中國新能源產(chǎn)業(yè)上市公司效率及影響因素研究

黎巧

摘要：本篇文章主要統(tǒng)計數(shù)據(jù)的來源為2009-2013年中國新能源產(chǎn)業(yè)上市公司太陽能面板生產(chǎn)數(shù)據(jù)，根據(jù)這些數(shù)據(jù)構(gòu)建隨機前沿超越對數(shù)生產(chǎn)函數(shù)測度其效率，并進一步分析其影響因素。分析結(jié)果顯示：①中國新能源產(chǎn)業(yè)大部分上市公司雖然處于投資報酬率遞增的階段，但該企業(yè)整體的效率均值相對較低;2011年受光伏行業(yè)規(guī)模萎縮因素影響，該企業(yè)均值同比有所下降;其中，國有新能源企業(yè)效率均值低于民營新能源企業(yè)對應值。②在產(chǎn)出效率影響因素中，研發(fā)投入、企業(yè)規(guī)模平方項、毛利率和宣傳促銷等均與企業(yè)效率存在顯著正相關(guān)關(guān)系，而企業(yè)性質(zhì)虛擬項則并不顯著。

Abstract： This paper measures the production efficiency of listed new energy company by using the panel data from 2009 to 2013 of listed companies of new energy industry in Chin， and constructs stochastic frontier production function that beyond the logarithmic based on the input-output perspective，and then analyzes its influencing factors. The results show that the overall efficiency of new energy industry in China is not high enough， and it is in the stage of scale increasing returns; Affected by the photovoltaic industry in 2011， the efficiency has a downward trend; When compared with state-owned new energy enterprises， the efficiency of private ones is average 1～2% higher. Among the factors of output efficiency， the research investment， quadratic component of enterprise scale， gross profit rate， advertisement and financial leverage all have significant positive correlation relationship with efficiency，but the performance of enterprise property is not significant.

關(guān)鍵詞：新能源;上市公司;產(chǎn)出效率;影響因素;隨機前沿

Key words： new energy;listed company;the production efficiency;influencing factors;stochastic frontier

中圖分類號：F062.9 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?文獻標識碼：A ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?文章編號：1006-4311（2020）06-0030-04

0 ?引言

新能源，指的是處于開發(fā)利用早期，并能有效充分發(fā)揮傳統(tǒng)能源作用的有待進一步的研發(fā)和推廣的新型可再生能源，太陽能、風能、地熱能、海洋能、生物質(zhì)能和核聚變能等均屬于新能源的范疇。雖然能源是推動經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的必要組成因素，但我國經(jīng)濟若是以這種高能耗、高污染的方式進行發(fā)展注定不可持續(xù)，因此如何開發(fā)利用新能源替代其傳統(tǒng)的可再生能源以及提供新動力已經(jīng)成為當務之急。

由于中國新能源產(chǎn)業(yè)近些年才開始蓬勃發(fā)展，相關(guān)文獻也主要集中在這幾年，其中對其效率研究的文獻較少，據(jù)不同研究視角大致分三個方向。一是以張會新，白嘉（2016）[1]、閔劍，盧欣藝（2017）[2]的研究為代表的基于投入產(chǎn)出視角研究新能源產(chǎn)業(yè)的投入產(chǎn)出效率，該類研究多采用DEA法衡量其效率，而缺乏對效率影響因素的進一步考察。二是從產(chǎn)業(yè)金融視角研究新能源產(chǎn)業(yè)金融支持效率，主要有鄧迎春、黃小軍（2019）[3]，李素梅、陳琛等（2016）[4]分別指出中國新能源和新能源汽車產(chǎn)業(yè)金融支持效率低，這兩個產(chǎn)業(yè)均存在一定的債權(quán)融資效率低下問題。三是創(chuàng)新效率或技術(shù)效率研究，這也是目前新能源研究應用較多的領(lǐng)域和方向，主要有賈全星（2012）[5]、辛玉紅，李星星（2013）[6]和劉亞錚、彭慕蓉（2015）[7]的相關(guān)研究;研究發(fā)現(xiàn)，我國新能源上市公司整體的技術(shù)效率水平低下，從動態(tài)全要素生產(chǎn)率變化的角度來看，國有企業(yè)的技術(shù)效率發(fā)展速度和質(zhì)量明顯低于私營企業(yè)?？梢?，對于中國新能源產(chǎn)業(yè)效率的研究在技術(shù)效率和金融支持的效率研究方面涉及較多，而企業(yè)投入-產(chǎn)出效率研究的方面較少。

