2019年票據(jù)市場(chǎng)回顧與2020年票據(jù)市場(chǎng)展望

江西財(cái)經(jīng)大學(xué)九銀票據(jù)研究院

2019年面對(duì)國(guó)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)明顯上升的復(fù)雜局面，在以習(xí)近平同志為核心的黨中央堅(jiān)強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)下，全黨全國(guó)貫徹黨中央決策部署，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，堅(jiān)持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，扎實(shí)做好“六穩(wěn)”工作，保持經(jīng)濟(jì)社會(huì)持續(xù)健康發(fā)展。但是我國(guó)仍然處于轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長(zhǎng)動(dòng)力的攻關(guān)期，結(jié)構(gòu)性、體制性、周期性問(wèn)題相互交織，“三期疊加”影響持續(xù)深化，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。票據(jù)市場(chǎng)在新的市場(chǎng)挑戰(zhàn)下，積極發(fā)揮服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用，穩(wěn)步發(fā)展。

一、2019年票據(jù)市場(chǎng)回顧

（一）票據(jù)業(yè)務(wù)量總體回升，二級(jí)市場(chǎng)交易活躍

從承兌業(yè)務(wù)上來(lái)看，業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長(zhǎng)。根據(jù)上海票據(jù)交易所公布的數(shù)據(jù)顯示，2019年1月到11月，全市場(chǎng)累計(jì)承兌商業(yè)匯票18.03萬(wàn)億元，比去年同期增長(zhǎng)1.91萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)11.83%；全市場(chǎng)承兌未到期金額為12.38 萬(wàn)億元，較年初增加 1.34 萬(wàn)億元，增長(zhǎng) 12.11%；其中電票為17.64萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16.86%；商票為2.54萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)20.04%。

從貼現(xiàn)業(yè)務(wù)上來(lái)看，業(yè)務(wù)增速較快。根據(jù)上海票據(jù)交易所公布的數(shù)據(jù)顯示，2019年1月到11月，累計(jì)貼現(xiàn)商業(yè)匯票11.12萬(wàn)億元，比去年同期增長(zhǎng)2.4萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)27.51%，全市場(chǎng)貼現(xiàn)未到期金額為8.08 萬(wàn)億元，較年初增加 1.49萬(wàn)億元，增長(zhǎng) 22.55%。其中電票為11.04萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)29.7%；商票為8259.29億元，同比增長(zhǎng)15.7%。票據(jù)融資占占各項(xiàng)貸款余額的比重為4.94%，新增票據(jù)融資占新增貸款余額比重為4.58%。

從票據(jù)交易上來(lái)看，市場(chǎng)交易活躍。根據(jù)上海票據(jù)交易所公布的數(shù)據(jù)顯示，2019年1月到11月，累計(jì)交易商業(yè)匯票 46.68 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng) 23.09%。其中，轉(zhuǎn)貼現(xiàn)為35.47 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng) 13.26%；質(zhì)押式回購(gòu)為 11.13萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng) 68.83%；買(mǎi)斷式回購(gòu)為 700.81億元。

2019年1月以來(lái)，票據(jù)融資大幅增長(zhǎng)和票據(jù)“套利”現(xiàn)象引起社會(huì)各界的廣泛關(guān)注。2019年二季度以來(lái)，票據(jù)融資持續(xù)增長(zhǎng)，截至2019年11月，票據(jù)融資規(guī)模已經(jīng)增長(zhǎng)至7.59萬(wàn)億元，創(chuàng)下歷史新高。通過(guò)2019年1—11月的新增票據(jù)融資數(shù)據(jù)來(lái)看，2019年1月新增票據(jù)融資達(dá)到最高值，2月新增票據(jù)融資快速回落，可能是受到監(jiān)管對(duì)票據(jù)套利合規(guī)檢查受到的影響。

圖1 2019年1—11月新增票據(jù)融資與票據(jù)融資變化趨勢(shì)圖

（二）票據(jù)市場(chǎng)創(chuàng)新步伐較快，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)精度提高

