產(chǎn)品多元化對壽險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)分散的影響

王 輝

(青島大學(xué) 山東 青島 266071)

一、引言

保險(xiǎn)業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，根據(jù)中國銀保監(jiān)會的披露，2018年我國保險(xiǎn)行業(yè)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入38016.62億元，同比增長3.92%。保險(xiǎn)業(yè)提供保險(xiǎn)金額6897.04萬億元，同比增長66.23%。

一般賠付率是衡量保險(xiǎn)公司面臨風(fēng)險(xiǎn)大小的一項(xiàng)重要指標(biāo)，賠付率越高，保險(xiǎn)公司出損的頻率就越高，保險(xiǎn)公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)就更大。為了降低公司日常的經(jīng)營成本和分散風(fēng)險(xiǎn)，多數(shù)保險(xiǎn)公司會選擇經(jīng)營多個(gè)險(xiǎn)種，以此達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)、降低運(yùn)營成本的效果。從理論上看，多元化經(jīng)營也能產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)和范圍經(jīng)濟(jì)，這些都使得保險(xiǎn)公司有更大的意愿去經(jīng)營多個(gè)險(xiǎn)種。

本文基于我國55家壽險(xiǎn)公司2008-2017年的經(jīng)營數(shù)據(jù)，以賠付率來作為壽險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)分散能力和效果的度量，實(shí)證檢驗(yàn)產(chǎn)品多元化是否能分散壽險(xiǎn)公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)大小，并根據(jù)實(shí)證結(jié)果提出相應(yīng)的政策建議。

二、文獻(xiàn)綜述

高海霞(2008)對我國十家保險(xiǎn)公司進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)多元化能夠降低保險(xiǎn)公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。喻羅林(2010)的研究也表明，多元化經(jīng)營能夠分散公司的風(fēng)險(xiǎn)，并且能夠促進(jìn)公司盈利的穩(wěn)定。金博軼(2013)指出，多元化經(jīng)營對保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)大小存在最優(yōu)值，當(dāng)多元化經(jīng)營程度低于這一最優(yōu)值時(shí)，隨著多元化程度的提高，保險(xiǎn)公司承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)將逐漸降低；而當(dāng)多元化程度高于這一最優(yōu)值時(shí)，隨著多元化程度的提高，保險(xiǎn)公司承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)逐漸增加。

三、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本選擇及數(shù)據(jù)來源

在我國59家專業(yè)型壽險(xiǎn)公司中，綜合考慮經(jīng)營的持續(xù)性、數(shù)據(jù)的可獲得性以及異常數(shù)據(jù)的剔除，本文選取55家壽險(xiǎn)公司2008-2017年的面板數(shù)據(jù)。由于保險(xiǎn)公司剛開始成立的幾年，經(jīng)營數(shù)據(jù)波動比較大，所以本文選擇的都是公司成立兩年以后的數(shù)據(jù)，由于每個(gè)年度都有新的公司加入，因此本文的數(shù)據(jù)是非平衡面板數(shù)據(jù)。

(二)產(chǎn)品多元化程度的測量

(三)相關(guān)變量的選取和說明

保險(xiǎn)公司產(chǎn)品賠付率是用當(dāng)年賠付支出比上保費(fèi)收入，可以看出賠付率越大，保險(xiǎn)公司賠付支出就越多，保險(xiǎn)公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)就更大，因此本文選取壽險(xiǎn)公司產(chǎn)品賠付率來作為公司風(fēng)險(xiǎn)分散效果的度量。核心解釋變量選取產(chǎn)品多元化的赫芬達(dá)爾指數(shù)，參考過往的研究，本文同時(shí)選取公司規(guī)模的對數(shù)值、成立時(shí)間的對數(shù)值、資本結(jié)構(gòu)(所有者權(quán)益與資產(chǎn)的比值)、退保率、資產(chǎn)收益率來作為控制變量，相關(guān)變量的說明和統(tǒng)計(jì)性描述如下表1所示。

表1 變量的描述性統(tǒng)計(jì)