基于此，本文做了如下一系列改進與創(chuàng)新：一方面，從企業(yè)投入產(chǎn)出的視角出發(fā)深入考察新能源產(chǎn)業(yè)中的上市公司生產(chǎn)效率，并在企業(yè)生產(chǎn)無效率的函數(shù)中適當?shù)丶尤肓搜邪l(fā)投入等變量以分析科技因素對投入產(chǎn)出效率的影響，使得本文所需要考察的新能源上市公司效率的分析更具有包容性與科學性;另一方面，考慮到近年來國內(nèi)學術(shù)界普遍存在的新能源國有企業(yè)與民營企業(yè)投入產(chǎn)出效率的高低之爭以及新能源產(chǎn)業(yè)中光伏行業(yè)的特殊性，將本文實證研究的結(jié)果分別按照新能源企業(yè)的性質(zhì)和行業(yè)分類的數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計進而分析，使得實證研究結(jié)論更為嚴謹、應用的范圍更廣泛、針對性更強。

1 ?模型構(gòu)建

效率測度研究普遍采用生產(chǎn)前沿法，其中應用最廣的是Charnes，Cooper（1978）提出的數(shù)據(jù)包絡分析法（DEA）和以 Aigner等（1977）Meeusen等（1977）為代表的隨機前沿法（SFA）。較之前者，隨機前沿法將隨機擾動項分解為生產(chǎn)無效率與隨機因素兩部分，其結(jié)果受特殊點的影響小，故本文選取隨機前沿法。在隨機前沿生產(chǎn)函數(shù)形式方面，參考以往的研究成果，在柯布-道格拉斯函數(shù)和超越對數(shù)函數(shù)中選取包容性較好的超越對數(shù)函數(shù)。

式（3）相對于式（2），加入了一個表示樣本新能源企業(yè)的研發(fā)投入力度的變量R。作為我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一的新能源產(chǎn)業(yè)，其發(fā)展與運用都離不開大量的技術(shù)支持與研發(fā)投入，因而本文選取的控制變量之一就是企業(yè)的研發(fā)投入與主營業(yè)務收入之比，并預期企業(yè)研發(fā)技術(shù)投入對新能源企業(yè)的效率有顯著正向的作用。其他變量中，依據(jù)自由現(xiàn)金流量假說，引入企業(yè)財務杠桿——由企業(yè)總負債與總固定資產(chǎn)的百分比進行計算得出，用L表示，該假說認為財務杠桿率與企業(yè)效率呈負相關(guān)關(guān)系。在國有與民營企業(yè)效率橫向?qū)Ρ戎?，相關(guān)研究普遍認為民營企業(yè)效率優(yōu)于國有企業(yè)，為驗證該結(jié)論是否適用新能源產(chǎn)業(yè)，將國有企業(yè)與民營企業(yè)加以區(qū)分，引入虛擬變量企業(yè)性質(zhì)D，并賦值國有企業(yè)為1，民營企業(yè)為0。S及S2分別表示企業(yè)規(guī)模及其平方項，推測規(guī)模較大的企業(yè)有能力創(chuàng)造良好的生產(chǎn)環(huán)境，促進企業(yè)效率的提升;但規(guī)模過大又會導致管理成本過高而導致規(guī)模不經(jīng)濟的情況，副作用于效率，因此企業(yè)規(guī)模與新能源企業(yè)效率之間的關(guān)系需要進一步檢驗證明;將企業(yè)規(guī)模量化為企業(yè)期末總資產(chǎn)的自然對數(shù)。企業(yè)毛利率以主營業(yè)務利潤與主營業(yè)務收入比值確定，用M表示，依據(jù)過往研究成果推測，毛利率與企業(yè)效率正相關(guān);A表示企業(yè)宣傳促銷，包括企業(yè)宣傳活動、廣告促銷和展覽費用等多項支出，以往關(guān)于競爭性制造業(yè)效率研究中，廣告宣傳常作為重要控制變量，考察其對企業(yè)效率提升的作用。

