工行代銷鵬華4.1%固收產(chǎn)品爆雷涉40億元，說好的低風(fēng)險(xiǎn)呢

魏也

工商銀行固收理財(cái)產(chǎn)品近日突然爆雷：工行代銷鵬華聚鑫資管計(jì)劃25只理財(cái)產(chǎn)品全線違約，40億固收類產(chǎn)品到期后無法如期兌付，風(fēng)險(xiǎn)敞口達(dá)到了20億。

鵬華資產(chǎn)是公募明星基金鵬華基金子公司，按照常規(guī)來說是穩(wěn)扎穩(wěn)打的，年化4.1%收益的理財(cái)產(chǎn)品在大眾眼里也屬于沒什么風(fēng)險(xiǎn)的，怎么突然就爆雷了呢？

產(chǎn)品兩度延期無法兌現(xiàn)

據(jù)悉，鵬華聚鑫系列屬于固定收益類產(chǎn)品，銀行提示風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為PR3，即風(fēng)險(xiǎn)適中，100萬起投，期限為6個(gè)月，為滾動(dòng)發(fā)售。最新一期發(fā)售時(shí)間為今年2月份，業(yè)績比較基準(zhǔn)為4.1%（年化），25只產(chǎn)品原本全部應(yīng)于今年8月到期。

8月14日，管理人鵬華資產(chǎn)發(fā)布了產(chǎn)品提前終止公告，公告稱：“根據(jù)資管新規(guī)的要求，綜合考慮聚鑫系列產(chǎn)品的整體管理，本資管計(jì)劃擬提前結(jié)束。本公司作為資產(chǎn)管理人會(huì)充分考慮底層資產(chǎn)的流動(dòng)性匹配問題，妥善予以處理，最大程度保護(hù)投資者合法利益，本計(jì)劃最晚于公告出具之日起30天內(nèi)完成分配?！?/p>

不過，苦苦等待了30天的投資人并未如約收到本金和收益。鵬華資產(chǎn)又發(fā)了一份分配延期公告，表示該資管計(jì)劃已經(jīng)開始對持倉資產(chǎn)進(jìn)行變現(xiàn)操作。一定比例的資產(chǎn)已經(jīng)完成變現(xiàn)，但仍有個(gè)別資產(chǎn)存在嵌套結(jié)構(gòu)，回款需要一定時(shí)間；個(gè)別資產(chǎn)原定交易策略為持有至到期，詢價(jià)賣出需要一定調(diào)解；個(gè)別資產(chǎn)的變現(xiàn)回款處于清算在途狀態(tài)。基于以上原因，該計(jì)劃盡可能在延期公告發(fā)布后40天內(nèi)執(zhí)行分配。

在歷經(jīng)兩次分配延期后，投資人在10月份又收到工商銀行的口頭通知，其購買的聚鑫1號(hào)無法順利兌付。工行表示，底層資產(chǎn)若強(qiáng)制變現(xiàn)，只能拿回本金的60%。

10月15日，鵬華資產(chǎn)官網(wǎng)發(fā)布了《1號(hào)至25號(hào)資管計(jì)劃正式終止清算及權(quán)益分配公告》公告。該公告稱，鵬華資產(chǎn)作為該計(jì)劃管理人，從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、投資標(biāo)的、估值原則等多方面反復(fù)論證，但受限于該計(jì)劃的實(shí)際情況以及資管新規(guī)的嚴(yán)格要求，最終仍無法找到促使聚鑫資管計(jì)劃順利整改的路徑，因此宣告終止。清算期間，管理人將根據(jù)該資管計(jì)劃的變現(xiàn)情況向投資者進(jìn)行現(xiàn)金分配，剩余未變現(xiàn)權(quán)益，也將慎重處理，妥善解決。

可能投資了海航債券

作為固收產(chǎn)品的鵬華聚鑫系列，為何出現(xiàn)如此大的虧損？

值得玩味的是，關(guān)于聚鑫系列資管產(chǎn)品底層資產(chǎn)到底是哪些標(biāo)的，以及為何固收類產(chǎn)品出現(xiàn)如此大的虧損，面對投資人的諸多質(zhì)詢，無論是管理人鵬華資產(chǎn)還是代銷方工行對此均“守口如瓶”，表示“不便透露”。

