政府補(bǔ)貼、資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)研發(fā)投入的關(guān)系
——基于信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的實(shí)證研究

何 涌，陳夢(mèng)穎

（湖南工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易學(xué)院，湖南 株洲 412007）

一 研究背景

科技創(chuàng)新引領(lǐng)國(guó)家未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向，而信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)則是各國(guó)爭(zhēng)相發(fā)展的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)。新一代信息技術(shù)具有涵蓋范圍廣、創(chuàng)新能力強(qiáng)、技術(shù)要求高且能助力傳統(tǒng)行業(yè)發(fā)展等優(yōu)點(diǎn)，是優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、加快國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要引擎。為搶抓新一輪產(chǎn)業(yè)革命和科技變革機(jī)遇，加快推進(jìn)新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，國(guó)務(wù)院已將信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)確認(rèn)為重點(diǎn)推進(jìn)的七個(gè)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一，以助力我國(guó)經(jīng)濟(jì)向“工業(yè)4.0”和“中國(guó)制造2025”時(shí)代邁進(jìn)。與其他國(guó)家相比較而言，我國(guó)新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)起步時(shí)間稍晚，發(fā)展進(jìn)程緩慢，具有較強(qiáng)的外部依賴性。隨著5G通信技術(shù)的應(yīng)用，新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入蓬勃發(fā)展期，中國(guó)在全球信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈中的地位也將持續(xù)加強(qiáng)。企業(yè)內(nèi)部的研發(fā)活動(dòng)往往具有成本高、周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大、收益不確定等特征；研發(fā)活動(dòng)中存在的“市場(chǎng)失靈”現(xiàn)象，使得企業(yè)研發(fā)活動(dòng)的投入與收益嚴(yán)重失衡，這大大降低了企業(yè)研發(fā)投入的積極性。因此，政府往往會(huì)發(fā)揮“看得見(jiàn)的手”的作用，以期對(duì)“市場(chǎng)失靈”現(xiàn)象進(jìn)行一定程度的改善，政府補(bǔ)貼則是政府實(shí)現(xiàn)調(diào)控的主要方式之一，大多數(shù)國(guó)家，包括我國(guó)，都是通過(guò)政府補(bǔ)貼來(lái)彌補(bǔ)企業(yè)的研發(fā)投入不足?，F(xiàn)階段，我國(guó)出臺(tái)了一系列促進(jìn)信息技術(shù)企業(yè)研發(fā)投入的相關(guān)政策，其中就包括加大政府補(bǔ)貼的政策；但政府補(bǔ)貼對(duì)研發(fā)投入的影響效果如何，有待探究。同時(shí)，企業(yè)的研發(fā)投入強(qiáng)度也會(huì)受到自身資本結(jié)構(gòu)的影響。資產(chǎn)與負(fù)債的結(jié)構(gòu)不合理，會(huì)使企業(yè)面臨較大的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，使之更大概率出現(xiàn)資金不足的狀況，進(jìn)而難以保證企業(yè)進(jìn)行高強(qiáng)度的研發(fā)投入。

目前，學(xué)術(shù)界關(guān)于政府補(bǔ)貼及資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)研發(fā)投入影響的研究較多，但大多只是考慮單一變量的影響，很少有研究考慮到資本結(jié)構(gòu)對(duì)其余二者關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，且此類研究還未在信息技術(shù)行業(yè)中展開(kāi)?；诖?，本文選取信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)334家上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，以此來(lái)探究政府補(bǔ)貼、資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)研發(fā)投入的關(guān)系以及資本結(jié)構(gòu)對(duì)兩者關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，并在此基礎(chǔ)上，將所有樣本按照不同所有制性質(zhì)劃分為國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)進(jìn)一步展開(kāi)分析。

在政府補(bǔ)貼與研發(fā)投入研究方面，國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界對(duì)于兩者之間關(guān)系的研究較多，由于研究對(duì)象、視角及使用的數(shù)據(jù)、方法等不同，研究結(jié)論存在很大的爭(zhēng)議，主要有以下三種觀點(diǎn)：

