拉夏貝爾財(cái)務(wù)分析及戰(zhàn)略調(diào)整的研究

吳雨童

（新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)，新疆 烏魯木齊 830012）

1 引言

上海拉夏貝爾服飾股份有限公司是一家多品牌運(yùn)營的服裝連鎖銷售企業(yè)，成立于2001 年。從2011 年開始，拉夏貝爾開始實(shí)行激進(jìn)的擴(kuò)張戰(zhàn)略，以每年增加一千多家直營店面的速度擴(kuò)張，在2017 年時(shí)擴(kuò)張到擁有9448 家門店，達(dá)到企業(yè)頂峰狀態(tài)，甚至超過了全球擁有七千多家門店的服裝巨頭ZARA，年?duì)I收超過百億。

然而2017 年拉夏貝爾在A 股上市后就進(jìn)入了企業(yè)的業(yè)績持續(xù)下降狀態(tài)。2018 年企業(yè)的凈利潤甚至已經(jīng)變?yōu)樨?fù)值，達(dá)到-1.60 億元，主營利潤率為-1.96%；2019 年進(jìn)一步虧損，凈利潤已經(jīng)為-21.66 億元，主營利潤率達(dá)到了-29.38%。由于這樣連續(xù)兩年的利潤虧損，拉夏貝爾被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。目前，拉夏貝爾已經(jīng)采取了一些措施應(yīng)對現(xiàn)有的危機(jī)狀況，但更重要的是如何在互聯(lián)網(wǎng)和電商的迅猛發(fā)展下，尋求新的利潤點(diǎn)，為企業(yè)重新找到在市場中的立足地；同時(shí)把握地區(qū)和資源優(yōu)勢，抓住發(fā)展機(jī)會(huì)，及時(shí)對企業(yè)經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略作出合適的調(diào)整與轉(zhuǎn)型，促進(jìn)企業(yè)未來可持續(xù)發(fā)展，這才是拉夏貝爾面臨的主要問題。

2 拉夏貝爾目前經(jīng)營狀況的問題

2.1 持續(xù)大規(guī)模擴(kuò)張，企業(yè)虧損關(guān)店

創(chuàng)始人從2011 年開始堅(jiān)持大規(guī)模擴(kuò)張的經(jīng)營戰(zhàn)略，截止2017 年末，拉夏貝爾持續(xù)的迅猛擴(kuò)張，門店數(shù)量已經(jīng)增加到近萬家，這樣的擴(kuò)張規(guī)模極大地增加了企業(yè)的短期營業(yè)收入，使拉夏貝爾的營業(yè)收入成功突破百億。但是大規(guī)模的擴(kuò)張也使銷售費(fèi)用同步增長，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，拉夏貝爾2017-2019 年度企業(yè)銷售費(fèi)用分別為43.55 億元、60.32 億元、51.75 億元，企業(yè)銷售費(fèi)用的增長幅度已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過企業(yè)營業(yè)收入的增長幅度。與此同時(shí)，企業(yè)內(nèi)部存貨大量堆積、資金鏈斷裂等問題也漸漸浮現(xiàn)。

圖1 拉夏貝爾近六季營業(yè)收入與凈利潤

2018 至2019 年，拉夏貝爾營業(yè)收入為101.76 億元、76.66 億元，同比減少24.67%；凈虧損達(dá)到1.60 億元、21.66 億元，同比減少1258.07%。根據(jù)圖1 數(shù)據(jù)顯示，拉夏貝爾發(fā)布的2020 年第三季度報(bào)表中，企業(yè)營業(yè)收入僅為17.41億元，凈虧損已經(jīng)達(dá)到了7.83 億元。雖然拉夏貝爾在公布的2020 年第三季度報(bào)表中沒有說明企業(yè)虧損的具體原因，但在之前的半年度報(bào)表中拉夏貝爾表示：企業(yè)業(yè)務(wù)的毛利率整體下降；在今年的新冠肺炎疫情期間企業(yè)所承擔(dān)的租賃支出、員工薪酬及固定資產(chǎn)折舊攤銷；以及拉夏貝爾旗下子公司進(jìn)入司法清算的情況造成進(jìn)一步投資損失，都是影響企業(yè)虧損的重要原因。