2019年票據(jù)市場(chǎng)快速創(chuàng)新，票據(jù)產(chǎn)品得到進(jìn)一步的完善。上海票據(jù)交易所引領(lǐng)市場(chǎng)創(chuàng)新。5月27日，票交上線“貼現(xiàn)通”，建設(shè)了全國(guó)統(tǒng)一的貼現(xiàn)服務(wù)平臺(tái)，架起了企業(yè)與貼現(xiàn)銀行之間的橋梁，解決了貼現(xiàn)市場(chǎng)分散、信息不對(duì)稱(chēng)、企業(yè)受困于授信額度等多個(gè)痛點(diǎn)問(wèn)題。8月22日，票交所成功創(chuàng)設(shè)2019年第1期標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)，此后第2—4期標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)陸續(xù)創(chuàng)設(shè)成功，其中前三期的基礎(chǔ)資產(chǎn)是已貼現(xiàn)銀票，第四期的基礎(chǔ)資產(chǎn)為未貼現(xiàn)銀票，持票人包含中小銀行、國(guó)有銀行、股份制銀行和小微企業(yè)。標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)的發(fā)行不僅僅提升了承兌人等核心要素相似、期限相近的票據(jù)的流動(dòng)性，更使得標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)向被認(rèn)定為標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)邁出了堅(jiān)實(shí)的一步。為緩解小微和民營(yíng)企業(yè)融資難、融資貴的問(wèn)題，票交所自2018年12月上線“票付通”產(chǎn)品，上線一年的時(shí)間里，已有招商銀行、中信銀行、平安銀行、江蘇銀行、寧波銀行5家合作金融機(jī)構(gòu)和20多家平臺(tái)試點(diǎn)接入該業(yè)務(wù)，綁定用票企業(yè)700家，合計(jì)發(fā)起6500筆票據(jù)支付，支付金額約為60億元。

商業(yè)銀行在票據(jù)產(chǎn)品創(chuàng)新方面也取得了一定的成績(jī)。2018年大部分國(guó)有銀行、股份制銀行上線了秒貼、極速貼等線上貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，2019年各個(gè)城商行也相繼推出了相關(guān)產(chǎn)品，進(jìn)一步提升了企業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)的體驗(yàn)。隨著上海票據(jù)交易所“貼現(xiàn)通”這一產(chǎn)品的上線，商業(yè)銀行也正式拉開(kāi)了票據(jù)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的帷幕。中國(guó)工商銀行、招商銀行、浦發(fā)銀行、浙商銀行和江蘇銀行這五家銀行試點(diǎn)票據(jù)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。2019年部分城商行、農(nóng)商行也加快自身系統(tǒng)升級(jí)，完善與電票系統(tǒng)之間的銜接。

央企在市場(chǎng)創(chuàng)新方面主動(dòng)作為，中國(guó)國(guó)新控股有限責(zé)任公司攜手招商局集團(tuán)、中國(guó)建筑、中國(guó)鐵建等51家中央企業(yè)共同發(fā)起設(shè)立了央企商業(yè)承兌匯票互認(rèn)聯(lián)盟。國(guó)新控股牽頭搭建的“企票通”平臺(tái)是通過(guò)建立白名單機(jī)制，以及中國(guó)國(guó)新與中央企業(yè)共同為平臺(tái)商票增信，可在一定程度上彌合央企白名單企業(yè)之間的信用差異，有效促進(jìn)央企商票互認(rèn)生態(tài)圈的建立，促進(jìn)“企票通”平臺(tái)商票順暢流通。企票通平臺(tái)塔建為商業(yè)承兌匯票市場(chǎng)發(fā)展提供了廣闊空間。

圖2 2019年1—11月各期限國(guó)股轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率

（三）票據(jù)市場(chǎng)利率持續(xù)下行，價(jià)格觸底引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注

自2019年1月份開(kāi)始，票據(jù)市場(chǎng)價(jià)格一直低位運(yùn)行，整體呈下降趨勢(shì)。貼現(xiàn)加權(quán)平均利率從1季度的3.65%下降至三季度的3.25%，環(huán)比下降了40個(gè)BP,轉(zhuǎn)貼現(xiàn)價(jià)格總體下降，轉(zhuǎn)貼現(xiàn)加權(quán)平均利率從1季度的3.52%下降至3.12%，降低了40個(gè)BP，尤其是2019年7月末1年期的國(guó)股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)價(jià)格大幅下降至1.5%以下，11月末1天國(guó)股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率降低至1%以下，與同期的同業(yè)存單發(fā)行利率、SHIBOR以及央行的再貼現(xiàn)利率之間出現(xiàn)倒掛，引發(fā)市場(chǎng)的關(guān)注。

2019年全年票據(jù)利率整體下行，主要受到以下四方面的影響。一是由于資金面整體相對(duì)寬松；二是由于票據(jù)融資利率低于一般貸款利率；三是由于商業(yè)銀行使用票據(jù)調(diào)節(jié)信貸額度和面臨一定考核；四是市場(chǎng)化的票據(jù)利率需要盡快建立理性機(jī)制和遵循票據(jù)市場(chǎng)規(guī)律。