部分學(xué)者認(rèn)為政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)研發(fā)投入起刺激作用。Kleer研究表明，政府補(bǔ)貼可以促進(jìn)企業(yè)自籌研發(fā)投入增加[1]。Carboni也得出了相同的結(jié)論，認(rèn)為政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)的研發(fā)支出具有一定的正向效應(yīng)[2]。呂曉軍分析發(fā)現(xiàn)，政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入具有激勵(lì)作用，且市場(chǎng)化進(jìn)程越高，政府補(bǔ)貼對(duì)創(chuàng)新投入的刺激作用就越大[3]。喬瑞紅等人研究發(fā)現(xiàn)，政府補(bǔ)助越高的企業(yè)，其研發(fā)投入也就越高[4]。尚洪濤等人選取2008—2015年我國(guó)148家醫(yī)藥制造業(yè)上市公司為研究樣本，研究發(fā)現(xiàn)政府補(bǔ)貼與研發(fā)投入之間存在滯后1～3期的相互促進(jìn)作用[5]。鄭貴華等人基于新能源汽車產(chǎn)業(yè)，采用傾向得分匹配法，研究發(fā)現(xiàn)財(cái)政補(bǔ)貼對(duì)創(chuàng)新投入具有激勵(lì)作用[6]。

另一種觀點(diǎn)認(rèn)為政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)研發(fā)投入起擠出作用。Catozzella等人研究發(fā)現(xiàn)，政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新投入會(huì)產(chǎn)生抑制影響[7]。宋來(lái)勝等人通過(guò)建立隨機(jī)前沿模型，并利用省際數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)，在全國(guó)層面政府資助對(duì)企業(yè)研發(fā)投入的擠出效應(yīng)明顯[8]。張玉等人研究發(fā)現(xiàn)，對(duì)于我國(guó)大中型企業(yè)而言，政府研發(fā)補(bǔ)貼強(qiáng)度與研發(fā)效率呈負(fù)相關(guān)[9]。彭紅星等人基于A股高科技上市公司2009—2014年數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)政府創(chuàng)新補(bǔ)貼顯著地降低了高科技公司全要素生產(chǎn)率[10]。

還有一些學(xué)者認(rèn)為政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)研發(fā)投入的影響是非線性的。宋麗穎等人研究表明，財(cái)政補(bǔ)貼一開(kāi)始對(duì)高技術(shù)企業(yè)R&D投入具有激勵(lì)作用，但隨著財(cái)政補(bǔ)貼強(qiáng)度的提升，達(dá)到一個(gè)臨界點(diǎn)后，則會(huì)產(chǎn)生相反的效應(yīng)[11]。熊勇清等人研究發(fā)現(xiàn)，適度的財(cái)政補(bǔ)貼對(duì)于企業(yè)研發(fā)投入表現(xiàn)為激勵(lì)效應(yīng)，但超過(guò)一定額度時(shí)則表現(xiàn)為擠出效應(yīng)[12]。

在資本結(jié)構(gòu)與研發(fā)投入方面，目前國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界對(duì)于兩者之間的關(guān)系有一定的研究，但尚未得出一致的結(jié)論。部分學(xué)者認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)研發(fā)投入呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。黃國(guó)良等人研究發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)企業(yè)研發(fā)投入具有負(fù)向的影響，債權(quán)人的限制性條件以及面臨的還債壓力使得企業(yè)對(duì)于研發(fā)活動(dòng)不敢輕易大膽地投入[13]。盧佳友等人以創(chuàng)業(yè)板575家上市企業(yè)的面板數(shù)據(jù)為樣本，研究發(fā)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)研發(fā)投入產(chǎn)生負(fù)面影響[14-15]。還有部分學(xué)者認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)研發(fā)投入之間并非只是簡(jiǎn)單的線性關(guān)系。Aghion等人認(rèn)為負(fù)債率與R&D投入之間的關(guān)系呈倒U 型，R&D投入過(guò)高或過(guò)低時(shí)，企業(yè)的負(fù)債率都比較低[16]。