(四)模型設(shè)計(jì)和結(jié)果分析

由于解釋變量可能存在內(nèi)生性問題，因此本文將解釋變量和控制變量滯后被解釋變量一期：

PFi,t=αi+β1HHILi,t-1+β2lnSIZEi,t-1+β3lnTi,t-1+β4EQUITYi,t-1+β5TBi,t-1+β6ROAi,t-1+ui,t-1

同時(shí)為了消除異方差問題，本文選擇穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)差進(jìn)行估計(jì)。首先選用固定效應(yīng)模型進(jìn)行估計(jì)，F(xiàn)檢驗(yàn)值表明固定效應(yīng)模型要由于混合回歸模型，在判斷存在個(gè)體效應(yīng)后，本文進(jìn)一步選用隨機(jī)效應(yīng)模型進(jìn)行估計(jì)。固定效應(yīng)模型和隨機(jī)效應(yīng)模型的回歸結(jié)果如下表2所示。

表2 固定效應(yīng)和隨機(jī)效應(yīng)回歸結(jié)果

注：1.以上結(jié)果均使用Stata15.0計(jì)算得來；2.F檢驗(yàn)或沃爾德檢驗(yàn)第一行為F統(tǒng)計(jì)量，第二行為P值；3.***，**，*分別代表在1%，5%，10%顯著性水平下顯著。

從F檢驗(yàn)和沃爾德檢驗(yàn)結(jié)果來看，固定效應(yīng)模型和隨機(jī)效應(yīng)模型在整體上都是顯著的。在進(jìn)行豪斯曼檢驗(yàn)后，P值為0.0016，說明應(yīng)該使用固定效應(yīng)模型進(jìn)行分析，而不是隨機(jī)效應(yīng)模型進(jìn)行分析。

從固定效應(yīng)模型的回歸結(jié)果看，解釋變量HHIL1在1%顯著性水平下顯著，說明壽險(xiǎn)公司產(chǎn)品多元化對風(fēng)險(xiǎn)分散有顯著的正向促進(jìn)作用。從協(xié)同效應(yīng)來看，壽險(xiǎn)公司經(jīng)營多個(gè)險(xiǎn)種，能夠充分利用公司的公共資源，使公司的各個(gè)業(yè)務(wù)有機(jī)結(jié)合起來，從而使得公司實(shí)現(xiàn)1加1大于2的收益效果，當(dāng)公司的收益越高，分散公司風(fēng)險(xiǎn)的能力也就變得更強(qiáng)。從范圍經(jīng)濟(jì)來看，成立一個(gè)保險(xiǎn)公司需要很多的資源，如果只經(jīng)營一個(gè)險(xiǎn)種無疑會造成公司資源的浪費(fèi)，而經(jīng)營多個(gè)險(xiǎn)種能夠最大限度地利用公司的現(xiàn)有客戶資源，降低公司的經(jīng)營成本，實(shí)現(xiàn)范圍經(jīng)濟(jì)，進(jìn)而提高公司的經(jīng)營績效。從風(fēng)險(xiǎn)分散角度來看，經(jīng)營多個(gè)險(xiǎn)種，險(xiǎn)種之間的相關(guān)性越弱，越有利于風(fēng)險(xiǎn)的分散化，例如意外傷害保險(xiǎn)和年金保險(xiǎn)，如果只經(jīng)營意外傷害保險(xiǎn)，當(dāng)發(fā)生重大災(zāi)害時(shí)，公司可能會面臨巨額賠付，而如果公司同時(shí)經(jīng)營年金保險(xiǎn)，就可以用從年金保險(xiǎn)中掙得的收益來補(bǔ)償在意外傷害保險(xiǎn)中遭受的損失，從而減少公司破產(chǎn)的可能性；同樣當(dāng)公司在年金保險(xiǎn)中遭受巨額損失，也可以用其他險(xiǎn)種的收益進(jìn)行損失的補(bǔ)償，因此經(jīng)營多個(gè)險(xiǎn)種有利于公司的風(fēng)險(xiǎn)分散。

