2020年鋁及再生鋁市場行情展望

文/徐 萍

2020年宏觀經(jīng)濟(jì)走勢的核心焦點(diǎn)在于中美貿(mào)易摩擦的負(fù)面沖擊與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策的正面影響對沖的結(jié)果。我們認(rèn)為中美貿(mào)易摩擦不會進(jìn)一步惡化，預(yù)計(jì)2020年全球的主基調(diào)是風(fēng)險緩和，政策托底；經(jīng)濟(jì)增長逐步探底，直至企穩(wěn)。

2019年鋁市熱點(diǎn)分析

中美貿(mào)易戰(zhàn)：持續(xù)一年多，對制造業(yè)及電子等行業(yè)造成很大沖擊；最新消息稱，中美經(jīng)貿(mào)磋商或達(dá)成停戰(zhàn)，取消關(guān)稅?；鹚幬侗伙L(fēng)吹散，但并不代表火藥消失。

成本下移：2019年下半年氧化鋁利空因素較多，海德魯復(fù)產(chǎn)，氧化鋁供應(yīng)由緊平衡轉(zhuǎn)為過剩，令價格走跌，截至11月12日，氧化鋁平均價格在2650 元/噸，較1月初下降10.17%；且其他原材料價格也在不斷回調(diào)，使得電解鋁成本下移，以目前的現(xiàn)貨鋁錠價格來計(jì)算，鋁行業(yè)已擺脫虧損困境。

國內(nèi)去庫存趨勢明顯：截至11月8日，上交易所鋁總庫存27.67 萬噸，較年初下降58.84%。國內(nèi)7 地社會鋁錠庫存至85 萬噸，較年初下降33.9%。去庫存趨勢明顯，令鋁價堅(jiān)挺。

消費(fèi)端：新增及復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能釋放速度緩慢，房地產(chǎn)市場總體保持平穩(wěn)。汽車在高基數(shù)以及使用壽命不斷提升的作用下，國內(nèi)汽車的產(chǎn)銷增速逐漸放緩。整體消費(fèi)端表現(xiàn)一般。

鋁產(chǎn)業(yè)鏈變化

一、2019年鋁價走勢分析——穩(wěn)

2019年滬倫鋁走勢外弱內(nèi)強(qiáng)，整體趨穩(wěn)。滬鋁相比倫鋁略顯堅(jiān)挺，主要受國內(nèi)去庫存趨勢延續(xù)、山西環(huán)保事件爆發(fā)以及洪澇鋁水運(yùn)輸受阻等諸多利好提振，滬鋁迎來了兩波小幅反彈行情。

二、中國原鋁市場的基本面分析

中國電解鋁產(chǎn)量情況：2019年10月中國電解鋁產(chǎn)量為299 萬噸，同比減少3.62%。1-10月總產(chǎn)量為2945 萬噸，同比減少2.27%。受大環(huán)境影響，預(yù)計(jì)2019年全年電解鋁產(chǎn)量約3500 萬噸，與去年持平；電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能維持低位，電解鋁庫存去化力度持續(xù)，相對而言利好鋁價。

各地區(qū)的產(chǎn)量及產(chǎn)能情況：我國電解鋁產(chǎn)量及產(chǎn)能主要集中在山東、新疆、內(nèi)蒙等地區(qū)，山東因自備電的因素，成本較低，近幾年一直處于我國電解鋁產(chǎn)量及產(chǎn)能大??；西部地區(qū)因?yàn)橛斜容^豐富的煤電資源，近年來很多電解鋁產(chǎn)能均已陸續(xù)轉(zhuǎn)移到西部地區(qū)。1-10月份山東運(yùn)行產(chǎn)能816 萬噸，產(chǎn)能利用率71.2%；新疆運(yùn)行產(chǎn)能584 萬噸，產(chǎn)能利用率73.47%；內(nèi)蒙運(yùn)行產(chǎn)能在421 萬噸，產(chǎn)能利用率79.81%；受價格低迷及環(huán)境影響，1-10月我國電解鋁產(chǎn)能利用率僅達(dá)到了73.66%。

從生產(chǎn)能源成本來看：粗略計(jì)算，生產(chǎn)一噸電解鋁的現(xiàn)金成本約在11365 元/噸。若加上其它雜費(fèi)，一噸電解鋁的完全成本約在12300-13200 元/噸左右。隨著原材料價格的回調(diào)，電解鋁成本也在不斷下移，以目前的現(xiàn)貨鋁錠價格來計(jì)算，鋁行業(yè)已擺脫虧損困境。

各地區(qū)的加權(quán)成本情況：除河南地區(qū)成本較高，大部分地區(qū)已擺脫了虧損，轉(zhuǎn)為盈利。其中新疆因?yàn)槊禾抠Y源豐富，成本相對較低，成本大概在11332 元/噸左右，盈2568 元；山東地區(qū)因自備電的因素，成本在12040 元/噸，盈1860 元。