2020 年7 月1 日，拉夏貝爾被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示；2 日，拉夏貝爾被調(diào)出深港通下的港股通股票名單；7 月2 日、7 日，拉夏貝爾又再次被列為被執(zhí)行人。根據(jù)“天眼查”App 數(shù)據(jù)顯示，拉夏貝爾僅在10 月成為被執(zhí)行人的次數(shù)就高達(dá)18 次，執(zhí)行標(biāo)的總額達(dá)到6926.36 萬元，僅僅在2020 年，這已經(jīng)是拉夏貝爾第63 次成為被執(zhí)行人。

在這樣的強(qiáng)大企業(yè)危機(jī)之下，拉夏貝爾意識到需要實(shí)施“收縮聚焦、降本增效”的戰(zhàn)略。在2019 年，拉夏貝爾以平均每天關(guān)閉13 家門店的速度，關(guān)閉了4391 家線下直營店面。雖然大規(guī)模的關(guān)閉店面會(huì)對企業(yè)的經(jīng)營造成很大影響，但拉夏貝爾也沒有更好的選擇。

2.2 債務(wù)危機(jī)使企業(yè)面臨巨大經(jīng)營壓力

巨額的債券債務(wù)問題對于目前的拉夏貝爾來說，已經(jīng)對企業(yè)的正常經(jīng)營活動(dòng)造成了很大的影響。

2020 年6 月24 日拉夏貝爾宣布，在法國的全資子企業(yè)NafNafSAS 因無力償還供應(yīng)商及當(dāng)?shù)卣房?，已?jīng)于5 月15 日（法國時(shí)間）被法國當(dāng)?shù)胤ㄔ翰枚▎?dòng)司法重整；并且于6 月19 日進(jìn)入司法清算程序。2020 年全球爆發(fā)新冠肺炎疫情，法國的消費(fèi)情況也不容樂觀，拉夏貝爾預(yù)計(jì)NafNafSAS 之后將面臨更大的經(jīng)營壓力。

近幾年拉夏貝爾的資產(chǎn)負(fù)債率在不斷上升。2018 年至2019 年，拉夏貝爾的資產(chǎn)負(fù)債率由59.01%上升至85.94%；最新的2020 年三季度報(bào)表數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率已高達(dá)91.50%，貨幣資金僅為2.56 億元。2018 年、2019 年以及2020 年上半年，拉夏貝爾的流動(dòng)比率分別是1.11、0.58、0.36；速動(dòng)比率分別是0.43、0.20、0.14，均落后于行業(yè)中其他競爭企業(yè)。

根據(jù)拉夏貝爾之前發(fā)布的公告，自2019 年12 月9 日起至2020 年12 月9 日，企業(yè)累計(jì)訴訟涉案數(shù)量為439 起，涉案金額總計(jì)約15.23 億元，總公司及下屬子公司85 個(gè)銀行賬戶被凍結(jié)，旗下主要固定資產(chǎn)已被查封或輪候查封，被查封的固定資產(chǎn)賬面價(jià)值合計(jì)約12.97 億元。

眼下拉夏貝爾發(fā)展最主要的問題就是債務(wù)危機(jī)，因?yàn)楦纳破髽I(yè)發(fā)展現(xiàn)狀的戰(zhàn)略方法都需要大量的資金支持。如果不能及時(shí)償付拖欠的供應(yīng)商款項(xiàng)，更影響到企業(yè)后續(xù)的經(jīng)營。

2020 年7 月8 日，拉夏貝爾宣布其注冊地址變更為新疆烏魯木齊，這一行為可以為企業(yè)拓寬融資渠道，獲得地方政策的支持，從而緩解企業(yè)的經(jīng)營及負(fù)債壓力。據(jù)《上海證券報(bào)》報(bào)道，7月14 日，拉夏貝爾已經(jīng)與新疆多家銀行、交易集團(tuán)簽約，獲得50 億元的綜合授信。

