養(yǎng)老保險(xiǎn)對我國居民消費(fèi)水平的影響

何澤恩 陳怡安 朱靖宇

[摘 要]隨著世界人口老齡化趨勢增強(qiáng)，我國老齡化問題日益嚴(yán)峻。國家越來越重視養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的投資，并且在內(nèi)需不足的情況下，許多政策旨在促進(jìn)養(yǎng)老保險(xiǎn)的發(fā)展進(jìn)而拉動(dòng)內(nèi)需，提高人們的消費(fèi)水平。基于生命周期假說并采用時(shí)間序列的方法，利用養(yǎng)老保險(xiǎn)基金支出、養(yǎng)老保險(xiǎn)間接影響因子等變量建立模型，分析我國養(yǎng)老保險(xiǎn)支出對居民的消費(fèi)水平的影響。實(shí)證結(jié)果表明：養(yǎng)老保險(xiǎn)基金支出會通過直接或間接的方式影響居民消費(fèi)，但最終會抑制居民消費(fèi)。

[關(guān)鍵詞]養(yǎng)老保險(xiǎn);居民消費(fèi);時(shí)間序列分析

[中圖分類號] F830.59[文獻(xiàn)標(biāo)識碼] A[文章編號] 2095-3283（2020）02-0106-05

Abstract：With the continuous development and progress of China's financial industry， the insurance industry has gradually crowded into the leading area of China's financial industry. However， with the deepening trend of world population aging， the aging problem in China has become increasingly serious. The country attaches more and more importance to the investment of the endowment industry， and in the current situation of insufficient domestic demand， many practical measures to promote the development of endowment insurance may stimulate domestic demand and improve people's consumption level.This paper will use the time series method to analyze the impact of China's pension insurance on residents' consumption level.

Key Words： Endowment Insurance;Residents Consumption;Analysis of Time Series

一、引言

隨著對外開放和改革開放的程度加強(qiáng)，我國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了跨時(shí)代的飛躍，由從前貧窮的農(nóng)業(yè)國一躍成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體。在經(jīng)濟(jì)增長的過程中，消費(fèi)扮演著非常重要的角色。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國最終消費(fèi)率總體上呈現(xiàn)倒U字型的態(tài)勢，從2005年的54.1%下降到2010年的49.1%，然后自2010年開始緩慢上升。消費(fèi)率出現(xiàn)這種先上升后下降的原因是因?yàn)樽畛跷覈捎趯?shí)行改革開放引進(jìn)了外資釋放了消費(fèi)需求從而拉動(dòng)了經(jīng)濟(jì)增長，而之后由于需求釋放完畢出現(xiàn)了內(nèi)需不足的局面。而社會保障支出作為公共財(cái)政支出的一大部分能在一定程度上影響居民的消費(fèi)水平，因此研究養(yǎng)老保險(xiǎn)對促進(jìn)我國居民消費(fèi)具有重要意義，尤其隨著養(yǎng)老金覆蓋率的上升，養(yǎng)老金對于消費(fèi)的影響就越來越重要了。

宏觀數(shù)據(jù)表明，相對于消費(fèi)率，當(dāng)前中國城鎮(zhèn)居民儲蓄率逐年上升，中國的儲蓄率1990 年為15. 3%，2000年為22.53%，到了2014年則達(dá)28.14%，排在世界儲蓄的第二位。這是因?yàn)榫用竦淖》啃灾С觥⒔逃С?、醫(yī)療支出以及其他消費(fèi)性支出水平的提高使得居民未來收入的不確定性提高，為了防止在未來無法養(yǎng)老以及非正常性失業(yè)，居民不斷提高預(yù)防性儲蓄的比重。這在一定程度上又抑制了居民消費(fèi)，而居民購買養(yǎng)老保險(xiǎn)只是對未來不確定性的預(yù)防，并不會在當(dāng)前就體現(xiàn)收益價(jià)值，并且考慮到下一代的發(fā)展可能更可能還是會進(jìn)行額外儲蓄。本文利用我國2006—2017年時(shí)間序列數(shù)據(jù)，實(shí)證分析了養(yǎng)老保險(xiǎn)對居民消費(fèi)的影響。實(shí)證研究結(jié)果表明：養(yǎng)老保險(xiǎn)一方面直接影響居民消費(fèi)，其影響表現(xiàn)為負(fù)效應(yīng);另一方面通過影響居民可支配收入間接影響居民消費(fèi)，其影響表現(xiàn)為正效應(yīng)。但二者最終的合效應(yīng)為負(fù)。因此應(yīng)該完善社會養(yǎng)老保險(xiǎn)體系，提高社會福利水平從而擠出居民預(yù)防性儲蓄的同時(shí)使其能充分發(fā)揮其間接效應(yīng)，即提高居民收入水平。