（四）票據(jù)市場(chǎng)監(jiān)管仍然加強(qiáng)，票據(jù)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展

2019年銀行業(yè)強(qiáng)監(jiān)管仍然延續(xù)，伴隨著穿透式監(jiān)管的逐步深入，票據(jù)監(jiān)管依然是嚴(yán)監(jiān)管態(tài)勢(shì)。2019年1月由于票據(jù)融資快速增長(zhǎng)，套利票引起市場(chǎng)熱議，監(jiān)管層也對(duì)此高度關(guān)注。在金融防范風(fēng)險(xiǎn)的大背景下，監(jiān)管對(duì)于可能存在的“套利”和“資金空轉(zhuǎn)”等行為仍保持高度警惕，多家商業(yè)銀行開(kāi)展自查活動(dòng)。1月，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)下發(fā)了《關(guān)于推進(jìn)農(nóng)村商業(yè)銀行堅(jiān)守定位 強(qiáng)化治理 提升金融服務(wù)能力》的意見(jiàn)，要求縣域及城區(qū)農(nóng)村商業(yè)銀行應(yīng)嚴(yán)格審慎開(kāi)展綜合化和跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)，原則上機(jī)構(gòu)不出縣（區(qū)）、業(yè)務(wù)不跨縣（區(qū)）。此文中對(duì)于農(nóng)村商業(yè)銀行開(kāi)展跨區(qū)域開(kāi)展票據(jù)承兌、貼現(xiàn)業(yè)務(wù)提出了更高的要求。2月，中國(guó)中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于加強(qiáng)金融服務(wù)民營(yíng)企業(yè)的若干意見(jiàn)》，其中提出簡(jiǎn)化貼現(xiàn)業(yè)務(wù)流程、加大對(duì)民營(yíng)企業(yè)票據(jù)融資的支持力度。2019年5月，銀保監(jiān)會(huì)下發(fā)《“鞏固治亂象成果促進(jìn)合規(guī)建設(shè)”工作中的通知》（[2019]23號(hào)），其中將票據(jù)的真實(shí)貿(mào)易背景及票據(jù)調(diào)節(jié)貸款列為工作重點(diǎn)。7月，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司票據(jù)業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知》，進(jìn)一步加強(qiáng)財(cái)務(wù)公司的票據(jù)業(yè)務(wù)監(jiān)管，防范票據(jù)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于財(cái)務(wù)公司提出了嚴(yán)格審查真實(shí)貿(mào)易背景、合理確定票據(jù)承兌規(guī)模、強(qiáng)化票據(jù)兌付流動(dòng)性管理等多個(gè)要求。與此同時(shí)，北京銀保監(jiān)局印發(fā)了《關(guān)于規(guī)范銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)票據(jù)業(yè)務(wù)的監(jiān)管意見(jiàn)》，針對(duì)北京地區(qū)票據(jù)業(yè)務(wù)的違規(guī)現(xiàn)象，從真實(shí)貿(mào)易背景、跨省票據(jù)業(yè)務(wù)等多個(gè)方面做出了規(guī)范。 11月，最高人民法院發(fā)布《全國(guó)法院民商事審判工作會(huì)議紀(jì)要》，對(duì)民間貼現(xiàn)行為的效力及票據(jù)清單交易案件中的票據(jù)權(quán)利等實(shí)踐中存在爭(zhēng)議的問(wèn)題作出明確規(guī)定。這些制度辦法進(jìn)一步規(guī)范了票據(jù)行為，利于市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展。

（五）票據(jù)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)整體有效控制，信用風(fēng)險(xiǎn)有所抬頭

近年來(lái)我國(guó)的票據(jù)業(yè)務(wù)得到了快速發(fā)展，隨著上海票據(jù)交易所的上線、電子票據(jù)的全覆蓋，此前票據(jù)市場(chǎng)中暴露的紙票變?cè)靷卧?、票?jù)流轉(zhuǎn)等操作風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大大降低，但是票據(jù)市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)的重要組成部分，仍然面臨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等。2019年5月包商銀行被托管，并堅(jiān)持打破剛性?xún)陡?，使得票?jù)市場(chǎng)上的信用風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)有所暴露，包商事件對(duì)中小銀行的沖擊相對(duì)較大。錦州銀行長(zhǎng)期依靠同業(yè)負(fù)債激進(jìn)擴(kuò)張，其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)引人注目，也使得市場(chǎng)上流動(dòng)性分層、信用分層更加明顯。2019年以來(lái)，商業(yè)承兌匯票有較大增長(zhǎng)，快于商業(yè)匯票增長(zhǎng)，隨之而來(lái)的商票風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。寶塔事件背后所反映出的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、商票承兌風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)為市場(chǎng)增加了新的關(guān)注度。另外，一些不法分子利用電票系統(tǒng)張冠李戴的現(xiàn)象也時(shí)有發(fā)生。

