非保本浮動收益類型理財產(chǎn)品相比于保本型理財產(chǎn)品，其收益率較高，但是其使得投資者面臨得風(fēng)險也是較大的。那么，在風(fēng)險和收益的權(quán)衡中，怎么能夠吸引投資者得青睞呢?商業(yè)銀行在制定非保本浮動類型理財產(chǎn)品收益率時，其依據(jù)的因素有哪些呢?本文根據(jù)理論分析以及數(shù)據(jù)的可得性，利用多元回歸模型，研究了工業(yè)增加值累計同比比率、CPI環(huán)比增長率、Shibor利率、M2環(huán)比增長率、1年期固定利率國債到期收益率、個股回報率六個變量對非保本浮動收益類型理財產(chǎn)品收益的影響及其影響程度大小。

通過多元回歸模型的回歸結(jié)果及分析，得出如下結(jié)論：我國商業(yè)銀行非保本浮動收益類型理財產(chǎn)品的收益率與工業(yè)增加值累計同比比率、CPI環(huán)比增長率、一個月期Shibor利率、M2環(huán)比增長率、1年期固定利率國債到期收益率成正相關(guān)關(guān)系，與商業(yè)銀行個股回報率成負相關(guān)關(guān)系。宏觀經(jīng)濟層面、金融市場層面、國家政策層面以及商業(yè)銀行自身經(jīng)營狀況層面，各種層面的因素都會對理財產(chǎn)品收益產(chǎn)生或大或小的影響，理財產(chǎn)品收益率是被多種因素共同影響制定出來的結(jié)果。同時，從模型分析中可以看出，代表商業(yè)銀行自身經(jīng)營狀況層面的個股回報率對理財產(chǎn)品收益率的影響最顯著，M2環(huán)比增長率和CPI環(huán)比增長率對其的影響最不明顯。

商業(yè)銀行的個股回報率對非保本理財產(chǎn)品收益率的影響最明顯，成負相關(guān)的關(guān)系。選擇個股回報率代表商業(yè)銀行的自身的經(jīng)營狀況，雖然有些片面，但從一定程度上也可以反映問題。商業(yè)銀行自身的經(jīng)營狀況與產(chǎn)品收益率呈負相關(guān)的關(guān)系，經(jīng)營狀況越好，理財產(chǎn)品收益率相對較低。說明大部分投資者在風(fēng)險和收益的權(quán)衡中更加看重風(fēng)險的規(guī)避。

(二)建議

商業(yè)銀行應(yīng)該努力提高自身的經(jīng)營狀況，提升信用水平，這樣才能吸引投資者。商業(yè)銀行可以建立防范和化解不良貸款的機制，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，加大不良貸款的治理。商業(yè)銀行可以結(jié)合自身特點，開發(fā)適合自身經(jīng)營狀況的理財產(chǎn)品，在風(fēng)險和收益兩者中進行權(quán)衡，根據(jù)不同風(fēng)險偏好的投資者的特點，開發(fā)創(chuàng)新相應(yīng)的理財產(chǎn)品。

政府應(yīng)對理財產(chǎn)品市場進行適度的監(jiān)管。理財產(chǎn)品是商業(yè)銀行在不斷的競爭中創(chuàng)新的產(chǎn)物，其還是有一定的風(fēng)險的。其收益率較高，十分受投資者的青睞，但是也因為此，它的風(fēng)險也是比較大的，一旦出現(xiàn)違約，會造成商業(yè)銀行擠提現(xiàn)象的出現(xiàn)，更有甚者，會造成理財產(chǎn)品市場系統(tǒng)性風(fēng)險的產(chǎn)生。因此，政府應(yīng)對其進行適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管，不能完全放任其自由發(fā)展。