二、文獻(xiàn)綜述

養(yǎng)老制度一直以來都是學(xué)者專家們的重點(diǎn)研究對象，所以國內(nèi)外學(xué)者們對于養(yǎng)老保險(xiǎn)對于家庭儲蓄以及居民消費(fèi)的相關(guān)關(guān)系做了大量的實(shí)證研究，主要有三種觀點(diǎn)：有些學(xué)者認(rèn)為養(yǎng)老保險(xiǎn)對于居民消費(fèi)有正向促進(jìn)作用;有些學(xué)者認(rèn)為養(yǎng)老保險(xiǎn)對于會抑制居民消費(fèi);還有一種觀點(diǎn)則認(rèn)為養(yǎng)老保險(xiǎn)對于居民消費(fèi)作用不明顯，可能是促進(jìn)也可能是抑制。而對于第一種觀點(diǎn)實(shí)際上是考慮養(yǎng)老保險(xiǎn)對居民儲蓄的作用，這些相關(guān)研究主要考慮養(yǎng)老保險(xiǎn)對金融資產(chǎn)的替代效應(yīng)，有學(xué)者如Engelhardt （2011）認(rèn)為社會養(yǎng)老保險(xiǎn)對于家庭儲蓄有53%～67%的替代作用，因而會抑制儲蓄從而促進(jìn)居民消費(fèi)。蘇春紅等（2012）認(rèn)為養(yǎng)老保險(xiǎn)從收入效應(yīng)以及再分配效應(yīng)兩個(gè)方面來影響人們的消費(fèi)，其研究表明養(yǎng)老保險(xiǎn)的再分配效應(yīng)會帶來整個(gè)社會消費(fèi)傾向的提高。朱波等（2014）采用中國綜合社會調(diào)查（CGSS 2008）的樣本數(shù)據(jù)對理論模型的部分結(jié)論進(jìn)行實(shí)證分析，研究表明養(yǎng)老保險(xiǎn)能顯著提高40歲以上參保居民的消費(fèi)能力，對所有參保居民來說約可提升9.4%的居民消費(fèi)。喬琪琪等（2017）以生命周期理論模型為基礎(chǔ)開展實(shí)證研究，結(jié)果表明擴(kuò)大養(yǎng)老保險(xiǎn)覆蓋率可有效刺激居民的消費(fèi)需求。李建英等（2018）在費(fèi)爾德斯坦擴(kuò)展生命周期理論的基礎(chǔ)上進(jìn)行拓展，利用面板數(shù)據(jù)分析的方法得出養(yǎng)老保險(xiǎn)能顯著刺激我國城鎮(zhèn)居民的消費(fèi)。而另外一些學(xué)者持相反的觀點(diǎn)，這些學(xué)者考慮了養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃的擠出效應(yīng)，居民的預(yù)防性儲蓄動(dòng)機(jī)以及信貸約束等等從而得出了養(yǎng)老保險(xiǎn)會抑制居民消費(fèi)水平的結(jié)論。Barro（1974）在傳統(tǒng)的世代交疊模型中引入了個(gè)人儲蓄的遺產(chǎn)動(dòng)機(jī)并認(rèn)為養(yǎng)老保險(xiǎn)不會擠出個(gè)人儲蓄，所以也就不會促進(jìn)居民消費(fèi)?？禃〉龋?017）從借貸約束的視角出發(fā)分析得出在借貸約束的限制下低收入家庭由于相對養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率更高擠壓了收入，或?qū)⒁种频褪杖爰彝サ南M(fèi)。趙昕東等（2017）建立三期世代交疊模型得出養(yǎng)老保險(xiǎn)對居民儲蓄存在擠出效應(yīng)，且在老齡化背景下會抑制消費(fèi)。還有學(xué)者持中立觀點(diǎn)，李雪增等（2011）運(yùn)用GMM廣義估計(jì)法基于中國省際動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)研究表明養(yǎng)老保險(xiǎn)對個(gè)人儲蓄和消費(fèi)的影響并不顯著。