（六）金融科技在票據(jù)市場(chǎng)有了新的應(yīng)用

金融科技的發(fā)展正在深刻地影響著票據(jù)市場(chǎng)。以大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、人工智能等為代表的金融科技快速發(fā)展，同時(shí)也驅(qū)動(dòng)著票據(jù)市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展。上海票據(jù)交易所完成了中國(guó)票據(jù)交易系統(tǒng)直連接口規(guī)范（3.0版），增加了點(diǎn)擊成交、匿名成交、貼現(xiàn)通等多個(gè)內(nèi)容，進(jìn)一步完善了票據(jù)交易系統(tǒng)。2019年12月，上海票據(jù)交易所發(fā)布了“城商銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)收益率曲線”，據(jù)悉該曲線的設(shè)計(jì)選擇了城商行承兌票據(jù)中信用等級(jí)最高的“城商承兌、國(guó)股貼現(xiàn)”票據(jù)納入樣本選取范圍，其中城商行的選取是根據(jù)第三方主體評(píng)級(jí)、市場(chǎng)調(diào)研以及專(zhuān)項(xiàng)指標(biāo)（主要為價(jià)格指標(biāo)）進(jìn)行綜合打分來(lái)確定的。央企加快供應(yīng)鏈票據(jù)的建設(shè)，“企票通”的上線使得企業(yè)之間的信用互認(rèn)成為現(xiàn)實(shí)，該業(yè)務(wù)在創(chuàng)新商業(yè)模式的同時(shí)，也將信息技術(shù)與金融業(yè)務(wù)深度融合，交行依托金融科技建立的蘊(yùn)通票據(jù)大掌柜將為企業(yè)提供一攪子票據(jù)融資服務(wù)。票據(jù)市場(chǎng)將大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈等多項(xiàng)前沿技術(shù)不斷融合于票據(jù)服務(wù)。同城票據(jù)網(wǎng)、深度票據(jù)網(wǎng)、果藤金融、鋼鋼網(wǎng)、京東秒貼等民間票據(jù)平臺(tái)也加大金融科技的應(yīng)用，線上開(kāi)展票據(jù)融資撮合業(yè)務(wù)。

（七）服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力不斷增強(qiáng)，發(fā)揮全生命周期作用突出

票據(jù)市場(chǎng)是我國(guó)金融市場(chǎng)的重要組成部分，票據(jù)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展，服務(wù)實(shí)體的能力也不斷提高。金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是優(yōu)化資源配置，提升服務(wù)效率，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重中之重，其主要難題是解決信貸投向的問(wèn)題。大力發(fā)展商業(yè)匯票、服務(wù)高質(zhì)量經(jīng)濟(jì)發(fā)展是金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的有效措施之一。票據(jù)是基于企業(yè)的支付結(jié)算產(chǎn)生的，在服務(wù)企業(yè)融資方面有天然的優(yōu)勢(shì)，是改善中小微企業(yè)融資難題的一劑良藥。票據(jù)可以幫助企業(yè)盡可能的少貸款，有效地降低企業(yè)杠桿，提高企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率。根據(jù)上海票據(jù)交易所的數(shù)據(jù)顯示，到2019年9月末，票據(jù)市場(chǎng)票據(jù)存量大到1174.6萬(wàn)張，金額12.44萬(wàn)億，涉票企業(yè)272.4萬(wàn)家，其中90%以上是民營(yíng)小微企業(yè)。目前全國(guó)使用票據(jù)的企業(yè)超過(guò)260萬(wàn)家，中小企業(yè)占比超過(guò)三分之二，前三季度企業(yè)簽發(fā)票據(jù)15萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)14%，累計(jì)辦理貼現(xiàn)9萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)34%，貼現(xiàn)融資利率同比下降22%，票據(jù)二級(jí)市場(chǎng)交易量達(dá)到40萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)25%。上海票據(jù)交易所的成立為票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展提供了更便捷、更廣闊，更規(guī)范的平臺(tái)。截至2019年11月末，上海票據(jù)交易所系統(tǒng)中共接入會(huì)員2883家，參與ECDS系統(tǒng)共96102家。