縱觀當(dāng)前學(xué)術(shù)界關(guān)于政府補(bǔ)貼、資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)研發(fā)投入關(guān)系的研究文獻(xiàn)，發(fā)現(xiàn)主要有以下特點(diǎn)：一是大部分文獻(xiàn)只是單方面探討政府補(bǔ)貼或者資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)研發(fā)投入的影響，將三者結(jié)合起來(lái)研究的較少。二是在樣本的選取方面，很少有學(xué)者單獨(dú)研究信息技術(shù)行業(yè)。為彌補(bǔ)當(dāng)前研究的不足，本文基于信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司數(shù)據(jù)，探討政府補(bǔ)貼、資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)研發(fā)投入的關(guān)系，并考慮資本結(jié)構(gòu)對(duì)政府補(bǔ)貼與企業(yè)研發(fā)投入之間關(guān)系的影響。

二 理論分析與假設(shè)

（一）政府補(bǔ)貼與研發(fā)投入

技術(shù)創(chuàng)新具有很強(qiáng)的外溢性，研發(fā)成果一經(jīng)推出，在沒(méi)有專利保護(hù)的情況下，往往會(huì)被迅速模仿，這種“搭便車”的現(xiàn)象嚴(yán)重?fù)p害了研發(fā)者的利益，打擊了其研發(fā)創(chuàng)新的積極性，長(zhǎng)此以往，整個(gè)市場(chǎng)會(huì)抱有僥幸心理沉迷于創(chuàng)新的溢出效應(yīng)，而不會(huì)主動(dòng)尋求自主創(chuàng)新。同時(shí)，研發(fā)活動(dòng)在研發(fā)階段處于高度保密狀態(tài)，并且由于研發(fā)過(guò)程的高風(fēng)險(xiǎn)性、研發(fā)結(jié)果的不確定性等原因，企業(yè)在進(jìn)行研發(fā)時(shí)很難取得外部資金的支持，非國(guó)有企業(yè)融資尤其困難。信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)屬于典型的創(chuàng)新型領(lǐng)域，創(chuàng)新需要一定的連續(xù)性，而大部分信息技術(shù)企業(yè)資金的歸集具有較長(zhǎng)的周期性，這便會(huì)形成資金壓力，相較于國(guó)有企業(yè)，非國(guó)有企業(yè)面臨的壓力更大。政府補(bǔ)貼作為政府參與和干預(yù)經(jīng)濟(jì)的主要手段和工具，一定程度上可以直接彌補(bǔ)企業(yè)研發(fā)投入的資金缺口，避免因資金匱乏而導(dǎo)致企業(yè)研發(fā)活動(dòng)中斷的風(fēng)險(xiǎn)。另外，政府補(bǔ)助反映了國(guó)家政策的發(fā)展方向，對(duì)企業(yè)尤其是非國(guó)有企業(yè)而言是個(gè)利好消息，能夠有效緩解市場(chǎng)中信息不對(duì)稱的現(xiàn)象，避免“市場(chǎng)失靈”，且有助于縮小企業(yè)收益與市場(chǎng)收益之間的差距；同時(shí)還能向外界傳達(dá)正面信息，吸引外部資金流入企業(yè)，緩解企業(yè)的融資約束。

基于此，本文提出如下假設(shè)。

假設(shè)1a：政府補(bǔ)貼與企業(yè)研發(fā)投入呈正相關(guān)關(guān)系。

假設(shè)1b：政府補(bǔ)貼對(duì)非國(guó)有企業(yè)研發(fā)投入的促進(jìn)作用要大于對(duì)國(guó)有企業(yè)的促進(jìn)作用。