截至2020年9月底，鵬華資產(chǎn)管理規(guī)模約368億元人民幣，產(chǎn)品累計(jì)發(fā)行數(shù)量1188只，存續(xù)產(chǎn)品數(shù)量242只。由此看來，鵬華聚鑫系列實(shí)際上就是銀行“短貸長投”的類資金池型產(chǎn)品。

10月16日，在媒體對此事紛紛報(bào)道之后，鵬華資產(chǎn)管理有限公司官網(wǎng)發(fā)布公告稱，媒體出現(xiàn)有關(guān)其所管理的聚金系列產(chǎn)品的報(bào)道，公司對此高度重視，鵬華資產(chǎn)作為管理人，協(xié)同股東及相關(guān)各方，在妥善處置聚鑫系列產(chǎn)品方面做出了巨大努力。目前，該系列產(chǎn)品相關(guān)兌付工作正順利推進(jìn)并基本完成，投資者利益得到了最大程度的保護(hù)。公告對于產(chǎn)品到底出了什么問題，依然只字未提。

鵬華聚鑫計(jì)劃成立于三年前，是由鵬華基金子公司鵬華資產(chǎn)管理有限公司提供。媒體獲得的一份產(chǎn)品說明書顯示，該資管計(jì)劃主要投資于現(xiàn)金、正回購、逆回購、銀行存款、同業(yè)存單、債券（含可交換債券）、證券投資基金、央行票據(jù)、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具、資產(chǎn)支持證券，以及具有業(yè)績比較基準(zhǔn)的各類證券投資類資產(chǎn)管理計(jì)劃（如信托計(jì)劃、資產(chǎn)管理計(jì)劃、基金及基金子公司資產(chǎn)管理計(jì)劃、期貨資產(chǎn)管理計(jì)劃等）。

有接近鵬華資產(chǎn)的業(yè)內(nèi)人士指出，該系列產(chǎn)品募集的資金曾買入海航債券。數(shù)位投資者在與他們多番溝通的過程中，也驗(yàn)證了這個(gè)說法：該系列產(chǎn)品曾買入海航債券。

在今年的4月，11.5億元海航債券的“強(qiáng)行延期”，包括本次“13海航債”在內(nèi)，海航集團(tuán)累計(jì)有超150億元的存續(xù)債券未到期。

募集的資金如果買入了爆雷的債券，無法如期兌付給投資者合理收益也是偶然中的必然了。

北京一家券商資管人士分析稱，這只產(chǎn)品含有嵌套結(jié)構(gòu)并有可能投資非標(biāo)，而非標(biāo)資產(chǎn)本身的流動(dòng)性是比較差的，所以才導(dǎo)致產(chǎn)品兌付出現(xiàn)問題。

低收益產(chǎn)品也不可迷信“沒風(fēng)險(xiǎn)”

鵬華聚鑫系列屬于固定收益類產(chǎn)品，業(yè)績比較基準(zhǔn)為4.1%（年化）。在不少人看來，銀行發(fā)行這樣的低收益產(chǎn)品應(yīng)該是毫無風(fēng)險(xiǎn)的。因此，爆雷事件發(fā)生后，社會(huì)影響很大，工行也遭受了很大的壓力推出了新的解決方案。

據(jù)投資者反饋，根據(jù)工行向投資者提出的兌付方案，可先向投資者兌付50%的本金，另外48%的本金轉(zhuǎn)為工行理財(cái)，2%本金作為該理財(cái)?shù)氖找妫?年后到期兌付。在勸說溝通下，目前已有部分投資人簽署了該協(xié)議，但仍然有一部分投資者表示難以接受。

對此，如是金融研究院院長、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管清友表示，投資者對于大機(jī)構(gòu)的迷信早就應(yīng)該破除。這樣級(jí)別的產(chǎn)品違約確實(shí)不應(yīng)該，要看看漏洞到底出在哪里。雖然理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)違約較為極端，但今年以來銀行理財(cái)收益屢創(chuàng)新低乃至出現(xiàn)浮虧也是不爭的事實(shí)。

業(yè)內(nèi)人士指出，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不得承諾保本、保收益，打破了“剛性兌付”。以后，銀行理財(cái)產(chǎn)品爆雷還會(huì)出現(xiàn)，投資者購買時(shí)只能睜大眼睛。