（八）票據(jù)理論研究成果顯著，為應(yīng)用轉(zhuǎn)化提供基礎(chǔ)

為推動(dòng)票據(jù)業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展，票據(jù)市場(chǎng)的各個(gè)參與主體及研究機(jī)構(gòu)積極開(kāi)展票據(jù)理論、實(shí)務(wù)研究。如上海票交所、常熟農(nóng)商、普蘭金融等等機(jī)構(gòu)在票據(jù)市場(chǎng)分析方面形成了常態(tài)化內(nèi)容發(fā)布；江西財(cái)經(jīng)大學(xué)九銀票據(jù)研究院就LPR定價(jià)機(jī)制、融資性票據(jù)、標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)、區(qū)域性商票平臺(tái)的搭建等多個(gè)市場(chǎng)熱點(diǎn)方面做了重點(diǎn)研究。在南昌、鄭州、華政地等召開(kāi)了主題研討會(huì)。上海票據(jù)交易所研究落地標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)，推動(dòng)了市場(chǎng)的發(fā)展。各個(gè)參與主體在票據(jù)市場(chǎng)方面，對(duì)票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展指數(shù)、票據(jù)價(jià)格指數(shù)、LPR變革與票據(jù)定價(jià)機(jī)制、票據(jù)價(jià)格決定因素、新時(shí)代票據(jù)功能等進(jìn)行了探討，總結(jié)分析了票據(jù)市場(chǎng)七十周年發(fā)展創(chuàng)新，提出了票據(jù)市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展思考。在票據(jù)支持實(shí)體經(jīng)發(fā)展方面，對(duì)票據(jù)業(yè)務(wù)服務(wù)高質(zhì)量經(jīng)濟(jì)發(fā)展、綠色票據(jù)推動(dòng)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展、商票運(yùn)營(yíng)模式及商票服務(wù)區(qū)域?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)行了探討，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)通過(guò)票據(jù)融資加大服務(wù)民企力度、發(fā)展融資性銀行承兌匯票，強(qiáng)調(diào)應(yīng)發(fā)揮票據(jù)制度優(yōu)勢(shì)服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，指出大力發(fā)展票據(jù)融資或?qū)⒊蔀榻鹑诠┙o側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的一大抓手，提出了票據(jù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革與服務(wù)高質(zhì)量經(jīng)濟(jì)發(fā)展的11大設(shè)想。在票據(jù)市場(chǎng)創(chuàng)新方面，對(duì)票據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化與標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)、資管新規(guī)下票據(jù)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)、商業(yè)銀行票據(jù)池業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀與發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行了探討。在票據(jù)法方面，探討了《票據(jù)法》是否為票據(jù)真實(shí)貿(mào)易背景的始作俑者，對(duì)票據(jù)真實(shí)貿(mào)易背景與融資性票據(jù)進(jìn)行了研究。在商業(yè)銀行方面，分析了央行縮表對(duì)影子銀行的影響，對(duì)商業(yè)銀行票據(jù)業(yè)務(wù)系統(tǒng)、中小商業(yè)銀行票據(jù)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型、上市銀行同業(yè)業(yè)務(wù)、票據(jù)業(yè)務(wù)等等方面進(jìn)行了廣泛和深入研究，形成了一批研究成果。

二、2020年票據(jù)市場(chǎng)展望

2020年要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的工作總基調(diào)，堅(jiān)持新發(fā)展理念，堅(jiān)持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革為主線，堅(jiān)持以改革開(kāi)放為動(dòng)力，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，堅(jiān)決打贏三大攻堅(jiān)戰(zhàn)，全面做好“六穩(wěn)”工作，統(tǒng)籌推進(jìn)穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險(xiǎn)、保穩(wěn)定、保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動(dòng)性合理充裕，貨幣信貸、社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)，降低社會(huì)融資成本。票據(jù)市場(chǎng)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的大背景下，需要更好的發(fā)揮作用，金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深化，將使得票據(jù)融資的優(yōu)勢(shì)更加突出。

（一）票據(jù)業(yè)務(wù)總量預(yù)計(jì)增長(zhǎng)，商票發(fā)展步伐進(jìn)一步加快

總體上，2020年我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展形勢(shì)向穩(wěn)向好，商業(yè)匯票發(fā)展空間進(jìn)一步擴(kuò)大，票據(jù)業(yè)務(wù)創(chuàng)新步伐加快，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力更加突出。

