疫情和龍頭效應(yīng)的不同邏輯驅(qū)動(dòng)新舊基建股此消彼長
2020-04-19 10:06:22萬羿笙
證券市場(chǎng)紅周刊 2020年14期
萬羿笙
有著政策背書的新基建板塊，最近幾周表現(xiàn)很弱，而舊基建板塊不少標(biāo)的卻表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。是舊基建板塊的邏輯又回來了嗎？當(dāng)然不是，通過中長期邏輯對(duì)比分析可以發(fā)現(xiàn)，水泥、工程機(jī)械等舊基建股的持續(xù)上漲和新基建的下跌，邏輯完全不同。舊基建上漲是龍頭效應(yīng)的顯現(xiàn)，而科技股下跌是因?yàn)槠渲衅谶壿嫳灰咔榉啪徎蛘吲まD(zhuǎn)了一下方向，從而恰巧出現(xiàn)了此消彼長的情況。
新舊基建股此消彼長
一個(gè)月前的3月4日，中共中央政治局常務(wù)委員會(huì)會(huì)議上，明確提出“加快5G網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)度”。在CCTV-4中文國際頻道播出的新基建專題，明確了新基建七大方向：5G基建、特高壓、城際高速鐵路和城際軌道交通、充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，全部指向了“科技端”的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。
國家用政策背書新基建，和對(duì)沖疫情影響不無關(guān)系。就像2008年金融危機(jī)后，國家出臺(tái)“4萬億”拉動(dòng)舊基建（鐵公機(jī)）：主要包括鐵路、公路、機(jī)場(chǎng)、橋梁等領(lǐng)域，那種以鋼鐵、水泥為主體的投資建設(shè)依然，唯一不同的是，拉動(dòng)標(biāo)的變成了新基建。
在3月4日官方公布新基建方案后，新基建股一度走強(qiáng)，那個(gè)時(shí)候各大券商的策略報(bào)告，科技新基建的行業(yè)報(bào)告，相關(guān)電話會(huì)議都在解讀新基建的投資機(jī)會(huì)，而以水泥和工程機(jī)械為代表的舊基建則快速回落。但是一周過后，以新基建為代表的科技股跌幅更快。舊基建穩(wěn)步上漲，已經(jīng)接近前期高點(diǎn)，而新基建相關(guān)個(gè)股普遍在前期高點(diǎn)之下，除了以投資驅(qū)動(dòng)的新基建細(xì)分領(lǐng)域還表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勁，如特高壓中的中國西電就是一例，而像人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等就回落的更加明顯了。
這可以通過5G基站通信PCB龍頭企業(yè)深南電路和滬電股份、大數(shù)據(jù)中心代表企業(yè)寶信軟件與水泥股龍頭海螺水泥、工程機(jī)械龍頭三一重工的股價(jià)走勢(shì)中看出。
是舊基建的邏輯又回來了嗎？當(dāng)然不是，因?yàn)榕f基建的邏輯經(jīng)不起推敲，畢竟沒有政府開出的巨大鐵公機(jī)相關(guān)的投資項(xiàng)目。那么，這背后的邏輯是什么？通過筆者多年總結(jié)海內(nèi)外不同市場(chǎng)環(huán)境，不同時(shí)間周期，不同行業(yè)的市場(chǎng)運(yùn)行情況，發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)同時(shí)有三種邏輯在驅(qū)動(dòng)者行情發(fā)展，分別是長期邏輯、中期邏輯和短期市場(chǎng)行為，或可解釋新舊基建的市場(chǎng)表現(xiàn)。
舊基建上漲是龍頭公司效應(yīng)
長期邏輯來看，行業(yè)發(fā)展階段，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局，公司在行業(yè)中的地位最為重要，這種邏輯可以持續(xù)數(shù)年，甚至數(shù)十年，從長期對(duì)股價(jià)構(gòu)成影響。