三、理論模型與分析

（一）理論模型基礎(chǔ)

（二）實(shí)證分析及數(shù)據(jù)來源

1.變量設(shè)置及數(shù)據(jù)來源

之前大部分論文都研究全國城鎮(zhèn)居民養(yǎng)老保險(xiǎn)對消費(fèi)的影響，但為了研究養(yǎng)老保險(xiǎn)在全國范圍內(nèi)對消費(fèi)的整體相關(guān)關(guān)系，本文選取全國居民人均消費(fèi)水平Ct，單作為被解釋變量，以人均養(yǎng)老保險(xiǎn)支出PFt作為核心解釋變量，其他控制變量分別為人均可支配收入Yt，分析養(yǎng)老保險(xiǎn)支出與居民消費(fèi)水平的相關(guān)關(guān)系。選取全國居民2006～2017 各年度人均消費(fèi)水平、人均可支配收入和人均養(yǎng)老保險(xiǎn)支出的時(shí)間序列數(shù)據(jù)，雖然在1997年和2005年國家對養(yǎng)老保險(xiǎn)進(jìn)行了相應(yīng)改革但整體影響趨勢不變。這類數(shù)據(jù)可能在處理時(shí)存在異方差性等不平穩(wěn)性，因此需要對其進(jìn)行協(xié)整和誤差修正，本文運(yùn)用stata13軟件對統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析。模型相關(guān)數(shù)據(jù)直接來自相關(guān)年度的《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》、《國研網(wǎng)》或者通過相應(yīng)的預(yù)測得出。

2.描述性統(tǒng)計(jì)

通過stata13軟件統(tǒng)計(jì)分析了數(shù)據(jù)間的相關(guān)關(guān)系得出數(shù)據(jù)之間并不存在內(nèi)生性和多重共線性。同時(shí)各相關(guān)變量描述性特征表如下所示。作出人均消費(fèi)水平的對數(shù)InCt與人均養(yǎng)老保險(xiǎn)支出水平的對數(shù)InPFt之間的相關(guān)關(guān)系圖如圖1，可以得出結(jié)論：人均養(yǎng)老保險(xiǎn)支出水平與人均消費(fèi)水平呈正相關(guān)關(guān)系，但還不能確定養(yǎng)老保險(xiǎn)于居民消費(fèi)之間有一定的正向因果關(guān)系。

3.單位根檢驗(yàn)

本文在對模型中變量（變量取對數(shù)）做單位根檢驗(yàn)檢測變量在1%、5%、10%的水平下是否平穩(wěn)，若不平穩(wěn)則對模型進(jìn)行一階差分后進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。具體檢驗(yàn)結(jié)果可得如表2所示：

由表2可以看出在模型原值的狀態(tài)下，InCt、InCt-1、InYt、InPFt的ADF值在1%、5%、10%的水平下是無法通過檢驗(yàn)的。而對變量分別進(jìn)行一階差分之后，InCt-1和InPFt的一階差分在三個(gè)水平下都通過檢驗(yàn)，InYt的一階差分在10%的水平下通過檢驗(yàn)，InCt的一階差分在5%和10%的水平下通過了檢驗(yàn)。這表明在對模型原變量進(jìn)行一階差分之后數(shù)據(jù)已經(jīng)趨于平穩(wěn)。

