國(guó)際綠色金融債券環(huán)境效益信息披露的主要經(jīng)驗(yàn)及其對(duì)我國(guó)的啟示

劉曉

摘 ? 要：目前，我國(guó)綠色金融債券募集資金投向綠色項(xiàng)目名稱(chēng)、類(lèi)型及金額等信息披露雖已較規(guī)范，但由于未建立覆蓋募集資金投向綠色項(xiàng)目全生命周期的環(huán)境效益信息披露機(jī)制，綠色金融債券產(chǎn)生的環(huán)境效益信息披露質(zhì)量不高。本文基于我國(guó)綠色金融債券環(huán)境效益信息披露現(xiàn)狀，借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，在事前防范、事中監(jiān)督、事后獎(jiǎng)懲相銜接的環(huán)境效益信息披露機(jī)制中，建議我國(guó)制定信息更新及重大事項(xiàng)臨時(shí)披露制度、不遵守應(yīng)解釋的半強(qiáng)制性披露要求并逐步向強(qiáng)制性披露轉(zhuǎn)變等相關(guān)法律法規(guī)，出臺(tái)環(huán)境效益信息分領(lǐng)域披露指標(biāo)體系、披露測(cè)算方法和第三方評(píng)估機(jī)構(gòu)認(rèn)證強(qiáng)制性規(guī)定，明確機(jī)構(gòu)資質(zhì)及其連帶責(zé)任，建立環(huán)境效益認(rèn)證及披露的雙層監(jiān)管架構(gòu)、與獎(jiǎng)懲機(jī)制和事前審批掛鉤的披露質(zhì)量評(píng)價(jià)體系和獎(jiǎng)懲升級(jí)機(jī)制等政策措施。

關(guān)鍵詞：綠色金融債券;環(huán)境效益;信息披露;獎(jiǎng)懲機(jī)制;第三方認(rèn)證;質(zhì)量評(píng)價(jià)模型

DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2020.02.006

中圖分類(lèi)號(hào)：F832.0;F832.5 ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A ? ? ? ?文章編號(hào)：1003-9031（2020）02-0039-07

中國(guó)人民銀行2015年發(fā)布的《中國(guó)人民銀行公告〔2015〕第 39 號(hào)》，鼓勵(lì)對(duì)綠色金融債券支持綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目發(fā)展及其環(huán)境效益影響等實(shí)施持續(xù)跟蹤評(píng)估;2018年發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)綠色金融債券存續(xù)期監(jiān)督管理有關(guān)事宜的通知》（銀發(fā)〔2018〕29 號(hào)）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》），旨在加強(qiáng)綠色金融債券存續(xù)期信息披露。目前，我國(guó)綠色金融債券募集資金投向綠色項(xiàng)目名稱(chēng)、類(lèi)型及金額等信息披露雖已較規(guī)范，但由于未建立覆蓋募集資金投向綠色項(xiàng)目全生命周期的環(huán)境效益信息披露機(jī)制，綠色金融債券產(chǎn)生的環(huán)境效益信息披露質(zhì)量不高，因此如何提高我國(guó)綠色金融債券環(huán)境效益信息披露質(zhì)量值得研究。

一、國(guó)際綠色金融債券環(huán)境效益信息披露的主要經(jīng)驗(yàn)

（一）制定不遵守則解釋等要求，加強(qiáng)制度約束力，提高信息披露及時(shí)性

綠色金融債券具有環(huán)境效益的特點(diǎn)，在環(huán)境效益實(shí)現(xiàn)過(guò)程中各階段環(huán)境效益相關(guān)信息影響不同投資人認(rèn)購(gòu)、繼續(xù)持有或轉(zhuǎn)讓債券，即環(huán)境效益信息應(yīng)納入發(fā)行人及時(shí)誠(chéng)信披露事項(xiàng)，為此建立相應(yīng)綠色金融債券環(huán)境效益信息披露要求。印度、日本等國(guó)家出臺(tái)了重大事項(xiàng)發(fā)生時(shí)披露、增加披露頻次等相關(guān)要求，保障信息及時(shí)披露，提高制度約束力和執(zhí)行力;香港聯(lián)交所修訂《環(huán)境、社會(huì)及管治報(bào)告指引》及相關(guān)《上市規(guī)則》，規(guī)定披露已經(jīng)及可能會(huì)對(duì)發(fā)行人產(chǎn)生影響的重大氣候有關(guān)信息;印度證券交易委員會(huì)（SEBI）出臺(tái)指引規(guī)定綠色債券發(fā)行人在半年度及年度報(bào)告中披露環(huán)境效益信息;日本環(huán)境省要求綠色債券發(fā)行人在重大事項(xiàng)發(fā)生時(shí)及時(shí)更新信息。此外，隨著各國(guó)對(duì)信息披露要求的加強(qiáng)，環(huán)境信息披露逐步從鼓勵(lì)性披露向半強(qiáng)制性披露，甚至強(qiáng)制性披露轉(zhuǎn)變。香港聯(lián)交所《環(huán)境、社會(huì)及管治報(bào)告指引》針對(duì)環(huán)境信息披露制定不遵守則解釋這一半強(qiáng)制性要求。