2020年在積極的財(cái)政政策與穩(wěn)健的貨幣政策環(huán)境下，票據(jù)市場(chǎng)的需求量會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。在金融去杠桿的大背景下，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，支持中小微、民營(yíng)、三農(nóng)發(fā)展的政策背景下，尤其近期票據(jù)作為十分契合其發(fā)展的金融工具在這些領(lǐng)域取得發(fā)展和增長(zhǎng)是必然的。2020年，票據(jù)市場(chǎng)的承兌業(yè)務(wù)較2019年有一定的增長(zhǎng)，隨著國(guó)家近期出臺(tái)民營(yíng)改革發(fā)展28條意見(jiàn)的落實(shí)，票據(jù)法規(guī)的修改和完善，上海票據(jù)交易所信息系統(tǒng)的不斷完善，供應(yīng)鏈上下游票據(jù)支付和融資的推進(jìn)，應(yīng)收賬款票據(jù)化推動(dòng)，商業(yè)信用票據(jù)化和電子商業(yè)承兌匯票的發(fā)展環(huán)境得優(yōu)化，也會(huì)促進(jìn)加快其發(fā)展。2020年整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍然面臨下行壓力，企業(yè)仍然存在融資困境，伴隨著小額票據(jù)的支付功能不斷強(qiáng)化、票據(jù)融資較一般貸款的價(jià)格優(yōu)勢(shì)仍然存在，票據(jù)再貼現(xiàn)力度的加大，票據(jù)融資業(yè)務(wù)較2019年會(huì)在更寬范圍更多途徑有新的發(fā)展。銀行間票據(jù)融資業(yè)務(wù)也會(huì)伴隨流動(dòng)性變化進(jìn)一步增長(zhǎng)。交易可能更加活躍。

（二）票據(jù)市場(chǎng)利率相對(duì)低位運(yùn)行，下半年有回彈空間

結(jié)合我國(guó)當(dāng)前的內(nèi)外部發(fā)展環(huán)境，在2020年經(jīng)濟(jì)下行的壓力下，我國(guó)將繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策與穩(wěn)健的貨幣政策，并且在堅(jiān)持金融去杠桿的同時(shí)要解決好民營(yíng)、小微、三農(nóng)的融資難題，基于此政策背景，2020年資金市場(chǎng)的流動(dòng)性保持合理充裕。同時(shí)，在宏觀政策支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大背景下，上半年商業(yè)銀行的信貸規(guī)模相對(duì)寬松。但由于信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整，中長(zhǎng)期貸款和制造業(yè)貸款增加，因此2020年票據(jù)市場(chǎng)利率會(huì)處于略低微向上態(tài)勢(shì)，下半年，伴隨著宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的逐漸回暖，商業(yè)銀行惜貸情緒減少，信貸規(guī)模相對(duì)偏緊，票據(jù)價(jià)格更有所回升。整體來(lái)看，票據(jù)市場(chǎng)價(jià)格企穩(wěn)且有所理性提升，進(jìn)入上半年后期信用有序適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)管控區(qū)間，價(jià)格有望步入中性且理性回歸。但不排除因國(guó)際環(huán)境變化及國(guó)內(nèi)政策調(diào)整對(duì)時(shí)點(diǎn)造成的擾動(dòng)，同時(shí)，月度內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格變化也將受貼現(xiàn)量、信貸規(guī)模調(diào)控等多重因素影響發(fā)生起伏，需市場(chǎng)各方謹(jǐn)慎判斷。

（三）票據(jù)業(yè)務(wù)、產(chǎn)品創(chuàng)新進(jìn)一步發(fā)力，促進(jìn)市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展