4.協(xié)整檢驗(yàn)

然后對于參數(shù)估計(jì)后的方程的選擇結(jié)果顯示：第一、LM檢驗(yàn)后P值并不顯著這代表不能拒絕原假設(shè)即原時(shí)間序列不存在序列相關(guān);第二、模型估計(jì)去掉截距項(xiàng)時(shí)，各自變量InCt-1、InYt、InPFt在5%的水平下顯著，且擬合系數(shù)更高，因此本文在估計(jì)模型時(shí)我們?nèi)サ艚鼐囗?xiàng)。而通過對原模型進(jìn)行協(xié)整和參數(shù)估計(jì)可得回歸方程模型，接著對殘差進(jìn)行單位根檢驗(yàn)（ADF）以驗(yàn)證其平穩(wěn)性，檢驗(yàn)結(jié)果見表4

由表4可以看出殘差項(xiàng)的ADF值在1%的水平下通過了檢驗(yàn)，即殘差等式平穩(wěn)。也就是說在1%的水平下，居民人均消費(fèi)水平與人均消費(fèi)水平的一階滯后、人均可支配收入以及人均養(yǎng)老保險(xiǎn)支出之間存在長期均衡關(guān)系。

5.格蘭杰因果檢驗(yàn)

我們對被解釋變量與解釋變量進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)，結(jié)果表明：InYt與InCt的檢驗(yàn)P值為0.000小于0.05，并且因果關(guān)系顯著，因此拒絕原假設(shè)，所以InYt是InCt的因，人均可支配收入在很大程度上影響居民消費(fèi)水平。而InPFt與InPFt的檢驗(yàn)結(jié)果不顯著，代表不是的直接的因;與的格蘭杰檢驗(yàn)結(jié)果十分顯著，代表InPFt是InYt的因，即人均養(yǎng)老保險(xiǎn)支出通過影響人均可支配收入間接影響居民人均消費(fèi)水平。所有變量的格蘭杰檢驗(yàn)結(jié)果顯著代表模型整體的因果關(guān)系是成立的。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了進(jìn)一步研究養(yǎng)老保險(xiǎn)保險(xiǎn)與居民消費(fèi)水平之間的關(guān)系，我們接下來通過替換主要解釋變量的方法對原模型進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。主要解釋變量養(yǎng)老保險(xiǎn)深度（IDEPt）替換人均養(yǎng)老保險(xiǎn)基金支出（HIt），表示單位GDP下的養(yǎng)老保費(fèi)收入Yt，反映養(yǎng)老保險(xiǎn)在國民經(jīng)濟(jì)中的地位。其控制變量人均可支配收入用人均國內(nèi)生產(chǎn)總值GDPt代替，也可以反映城鎮(zhèn)居民的經(jīng)濟(jì)條件。最后，為了消除異方差，我們對所有變量取對數(shù)。所有數(shù)據(jù)都來源于《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》（2006-2017），EPS數(shù)據(jù)庫。根據(jù)模型（3）進(jìn)行回歸，實(shí)證結(jié)果如表6所示，可以看到養(yǎng)老保險(xiǎn)深度對居民消費(fèi)水平仍然起負(fù)向促進(jìn)作用，其余控制變量的結(jié)果及顯著度與表3結(jié)果一致，表明原模型是穩(wěn)健的。