（二）出臺(tái)詳細(xì)指標(biāo)體系，分領(lǐng)域制定指標(biāo)或標(biāo)準(zhǔn)，保障信息完整性

建立統(tǒng)一詳細(xì)的分領(lǐng)域指標(biāo)體系，不僅有助于識(shí)別真正綠色項(xiàng)目，避免劣幣驅(qū)除良幣，使有限的金融資本流入真正綠色項(xiàng)目，還有助于增強(qiáng)各發(fā)行人間橫向可比性，以及發(fā)行人自身各項(xiàng)目縱向可比性。國(guó)際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì)（ICMA）綠色債券環(huán)境影響力報(bào)告根據(jù)不同項(xiàng)目類(lèi)型建立了分領(lǐng)域指標(biāo)體系：清潔運(yùn)輸項(xiàng)目下歸集了電動(dòng)汽車(chē)基礎(chǔ)設(shè)施等二級(jí)項(xiàng)目，設(shè)計(jì)了乘坐新交通工具人數(shù)、創(chuàng)建新自行車(chē)道及火車(chē)線路等的公里數(shù)等指標(biāo);廢物管理項(xiàng)目下歸集了節(jié)能和資源保護(hù)廢物處理等二級(jí)項(xiàng)目，設(shè)計(jì)了二氧化碳排減少放量、預(yù)期材料回收率等指標(biāo);可再生能源項(xiàng)目下歸集了地?zé)崮艿榷?jí)項(xiàng)目，設(shè)計(jì)了可再生能源發(fā)電量等指標(biāo)。道明銀行（TD）在加拿大標(biāo)準(zhǔn)協(xié)會(huì)的支持下制定了《綠色債券資格標(biāo)準(zhǔn)》，并根據(jù)DNV GL集團(tuán)的建議進(jìn)行了更新，分別對(duì)可再生能源發(fā)電、能源效率與管理、綠色基礎(chǔ)設(shè)施和土地可持續(xù)利用等四個(gè)分領(lǐng)域標(biāo)準(zhǔn)體系制定了分類(lèi)目錄。

（三）由專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)制定細(xì)則及認(rèn)證評(píng)估，披露測(cè)算方法及評(píng)估機(jī)構(gòu)，增強(qiáng)信息真實(shí)性

一是由環(huán)境相關(guān)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)制定和發(fā)布詳細(xì)要求。英國(guó)、盧森堡、日本等國(guó)家由環(huán)境相關(guān)權(quán)威機(jī)構(gòu)、承銷(xiāo)發(fā)行綠色債券的交易所等專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)制定并發(fā)布環(huán)境信息披露相關(guān)詳細(xì)指引或規(guī)則。二是由環(huán)境專(zhuān)家、專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)開(kāi)展認(rèn)證評(píng)估，參與綠色債券項(xiàng)目全生命周期。世界銀行綠色債券項(xiàng)目都經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的審查和批準(zhǔn)程序，設(shè)計(jì)政策和具體措施以減輕早期篩選中識(shí)別潛在環(huán)境或社會(huì)影響。該行綠色債券支持項(xiàng)目的生命周期包括國(guó)家伙伴關(guān)系框架、鑒定、董事會(huì)批準(zhǔn)、監(jiān)督、完成、評(píng)估等六個(gè)階段，環(huán)境專(zhuān)家從項(xiàng)目開(kāi)始便加入，全程參與整個(gè)項(xiàng)目周期中的盡職調(diào)查和監(jiān)督、向投資者披露信息、認(rèn)證評(píng)估符合針對(duì)低碳和適應(yīng)氣候變化發(fā)展所確定的資格標(biāo)準(zhǔn)的合格項(xiàng)目等重要環(huán)節(jié)，并由奧斯陸大學(xué)國(guó)際氣候與環(huán)境研究中心（CICERO）獨(dú)立審查所依據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)。阿布扎比能源局（DOE）負(fù)責(zé)認(rèn)證綠色債券潛在項(xiàng)目和資產(chǎn)，阿布扎比全球市場(chǎng)（ADGM）負(fù)責(zé)監(jiān)管債券發(fā)行人。三是要求披露測(cè)算方法和假設(shè)。印度證券交易委員會(huì)（SEBI）和日本環(huán)境省規(guī)定披露環(huán)境效益信息時(shí)，應(yīng)同時(shí)披露定量測(cè)算方法和假設(shè)。

