政府補(bǔ)貼、R&D（研發(fā)）投入與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系
——基于高新技術(shù)上市公司的實(shí)證研究

◎趙玉珠 程雯萱 李忻 王寶

引言

2016 年《國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略綱要》，指出中國(guó)到2030 年躋身創(chuàng)新型國(guó)家前列，2050 年建成世界科技創(chuàng)新強(qiáng)國(guó)的戰(zhàn)略目標(biāo)。政府部門(mén)不斷加大財(cái)政科技投入，以期帶動(dòng)企業(yè)研發(fā)投入支出，發(fā)揮市場(chǎng)導(dǎo)向作用和企業(yè)主體作用，加快產(chǎn)學(xué)研融合，促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化，激發(fā)企業(yè)績(jī)效增長(zhǎng)，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但政府補(bǔ)貼在實(shí)踐中是否起到了應(yīng)有的作用尚存在爭(zhēng)議，如何合理利用政府補(bǔ)貼來(lái)拉動(dòng)R&D 投入，促進(jìn)企業(yè)績(jī)效增長(zhǎng)，是企業(yè)與政府面臨的亟待解決的問(wèn)題。本文對(duì)政府補(bǔ)貼、研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系進(jìn)行深入研究，這對(duì)于政府制定政策與企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展都具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、理論分析與研究假設(shè)

1.政府補(bǔ)貼與企業(yè)績(jī)效。企業(yè)獲得政府補(bǔ)貼，貨幣資金增加，直接提高了企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)能力。企業(yè)可以據(jù)此進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)?；蜻M(jìn)行研發(fā)活動(dòng)、提升產(chǎn)品質(zhì)量等，從而提高了企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力，促進(jìn)企業(yè)績(jī)效增加。基于此，本文提出假設(shè)H1：政府補(bǔ)貼與高新技術(shù)企業(yè)績(jī)效之間存在正相關(guān)關(guān)系。

2.政府補(bǔ)貼與研發(fā)投入。政府對(duì)企業(yè)的補(bǔ)貼，對(duì)企業(yè)和外部投資者都會(huì)傳遞出一種積極的信號(hào)。對(duì)外部投資者而言，獲得政府補(bǔ)貼的研發(fā)項(xiàng)目更具可靠性，政府補(bǔ)貼能使企業(yè)獲得更多貸款，從而緩解企業(yè)的融資約束。對(duì)企業(yè)而言，獲得政府補(bǔ)貼，企業(yè)便有了更多的資金用于研發(fā)，降低了企業(yè)自主研發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，有效的激勵(lì)企業(yè)增加研發(fā)投入。因此，本文提出假設(shè)H2：政府補(bǔ)貼與高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)投入之間存在正相關(guān)關(guān)系。

3.研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效。新技術(shù)一方面可以使企業(yè)擁有不同于其他企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，另一方面也可以提高企業(yè)的產(chǎn)出水平，降低生產(chǎn)成本，從而提高企業(yè)盈利能力。此外，本文將研發(fā)投入作為中介變量，研究研發(fā)投入是否在政府補(bǔ)貼和企業(yè)績(jī)效之間存在中介作用。因此，本文提出以下假設(shè)H3：研發(fā)投入與高新技術(shù)企業(yè)績(jī)效之間存在正相關(guān)關(guān)系。

H4：研發(fā)投入在政府補(bǔ)貼與研發(fā)投入之間存在中介效應(yīng)。

二、研究設(shè)計(jì)

1.樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源。

本文選取了2017-2018 年高新技術(shù)上市公司為研究樣本，并剔除以下情況的公司：①數(shù)據(jù)缺失的公司；②ST 及*ST 上市公司。最后本文選取242 家公司為研究樣本。本文數(shù)據(jù)來(lái)自Choice金融終端。

2.變量定義.