（二）資本結(jié)構(gòu)與研發(fā)投入

資本結(jié)構(gòu)通常用資產(chǎn)負(fù)債率表示，公司舉債越多，說(shuō)明管理者對(duì)公司前景越看好，但大額的債務(wù)成本會(huì)造成公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)負(fù)擔(dān)，加劇經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。相較于低負(fù)債企業(yè)，高負(fù)債公司可能面臨更大的融資困境和資金短缺風(fēng)險(xiǎn)，而研發(fā)活動(dòng)需投入大量的資金，風(fēng)險(xiǎn)較大，且投資周期較長(zhǎng)，這會(huì)使得企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大，所以公司資產(chǎn)負(fù)債的比重會(huì)左右企業(yè)的研發(fā)投入決策，負(fù)債率高的企業(yè)更愿意將資金投入高性價(jià)比的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，因而研發(fā)動(dòng)機(jī)較弱。較之國(guó)有企業(yè)，非國(guó)有企業(yè)外部融資難度更大，融資成本更高，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也更大，所以在考慮研發(fā)創(chuàng)新時(shí)，非國(guó)有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)對(duì)研發(fā)投入的影響作用也將會(huì)更大。

基于此，本文提出如下假設(shè)。

假設(shè)2a：資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)研發(fā)投入呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

假設(shè)2b：非國(guó)有企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)研發(fā)投入之間的負(fù)相關(guān)性要強(qiáng)于國(guó)有企業(yè)的。

（三）資本結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)作用

企業(yè)能否保證資金利用的高效性是政府補(bǔ)貼能否推動(dòng)企業(yè)研發(fā)投入的關(guān)鍵。從另一個(gè)角度來(lái)說(shuō)，企業(yè)自身負(fù)債率即資本結(jié)構(gòu)會(huì)影響政府給予的補(bǔ)貼在研發(fā)活動(dòng)中的利用率。高負(fù)債率的企業(yè)自身債權(quán)融資水平較高、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，同時(shí)研發(fā)投資又具有高失敗率，會(huì)進(jìn)一步加大企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，為了生存，企業(yè)很可能將本應(yīng)用于研發(fā)投入的政府補(bǔ)貼用于償債；另外，由于“搭便車”的便利及短期利潤(rùn)的誘惑，企業(yè)將本應(yīng)用于研發(fā)投入的政府補(bǔ)貼用于規(guī)模化生產(chǎn)或者挪為他用。同時(shí)，國(guó)有企業(yè)通常受到中央或地方政府控制及經(jīng)營(yíng)，經(jīng)營(yíng)目標(biāo)不同于非國(guó)有企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)容忍度更高，投入與回報(bào)敏感度更低，所以國(guó)有企業(yè)都更愿意將政府補(bǔ)助用于研發(fā)活動(dòng)，資本結(jié)構(gòu)對(duì)國(guó)有企業(yè)政府補(bǔ)助與研發(fā)投入之間正向關(guān)系的影響較小。

基于此，本文提出如下假設(shè)。

假設(shè)3a：資本結(jié)構(gòu)削弱政府補(bǔ)貼與企業(yè)研發(fā)投入的正向關(guān)系。

假設(shè)3b：資本結(jié)構(gòu)對(duì)非國(guó)有企業(yè)政府補(bǔ)貼與研發(fā)投入之間正向關(guān)系的削弱程度要大于對(duì)國(guó)有企業(yè)的削弱程度。

三 研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取2014—2018年信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司為研究對(duì)象，剔除了樣本期間處于ST狀態(tài)或被ST處理的公司，同時(shí)考慮到數(shù)據(jù)的可獲得性，最終確定334家信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司作為代表，總共1 670個(gè)樣本。另外，為保證研究結(jié)果的穩(wěn)健性，本文對(duì)變量數(shù)據(jù)進(jìn)行1%縮尾處理，研究數(shù)據(jù)主要來(lái)自于國(guó)泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。

（二）變量設(shè)計(jì)

1. 因變量：研發(fā)投入強(qiáng)度

目前，學(xué)術(shù)界研究企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度的計(jì)量方法主要有三種：研發(fā)投入/期末資產(chǎn)總額，研發(fā)投入/營(yíng)業(yè)收入，研發(fā)人員數(shù)量/企業(yè)員工數(shù)量。本文參照大多數(shù)文獻(xiàn)的方法，選取研發(fā)投入/營(yíng)業(yè)收入作為衡量指標(biāo)。