（四）披露形式生動(dòng)活潑易理解，拓寬披露平臺(tái)，提高信息可得性

一是披露形式生動(dòng)活潑，易于理解。西班牙畢爾巴鄂比斯開(kāi)銀行（BBVA）在其綠色債券年報(bào)中設(shè)置單獨(dú)版塊，詳細(xì)披露了不同類(lèi)型綠色項(xiàng)目采用的測(cè)算方法、計(jì)算期等信息，以圖文并茂的形式展示了依據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)及其指標(biāo)，并披露了第三方顧問(wèn)。道明銀行（TD）在其綠色債券募集資金使用報(bào)告中以通俗易懂的形式闡述環(huán)境效益，如“節(jié)省超過(guò)46000MWh的耗電量，產(chǎn)生的綠色能源足以為近3700戶(hù)家庭供電”“減少了7000噸以上的二氧化碳排放量，相當(dāng)于移除近1600輛越野汽車(chē)”。二是通過(guò)搭建專(zhuān)門(mén)平臺(tái)和發(fā)行機(jī)構(gòu)官網(wǎng)，拓寬披露平臺(tái)。世界首單綠色債券上市場(chǎng)所——盧森堡證券交易所搭建“盧森堡綠色交易所”（Luxembourg Green Exchange）平臺(tái)，專(zhuān)門(mén)展示掛牌綠色證券及披露環(huán)境信息。此外，盧森堡綠色交易所還推出了“綠色債券信息通”中英文資訊平臺(tái)，集中披露相關(guān)信息。世界銀行（The World Bank）和道明銀行（TD）在官網(wǎng)的投資者關(guān)系等欄目披露其發(fā)行的綠色債券詳細(xì)信息。

二、我國(guó)綠色金融債券環(huán)境效益信息披露要求

我國(guó)綠色金融債券是指開(kāi)發(fā)性銀行、政策性銀行、商業(yè)銀行、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司等金融機(jī)構(gòu)法人依法發(fā)行的、募集資金用于支持綠色產(chǎn)業(yè)并按約定還本付息的有價(jià)證券。綠色金融債券的環(huán)境效益是指募集資金投放的項(xiàng)目在氣候變化減緩與適應(yīng)、環(huán)境污染防治、生物多樣性保護(hù)與可持續(xù)利用、能源高效利用等領(lǐng)域產(chǎn)生的環(huán)境改善效益。綠色金融債券涉及的環(huán)境領(lǐng)域不同，其環(huán)境效益指標(biāo)也不同，如水污染治理領(lǐng)域的環(huán)境效益指標(biāo)包括化學(xué)需氧量（COD）、氨氮、總磷削減量等多項(xiàng)。綠色金融債券環(huán)境效益信息披露利益相關(guān)者包括投資人、相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)、社會(huì)公眾、媒體等任何影響環(huán)境效益目標(biāo)完成或受其影響的團(tuán)體或個(gè)人，而發(fā)行人傾向于僅披露對(duì)自身有利的信息，隱瞞負(fù)面環(huán)境效益信息。因此，環(huán)境效益信息披露質(zhì)量是發(fā)行人和利益相關(guān)方相互作用并達(dá)到平衡的結(jié)果。

