創(chuàng)新混改嫁接技術(shù)，激發(fā)市場活力，加快培育資本市場新動能源頭活水

盛軍

2020年初國企改革三年行動計劃將開局，作為重中之重的混合所有制改革將迎來全面推進的重要時刻。中國正在經(jīng)歷轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵時刻，如何借助混改加快推動科技發(fā)展，發(fā)揮公有和民營的各自優(yōu)勢，為資本市場提供好源頭活水，確保沖關(guān)成功，迅速實現(xiàn)新舊動能轉(zhuǎn)換和全面實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

一、當(dāng)前混合所有制改革已是迫在眉睫

（一）混合所有制改革是新舊動能轉(zhuǎn)換和高質(zhì)量發(fā)展的迫切需要

新舊動能轉(zhuǎn)換的實質(zhì)是煥發(fā)科技這一根本生產(chǎn)力，因此必須通過混合所有制改革，通過科技要素股份化實現(xiàn)有效激勵，賦予科技人員特別是關(guān)鍵核心人才的財富效應(yīng)，賦予經(jīng)營者以長效激勵機制，在全社會范圍內(nèi)形成科技興國、科技優(yōu)先、人人爭當(dāng)科學(xué)家和大國工匠的預(yù)期和氛圍，從而在短時間內(nèi)實現(xiàn)中國新舊動能的跨越。通過混合所有制改革強調(diào)人作為生產(chǎn)要素的關(guān)鍵作用，在骨干員工持股、股權(quán)激勵分配中體現(xiàn)科學(xué)精神、工匠精神，讓科學(xué)家、企業(yè)家和技術(shù)骨干在生產(chǎn)過程中的積極性和創(chuàng)造性得到最大限度的調(diào)動和發(fā)揮，成為企業(yè)經(jīng)營的真正主人，從而在舊動能下滑的背景下迅速實現(xiàn)科技驅(qū)動的內(nèi)生發(fā)展道路。資本市場特別是科創(chuàng)板要發(fā)力，離不開混合所有制改革帶來地高科技高質(zhì)量微觀市場主體的迸發(fā)和聚集。

（二）混合所有制改革是深化國企改革，做強做優(yōu)做大國有資本的本質(zhì)需要

20世紀(jì)90年代，我國首次提出混合所有制改革的設(shè)想，主要源于國有企業(yè)改革，源于尋找國有制同市場經(jīng)濟相結(jié)合的形式和途徑。國有企業(yè)尤其是一般競爭性領(lǐng)域的國有企業(yè)參與改革，成為產(chǎn)權(quán)多元，自主經(jīng)營，效率提升的市場主體，有利于激發(fā)整個市場體系地活力，提高微觀主體整體質(zhì)量，給予存量資本市場優(yōu)化結(jié)構(gòu)和持續(xù)提高整體上市公司質(zhì)量以基礎(chǔ)，進而加快推動國家經(jīng)濟發(fā)展整體全新局面的形成?；旌纤兄聘母镉欣趪匈Y本放大功能、保值增值、提高競爭力，有利于增強國有企業(yè)活力，是國資國企改革的重要支撐，是壯大國有經(jīng)濟、增強國有經(jīng)濟的創(chuàng)新力、競爭力、控制力、影響力、抗風(fēng)險能力的最有效途徑，也是優(yōu)化國有經(jīng)濟布局，主動適應(yīng)和引領(lǐng)經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)，促進國有企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制，放大國有資本功能，實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值鞏固國家實力，提升中國國際競爭力和話語權(quán)的經(jīng)濟根基要求。

（三）混合所有制改革是提高市場經(jīng)濟運行質(zhì)量、讓市場發(fā)揮基礎(chǔ)配置功能的根本需要

混合所有制改革會進一步提高國有企業(yè)的市場屬性，大大提高整個市場的基礎(chǔ)配置功能，市場發(fā)揮基礎(chǔ)配置功能的好處是顯而易見的：一是市場能夠使資源配資和資源要素的使用效率有很大的提升，使社會生產(chǎn)有一種正向的激勵機制;二是市場對生產(chǎn)要素的價值有極大的顯化。而市場配置資源將進一步提高配置效率和準(zhǔn)確度，解決配置過度和配置不足的結(jié)構(gòu)性矛盾，進一步加快市場微觀主體的成長，推高市場主體的科技含量和高質(zhì)量發(fā)展水平。在市場發(fā)揮基礎(chǔ)配置功能的市場環(huán)境下，資源配置效率大大提高，整體經(jīng)濟質(zhì)量將持續(xù)改善和優(yōu)化，而多層次的資本市場體系將更加完善，資本市場的活力由于源頭活水的不斷注入將充滿生機和活力。