2. 自變量：政府補(bǔ)貼

本文采取“政府研發(fā)補(bǔ)助金額/營(yíng)業(yè)收入”作為政府補(bǔ)貼的衡量指標(biāo)。

3. 調(diào)節(jié)變量：資產(chǎn)負(fù)債率

當(dāng)前學(xué)術(shù)界常用資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)表示資本結(jié)構(gòu)。鑒于此，本文選用資產(chǎn)負(fù)債率=期末總負(fù)債/期末總資產(chǎn)對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行測(cè)算。

4. 控制變量

參考已有研究[17-19]，本文選取如下控制變量：企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、第一大股東持股比例與企業(yè)性質(zhì)。

本文各個(gè)變量定義如表1所示。

表1 變量定義

（三）模型構(gòu)建

基于以上變量設(shè)計(jì)，本文構(gòu)建了如下4個(gè)模型。

模型1：

模型2：

模型3：

模型4：

以上各式中：α0是截距；

β1～β4為各變量的系數(shù)；

i為上市公司序號(hào)，i=1, 2, … , 344；

t為年份，t=2014, 2015, 2016, 2017, 2018；

RDi,t表示第i公司t年的研發(fā)投入強(qiáng)度；

SUBi,t表示第i公司t年的政府補(bǔ)貼；

CSi,t表示第i公司t年的資本結(jié)構(gòu)；

Controli,t表示第i公司t年的一組控制變量，分別是控制變量企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、第一大股東持股比例以及企業(yè)性質(zhì)；

μi,t為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

本文采用逐項(xiàng)回歸法來(lái)驗(yàn)證相關(guān)假設(shè)，模型1僅引入控制變量，模型2在模型1的基礎(chǔ)上引入自變量SUB，以此驗(yàn)證假設(shè)1，探究政府研發(fā)補(bǔ)助對(duì)企業(yè)研發(fā)投入的影響。模型3在模型2的基礎(chǔ)上引入調(diào)節(jié)變量資本結(jié)構(gòu)（CS），以此來(lái)研究資本結(jié)構(gòu)與研發(fā)投入之間的關(guān)系，對(duì)假設(shè)2進(jìn)行檢驗(yàn)。模型4在模型3的基礎(chǔ)上引入資本結(jié)構(gòu)（CS）和政府補(bǔ)貼（SUB）的交互項(xiàng)，以此來(lái)檢驗(yàn)假設(shè)3，探究資本結(jié)構(gòu)對(duì)政府補(bǔ)貼與研發(fā)投入的調(diào)節(jié)作用。

四 實(shí)證檢驗(yàn)與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2為對(duì)樣本所有變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析所得到的結(jié)果；表3是將全樣本數(shù)據(jù)按照國(guó)有企業(yè)與非國(guó)有企業(yè)進(jìn)行分組，根據(jù)不同所有制性質(zhì)劃分所得到的描述性統(tǒng)計(jì)的結(jié)果。

表2 全樣本描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

由表2可知，企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度（RD）的平均值達(dá)到8.682 931 0%，標(biāo)準(zhǔn)差為7.273 007 0%，最小值0.370 000 0%與最大值41.040 000%之間相差巨大。這表明總體而言，信息技術(shù)企業(yè)對(duì)研發(fā)活動(dòng)的投入不少，但個(gè)體之間差異較大，研發(fā)投入強(qiáng)度參差不齊。政府補(bǔ)貼（SUB）的最小值與最大值相差較大，說(shuō)明政府對(duì)信息技術(shù)企業(yè)的補(bǔ)貼存在不平衡的現(xiàn)象。政府補(bǔ)貼（SUB）的平均水平為2.260 012 0%，說(shuō)明國(guó)家對(duì)此行業(yè)的政策傾斜力度不大。資本結(jié)構(gòu)（CS）的標(biāo)準(zhǔn)差為0.182 422 3，說(shuō)明信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司的差異程度分布比較均衡，沒(méi)有太大的差距。從控制變量統(tǒng)計(jì)分析可知，企業(yè)規(guī)模（SIZE）的平均值為21.955 290 0，最小值為19.826 250 0，最大值為24.993 030，表明信息技術(shù)上市公司企業(yè)規(guī)模差距不大。企業(yè)資產(chǎn)收益率（ROA）的均值為0.029 681 8，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（AT）的均值為0.518 182 3，說(shuō)明信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)較難，且收益較少。第一大股東持股比例（FIRST）的標(biāo)準(zhǔn)差為12.718 090 0%，說(shuō)明信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司股東持股比例存在較大差異。