綜上，本文結(jié)合式（2）與式（1）為模型1，結(jié)合式（3）與式（1）為模型2，實證分析中國新能源產(chǎn)業(yè)上市公司效率及其影響因素。

2 ?實證分析及結(jié)論

根據(jù)模型1及模型2，采用Frontier4.1對2009～2013年樣本企業(yè)面板數(shù)據(jù)進行估計，結(jié)果見表1。

觀察對數(shù)似然估計值與LR檢驗值可得兩模型均顯著。其中，模型2中對數(shù)似然值為-234.7856，LR值為504.7738，與模型1中-240.7099和637.4588略有不同。模型1與模型2效率函數(shù)部分，除企業(yè)性質(zhì)虛擬變量外，其他變量均通過顯著性檢驗。其中，除模型1中企業(yè)規(guī)模平方項外，其他變量均在1%的水平下顯著，而企業(yè)規(guī)模平方項僅在5%水平下顯著;相對而言，模型2加入了研發(fā)資金投入項，且除企業(yè)經(jīng)濟性質(zhì)外，其余各項均通過1%顯著性檢驗。故認為模型2設定較之模型1更與實際相符，故本文選取模型2的回歸結(jié)果做進一步分析。

根據(jù)模型2測算2009～2013年各樣本企業(yè)的生產(chǎn)效率，并分別根據(jù)企業(yè)性質(zhì)和新能源產(chǎn)業(yè)細分行業(yè)分類做描述性統(tǒng)計（見表2和表3）。

2.1 模型的估計結(jié)果

從SFA法適用性來看，模型1中針對LR的檢驗值為637.4588，模型2中針對LR的檢驗值為504.7738，均在1%的平均水平下顯著，說明混合誤差項（vit-it）中存在生產(chǎn)非效率，證實SFA法運用的合理性。

從模型2適用性檢驗結(jié)果來看，？酌趨向于1，十分顯著，表明中國新能源上市公司實際產(chǎn)出與既定經(jīng)濟和制度下的最大產(chǎn)出間的差距中來自生產(chǎn)非效率的高達99%，而隨機誤差因素影響較小;另外，？滓2=10.7914且通過1%顯著性檢驗，這表明模型2中隨機前沿生產(chǎn)函數(shù)設定合理。

2.2 效率的估計結(jié)果

從表2中所有樣本企業(yè)效率均值來看，總平均效率為0.5541，年均水平在0.50～0.70間，中國新能源產(chǎn)業(yè)上市公司效率屬中等偏下水平。以設置企業(yè)性質(zhì)虛擬變量D的方式區(qū)分出了國有企業(yè)與民營企業(yè)，可以得知，民營企業(yè)的生產(chǎn)效率高于國有企業(yè)。

從時間趨勢看，表2中樣本企業(yè)效率均值在2009年、2010年均上升，2010～2012年下降，2012～2013年有所回升，呈升-降-升的波動趨勢。其原因是中國新能源上市公司營業(yè)業(yè)務范圍大多涵蓋了光伏產(chǎn)業(yè)，本文選取的46家樣本企業(yè)中就有25家有光伏行業(yè)的業(yè)務，而2011～2012年光伏行業(yè)因歐美市場萎縮出現(xiàn)震蕩，帶來了整個新能源產(chǎn)業(yè)效率均值的下降。為證實該結(jié)論，表3將樣本企業(yè)效率測算結(jié)果與光伏行業(yè)和其他行業(yè)加以分類進行統(tǒng)計。

從表3各指標可看出，在2009～2010年各行業(yè)上市公司效率年均提升的大背景下，光伏行業(yè)異軍突起，效率增幅明顯;2010～2011年，其他行業(yè)上市公司效率繼續(xù)保持上升態(tài)勢，而光伏上市公司效率卻出現(xiàn)下滑;這種下滑趨勢在2011～2012年更加明顯，出現(xiàn)了顯著下降，與此同時，其他行業(yè)也出現(xiàn)了下降的勢頭;2012～2013年各行業(yè)效率均有所回升，也包括了光伏行業(yè)較小幅度的提升。出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因在于，中國光伏行業(yè)缺乏獨立性且未形成完整的生產(chǎn)體系，長期以來處于產(chǎn)業(yè)鏈的中低端，并且國內(nèi)市場開發(fā)晚、不成熟，生產(chǎn)相對過剩，依賴于海外市場，故2011～2012年間受歐美市場萎縮影響較大。