根據(jù)《中國(guó)人民銀行公告〔2015〕第 39 號(hào)》和《通知》，綠色金融債券環(huán)境效益信息披露相關(guān)要求如下：一是時(shí)間要求。每年4月30日前披露上年度募集資金使用情況年度報(bào)告以及本年度第一季度募集資金使用情況報(bào)告，并于每年8月31日、10月31日前分別披露本年度第二季度、第三季度募集資金使用情況報(bào)告。二是披露載體及內(nèi)容要求。年度報(bào)告應(yīng)全面說(shuō)明報(bào)告年度募集資金的整體使用情況及預(yù)期或?qū)嶋H環(huán)境效益等，并選擇典型綠色項(xiàng)目案例進(jìn)行詳細(xì)分析，介紹項(xiàng)目詳細(xì)情況及預(yù)期或?qū)嶋H環(huán)境效益。對(duì)季度報(bào)告未做相關(guān)要求。三是形式要求?！锻ㄖ犯郊?年度報(bào)告模版要求在“本期債券整體環(huán)境效益”一欄中介紹環(huán)境效益，并舉例說(shuō)明了環(huán)境效益指標(biāo)可包括但不限于節(jié)約標(biāo)煤（噸）等指標(biāo)。四是認(rèn)證評(píng)估及其披露要求。鼓勵(lì)發(fā)行人按年度向市場(chǎng)披露由獨(dú)立的專(zhuān)業(yè)評(píng)估或認(rèn)證機(jī)構(gòu)出具的評(píng)估報(bào)告，對(duì)綠色金融債券支持綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目發(fā)展及其環(huán)境效益影響等實(shí)施持續(xù)跟蹤評(píng)估，鼓勵(lì)發(fā)行人在年度報(bào)告中披露環(huán)境效益的測(cè)算方法或評(píng)估機(jī)構(gòu)。

三、當(dāng)前我國(guó)綠色金融債券環(huán)境效益信息披露的主要問(wèn)題

《通知》缺乏綠色金融債券環(huán)境效益信息詳細(xì)統(tǒng)一披露指標(biāo)體系、臨時(shí)報(bào)告、第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)資質(zhì)等披露實(shí)施細(xì)則，《商業(yè)銀行信息披露辦法》等相關(guān)法律法規(guī)未對(duì)環(huán)境效益信息披露做出規(guī)定，對(duì)發(fā)行人披露環(huán)境效益信息的制度約束力、執(zhí)行力不強(qiáng)。當(dāng)前，我國(guó)綠色金融債券環(huán)境效益信息披露存在部分年報(bào)未按要求披露、披露指標(biāo)體系不健全、第三方認(rèn)證及其資質(zhì)不明確、披露平臺(tái)信息分散等問(wèn)題，披露信息及時(shí)性、完整性、真實(shí)性、可得性欠缺。

（一）部分年報(bào)未按要求披露環(huán)境效益信息，且無(wú)原因說(shuō)明，信息披露及時(shí)性欠缺

因無(wú)季度、半年度、臨時(shí)披露等強(qiáng)制性披露要求，發(fā)行人一年最多披露一次。2019年4-8月，中國(guó)債券信息網(wǎng)、中國(guó)貨幣網(wǎng)等披露平臺(tái)共披露了55家銀行、5家非銀行金融機(jī)構(gòu)綠色金融債券募集資金使用情況的年報(bào)53份、季報(bào)115份。其中，6份年報(bào)、114份季報(bào)未披露環(huán)境效益信息，僅大連銀行在季報(bào)中披露環(huán)境效益信息;僅大連銀行和青海西寧農(nóng)村商業(yè)銀行闡述未披露原因，分別是募集資金尚未完成實(shí)際投放、暫無(wú)募集資金投放于綠色項(xiàng)目。發(fā)行人因客觀原因未披露，若無(wú)原因說(shuō)明，易引起外部監(jiān)督者質(zhì)疑和負(fù)面輿論。同時(shí)，外部監(jiān)督者或不能及時(shí)知曉信息變更情況，發(fā)行人存在投機(jī)空間。