控制變量的回歸結(jié)果卻并不一致，具體來看，公司的規(guī)模越大，風(fēng)險(xiǎn)的集中度就越高，這可能是因?yàn)楣镜囊?guī)模越大，受到的風(fēng)險(xiǎn)類別就越多，風(fēng)險(xiǎn)管理的難度就更大，也不容易進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的分散。公司的資本結(jié)構(gòu)對風(fēng)險(xiǎn)分散也有顯著性影響，由于資本結(jié)構(gòu)是所有者權(quán)益值與資產(chǎn)總額的比值，資本結(jié)構(gòu)值越小，負(fù)債率就越大，從回歸結(jié)果看，對風(fēng)險(xiǎn)分散越有利；而我們通常認(rèn)為負(fù)債率越高，公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)越大，越不容易進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分散。出現(xiàn)這一結(jié)果的可能原因是我國壽險(xiǎn)公司當(dāng)前所處的發(fā)展階段，目前我國壽險(xiǎn)公司主要是靠負(fù)債經(jīng)營，負(fù)債越高越能提高公司的業(yè)績，當(dāng)公司的業(yè)績越高，在行業(yè)的話語權(quán)就更大，對公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力的提高就越有利。從其他的控制變量來看，公司成立的時(shí)間越長，越有利于公司的風(fēng)險(xiǎn)分散；當(dāng)公司成立時(shí)間越長，公司的成熟度也會隨之提高，風(fēng)險(xiǎn)管理的手段和經(jīng)驗(yàn)也更加豐富，公司風(fēng)險(xiǎn)分散的效果也會更好。其他控制變量如資產(chǎn)回報(bào)率與退保率對被解釋變量沒有顯著性影響。

四、結(jié)論與建議

本文通過選取2008-2017年我國55家專業(yè)型壽險(xiǎn)公司的面板數(shù)據(jù)，利用固定效應(yīng)模型，考察產(chǎn)品多元化對我國壽險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)分散能力的影響，研究結(jié)果表明：一、產(chǎn)品多元化對壽險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)分散有顯著的促進(jìn)作用，且產(chǎn)品多元化程度越高，壽險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)分散的效果越好，出于協(xié)同效應(yīng)、范圍經(jīng)濟(jì)、風(fēng)險(xiǎn)分散的考慮，都使得公司有更大的動力去經(jīng)營多個(gè)險(xiǎn)種。二、隨著公司成立時(shí)間的增長，壽險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)分散效果越好，這可能與公司成立時(shí)間越長，成熟度就越高有關(guān)。三、公司的負(fù)債率越高，公司的風(fēng)險(xiǎn)分散效果越好，這可能與我國壽險(xiǎn)公司當(dāng)前所處的發(fā)展階段有關(guān)，我國壽險(xiǎn)公司當(dāng)前還是靠負(fù)債進(jìn)行驅(qū)動，負(fù)債提高了公司的業(yè)績，間接提高了公司在行業(yè)內(nèi)的話語權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)管理的能力。

基于上述的研究，為了提高我國壽險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)管理的能力，促進(jìn)壽險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)的分散化，本文提出如下建議：

1.壽險(xiǎn)公司應(yīng)根據(jù)自身最大潛在資本水平同時(shí)結(jié)合本公司其他資源來確定公司應(yīng)對償付危機(jī)的實(shí)際能力(完顏瑞云等，2018)，在滿足償付能力的基礎(chǔ)上，應(yīng)增加公司經(jīng)營險(xiǎn)種數(shù)量，提高產(chǎn)品多元化的程度，這有利于公司的風(fēng)險(xiǎn)分散。

2.中小壽險(xiǎn)公司應(yīng)在充分分析市場的基礎(chǔ)上，采取更具針對性的運(yùn)作方式，擯棄粗放式的經(jīng)營，避免價(jià)格競爭，努力降低自身的運(yùn)營成本，擴(kuò)大利潤，提高自身的盈利能力，公司盈利、盈利的大小是公司風(fēng)險(xiǎn)管理的重要資本，也是壽險(xiǎn)公司進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張的基礎(chǔ)，因此廣大壽險(xiǎn)公司要注重公司盈利能力的提升。