（1）因變量。目前用來(lái)衡量企業(yè)績(jī)效的指標(biāo)主要有兩種，一種是ROA，一種是托賓Q 值。鑒于我國(guó)目前資本市場(chǎng)的實(shí)際情況與托賓Q 值資本市場(chǎng)完善的前提并不符合，因此我們選取ROA作為衡量績(jī)效的指標(biāo)。

（2）自變量。為消除因企業(yè)規(guī)模不同而帶來(lái)的政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)影響的差異，我們選用政府補(bǔ)貼與期末總資產(chǎn)的比值來(lái)作為衡量政府補(bǔ)貼強(qiáng)度的指標(biāo)。

（3）中介變量。本文以研發(fā)投入作為中介變量，以研發(fā)費(fèi)用作為衡量企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度的指標(biāo)。

（4）控制變量。本文以資產(chǎn)負(fù)債率、股權(quán)集中度和企業(yè)成長(zhǎng)性作為控制變量，以更好的研究研發(fā)投入、企業(yè)績(jī)效以及政府補(bǔ)貼三者之間的關(guān)系：

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3.模型構(gòu)建。

根據(jù)溫忠麒的中介效應(yīng)理論與本文研究?jī)?nèi)容，本文構(gòu)建以下模型：

M1：ROA=α1+β1Sub+μ1Lev+δ1Topten+γ1Growth+ε1 M2：R&D=α2+β2Sub+μ2Lev+δ2Topten+γ2Growth+ε2 M3：ROA=α3+λ1R&D+μ3Lev+δ3Topten+γ3Growth+ε3 M4：ROA=α4+β3Sub+λ2R&D+μ4Lev+δ4Topten+γ4Growth+ε4模型M1——M4，分別對(duì)應(yīng)檢驗(yàn)假設(shè)H1——H4。其中β1 表示政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)績(jī)效的總效應(yīng)，β2 表示政府補(bǔ)貼對(duì)研發(fā)投入的效應(yīng)，λ2 表示控制政府補(bǔ)貼后研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效的效應(yīng)，β3 表示控制研發(fā)投入后政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)績(jī)效的直接效應(yīng)，β2λ2 表示經(jīng)過(guò)研發(fā)投入形成的中介效應(yīng)。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

1.描述性統(tǒng)計(jì)分析。

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從表1 的數(shù)據(jù)可以看出，SUB 的方差最小，R&D 與Growth 的方差都較大，說(shuō)明企業(yè)受政府補(bǔ)貼強(qiáng)度差別不大，但在研發(fā)費(fèi)用投入程度和企業(yè)成長(zhǎng)性方面存在較大差異。ROA 的方差遠(yuǎn)大于SUB 的方差，說(shuō)明企業(yè)雖受到力度相同的政府補(bǔ)貼，但卻產(chǎn)生了不同的激勵(lì)效果。

2.回歸分析。

根據(jù)表3 數(shù)據(jù)結(jié)果顯示，各模型VIF 均在1 左右，表明各自變量之間不存在線性相關(guān)，不會(huì)對(duì)回歸結(jié)果的可靠性造成影響。

（1）政府補(bǔ)貼與企業(yè)績(jī)效。由模型一結(jié)果顯示，政府補(bǔ)貼強(qiáng)度與企業(yè)績(jī)效在5%的水平上顯著正相關(guān)。說(shuō)明政府補(bǔ)貼促進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)績(jī)效提升，假設(shè)H1 成立。

（2）政府補(bǔ)貼與研發(fā)投入。由模型二結(jié)果顯示，政府補(bǔ)貼與研發(fā)投入在5%的水平上顯著正相關(guān)，說(shuō)明政府補(bǔ)貼對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的研發(fā)投入具有促進(jìn)作用，假設(shè)H2 成立。

（3）研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效。由模型三結(jié)果顯示，研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效在5%的水平上呈顯著正相關(guān)，說(shuō)明研發(fā)投入促進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)績(jī)效的提升，假設(shè)H3 成立。