（二）缺乏詳細(xì)統(tǒng)一的環(huán)境效益信息披露指標(biāo)體系，信息完整性不足

當(dāng)前，綠色金融債券環(huán)境效益信息披露缺乏詳細(xì)統(tǒng)一的披露指標(biāo)體系，已披露信息對(duì)項(xiàng)目綠色化程度普遍無(wú)深入分析。環(huán)境效益信息應(yīng)披露指標(biāo)完整性模糊，利益相關(guān)者外部監(jiān)督無(wú)據(jù)可依，或損害市場(chǎng)信心?！锻ㄖ穬H在未區(qū)分領(lǐng)域的前提下，舉例說(shuō)明了節(jié)約標(biāo)煤（噸）等環(huán)境效益指標(biāo)，導(dǎo)致不同發(fā)行機(jī)構(gòu)披露指標(biāo)類(lèi)型、詳略等差異較大，披露的環(huán)境效益信息多為無(wú)法驗(yàn)證的正面、預(yù)期性描述，未完整披露所有相關(guān)指標(biāo)。如河北省金融租賃有限公司“管廊建設(shè)項(xiàng)目”環(huán)境效益描述為“建設(shè)85330米的公共管廊與園區(qū)現(xiàn)有的公共管廊相連接，減少能源消耗”，僅闡述項(xiàng)目建設(shè)情況，未披露節(jié)能改造后，相對(duì)于改造前綜合能耗減少量等信息;“污水治理項(xiàng)目”僅披露減少COD、BOD排放量，未披露總氮、總磷削減量等其他水污染治理領(lǐng)域環(huán)境效益指標(biāo);威海市商業(yè)銀行年報(bào)披露的15個(gè)重點(diǎn)項(xiàng)目中，有12個(gè)項(xiàng)目未披露任何實(shí)質(zhì)性環(huán)境效益信息。

（三）未明確要求第三方認(rèn)證及其機(jī)構(gòu)資質(zhì)，僅鼓勵(lì)披露測(cè)算方法，信息真實(shí)性存疑

目前，我國(guó)還未明確要求第三方認(rèn)證及其機(jī)構(gòu)資質(zhì)，僅鼓勵(lì)發(fā)行人在年度報(bào)告中披露環(huán)境效益的測(cè)算方法或評(píng)估機(jī)構(gòu)，發(fā)行人出于成本及保護(hù)自身利益等考慮，傾向于不開(kāi)展第三方認(rèn)證，信息披露真實(shí)性存疑。我國(guó)綠色金融債券第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)包括安永華明等會(huì)計(jì)師事務(wù)所、中誠(chéng)信國(guó)際等信用評(píng)級(jí)公司、聯(lián)合赤道環(huán)境評(píng)價(jià)等具有綠色金融專(zhuān)業(yè)技術(shù)優(yōu)勢(shì)的高新技術(shù)企業(yè)等三類(lèi)，出具的報(bào)告有存續(xù)期鑒證報(bào)告、信用評(píng)級(jí)報(bào)告、發(fā)行前評(píng)估認(rèn)證報(bào)告等。由于開(kāi)展環(huán)境效益評(píng)估測(cè)算及認(rèn)證的人員須具備相關(guān)領(lǐng)域?qū)I(yè)知識(shí)，而會(huì)計(jì)師事務(wù)所側(cè)重于對(duì)募集資金使用情況和資金管理等進(jìn)行認(rèn)證，信用評(píng)級(jí)公司主要基于發(fā)行人財(cái)務(wù)狀況及其未來(lái)償本付息能力進(jìn)行評(píng)估，大部分會(huì)計(jì)師事務(wù)所和信用評(píng)級(jí)公司無(wú)法利用相關(guān)專(zhuān)業(yè)知識(shí)充分評(píng)價(jià)環(huán)境效益。此外，目前第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)均在報(bào)告中添加由發(fā)行人對(duì)信息完整準(zhǔn)確性責(zé)任自負(fù)等免責(zé)聲明，或申明只負(fù)責(zé)復(fù)核環(huán)境效益計(jì)算的準(zhǔn)確性，難以發(fā)現(xiàn)舞弊和違規(guī)等行為。