（四）拓展性分析

本文在確立模型時(shí)采用人均養(yǎng)老保險(xiǎn)支出作為衡量養(yǎng)老保險(xiǎn)的指標(biāo)，但是通過實(shí)證分析和檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)對居民消費(fèi)水平的影響不僅存在直接影響，還存在間接影響，這一部分影響表現(xiàn)為養(yǎng)老保險(xiǎn)在支出通過影響居民可支配收入進(jìn)而影響居民消費(fèi)水平。因此我們在模型中加入人均養(yǎng)老保險(xiǎn)與人均可支配收入的交互項(xiàng)InPFt*InYt以分析人均養(yǎng)老保險(xiǎn)支出對消費(fèi)的間接影響，觀察參數(shù)估計(jì)結(jié)果是否顯著，如果顯著則代表之前的確兩者之間存在間接影響。從市政回歸結(jié)果可以看到，交互項(xiàng)在5%的顯著性水平上顯著，我們把交互項(xiàng)稱作養(yǎng)老保險(xiǎn)間接影響因子，也就是說并且養(yǎng)老保險(xiǎn)間接影響因子與居民消費(fèi)之間存在正相關(guān)關(guān)系，當(dāng)養(yǎng)老保險(xiǎn)間接影響因子提高一個(gè)百分點(diǎn)，居民消費(fèi)會提高0.028 個(gè)百分點(diǎn)。有一點(diǎn)需要注意的是： 養(yǎng)老保險(xiǎn)間接影響因子變量在實(shí)證分析中雖然顯著，但系數(shù)較小，即提高養(yǎng)老保險(xiǎn)支出通過影響可支配收入的間接提高居民當(dāng)期的消費(fèi)水平的作用不大。也就是說居民消費(fèi)大都還是受養(yǎng)老保險(xiǎn)基金支出的直接影響，表現(xiàn)為養(yǎng)老保險(xiǎn)會抑制居民消費(fèi)。但是我們從人均消費(fèi)水平與人均可支配收入的散點(diǎn)圖可看出二者是呈正相關(guān)的，這與模型回歸的結(jié)果是相悖的，但這并不矛盾。原因是單獨(dú)分析二者的相關(guān)關(guān)系時(shí)是不考慮因果關(guān)系的，而回歸結(jié)果表明我國的養(yǎng)老保險(xiǎn)支出水平越高會抑制居民消費(fèi)，這是因?yàn)槲覈鴮?shí)習(xí)養(yǎng)老雙軌制的結(jié)果。這主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：一方面這種體制使得大部分參保企業(yè)養(yǎng)老金的人養(yǎng)老金待遇較低，這促使居民增加儲蓄以支持退休后的消費(fèi);另一方面提高養(yǎng)老保險(xiǎn)支出會提高養(yǎng)老保險(xiǎn)間接影響因子，而其所帶來的養(yǎng)老金收入較低從而不足以影響人均可支配收入從而提高消費(fèi)水平。因此在這時(shí)提高養(yǎng)老保險(xiǎn)支出反而會增加儲蓄，促使居民減少當(dāng)期消費(fèi)。具體檢驗(yàn)結(jié)果如表7所示：

四、結(jié)論及對策建議

通過以上實(shí)證分析各項(xiàng)檢驗(yàn)結(jié)果得出以下結(jié)論：

1.人均養(yǎng)老保險(xiǎn)基金支出與居民人均消費(fèi)水平呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，并且人均養(yǎng)老保險(xiǎn)支出每增加一個(gè)百分點(diǎn)，居民人均消費(fèi)下降0.031個(gè)百分點(diǎn)。也即養(yǎng)老保險(xiǎn)會在一定程度上抑制居民消費(fèi)。

2.人均可支配收入與居民人均消費(fèi)水平呈正相關(guān)關(guān)系，并且人均可支配收入每增加一個(gè)百分點(diǎn)，人均消費(fèi)水平會上升0.568個(gè)百分點(diǎn)，這表示居民可支配收入是影響居民消費(fèi)的最主要的因素且會促使人們增加消費(fèi)。

3.人均消費(fèi)水平的滯后期與當(dāng)前消費(fèi)呈正相關(guān)，這表示前期和當(dāng)期消費(fèi)基本保持上升趨勢，人們總體消費(fèi)是上升的。

