哈薩克斯坦外債風(fēng)險分析

梁夢怡 郭輝

[摘 要]哈薩克斯坦是中亞區(qū)域外債最多的國家，目前中國已成為該國第三大債權(quán)國，考慮到我國外債的安全性，有必要掌握該國的外債結(jié)構(gòu)，對其外債風(fēng)險進(jìn)行客觀研判，剖析誘發(fā)哈薩克斯坦債務(wù)風(fēng)險的影響因素。通過對外債風(fēng)險指標(biāo)測算發(fā)現(xiàn)，哈薩克斯坦的償債率、債務(wù)率、負(fù)債率、短期外債與外匯儲備的比率過高且均超過國際警戒線，該國外債風(fēng)險的誘發(fā)因素主要是由于借債主體多為私人部門、外債貨幣幣種單一、外債投放領(lǐng)域單一且集中在能源領(lǐng)域、油價波動影響其外匯儲備等。

[關(guān)鍵詞]哈薩克斯坦外債結(jié)構(gòu);外債風(fēng)險;償債能力

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2020.36.059

1 引言

2018年哈薩克斯坦外債總額突破1600億美元，負(fù)債率、償債率、債務(wù)率長年突破國際警戒線，外債增長速度超過GDP的增長速度。目前哈薩克斯坦是中亞五國外債規(guī)模最大且負(fù)債率最高的國家，其國內(nèi)償債率、債務(wù)率等債務(wù)監(jiān)測指標(biāo)就會出現(xiàn)惡化狀況，體現(xiàn)其國內(nèi)缺乏穩(wěn)定多元的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)以規(guī)避外債可能誘發(fā)的債務(wù)風(fēng)險。

2 哈薩克斯坦外債規(guī)模和結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

據(jù)世界銀行數(shù)據(jù)顯示，2018年中亞五國GDP總量：哈薩克斯坦2040.67億美元，烏茲別克斯坦779.82億美元，土庫曼斯坦447.47億美元，塔吉克斯坦97.65億美元，吉爾吉斯斯坦68.67億美元。2018年中亞五國外債總額：烏茲別克斯坦215億美元，土庫曼斯坦7.81億美元，塔吉克斯坦29.24億美元，吉爾吉斯斯坦83.40億美元，哈薩克斯坦是中亞五國外債規(guī)模最大的國家，2009—2018年以5.69%的平均增速增長，增速最高為11.39%，2018年哈薩克斯坦外債總量達(dá)1672.18億美元，其中2007年、2008年增速極快，分別為29.29%和30.91%，其余年份增長量在2%～10%。

2.1 外債規(guī)模持續(xù)擴張并且增速快

哈薩克斯坦獨立初期外債總額僅為0.35億美元，2000年后國家穩(wěn)定和經(jīng)濟向好發(fā)展，國家主權(quán)信用評級提高，外債規(guī)模從2000年的124.33億美元增加到2008年的968.93億美元，年均增速38.58%，2007年增速最高達(dá)70.43%。2008年國際金融危機爆發(fā)，哈薩克斯坦經(jīng)濟受到?jīng)_擊，國際評級機構(gòu)紛紛下調(diào)其主權(quán)信用評級，導(dǎo)致其在國際金融市場融資難度增大，2009年外債總額僅增長11.39%，總額為1079.33億美元，即使外債增速下滑，但外債規(guī)模仍繼續(xù)上漲，2018年外債規(guī)模達(dá)1672.18億美元。從總體變動趨勢看，1992—2018年隨著經(jīng)濟發(fā)展外債總額基本呈持續(xù)擴大趨勢，2017年后外債規(guī)模突破1600億美元。

2.2 主要債權(quán)國為歐美國家，幣種以美元為主

哈薩克斯坦的主要債權(quán)國多為歐美國家，但中國、俄羅斯對哈薩克斯坦的外債投資具有舉足輕重的地位。2013—2018年，荷蘭、英國、中國、美國對哈薩克斯坦的外債規(guī)模始終穩(wěn)居前列，荷蘭對哈薩克斯坦的貸款規(guī)模逐年增加，保持在近480億美元的規(guī)模，英國的貸款量保持在近240億～270億美元，美國的貸款量穩(wěn)定在120億美元，中國對其借債量逐年減少，規(guī)模維持在130億美元左右，俄羅斯、法國對哈薩克斯坦的外債規(guī)模在100億美元左右。

哈薩克斯坦外債幣種以美元為主，歐元、日元、盧布、韓元、英鎊極為少量。2015—2018年美元幣種的外債規(guī)模均超1300億美元，外債幣種單一有較大風(fēng)險，美元匯率若有波動，將對哈薩克斯坦外債價值、還債利息等產(chǎn)生較大影響。債權(quán)國大多較關(guān)注哈薩克斯坦能源、礦產(chǎn)領(lǐng)域，且主要債權(quán)國多為歐洲國家，投放債務(wù)多用于美元，日韓是哈薩克斯坦在東亞的主要戰(zhàn)略伙伴，日韓側(cè)重投資石油、礦產(chǎn)開發(fā)、物流運輸、制造業(yè)等，使日元和韓元也占少量份額。在政治、經(jīng)濟和文化領(lǐng)域，俄羅斯仍是中亞地區(qū)的主導(dǎo)力量，俄羅斯對哈薩克斯坦外債的投放規(guī)模逐年擴張。