表3 按不同所有制性質(zhì)劃分的全樣本描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

由表3可以看出，國(guó)有企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度的平均水平為7.688 868%，非國(guó)有企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度的平均水平為9.002 227%，相較而言，國(guó)有企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度略低于非國(guó)有企業(yè)，這部分表明在信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司中非國(guó)有企業(yè)更愿意在研發(fā)支出上投入資金。從政府補(bǔ)貼的平均水平上來(lái)看，非國(guó)有企業(yè)所獲得的政府補(bǔ)貼（2.345 753%）要高于國(guó)有企業(yè)所獲得的政府補(bǔ)貼（1.993 076%），這在一定程度上反映出較之國(guó)有企業(yè)，非國(guó)有企業(yè)政府補(bǔ)貼與研發(fā)投入強(qiáng)度的正相關(guān)性更強(qiáng)。另外，國(guó)有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)（CS）的標(biāo)準(zhǔn)差為0.177 530，略低于非國(guó)有企業(yè)（0.179 365），但差異較小，這說(shuō)明不同所有制企業(yè)差異分布程度比較均衡。最后，國(guó)有企業(yè)的平均企業(yè)規(guī)模（SIZE）、資產(chǎn)收益率（ROA）、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（AT）和第一大股東持股比例（FIRST）均高于非國(guó)有企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)。

（二）相關(guān)性分析

表4所示為相關(guān)性檢驗(yàn)結(jié)果。由表4可以看出，政府補(bǔ)貼（SUB）與企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度（RD）的相關(guān)系數(shù)為0.499，說(shuō)明政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度起到刺激作用，這初步為假設(shè)1a提供了支持。資本結(jié)構(gòu)（CS）與研發(fā)強(qiáng)度（RD）的相關(guān)系數(shù)為-0.305，在1%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，與假設(shè)2a相吻合。除了資產(chǎn)收益率（ROA）與研發(fā)投入強(qiáng)度（RD）的相關(guān)系數(shù)不顯著之外，其余各控制變量與因變量顯著相關(guān)，所以對(duì)它們加以控制，避免影響研究結(jié)果。此外，其他變量之間的相關(guān)系數(shù)絕對(duì)值大多小于0.4，說(shuō)明本次研究不存在嚴(yán)重的多重共線性問(wèn)題。

表4 相關(guān)性檢驗(yàn)結(jié)果

（三）回歸結(jié)果分析

表5所示為各變量之間關(guān)系的回歸分析結(jié)果。

表5 回歸分析結(jié)果

由模型2的回歸結(jié)果可知，政府補(bǔ)貼（SUB）與企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度（RD）在1%的顯著性水平上正相關(guān)，系數(shù)為1.074，并且在后續(xù)的模型中始終保持穩(wěn)健。這表明政府補(bǔ)貼對(duì)信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的研發(fā)強(qiáng)度起到激勵(lì)作用，政府為企業(yè)提供的研發(fā)補(bǔ)助越多，企業(yè)的創(chuàng)新能力越強(qiáng)，這驗(yàn)證了假設(shè)1a。從模型3的回歸結(jié)果可知，資本結(jié)構(gòu)（CS）與研發(fā)投入（RD）關(guān)系顯著為負(fù)，系數(shù)為-7.470，在1%的水平上通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，這個(gè)結(jié)果對(duì)假設(shè)2a表示了支持，表明資本結(jié)構(gòu)與研發(fā)投入強(qiáng)度存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。在模型4中，引入交乘項(xiàng)SUB×CS，SUB×CS與企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度在1%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，系數(shù)為-0.828。這表示資本結(jié)構(gòu)會(huì)削弱政府補(bǔ)貼與企業(yè)研發(fā)投入之間的正向關(guān)系，這對(duì)假設(shè)3a進(jìn)行了驗(yàn)證。