2.3 效率的影響因素

模型2技術(shù)無效率函數(shù)部分主要考察因素有：研發(fā)投入、財務杠桿、企業(yè)性質(zhì)、企業(yè)規(guī)模及平方項、毛利率和宣傳促銷對新能源企業(yè)產(chǎn)出效率的影響。除企業(yè)性質(zhì)外各控制變量均表現(xiàn)良好，通過了1%的顯著性檢驗。

其中，研發(fā)投入彈性系數(shù)在1%水平下顯著，值為負，表明研發(fā)投入與生產(chǎn)無效率負相關(guān)且對新能源企業(yè)效率有顯著正向影響（注：SFA技術(shù)無效率函數(shù)中各變量彈性系數(shù)為負表明該變量與生產(chǎn)無效率負相關(guān)，即對投入產(chǎn)出效率有正向作用）。研發(fā)投入彈性系數(shù)絕對值為1.5842，表明研發(fā)投入比財務杠桿、毛利率、宣傳促銷對新能源企業(yè)效率提升的貢獻率更高。然而，該絕對值比其他對應值相對較小，這表明研發(fā)投入的優(yōu)勢并不明顯，表明中國新能源企業(yè)研發(fā)投入規(guī)模仍然不足。

企業(yè)規(guī)模平方項在1%水平下顯著，且彈性系數(shù)為負，證明了資本規(guī)模與企業(yè)效率間的顯著正向關(guān)系。觀察企業(yè)規(guī)模彈性系數(shù)，其值為正，這表明現(xiàn)階段中國新能源企業(yè)規(guī)模優(yōu)勢依然較弱，有待于進一步得到發(fā)揮。

毛利率彈性系數(shù)為-0.6692，通過1%顯著性檢驗，其對產(chǎn)出效率有顯著正相關(guān)關(guān)系。虛擬變量企業(yè)性質(zhì)彈性系數(shù)未通過顯著性檢驗，其值僅為0.2593，這說明新能源產(chǎn)業(yè)中民營企業(yè)效率比國有企業(yè)對應值高的猜想不準確，尚待進一步研究。

宣傳促銷和財務杠桿與產(chǎn)出效率之間均存在顯著正相關(guān)關(guān)系。宣傳促銷彈性系數(shù)通過1%水平的顯著性檢驗，其值為-3.5463，表明企業(yè)效率隨宣傳促銷費用的增加而增加，宣傳促銷費用每增加1%，企業(yè)效率將提高3.5%。財務杠桿彈性系數(shù)為-0.1376，且通過顯著性檢驗，表明企業(yè)效率因低財務杠桿率而提升[8]。

3 ?政策建議

根據(jù)以上結(jié)論，本文建議如下：①加速新能源產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，遏制效率繼續(xù)下滑，實現(xiàn)高水平可持續(xù)發(fā)展，走出“中低產(chǎn)業(yè)鏈陷阱”，同時大力開發(fā)國內(nèi)市場，避免過度依賴國外市場。②中國新能源企業(yè)在國有控股前提下，可以適當放寬民營資本進入該行業(yè)的管制，用市場來倒逼新能源產(chǎn)業(yè)高效發(fā)展。③研發(fā)投入是“技術(shù)密集型“新能源產(chǎn)業(yè)的動力，應加大科研投入力度，重視基礎教育、培養(yǎng)新能源領(lǐng)域高素質(zhì)人才、并對有關(guān)企業(yè)新能源的開發(fā)項目給予一定的財政支持。④充分利用當前所處規(guī)模報酬遞增的階段優(yōu)勢，加大對新能源產(chǎn)業(yè)投入力度，通過改善新能源產(chǎn)業(yè)技術(shù)水平和企業(yè)經(jīng)營管理，擴大企業(yè)生產(chǎn)能力及產(chǎn)業(yè)規(guī)模。⑤合理規(guī)劃企業(yè)宣傳費用，優(yōu)化競爭方式;改善財務狀況也有利于產(chǎn)出效率的提升。

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