氧化鋁占比電解鋁成本的30%：今年年初氧化鋁價格進(jìn)入下跌趨勢，但自5月份下旬開始加速上漲，山西氧化鋁減產(chǎn)影響，氧化鋁價格跳漲至 3000 元/ 噸。之后隨著海德魯復(fù)產(chǎn)消息疊加國內(nèi)部分氧化鋁廠復(fù)產(chǎn)，氧化鋁價格快速回落。截至11月12日，氧化鋁平均價格在2650 元/噸，較1月初下降10.17%。預(yù)計(jì)2019年氧化鋁價格運(yùn)行區(qū)間在2500-3000 元/噸區(qū)間。

消費(fèi)情況：受終端需求的疲軟，2019年9月中國鋁材產(chǎn)量441.8 萬噸，同比增長1.1%；1-9月累計(jì)產(chǎn)量3780 萬噸，同比增長4.8%。同比看2019年鋁材產(chǎn)量基本處于穩(wěn)中小升階段，預(yù)計(jì)2019年鋁材產(chǎn)量超5000 萬噸，增幅小幅回升。

進(jìn)出口情況：我國一直都是凈出口國，因制裁及加關(guān)稅影響，對美鋁材出口量逐步下滑。2019年9月中國鋁材進(jìn)口2.4 萬噸，出口40 萬噸，同比分別下降了38.3%、14.89%；1-9月累計(jì)進(jìn)口25.17 萬噸，出口392萬噸；倫鋁走勢偏弱，海外供給端難以釋放，預(yù)計(jì)2019年全年鋁材進(jìn)口32 萬噸，出口520 萬噸，全年鋁材出口持平穩(wěn)預(yù)期。

中國鋁終端消費(fèi)結(jié)構(gòu)：從發(fā)達(dá)國家的終端消費(fèi)結(jié)構(gòu)來看，交通運(yùn)輸行業(yè)是鋁材的第一大應(yīng)用領(lǐng)域，在美國、日本等發(fā)達(dá)國家占比均超過30%，其中汽車制造業(yè)、鐵路及軌道車輛制造業(yè)、集裝箱制造業(yè)是應(yīng)用最廣、增長最快的三大領(lǐng)域。近幾年，我國交通用鋁占比在逐漸上升，2018年占比達(dá)到21%，屬于第二大用鋁行業(yè)。

建筑是占比鋁消費(fèi)需求最大的領(lǐng)域：前三季度，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資增速平穩(wěn)，從單月增速來看，2019年1-9月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資額，累計(jì)同比增速為10.5%，與1-8月持平。開發(fā)投資額增速已穩(wěn)定在10%以上的較高水平，處于歷史相對高位。全國房地產(chǎn)市場總體保持平穩(wěn)。從全年市場看，在經(jīng)歷5-6月反彈后，全國樓市再次進(jìn)入平穩(wěn)周期。

汽車消費(fèi)情況：近年來，在經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展與行業(yè)政策刺激等因素的作用下，我國汽車的產(chǎn)銷量不斷上升，用鋁金屬量也在不斷增加。但在高基數(shù)以及汽車的使用壽命不斷提升的作用下，國內(nèi)汽車的產(chǎn)銷增速逐漸放緩。

終端需求消費(fèi)預(yù)測：2018年是中國房地產(chǎn)竣工面積遇冷的一年，2019年竣工面積有望提升，預(yù)計(jì)2019年建筑領(lǐng)域耗鋁量在947 萬噸，同比增2.00%；2020年同比增長1.37%；穩(wěn)增長。

汽車方面，預(yù)計(jì)2019年交通領(lǐng)域耗鋁量下滑至679萬噸，下滑13.52%；2020年同比回升1.43%。電子電力領(lǐng)域，預(yù)計(jì)2019年電力電子行業(yè)耗鋁量約560 萬噸，同比增7.60%；2020年增長1.79%；機(jī)械設(shè)備領(lǐng)域，由于2018年適逢機(jī)械更新大年，基數(shù)較大，料2019年同比回落，耗鋁量大約206 萬噸，同比減少5.46%；2020年減少2.91%。耐用品領(lǐng)域，預(yù)計(jì)2019年耗鋁量268 萬噸，同比增加0.87%；2020年小幅增長0.75%；包裝領(lǐng)域，包裝用鋁廣泛，當(dāng)前我國人均易拉罐消費(fèi)量不足美國的1/10，我們在包裝領(lǐng)域仍有較大的增長空間，預(yù)計(jì)2019年包裝領(lǐng)域耗鋁量326 萬噸，同比增5.11%。2020年增長4.29%。

三、中國再生鋁產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀分析

近年來，我國再生鋁行業(yè)發(fā)展較快，但今年受汽車飽和及壓鑄行業(yè)低迷，再生鋁產(chǎn)量增速有所放緩，預(yù)計(jì)2019年再生鋁產(chǎn)量720 萬噸，同比去年下滑4%；相比全球再生鋁產(chǎn)量，我國再生鋁產(chǎn)量不足全球產(chǎn)量的20%。顯然我國仍存在較大的發(fā)展機(jī)遇。目前廢鋁主要領(lǐng)域仍用于再生鑄造行業(yè)，占75%；鋁棒用廢鋁占20%；鋁板帶箔用廢鋁占5%；未來鋁棒及鋁板帶將成為再生鋁行業(yè)新寵。