2.3 長期外債占比超過80%

哈薩克斯坦嚴(yán)格控制短期外債，2008年后短期外債比重在10%以下并逐年下降，一年內(nèi)到期的短期外債占比遠(yuǎn)低于40%安全線水平。據(jù)哈薩克斯坦央行網(wǎng)站數(shù)據(jù)，近10年短期外債總額保持在100億美元以下，2017年、2018年、2019年短期外債總額保持在近80億美元。2008—2018年長期外債占比基持在80%左右，并呈逐年上漲趨勢。在長期外債中，商業(yè)銀行和企業(yè)是拆借主體，所占比重大，政府和中央銀行借債總額占比小。哈薩克斯坦的長、短期外債占比分布極不均衡，短期外債低于20%，長期外債占比超過80%，體現(xiàn)出外債期限結(jié)構(gòu)的不合理，易出現(xiàn)大批債務(wù)期限相同的償債高峰和償債困難的狀況。

2.4 私人企業(yè)是借債主體

哈薩克斯坦奉行“政府無債”政策，政府及政府擔(dān)保形成的外債很少，其借債總量控制在10%以內(nèi)，私人企業(yè)是借債主體。據(jù)哈薩克斯坦央行數(shù)據(jù)，2014—2018年企業(yè)借債占比由49%增長至63%，2018年達(dá)1041.08億美元，商業(yè)銀行借債占比由10%下降至4%，近年所借外債約70億美元，政府借債占比由3%增長至7%，借債額度達(dá)120.68億美元，其他部門的借債占比由36%下降至24%。由于哈薩克斯坦國內(nèi)銀行與國外銀行的貸款利率存在利差，導(dǎo)致商業(yè)銀行、企業(yè)和其他金融機構(gòu)大規(guī)模從國際金融市場借債，企業(yè)借債規(guī)模高速度增長。哈薩克斯坦政府、央行拆借外債占比在7%以下，國家債務(wù)和準(zhǔn)國家債務(wù)占比低于50%的安全線水平，但非政府主體舉債占比高達(dá)93%，借債主體結(jié)構(gòu)極不均衡，且哈薩克斯坦的企業(yè)大量籌借期限短、利息高、費用多且沒有優(yōu)惠條件的國際外債，存在盲目擴張的行為和利差投機等目的，使哈薩克斯坦面臨需要快速、集中、剛性還款所帶來的還本付息壓力。

3 哈薩克斯坦外債風(fēng)險研判

評估一國外債風(fēng)險和外債清償能力，一般用償債率、債務(wù)率、負(fù)債率、外匯儲備額與外債余額的比率以及短期外債風(fēng)險等指標(biāo)衡量，最終研判哈薩克斯坦的外債風(fēng)險。

負(fù)債率遠(yuǎn)超國際警戒線。哈薩克斯坦的國民儲蓄率很低，2019年年初國民儲蓄率為7.31%，且外幣儲蓄存款占總量的47.16%。一國儲蓄水平對經(jīng)濟發(fā)展起著促進(jìn)作用，儲蓄是經(jīng)濟增長和資本積累的重要源泉，然而哈薩克斯坦儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的能力有限，國內(nèi)缺乏必要的發(fā)展資本，因此經(jīng)濟發(fā)展過度依賴外債。哈薩克斯坦2009—2018年負(fù)債率居高不下，2010年起負(fù)債率下降，2016年負(fù)債率又升至119.20%。按照國際慣例，負(fù)債率超過25%就認(rèn)為該國的外債負(fù)擔(dān)過重，發(fā)生債務(wù)危機的可能性很高，而高出國際警戒線近4倍的負(fù)債率，表明該國外債余額超過了GDP，經(jīng)濟發(fā)展對外債的依賴程度高，帶有沉重的還本付息負(fù)擔(dān)，一旦受到外部沖擊就會發(fā)生償債困難。

償債率超過國際警戒線。償債率是衡量國家償債能力大小的重要指標(biāo)，國際安全線為20%，最高不超過25%。當(dāng)償債率超過25%，說明外債還本付息負(fù)擔(dān)過重，可能發(fā)生債務(wù)危機。2009—2018年哈薩克斯坦償債率均超過25%，2015—2018年償債率在70%以上，2016年最高達(dá)到75.48%，這表明外債負(fù)擔(dān)和風(fēng)險較大，外匯收入不夠償還外債本息，易引發(fā)債務(wù)危機。

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[基金項目]本文為教育部人文社會科學(xué)研究規(guī)劃基金項目“中國新疆與中亞地區(qū)經(jīng)濟聯(lián)系測度與空間發(fā)展路徑研究”（項目編號：19YJA790019）;2019年新疆自然科學(xué)基金面上項目“絲綢之路經(jīng)濟帶核心區(qū)建設(shè)中新疆與哈薩克斯坦農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈布局研究”（項目編號：2019D01A73）;2018年度文化和旅游研究項目“中國和哈薩克斯坦邊境區(qū)域文化社會和口岸城鎮(zhèn)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展研究”（項目編號：18DY25）;2018年國家民委項目“中國和哈薩克斯坦邊境口岸經(jīng)貿(mào)合作對邊民交往和社會穩(wěn)定的影響研究”（項目編號：2018-GMC-044）的階段性成果。

[作者簡介]梁夢怡（1996—），女，蒙古族，新疆昌吉人，新疆師范大學(xué)商學(xué)院，在讀碩士，研究方向：區(qū)域經(jīng)濟與對外開放;通訊作者：郭輝（1978—），女，漢族，江蘇豐縣人，新疆師范大學(xué)商學(xué)院，副教授，博士，研究方向：區(qū)域經(jīng)濟與對外開放。