2019年票據(jù)市場(chǎng)在業(yè)務(wù)創(chuàng)新方面取得了一定的進(jìn)展，2020年票據(jù)市場(chǎng)在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面需要作出進(jìn)一步的創(chuàng)新。其一，發(fā)展票據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈，加快產(chǎn)品創(chuàng)新。從商業(yè)銀行的角度來(lái)講，依托票據(jù)的全生命周期來(lái)開(kāi)發(fā)產(chǎn)品，發(fā)揮其全生命周期的作用，將提升對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是中小微及民營(yíng)企業(yè)的支持力度。其二，聚焦產(chǎn)業(yè)、聚焦區(qū)域，積極建設(shè)地方和發(fā)展央企票據(jù)平臺(tái)。依托地方、央企經(jīng)濟(jì)特色打造區(qū)域性行業(yè)票據(jù)平臺(tái)，依托產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈打造產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，地方和央企票據(jù)平臺(tái)的建設(shè)有利于完善企業(yè)信用信息，為票據(jù)評(píng)級(jí)建設(shè)打下基礎(chǔ)。其三，擴(kuò)大市場(chǎng)參與主體。引入更多的非銀機(jī)構(gòu)乃至央企、地方等票據(jù)平臺(tái)參與日常交易，發(fā)展專(zhuān)業(yè)報(bào)價(jià)、撮合經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)、推動(dòng)第三方評(píng)級(jí)及評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)培訓(xùn)，構(gòu)建多元、專(zhuān)業(yè)、互補(bǔ)的市場(chǎng)參與者體系。其四，依托金融科技技術(shù)，搭建票據(jù)信息系統(tǒng)的建設(shè)，完善票據(jù)評(píng)級(jí)系統(tǒng)解決企業(yè)發(fā)展票據(jù)過(guò)程中信用不透明，跨區(qū)域、跨行業(yè)支付融資難，監(jiān)管部門(mén)風(fēng)險(xiǎn)難等問(wèn)題，有利于企業(yè)票據(jù)的發(fā)展。其五，進(jìn)一步推動(dòng)“票付通”、“貼現(xiàn)通”、“企票通”、標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)、應(yīng)收賬款票據(jù)化等產(chǎn)品的發(fā)展進(jìn)程，深化票據(jù)融資功能，盤(pán)活企業(yè)存量資產(chǎn)，提高融資效率。其六，適應(yīng)法規(guī)制度變化，積極調(diào)整機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)模式，探索業(yè)務(wù)新未來(lái)。

（四）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，真實(shí)性票據(jù)值得關(guān)注

當(dāng)前票據(jù)市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了一些新變化，包括機(jī)構(gòu)的變化、票據(jù)智能的變化、經(jīng)營(yíng)模式的變化、IT系統(tǒng)的變化，還有一些制度、規(guī)定的變化等，這些變化對(duì)市場(chǎng)發(fā)展利好，但也要注意一些上下左右銜接隱藏的一些新風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)票據(jù)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)防范要把握以下幾個(gè)要點(diǎn)。其一，加強(qiáng)票據(jù)的真實(shí)性審核，主要表現(xiàn)在銀行承兌匯票的貿(mào)易真實(shí)性、商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)貿(mào)易真實(shí)性。其二，企業(yè)財(cái)務(wù)要加強(qiáng)內(nèi)部票據(jù)承兌業(yè)務(wù)管理，加強(qiáng)合規(guī)經(jīng)營(yíng)理念、規(guī)范操作流程，有效地防范其合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等。其三，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)信用的審查。建立企業(yè)白名單制度，對(duì)白名單企業(yè)實(shí)現(xiàn)授信管理，從源頭上加強(qiáng)企業(yè)承兌業(yè)務(wù)的監(jiān)測(cè)與管理。其四，防范電子票據(jù)時(shí)代的新風(fēng)險(xiǎn)。盡管電子票據(jù)的出現(xiàn)防范了紙質(zhì)票據(jù)時(shí)代的絕大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)，但是在電子票據(jù)時(shí)代未來(lái)?yè)p失的不確定性就是新的風(fēng)險(xiǎn)，包括但不局限于信用風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等。第五，要加強(qiáng)金融科技應(yīng)用票據(jù)領(lǐng)域一些新風(fēng)險(xiǎn)的檢測(cè)和防范。