4.經(jīng)過穩(wěn)健性檢驗(yàn)后，人均養(yǎng)老保險(xiǎn)基金支出與居民人均消費(fèi)水平呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，且相關(guān)關(guān)系更加顯著。添加養(yǎng)老保險(xiǎn)間接因子變量后人均養(yǎng)老保險(xiǎn)支出每增加一個(gè)百分點(diǎn)，居民人均消費(fèi)下降0.189個(gè)百分點(diǎn)。這進(jìn)一步說明養(yǎng)老保險(xiǎn)會在一定程度上抑制居民消費(fèi)。

對于上述結(jié)論，提出以下對策建議：

1.健全養(yǎng)老保險(xiǎn)保障體制。不僅只是提高養(yǎng)老保險(xiǎn)支出，政府應(yīng)該對于不同收入階層或者不同職業(yè)的群體針對性的制定養(yǎng)老保險(xiǎn)政策，減少不必要的養(yǎng)老保險(xiǎn)支出。

2.提高養(yǎng)老金待遇以及養(yǎng)老金替代率和覆蓋率。這可以提高養(yǎng)老保險(xiǎn)的收益率進(jìn)而提高居民的可支配收入，一方面提高了養(yǎng)老保險(xiǎn)間接因子的作用，從影響居民可支配收入的角度提高居民當(dāng)前的消費(fèi)水平。

3.拓展養(yǎng)老金發(fā)放渠道，構(gòu)建多支柱的養(yǎng)老保障體系。多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系是指覆蓋基本養(yǎng)老金保險(xiǎn)、企業(yè)補(bǔ)充性保險(xiǎn)（企業(yè)年金）、個(gè)人儲蓄性保險(xiǎn)的養(yǎng)老保障體系。目前來說我國基本養(yǎng)老金補(bǔ)貼較低，企業(yè)年金因?yàn)橹挥行б娓叩钠髽I(yè)養(yǎng)老金待遇才不錯(cuò)而存在不確定性，個(gè)人儲蓄性養(yǎng)老金作為第三支柱覆蓋面窄都是目前完善養(yǎng)老體系工作中的不足。所以政府應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)這三方面的工作，緊密結(jié)合這三支柱，鼓勵(lì)企業(yè)建立其專屬的企業(yè)年金;也應(yīng)加強(qiáng)居民的個(gè)人投保意識，鼓勵(lì)居民個(gè)人主動(dòng)購買養(yǎng)老保險(xiǎn)，這些都能提高養(yǎng)老金替代率從而讓居民享受到真正的社會福利，進(jìn)而就可以拉動(dòng)消費(fèi)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)不斷增長。

4.拓寬養(yǎng)老基金投資渠道與完善收入分配政策相結(jié)合。實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老基金高效合理管理從而實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老資金“高收益”“穩(wěn)風(fēng)險(xiǎn)”，同時(shí)進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)收入分配的公平性和高效性，以提高居民可支配收入，人們手上資金多了就會有投資，進(jìn)而就促使了居民增加消費(fèi)。

5.加強(qiáng)社保工作，改善社會福利。社會保障支出中有相當(dāng)一部分支出包括醫(yī)療、教育等等支出，這些都是關(guān)乎民生的重要支出，在一定程度上影響居民的消費(fèi)決策。因此，應(yīng)當(dāng)改善醫(yī)療、優(yōu)化教育產(chǎn)業(yè)提高社會福利，盡量做到人民治病上學(xué)政府保障，這將擠出居民預(yù)防性儲蓄從而提高居民消費(fèi)水平。

6.控制房價(jià)，解決住房問題。隨著房價(jià)的飛速上漲，住房性支出已經(jīng)成為當(dāng)前居民支出中不可缺少的一大部分，并且居民住不起房，奮斗一輩子就為一套房的情況比比皆是。所以控制住房價(jià)以及提供住房等政策可以緩解很多居民的住房問題，從而將這一部分支出轉(zhuǎn)移到消費(fèi)上來。

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（責(zé)任編輯：顧曉濱 馬 琳）