（四）混合所有制改革是解決民營企業(yè)困境、煥發(fā)民間投資活力的緊迫需要

從解決有效民營企業(yè)融資的的角度來看，解決實體經(jīng)濟特別是民營企業(yè)高負債率的有效方法之一就是混改，通過混改可以有效解決中小企業(yè)實體經(jīng)濟信用不到位的問題，目前很多企業(yè)特別是民營中小企業(yè)負債高達80%-90%，甚至資不抵債，很難符合銀行和風(fēng)投的商業(yè)化運營要求，更不用提及符合上市條件了;而央企2018年末資產(chǎn)負債率65.7%，較年初下降0.6個百分點，較之幾年前已經(jīng)大有改善，同時國企融資資金成本低，混合所有制同樣會受到優(yōu)待。通過混改，可以發(fā)揮不同性質(zhì)股東間的優(yōu)勢互補，在短時間內(nèi)極大緩解民營企業(yè)貸款難、貸款貴的難題，使業(yè)務(wù)發(fā)展步入快車道，使經(jīng)營走向正軌，最終利用資本市場加快發(fā)展。

從促進民間投資健康發(fā)展的角度來看，積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟有利于實現(xiàn)各種所有制資本取長補短、相互促進、共同發(fā)展，推動完善現(xiàn)代企業(yè)制度，健全企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)，進而使民營等社會資本有利可圖，利潤回報豐厚，實現(xiàn)資本回報甚至實現(xiàn)上市夢想，將大大激發(fā)各種社會資本和知本的投資熱情。

（五）混合所有制改革是國家自主創(chuàng)新能力持續(xù)鍛造的需要

在混合所有制企業(yè)當(dāng)中，通過引入對企業(yè)自身的產(chǎn)業(yè)上下游，治理結(jié)構(gòu)有根本性影響的、高匹配度、高認同感、高協(xié)同性的戰(zhàn)略投資者，探索建立科學(xué)高效的差異化管控模式，完善企業(yè)治理治理;更加重視合理設(shè)計調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)，在治理結(jié)構(gòu)上發(fā)揮混合所有制所有者的混合優(yōu)勢和治理合力，推動企業(yè)升級。黨的十九大提出，要深化國有企業(yè)改革，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟，培育具有全球競爭力的世界一流企業(yè)。對于央企來說，想做優(yōu)做強，必須聚焦主業(yè)，在混改中通過資本市場形成對旗下資產(chǎn)的有效控制，形成不同持股比例的“金字塔”式股權(quán)結(jié)構(gòu)：第一層對于核心主業(yè)資產(chǎn)實現(xiàn)國資完全控股;第二層對相對市場化的資產(chǎn)實現(xiàn)相對控股;第三層更大范圍通過參股或持有金股等形式確保國資的影響力，而對延伸產(chǎn)業(yè)鏈的資產(chǎn)可只作為財務(wù)投資人分享投資收益即可。通過多層級結(jié)構(gòu)的合理設(shè)計，使公有制為主體的中國經(jīng)濟具備國家層面的持續(xù)不斷的自主創(chuàng)新能力得以保持，最終實現(xiàn)以資本市場為主要融資形式的創(chuàng)新驅(qū)動型可持續(xù)高質(zhì)量經(jīng)濟的快速形成。

二、關(guān)于混合所有制改革的幾點建議

果木嫁接在農(nóng)業(yè)的應(yīng)用，極大地豐富了果品的品種，提高了果品的產(chǎn)量和質(zhì)量，帶來農(nóng)業(yè)的超常發(fā)展。如何借鑒這些科學(xué)思路，提高混改的效率和效果，提高微觀經(jīng)濟主體的活力，推動我國經(jīng)濟加快科技驅(qū)動轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展成為主要模式，是一篇需要認真琢磨和繼續(xù)破題的大文章。

（一）打開民營企業(yè)參與混改的玻璃門，進一步明確和擴大民營企業(yè)等社會資本參與混合所有制改革的范圍

我國關(guān)于民營企業(yè)可參與投資的領(lǐng)域看似很寬泛，文件明確規(guī)定：“凡是市場主體基于自愿的投資經(jīng)營和民事行為，只要不屬于法律法規(guī)禁止進入的領(lǐng)域，且不危害國家安全、社會公共利益和第三方合法權(quán)益，不得限制進入”，同時“企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)或國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓時，除國家另有規(guī)定外，一般不在意向受讓人資質(zhì)條件中對民間投資主體單獨設(shè)置附加條件”。但在實際執(zhí)行過程中無明確的可執(zhí)行條件，使實施效果和效率大打折扣。是否可以像外資企業(yè)準(zhǔn)入負面清單一樣，就混合所有制準(zhǔn)入，給予國內(nèi)社會資本特別是民營企業(yè)以明確的禁入領(lǐng)域清單和限制性準(zhǔn)入（即不可控股）領(lǐng)域清單，從而提高混改操作層的可執(zhí)行性和操作效率，解除民間投資人的奔波之苦和等待之憂？提高其投資選擇的自由度和積極性？在競爭性領(lǐng)域，應(yīng)鼓勵由民營股東控股，減少國有資本和行政力量對企業(yè)正常經(jīng)營的干預(yù)。唯有如此，才能加快推動混改迅速實施，提高轉(zhuǎn)型速度和高質(zhì)量經(jīng)濟成分的迅速提升，提升多層級資本體系中基礎(chǔ)企業(yè)的豐富度和整體質(zhì)量，給資本以更加多樣化、高質(zhì)量的選擇。