（五）完善票據(jù)市場(chǎng)制度，優(yōu)化市場(chǎng)發(fā)展環(huán)境

其一，進(jìn)一步推動(dòng)《票據(jù)法》的完善。當(dāng)前我國(guó)《票據(jù)法》對(duì)于電子商業(yè)匯票、融資性票據(jù)、票據(jù)ABS、標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)及票據(jù)其他衍生品等均缺乏相關(guān)法律規(guī)定，已難以滿足票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展，建議加快推進(jìn)對(duì)《票據(jù)法》相關(guān)條款修訂，合理借鑒國(guó)際成熟做法，完善票據(jù)市場(chǎng)法制建設(shè)，同時(shí)加強(qiáng)與監(jiān)管協(xié)調(diào)，為票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展提供法律保障。其二，加強(qiáng)監(jiān)管的協(xié)調(diào)統(tǒng)一。目前從政策層面上需要服務(wù)與監(jiān)管方面達(dá)成協(xié)調(diào)統(tǒng)一，以有利于參與主體發(fā)揮和釋放做票據(jù)的積極性、主動(dòng)性、能動(dòng)性，使得票據(jù)市場(chǎng)能夠更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，服務(wù)于中小微企業(yè)。其三，明確票據(jù)業(yè)務(wù)的屬性，將金融機(jī)構(gòu)票據(jù)承兌業(yè)務(wù)納入社會(huì)信用總量進(jìn)行控制管理，將貼現(xiàn)業(yè)務(wù)納入金融機(jī)構(gòu)資金業(yè)務(wù)，理順票據(jù)業(yè)務(wù)在金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)管理中的業(yè)務(wù)定位。同時(shí)，上海票據(jù)交易所已成功發(fā)布標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)，業(yè)界認(rèn)為其已符合標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的要求，應(yīng)將其劃分為標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，需要加快制度辦法推動(dòng)，進(jìn)一步提高票據(jù)市場(chǎng)廣泛參與度和服務(wù)經(jīng)濟(jì)的有效性。

（六）加大票據(jù)應(yīng)用理論研究力度，為市場(chǎng)創(chuàng)新提供基礎(chǔ)

我國(guó)票據(jù)應(yīng)用理論研究領(lǐng)域起步時(shí)間較晚，加大和推動(dòng)票據(jù)應(yīng)用理論研究力度，在新時(shí)代票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展中，既有機(jī)遇，也有挑戰(zhàn)。要加快新時(shí)代下的票據(jù)法律法規(guī)制度的完善發(fā)展研究，結(jié)合金融科技、區(qū)塊鏈等新技術(shù)，推動(dòng)票據(jù)應(yīng)用理論研究再上新臺(tái)階。同時(shí)，加快商業(yè)信用和票據(jù)信用的理論研究，研究整理中國(guó)票據(jù)的發(fā)展歷史。進(jìn)一步推動(dòng)國(guó)際票據(jù)中心的研究、票據(jù)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)的合作、區(qū)域和行業(yè)商業(yè)承兌票據(jù)的發(fā)展、票據(jù)市場(chǎng)的評(píng)級(jí)和經(jīng)紀(jì)市場(chǎng)發(fā)展以及票據(jù)信息共享等研究，以指導(dǎo)票據(jù)市場(chǎng)長(zhǎng)期、健康、有序、規(guī)范、創(chuàng)新發(fā)展。

（七）推動(dòng)票據(jù)供給側(cè)改革，切實(shí)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展

2020年在我國(guó)金融市場(chǎng)堅(jiān)持供給側(cè)改革的大背景下，票據(jù)市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)的重要組成部分，也要進(jìn)行供給側(cè)改革。金融供給側(cè)改革作為我國(guó)的一個(gè)發(fā)展戰(zhàn)略，其主要是推動(dòng)直接融資比例的問(wèn)題、更好地為中小企業(yè)服務(wù)的問(wèn)題、金融創(chuàng)新和防范風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題等。票據(jù)這種金融工具首先要從制度上進(jìn)行改革，其次票據(jù)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)在信息系統(tǒng)建設(shè)方面要加快進(jìn)行完善，最后要在票據(jù)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的切入點(diǎn)上做出改革，加強(qiáng)票據(jù)在供應(yīng)鏈金融中的應(yīng)用。

推動(dòng)票據(jù)供給側(cè)改革的抓手之一就是要推廣應(yīng)收賬款票據(jù)化。2019年陸家嘴論壇上，中國(guó)人民銀行易綱行長(zhǎng)提出支持票交所在長(zhǎng)三角地區(qū)推廣應(yīng)收賬款票據(jù)化。上個(gè)世紀(jì)80年代初在上海，恢復(fù)票據(jù)業(yè)務(wù)就是解決企業(yè)貨款拖欠和票據(jù)融資等問(wèn)題作為起因，90年代，發(fā)展票據(jù)就是為了治理“三角債”和推動(dòng)票據(jù)信用，當(dāng)前應(yīng)當(dāng)積極推行供應(yīng)鏈上下游票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展，積極發(fā)揮票據(jù)支付、結(jié)算、融資等多個(gè)優(yōu)勢(shì)，盤(pán)活企業(yè)的應(yīng)收賬款，提高資金的使用效率，降低企業(yè)杠桿，有效地緩解中小企業(yè)融資難、融資貴的問(wèn)題。