（四）披露平臺(tái)分散且不統(tǒng)一，發(fā)行機(jī)構(gòu)官網(wǎng)未披露，信息可得性較低

一是中國(guó)債券信息網(wǎng)等平臺(tái)披露信息分散且查詢(xún)不便。中國(guó)債券信息網(wǎng)站因未單獨(dú)設(shè)置醒目綠色金融債券欄目且無(wú)明顯綠色金融債券指向，加上其披露債券信息類(lèi)型多、數(shù)量大，不同類(lèi)型金融機(jī)構(gòu)信息查詢(xún)路徑不同，以及對(duì)應(yīng)子欄目又夾雜其他無(wú)關(guān)信息，導(dǎo)致查詢(xún)路徑長(zhǎng)、查詢(xún)信息十分不便。如中國(guó)債券信息網(wǎng)的非政策性銀行和國(guó)際金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的綠色金融債券信息查詢(xún)路徑為“業(yè)務(wù)操作-發(fā)行與付息兌付-債券種類(lèi)-商業(yè)銀行債-普通債-其他公告通知”，政策性銀行和國(guó)際金融機(jī)構(gòu)也分別有單獨(dú)查詢(xún)路徑。二是相關(guān)網(wǎng)站披露信息不統(tǒng)一。浙江德清農(nóng)村商業(yè)銀行在中國(guó)貨幣網(wǎng)上披露2019年1季度季報(bào)和2018年報(bào)，而在中國(guó)債券信息網(wǎng)僅以第三方跟蹤評(píng)估報(bào)告的形式披露2018年信息;柳州銀行季報(bào)在中國(guó)債券信息網(wǎng)為加密信息，而在中國(guó)貨幣網(wǎng)為公開(kāi)信息。三是發(fā)行機(jī)構(gòu)官網(wǎng)未披露相關(guān)信息。部分機(jī)構(gòu)披露的社會(huì)責(zé)任報(bào)告中，與綠色金融相關(guān)內(nèi)容多為綠色信貸信息，無(wú)綠色金融債券環(huán)境效益信息。江蘇南通農(nóng)村商業(yè)銀行在2018年社會(huì)責(zé)任報(bào)告中僅披露綠色貸款余額等無(wú)關(guān)信息。

四、我國(guó)綠色金融債券環(huán)境效益信息披露質(zhì)量提高路徑探究

（一）建立健全相關(guān)法律法規(guī)，完善基礎(chǔ)設(shè)施，加強(qiáng)事前防范

1.建立信息更新及重大事項(xiàng)臨時(shí)披露制度，制定不遵守應(yīng)解釋的半強(qiáng)制性披露要求，并逐步向強(qiáng)制性披露轉(zhuǎn)變。募集說(shuō)明書(shū)等發(fā)行前信息披露規(guī)定多為預(yù)先制定的格式條款，無(wú)法完全涵蓋所有披露事項(xiàng)及其規(guī)則。建議基于信息更新概率、影響投資者理性投資決策、債券市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)、利益相關(guān)者需求等綜合判斷和規(guī)定環(huán)境效益信息披露頻次和時(shí)間，明確臨時(shí)披露信息的情形和時(shí)限。如規(guī)定環(huán)境效益信息更新及重大負(fù)面事項(xiàng)發(fā)生時(shí)須3日內(nèi)披露，形成債券發(fā)行前認(rèn)證披露和發(fā)行后持續(xù)披露的閉環(huán)。同時(shí)，明確規(guī)定“不遵守應(yīng)解釋”，即因募集資金尚未完成實(shí)際投放等客觀原因不能披露的，應(yīng)在報(bào)告中明確說(shuō)明，并在后續(xù)報(bào)告中及時(shí)披露，有助于防范負(fù)面輿論波及發(fā)行人，有助于投資人作出客觀判斷和決策。

2.出臺(tái)環(huán)境效益信息分領(lǐng)域披露指標(biāo)體系，披露測(cè)算方法及評(píng)估機(jī)構(gòu)，拓寬披露平臺(tái)。一是出臺(tái)綠色金融債券環(huán)境效益信息分領(lǐng)域披露指標(biāo)體系，保障信息完整性。二是強(qiáng)制性要求披露測(cè)算方法及評(píng)估機(jī)構(gòu)，增強(qiáng)信息真實(shí)性。建議在披露模板中增加相關(guān)獨(dú)立版塊，分項(xiàng)目類(lèi)型披露測(cè)算方法、標(biāo)準(zhǔn)及評(píng)估機(jī)構(gòu)等相關(guān)信息，并鼓勵(lì)發(fā)行人以生動(dòng)活潑的形式進(jìn)行展示，使信息更易理解。三是拓寬披露平臺(tái)，設(shè)立專(zhuān)門(mén)欄目。建議在中國(guó)債券信息網(wǎng)等披露平臺(tái)中設(shè)置綠色金融債券專(zhuān)門(mén)欄目，或搭建專(zhuān)門(mén)的綠色金融債券環(huán)境效益信息披露平臺(tái)，并要求發(fā)行人在自身官方網(wǎng)站“投資者關(guān)系”“信息披露”等欄目中，同時(shí)披露相關(guān)信息，進(jìn)一步降低利益相關(guān)者和發(fā)行人間信息不對(duì)稱(chēng)程度，縮小發(fā)行人投機(jī)空間。