表6所示為基于不同所有制性質(zhì)分組的回歸分析結(jié)果。由表6的回歸分析結(jié)果可知，在模型2中，無(wú)論是國(guó)有企業(yè)還是非國(guó)有企業(yè)，政府補(bǔ)貼（SUB）與企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度（RD）均在1%的顯著性水平上正相關(guān)，并且在后續(xù)的模型中同樣如此，只是相較于國(guó)有企業(yè)，非國(guó)有企業(yè)的系數(shù)略大。這表明政府補(bǔ)貼對(duì)信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)不同所有制性質(zhì)公司的研發(fā)投入強(qiáng)度均具有激勵(lì)作用，但非國(guó)有企業(yè)的政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)研發(fā)投入的促進(jìn)作用更強(qiáng)，這對(duì)假設(shè)1b進(jìn)行了驗(yàn)證。由模型3的檢驗(yàn)結(jié)果可知，國(guó)有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)（CS）與企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度（RD）的回歸系數(shù)為-2.831，但不顯著，非國(guó)有企業(yè)的回歸系數(shù)則在1%的水平上顯著為負(fù)。這表明與國(guó)有企業(yè)相比，非國(guó)有企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)研發(fā)投入之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系更強(qiáng)，高負(fù)債率的非國(guó)有企業(yè)對(duì)研發(fā)投入水平的影響更大，假設(shè)2b得到了驗(yàn)證。在模型4中引入政府補(bǔ)貼與資本結(jié)構(gòu)的交互項(xiàng)（SUB×CS）后，國(guó)有企業(yè)交互項(xiàng)的回歸系數(shù)為0.369，但不顯著，非國(guó)有企業(yè)在1%的水平上顯著為負(fù)，回歸系數(shù)為-1.214，這表明資本結(jié)構(gòu)對(duì)國(guó)有企業(yè)政府補(bǔ)貼和研發(fā)投入強(qiáng)度之間關(guān)系的影響不大，而對(duì)非國(guó)有企業(yè)兩者之間關(guān) 系具有削弱作用，這驗(yàn)證了假設(shè)3b。

表6 基于不同所有制性質(zhì)分組的回歸分析結(jié)果

（四）穩(wěn)定性檢驗(yàn)

為了檢驗(yàn)回歸結(jié)果的穩(wěn)定性，本文采用以下兩種方式進(jìn)行穩(wěn)定性檢驗(yàn)。一是考慮到政府補(bǔ)貼效應(yīng)可能存在滯后性，將自變量換為上一年政府補(bǔ)貼金額，即政府補(bǔ)貼采用2013—2017年數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸?；貧w結(jié)果表明，政府補(bǔ)貼仍在1%顯著性水平上與企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度正相關(guān)；資本結(jié)構(gòu)仍然與企業(yè)研發(fā)投入呈負(fù)相關(guān)關(guān)系；資本結(jié)構(gòu)對(duì)政府補(bǔ)貼與企業(yè)研發(fā)投入之間的正向關(guān)系仍然起削弱作用，同時(shí)對(duì)于不同所有制性質(zhì)企業(yè)的假設(shè)結(jié)果依然成立。二是改變變量的定義標(biāo)準(zhǔn)，本文參照饒萍[15]對(duì)研發(fā)投入的定義方法，將被解釋變量換成研發(fā)投入的對(duì)數(shù)，代替政府補(bǔ)貼金額除以營(yíng)業(yè)收入作為政府補(bǔ)貼的衡量變量，實(shí)證結(jié)果無(wú)實(shí)質(zhì)性差別。