（二）解決混改的優(yōu)先方向問題，進一步提高高科技和實體經(jīng)濟領(lǐng)域的優(yōu)先級

從轉(zhuǎn)型的迫切性和民營活力的發(fā)揮兩個維度，建議從兩端入手，加快推進混合所有制改革。一端是從國家重大科技專項、國家重點實驗室、中央企業(yè)“十三五”科技創(chuàng)新重點研發(fā)方向等國家四梁八柱重要科研成果入手，加快國家核心技術(shù)在更多領(lǐng)域的擴散和推廣，特別是通過混改在民用領(lǐng)域及上下游垂直鏈條中加速擴展，通過國家隊招標(biāo)引進民營資本實現(xiàn)成果應(yīng)用的放大和倍增;另一端從競爭性領(lǐng)域入手，選取在亟待解決的關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域具有領(lǐng)先優(yōu)勢的民營科技企業(yè)，優(yōu)先支持符合《“十三五”國家科技創(chuàng)新規(guī)劃》戰(zhàn)略布局，推動混改，引入國有企業(yè)和資本進行增信和加持，更好地發(fā)揮雙方優(yōu)勢，推動民間科技力量的加速成長，要配套建立各種國家大基金和地方科技引導(dǎo)基金推動關(guān)鍵科技領(lǐng)域和關(guān)鍵技術(shù)創(chuàng)新型民營企業(yè)的跨越式發(fā)展。

通過上述雙向的嫁接，盡快使上述兩端的高科技企業(yè)滿足上市條件，實現(xiàn)科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板的成功上市，加快培育我國新動能高質(zhì)量發(fā)展陣營的力量，提升科技驅(qū)動的系統(tǒng)力和核動力，縮短新舊動能的轉(zhuǎn)型時間，盡快實現(xiàn)轉(zhuǎn)型的完美轉(zhuǎn)身。

（三）實行高管人員合伙人制度，真正使混合所有制的各類股東與高管層同舟共濟，奔向同一目標(biāo)

現(xiàn)代管理學(xué)理論一直在尋求最佳的對職業(yè)經(jīng)理人的考核模式，諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主科斯的信息經(jīng)濟學(xué)強調(diào)了經(jīng)營者和所有者目標(biāo)一致的問題，但都沒有很好的在實踐中完全找到解決經(jīng)營者“我要干”和個人目標(biāo)與公司目標(biāo)完全趨同等關(guān)鍵問題。

而只有近期，才逐漸發(fā)現(xiàn)，經(jīng)營者成為企業(yè)主人才能發(fā)揮主人翁精神，盡心盡力的發(fā)揮自己額專業(yè)優(yōu)勢，主動為企業(yè)著想，變要我干為我要干，包括企業(yè)的核心科技人員也是如此，必須健全股東選擇機制，主動把他們變成股東。股權(quán)應(yīng)重點激勵在自主創(chuàng)新和科技成果轉(zhuǎn)化中發(fā)揮主要作用的關(guān)鍵核心技術(shù)人員、管理人員，唯有團隊形成研發(fā)的核心競爭力，才能實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板的整體上升力和爆發(fā)力;而科如果創(chuàng)板形成世界頂級的吸引力和虹吸力及造富能力，將帶動中國資本市場達到世界頂級的科技高度。

（四）構(gòu)建有利于推動混合所有制改革加快發(fā)展的外部環(huán)境

混合所有制改革離不開友好的外部環(huán)境。首先，加強混合所有制改革與目前的資本市場注冊制改革的深度結(jié)合，在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板與主板、新三板創(chuàng)新層領(lǐng)先層等制度安排上優(yōu)先支持混改企業(yè);其次，內(nèi)外企業(yè)要公平對待，對外商立法確立的所有優(yōu)惠政策都應(yīng)均等的給予混和所有制內(nèi)資企業(yè)和民營企業(yè);最后，在較長一段時間內(nèi)持續(xù)加大減稅降費力度，營造實體經(jīng)濟良好的外部引力環(huán)境;在國有企業(yè)改革中，加快從管資產(chǎn)向管資本過渡，保值增值要適度，不追求過高利潤率與民爭利;合理界定三會及高管決策范圍程序和規(guī)則，進一步明晰黨委會和股東會定大原則、董事會和高管層管具體經(jīng)營的差異化分工模式，推動合伙人制度加快普及，確保企業(yè)治理規(guī)范、激勵約束機制到位，維護企業(yè)真正的市場主體地位。