3.出臺(tái)第三方認(rèn)證強(qiáng)制性規(guī)定，明確機(jī)構(gòu)資質(zhì)及其連帶責(zé)任。建議明確規(guī)定第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)應(yīng)具有綠色金融、環(huán)保咨詢(xún)、環(huán)境檢測(cè)等方面專(zhuān)業(yè)技術(shù)優(yōu)勢(shì)的高新技術(shù)企業(yè)或?qū)W術(shù)機(jī)構(gòu)，獨(dú)立于發(fā)行人，回避子公司等關(guān)聯(lián)企業(yè)。此外，建議以法律法規(guī)的形式明確須獨(dú)立第三方機(jī)構(gòu)認(rèn)證環(huán)境效益，以及其對(duì)虛假環(huán)境效益信息等承擔(dān)連帶責(zé)任，明確免責(zé)聲明無(wú)效，促使其自覺(jué)提高專(zhuān)業(yè)水平和責(zé)任意識(shí)。

（二）建立雙層監(jiān)管架構(gòu)及披露質(zhì)量評(píng)價(jià)體系，加強(qiáng)事中監(jiān)督

1.建立環(huán)境效益認(rèn)證及披露的雙層監(jiān)管架構(gòu)。建議組織相關(guān)權(quán)威機(jī)構(gòu)專(zhuān)家成立“綠色金融債券第三方認(rèn)證監(jiān)督委員會(huì)”負(fù)責(zé)制定環(huán)境效益第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，以及環(huán)境效益評(píng)估特別是環(huán)境效益定量分析標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)對(duì)認(rèn)證機(jī)構(gòu)進(jìn)行檢查和處罰，并負(fù)責(zé)定期評(píng)價(jià)和公示環(huán)境效益信息披露質(zhì)量，參與綠色項(xiàng)目全生命周期;相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)則負(fù)責(zé)監(jiān)管該委員會(huì)，有權(quán)修改、增減委員會(huì)制定的規(guī)則，以及制裁委員會(huì)成員，隨機(jī)審查其對(duì)第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)的檢查及處罰記錄等。

2.建立與獎(jiǎng)懲機(jī)制和事前審批掛鉤的披露質(zhì)量評(píng)價(jià)體系?；谖覈?guó)綠色金融債券環(huán)境效益信息披露現(xiàn)狀及信息披露要求，本文選擇完整性、真實(shí)性、可得性、及時(shí)性四個(gè)質(zhì)量評(píng)價(jià)維度作為一級(jí)指標(biāo)，在各一級(jí)指標(biāo)下設(shè)立二級(jí)指標(biāo)，以此構(gòu)建債券存續(xù)期環(huán)境效益信息披露質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)及評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)表（見(jiàn)表1）。評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)可根據(jù)實(shí)際情況、專(zhuān)家調(diào)查等實(shí)時(shí)更新調(diào)整。

一是判斷具體項(xiàng)目應(yīng)披露環(huán)境效益指標(biāo)是否完整。根據(jù)募集資金投向的綠色項(xiàng)目屬于的環(huán)境領(lǐng)域，如污染防治、綠色交通、綠色農(nóng)業(yè)、工業(yè)節(jié)能等，參照相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺(tái)的分領(lǐng)域統(tǒng)一信息披露指標(biāo)體系，推定某一具體項(xiàng)目應(yīng)披露的全部環(huán)境效益指標(biāo)（見(jiàn)表2）。

二是判斷披露信息與預(yù)測(cè)和實(shí)際信息是否相符。首先，部分披露信息為對(duì)未來(lái)實(shí)現(xiàn)的環(huán)境效益目標(biāo)的預(yù)測(cè)，實(shí)際實(shí)現(xiàn)情況與預(yù)測(cè)可能存在差異，屬于前瞻性信息。關(guān)于前瞻性信息，美國(guó)《1934年證券交易法》等法律設(shè)定安全港規(guī)則，即符合規(guī)定的情形不違法，具體包括三方面：明確該信息是前瞻性信息，且附有可能導(dǎo)致實(shí)際結(jié)果與預(yù)測(cè)出現(xiàn)重大偏差的各種因素的明顯警告性聲明;訴訟中原告無(wú)法證明該信息的發(fā)布人實(shí)際知悉信息有誤導(dǎo)性或錯(cuò)誤;該信息屬于不重要信息。其次，評(píng)估測(cè)算方法、標(biāo)準(zhǔn)不同，也可能導(dǎo)致評(píng)估結(jié)果不同，披露信息隨之不同。建議借鑒安全港規(guī)則，制定寬嚴(yán)相濟(jì)的彈性標(biāo)準(zhǔn)，判斷披露信息是否真實(shí)有效。若實(shí)際環(huán)境效益與披露信息差額小于10%，判斷信息為真實(shí);募集說(shuō)明書(shū)中附有實(shí)際效益與預(yù)測(cè)信息可能出現(xiàn)偏差的明顯警告性聲明，實(shí)際環(huán)境效益與披露信息差額小于30%，且后續(xù)報(bào)告中披露未達(dá)到預(yù)測(cè)效益或采取的測(cè)算方法使評(píng)估結(jié)果有差異等方面的具體真實(shí)原因，經(jīng)核實(shí)，判斷信息為真實(shí);若實(shí)際環(huán)境效益與披露信息差額大于40%，判斷信息為虛假。不屬于以上判斷標(biāo)準(zhǔn)的情形，可調(diào)查研究后進(jìn)行個(gè)別認(rèn)定。