比如工程機(jī)械行業(yè)，在2011年后，工程機(jī)械進(jìn)行了緩慢的發(fā)展階段，三一重工成為行業(yè)龍頭。而當(dāng)整個(gè)行業(yè)出清后，隨著龍頭企業(yè)市場(chǎng)份額繼續(xù)提升，長期來看龍頭企業(yè)的股價(jià)漲幅就會(huì)比二線股要牛（見附圖）。圖中三一重工比中聯(lián)重科就是累計(jì)漲幅要大。同樣的，這一點(diǎn)在水泥行業(yè)也是如此。從這個(gè)角度特別適合長線投資者來布局長線品種。因?yàn)橥獠凯h(huán)境好，擁有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)自然會(huì)增長，盡管可能沒有二線企業(yè)彈性大，但在經(jīng)營環(huán)境不好的時(shí)候，龍頭企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，可以搶占市場(chǎng)份額。所以，從長期看，龍頭企業(yè)的股價(jià)幾乎總是可以跑贏市場(chǎng)平均水平。
附圖 三一重工、中聯(lián)重科和徐工機(jī)械走勢(shì)圖
從中期邏輯來看，畢竟任何行業(yè)也會(huì)存在發(fā)展的周期性，比如通信產(chǎn)業(yè)，在4G投資的高峰期，企業(yè)的業(yè)績和股價(jià)均會(huì)呈現(xiàn)高速增長趨勢(shì)，然后會(huì)進(jìn)入一個(gè)平穩(wěn)期，甚至下滑。盡管長期來看，通信產(chǎn)業(yè)也是螺旋式上升發(fā)展的，但是科技創(chuàng)新日新月異，導(dǎo)致每一個(gè)階段的龍頭企業(yè)并不相同，競(jìng)爭(zhēng)格局也在發(fā)生著變化。另外，很多行業(yè)還會(huì)受宏觀外部環(huán)境的影響，尤其對(duì)于高貝塔的行業(yè)，這個(gè)時(shí)候一兩年的業(yè)績和股價(jià)變化就非常大。
交易策略上最好把長期邏輯和中期趨勢(shì)做一個(gè)區(qū)分。對(duì)于中長線的價(jià)值投資者，最好在選股和擇時(shí)上分開來，形成中長期匹配的投資策略。如果不做此區(qū)分，很多價(jià)值投資者是做不好周期股和科技股的。
為什么很多價(jià)值投資者在消費(fèi)類股把握得很好，這是因?yàn)橄M(fèi)類股的中長期邏輯在很多時(shí)候是一致的。在外部環(huán)境不好的時(shí)候，龍頭企業(yè)也會(huì)下跌，但是由于本身消費(fèi)類的需求平穩(wěn)性，股價(jià)跌幅較小。而外部環(huán)境好的時(shí)候，也不會(huì)對(duì)整個(gè)行業(yè)產(chǎn)生特別多的需求刺激，所以整體優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)走勢(shì)會(huì)比較平穩(wěn)。但是投資周期類和科技類，如果僅僅靠拿著優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)穿越牛熊，是比較難的，因?yàn)锳股周期股和科技股本身就是造就牛熊的主要貢獻(xiàn)力量。
新基建下跌是疫情致供應(yīng)鏈?zhǔn)茏?/h3>
所以，我們可以看到最近新基建不少股票都經(jīng)歷了一番巨大的跌幅，主要是受疫情影響，導(dǎo)致中期邏輯發(fā)生了一些變化，尤其對(duì)于科技周期，在去年一年多的時(shí)間，市場(chǎng)預(yù)期已經(jīng)被打得很滿，結(jié)果疫情導(dǎo)致電子產(chǎn)品終端需求放緩，全球科技供應(yīng)鏈?zhǔn)茏?，而且這個(gè)疫情可能要影響到三季度去（主要是海外），而科技產(chǎn)業(yè)是全球化高度分工協(xié)作的。那么就會(huì)導(dǎo)致中期戴維斯雙擊快速進(jìn)入戴維斯雙殺局面。股價(jià)在高位經(jīng)歷一個(gè)大拐點(diǎn)。而像工程機(jī)械和水泥，這兩個(gè)舊基建的細(xì)分領(lǐng)域市場(chǎng)格局已經(jīng)非常穩(wěn)固，龍頭企業(yè)市場(chǎng)份額逐步夯實(shí)，從中期來看，市場(chǎng)預(yù)期原本也不是很高，而受疫情影響，基本面還向好了許多，那么中期上會(huì)加速整個(gè)行業(yè)和龍頭企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，股價(jià)也自然向好。
如果從中長期邏輯對(duì)比分析，可以非常清晰的看到最近以水泥、工程機(jī)械股的持續(xù)上漲和以新基建為代表的科技板塊的下跌，它們本身就是完全不一樣的邏輯，只是最近的科技股的中期邏輯被疫情放緩或者扭轉(zhuǎn)了一下方向，而恰巧出現(xiàn)了此消彼長的情況。
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