五 結(jié)論與啟示

本文以2014—2018年信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司為研究對(duì)象，探究政府補(bǔ)貼、資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)研發(fā)投入之間的關(guān)系，并在此基礎(chǔ)上，分析其對(duì)不同所有制性質(zhì)企業(yè)的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：（1）政府補(bǔ)貼與企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度呈正相關(guān)關(guān)系。政府補(bǔ)貼越多，企業(yè)研發(fā)強(qiáng)度越大。（2）資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)研發(fā)投入具有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。負(fù)債越高的企業(yè)在創(chuàng)新研究上投入越少。（3）資本結(jié)構(gòu)會(huì)顯著削弱政府補(bǔ)貼與企業(yè)研發(fā)投入的正向關(guān)系，對(duì)二者關(guān)系具有調(diào)節(jié)作用。負(fù)債率會(huì)影響企業(yè)財(cái)政補(bǔ)貼的使用情況，進(jìn)而影響研發(fā)投入強(qiáng)度。（4）進(jìn)一步研究不同所有制性質(zhì)企業(yè)發(fā)現(xiàn)，非國(guó)有企業(yè)在三者的關(guān)系上都要顯著于國(guó)有企業(yè)。此外，非國(guó)有企業(yè)所獲得的政府補(bǔ)貼略大于國(guó)有企業(yè)，說(shuō)明在信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)中，國(guó)家對(duì)于非國(guó)有企業(yè)的扶持力度更大。這可能出于兩個(gè)原因，首先，非國(guó)有企業(yè)融資難度遠(yuǎn)高于國(guó)有企業(yè)，相較而言，政府補(bǔ)貼所提供的資金支持對(duì)非國(guó)有企業(yè)而言作用更大；其次，從樣本數(shù)據(jù)可以看出，在信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)中，非國(guó)有企業(yè)與國(guó)有企業(yè)的企業(yè)規(guī)模差距較小，但在數(shù)量上所占的比重更大，所以加大對(duì)非國(guó)有企業(yè)的政府補(bǔ)貼有利于整個(gè)產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。

基于研究結(jié)果，本文提出如下建議：（1）企業(yè)應(yīng)從內(nèi)部問(wèn)題入手，解決研發(fā)投入不足的問(wèn)題。一方面，公司應(yīng)完善自身資本結(jié)構(gòu)，合理舉債，規(guī)避債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，提高企業(yè)的現(xiàn)金創(chuàng)造能力，為研發(fā)活動(dòng)預(yù)留充裕資金。另一方面，調(diào)動(dòng)企業(yè)內(nèi)部的創(chuàng)新動(dòng)力，可通過(guò)薪酬設(shè)計(jì)保障決策者的利益，提高企業(yè)管理層的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，使其愿意從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度考慮企業(yè)的發(fā)展，從而提高企業(yè)的研發(fā)能力。（2）政府發(fā)揮調(diào)控作用引領(lǐng)企業(yè)創(chuàng)新。信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)作為新興產(chǎn)業(yè)，研發(fā)投入較大而市場(chǎng)融資能力欠缺，非國(guó)有企業(yè)更是如此，政府應(yīng)加大對(duì)信息技術(shù)企業(yè)的研發(fā)投入補(bǔ)貼，尤其要加大對(duì)非國(guó)有企業(yè)的扶持，在資金上給予更多支持。同時(shí)，需減少所有制歧視，消除非國(guó)有企業(yè)“融資貴、融資難”的困境，激發(fā)非國(guó)有企業(yè)的創(chuàng)造力與競(jìng)爭(zhēng)力。另外，國(guó)家還應(yīng)為企業(yè)創(chuàng)造一個(gè)良好的市場(chǎng)環(huán)境，完善知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度以及市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，抑制“市場(chǎng)失靈”，從政策上促進(jìn)信息技術(shù)企業(yè)的不斷發(fā)展。