（4）政府補(bǔ)貼、研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效。由模型四結(jié)果顯示，政府補(bǔ)貼、研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效在5%的水平上均顯著正相關(guān)。根據(jù)溫忠麟等（2004）提出的中介效應(yīng)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ涂芍?，研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效顯著相關(guān)，是因?yàn)橹薪樽兞縍&D 對(duì)因變量ROA 作用通過(guò)顯著檢驗(yàn)，且由于政府補(bǔ)貼與企業(yè)績(jī)效也是顯著正相關(guān)，所以存在部分中介效應(yīng)，即政府補(bǔ)貼一方面可直接影響企業(yè)績(jī)效，另一方面需通過(guò)研發(fā)投入才可影響企業(yè)績(jī)效，假設(shè)H4 成立。

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3.穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

為了檢驗(yàn)?zāi)Ｐ头治鼋Y(jié)果的可靠性，本文使用ROA 類(lèi)似指標(biāo)ROE 來(lái)作為企業(yè)績(jī)效的指標(biāo)重新進(jìn)行回歸分析，分析結(jié)果與上述分析結(jié)果基本一致。

五、結(jié)論與建議

1.結(jié)論。

（1）政府補(bǔ)貼、研發(fā)投入與高新技術(shù)企業(yè)績(jī)效之間均存在正相關(guān)關(guān)系，為政府補(bǔ)貼行為提供了理論支持，同時(shí)由回歸分析結(jié)果可得，企業(yè)的成長(zhǎng)性與股權(quán)集中度也與企業(yè)績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系，資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)績(jī)效則呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

（2）政府補(bǔ)貼對(duì)研發(fā)投入存在誘導(dǎo)效應(yīng)，即政府補(bǔ)貼會(huì)促進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)加大研發(fā)投入力度，但不同的企業(yè)之間，研發(fā)投入的力度不同，說(shuō)明企業(yè)得到政府補(bǔ)貼后，會(huì)將其用于非研發(fā)產(chǎn)品項(xiàng)目。

（3）政府補(bǔ)貼、研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效之間存在部分中介效應(yīng)，即政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)績(jī)效的正向作用會(huì)部分通過(guò)研發(fā)投入產(chǎn)生。

2.建議。

（1）從政府層面來(lái)看，政府應(yīng)繼續(xù)推行并優(yōu)化高新技術(shù)企業(yè)相關(guān)政府補(bǔ)貼政策。①做好事前項(xiàng)目遴選，遴選標(biāo)準(zhǔn)科學(xué)客觀，公開(kāi)公正，獲政府補(bǔ)貼的項(xiàng)目應(yīng)可行性高，前景好。②做到精準(zhǔn)補(bǔ)貼，不對(duì)某一公司進(jìn)行補(bǔ)貼，而是對(duì)某一項(xiàng)目進(jìn)行補(bǔ)貼，降低企業(yè)私自挪用補(bǔ)貼的可能性。③做好事中監(jiān)督，不定時(shí)抽查企業(yè)補(bǔ)貼使用情況，督促企業(yè)最優(yōu)化使用補(bǔ)貼。④做好事后反饋，及時(shí)收集受補(bǔ)項(xiàng)目進(jìn)展?fàn)顩r，以便下一次遴選進(jìn)行參考并調(diào)整補(bǔ)貼力度。

（2）從企業(yè)層面來(lái)看，企業(yè)應(yīng)做好補(bǔ)貼使用工作。①做好事前補(bǔ)貼使用計(jì)劃，并根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)展?fàn)顩r適時(shí)調(diào)整，提高補(bǔ)貼使用度。②做好補(bǔ)貼使用企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督工作，完善相關(guān)內(nèi)控制度，防止補(bǔ)貼濫用情況發(fā)生。③做好事后評(píng)價(jià)，及時(shí)收集反饋信息，總結(jié)不足，使下一次項(xiàng)目能夠更好開(kāi)展。