從便于發(fā)行人自查及后期基于實(shí)踐修正、增減指標(biāo)，降低監(jiān)管機(jī)構(gòu)評(píng)價(jià)成本的角度出發(fā)，建立公式Y(jié)i=（Yij/YijMAX）×YiMAX，Y=Yi計(jì)算發(fā)行人環(huán)境效益信息披露質(zhì)量綜合得分。其中，Yij為第i個(gè)一級(jí)指標(biāo)下各二級(jí)指標(biāo)分別實(shí)際得分;YijMAX為第i個(gè)一級(jí)指標(biāo)下各二級(jí)指標(biāo)最高總得分;YiMAX為由人民銀行、證監(jiān)局、綠色金融專(zhuān)業(yè)委員會(huì)、學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)等部門(mén)專(zhuān)家組成的評(píng)定小組，基于指標(biāo)重要性評(píng)定的各一級(jí)指標(biāo)滿(mǎn)分，YiMAX=100）;Yi為第i個(gè)一級(jí)指標(biāo)實(shí)際得分;Y為環(huán)境效益信息披露質(zhì)量綜合得分，得分均四舍五入至小數(shù)點(diǎn)后兩位。以計(jì)算一級(jí)指標(biāo)“完整性”得分為例，假設(shè)該指標(biāo)下各二級(jí)指標(biāo)實(shí)際總分7 分，各二級(jí)指標(biāo)最高總得分為12分，給定“完整性”指標(biāo)滿(mǎn)分為30分，則“完整性”指標(biāo)實(shí)際得分Y1= （7/12）×30 =17.50 分。以此方法分別計(jì)算其它一級(jí)指標(biāo)得分，相加即得總分。

（三）建立獎(jiǎng)懲升級(jí)機(jī)制，避免質(zhì)量集中“合格”，加強(qiáng)事后獎(jiǎng)懲

根據(jù)披露質(zhì)量實(shí)際評(píng)價(jià)結(jié)果劃分為優(yōu)秀、合格、較差、很差等四個(gè)等級(jí)，按季度、半年度等定期開(kāi)展債券存續(xù)期環(huán)境效益信息披露質(zhì)量評(píng)估并公示結(jié)果，與貨幣政策工具運(yùn)用及后續(xù)發(fā)債審核等獎(jiǎng)懲機(jī)制掛鉤，形成事前防范、事中監(jiān)督、事后獎(jiǎng)懲相銜接，覆蓋募集資金投向綠色項(xiàng)目全生命周期的信息披露機(jī)制。若評(píng)價(jià)結(jié)果集中于合格等級(jí)，可采取對(duì)連續(xù)三年某指標(biāo)得分保持最高分或總體披露質(zhì)量進(jìn)步較大發(fā)行人，評(píng)價(jià)時(shí)對(duì)相應(yīng)指標(biāo)進(jìn)行雙倍加分計(jì)算或在總分基礎(chǔ)上加分等方式，鼓勵(lì)發(fā)行人進(jìn)一步提高環(huán)境效益信息披露質(zhì)量;建立違規(guī)建檔及再違規(guī)處罰升級(jí)制度，規(guī)定連續(xù)兩年評(píng)分較低發(fā)行人，五年內(nèi)不得再次申請(qǐng)發(fā)行;將發(fā)行人違規(guī)欺詐信息納入金融信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫(kù);除通報(bào)批評(píng)、公開(kāi)譴責(zé)等聲譽(yù)罰外，研究設(shè)定使違規(guī)者損失覆蓋其獲利的處罰金額。

（責(zé)任編輯：孟潔）

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