進(jìn)口被限，廢鋁資源緊缺：自7月開始將對廢鋁碎料進(jìn)行全面限制進(jìn)口，而隨著近幾年國內(nèi)廢鋁回收的不斷完善，廢鋁進(jìn)口數(shù)據(jù)也在逐漸遞減，2019年1-9月廢鋁共進(jìn)口124 萬噸；預(yù)計(jì)2019年全年廢鋁進(jìn)口140 萬噸左右，同比下降10%； 占我國再生鋁產(chǎn)量的20%。進(jìn)口廢鋁被禁，為滿足企業(yè)生產(chǎn)只能加大國內(nèi)回收，目前市場仍處于買方市場，供小于求，短期國內(nèi)廢鋁仍面臨資源緊張的局面。

國內(nèi)廢鋁回收量將越來越大：由于鋁制品生產(chǎn)、消費(fèi)規(guī)模的快速增長，我國廢鋁規(guī)模也越來越大，我國廢鋁回收量從2013年的295 萬噸增長至2018年的553 萬噸，同比增長87.45%。預(yù)計(jì)2019年我國廢鋁回收量將達(dá)到600萬噸。隨著進(jìn)口的減少，國內(nèi)廢鋁回收量將越來越大。

四、2020年鋁及再生鋁市場行情展望

價格方面：再生鋁合金錠ADC12 與現(xiàn)貨鋁價差對比情況。今年汽車消費(fèi)的疲軟使得再生鋁產(chǎn)能供應(yīng)過剩，1-3 季度再生鋁ADC12 價格持續(xù)走弱，三季度最低下探至12900 元/ 噸；價格跌至相對低位，顯然中低端再生鋁價格因利潤微博，競爭更為激勵，企業(yè)日子可謂比較難受，但4 季度價格出現(xiàn)了轉(zhuǎn)機(jī)，四季度進(jìn)口廢鋁批文大大減少，下游端汽車壓鑄件需求好轉(zhuǎn)，令廢鋁原料緊缺，再生鋁ADC12 迎來了反彈行情，但現(xiàn)貨鋁因受制于基本面因素，則漲幅受限。再生鋁ADC12 與華東現(xiàn)貨鋁的價差不斷縮小，從這張圖中可以看出，最大價差拉到了1500 元/ 噸；隨著近期再生鋁ADC12 價格的堅(jiān)挺，價差已縮窄，從圖中大概可以看出，目前再生鋁合金價格和現(xiàn)貨鋁價差- 差不多在100-200 元/ 噸左右；這對于再生鋁企業(yè)來說，是比較喜悅的。短期廢鋁資源緊缺現(xiàn)象難以改變，再生鋁ADC12價格繼續(xù)堅(jiān)挺，未來有望擺脫倒掛現(xiàn)象。

宏觀方面，2020年宏觀經(jīng)濟(jì)走勢的核心焦點(diǎn)在于中美貿(mào)易摩擦的負(fù)面沖擊與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策的正面影響對沖的結(jié)果。我們認(rèn)為中美貿(mào)易摩擦不會進(jìn)一步惡化，預(yù)計(jì)2020年全球的主基調(diào)是風(fēng)險緩和，政策托底；經(jīng)濟(jì)增長逐步探底，直至企穩(wěn)。

供需情況，國內(nèi)電解鋁庫存去庫延續(xù)，預(yù)計(jì)年底庫存降至70 萬噸；隨著電解鋁利潤空間的抬升，會加快部分產(chǎn)能重啟；預(yù)計(jì)2019年年底運(yùn)行產(chǎn)能可達(dá)3692 萬噸，而2020年可達(dá)3855 萬噸，供應(yīng)壓力逐漸顯現(xiàn)。

而內(nèi)需方面，房地產(chǎn)市場總體保持平穩(wěn)。但國家不斷出臺政策刺激消費(fèi)，房地產(chǎn)后期仍有預(yù)期；另外汽車在高基數(shù)以及使用壽命不斷提升的作用下，國內(nèi)汽車的產(chǎn)銷增速逐漸放緩。整體消費(fèi)端仍表現(xiàn)一般。

成本方面，繼續(xù)關(guān)注氧化鋁價格，考慮電解鋁產(chǎn)能逐步提升，氧化鋁需求將同步改善，但由于建成產(chǎn)能存量高以及進(jìn)口窗口持續(xù)開啟，供應(yīng)難以構(gòu)成短缺，壓制價格上行空間。預(yù)計(jì)2020年氧化鋁價格運(yùn)行區(qū)間在2500-3000 元/噸。

綜上，認(rèn)為2020年宏觀及供需節(jié)奏變化仍主導(dǎo)鋁價走勢，隨著供應(yīng)逐漸提升，需求即便好轉(zhuǎn)但程度有限，供需缺口收窄；冶煉成本也將抑制鋁價走勢，繼續(xù)關(guān)注庫存變化及產(chǎn)能增量情況。預(yù)計(jì)2020年倫鋁波動區(qū)間1700-2200 美元；滬鋁波動區(qū)間13700-15000 元/噸。R