2.3 高管頻繁變動(dòng)，實(shí)控者罷免董事

僅在2020 年間，拉夏貝爾就進(jìn)行了四次企業(yè)總裁的更換。

2019 年10 月時(shí)創(chuàng)始人邢加興辭去總裁職務(wù)，由聯(lián)席總裁于強(qiáng)接任，希望于強(qiáng)能夠憑借個(gè)人專業(yè)能力改善企業(yè)狀況，但于強(qiáng)2020 年2 月便辭去所有職務(wù)離開公司。

邢加興迫于形勢只能再次擔(dān)任總裁，到4 月20 日，邢加興再度辭職，將營銷崗位的尹新仔提拔為新一任總裁。

但不到四個(gè)月，尹新仔也在8 月14 日提出辭職。

企業(yè)總裁的位置空缺了兩個(gè)多月后，11 月5日章丹玲接任了新一任的總裁職位。

然而只過去了一個(gè)月，在12 月9 日，章丹玲辭去總裁職務(wù)，目前由張瑩接任拉夏貝爾企業(yè)總裁。

在12 月21 日，拉夏貝爾又再次發(fā)布公告，創(chuàng)始人邢加興依據(jù)《企業(yè)法》、《企業(yè)章程》的規(guī)定，將自行召集和主持企業(yè)2021 年第一次臨時(shí)股東大會(huì)，審議的唯一議案為：關(guān)于提請罷免段學(xué)鋒第四屆董事會(huì)董事（長）職務(wù)的議案。段學(xué)鋒是邢加興一路提拔上來的董事，如今邢加興本人卻提出對段學(xué)鋒的罷免議案，這一重大決策勢必會(huì)在很大程度上影響企業(yè)未來的經(jīng)營理念和戰(zhàn)略走向。拉夏貝爾在公告中指出，邢加興認(rèn)為，首先，段學(xué)鋒在任職期間內(nèi)沒有深入了解企業(yè)的業(yè)務(wù)營運(yùn)及管理；并且在段學(xué)鋒任期內(nèi)企業(yè)的業(yè)績出現(xiàn)大幅下降；其次，段學(xué)鋒作為企業(yè)董事，沒有根據(jù)其職責(zé)建立穩(wěn)定的企業(yè)內(nèi)部管理結(jié)構(gòu)，沒有確保企業(yè)的穩(wěn)定持續(xù)經(jīng)營；此外，段學(xué)鋒還為其本身或其他人士經(jīng)營與拉夏貝爾企業(yè)相同的業(yè)務(wù)。

總體來說，當(dāng)前拉夏貝爾來自經(jīng)營、債務(wù)等方面的壓力依然很大，段學(xué)鋒作為董事，對企業(yè)各項(xiàng)工作的推進(jìn)沒有達(dá)到邢加興的預(yù)期要求。

3 拉夏貝爾應(yīng)采取的措施建議

3.1 減少門店，剔除不良資產(chǎn)

企業(yè)資產(chǎn)中的不良資產(chǎn)部分其收益性和流動(dòng)性都較差，幾乎無法為企業(yè)帶來利潤，不良資產(chǎn)的積壓會(huì)造成這部分資產(chǎn)的貶值，無法像其他有效的資產(chǎn)一樣為企業(yè)帶來收益并且保值增值。企業(yè)為了提高總資產(chǎn)的質(zhì)量，擺脫企業(yè)發(fā)展中的問題，實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部資源的合理優(yōu)化配置，促進(jìn)持續(xù)性的發(fā)展，就必須對企業(yè)內(nèi)的不良資產(chǎn)進(jìn)行有效的處理。

拉夏貝爾多年前擴(kuò)張形成的大量門店已經(jīng)成為企業(yè)發(fā)展的拖累，門店的租金、人員的薪酬及各項(xiàng)固定支出，是一筆不小的費(fèi)用，但其中大量的店面都無法為企業(yè)帶來收益，營業(yè)收入無法負(fù)擔(dān)其高昂的營業(yè)成本。拉夏貝爾已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了其剔除不良資產(chǎn)的重要性，近些年大量的關(guān)閉店面，以謀求企業(yè)生存，一方面是企業(yè)不得不做出的戰(zhàn)略選擇，另一方面也是為了適應(yīng)現(xiàn)在的市場環(huán)境，對業(yè)務(wù)模式進(jìn)行有效調(diào)整改革的一種措施。

不良資產(chǎn)是可以利用的資源，有效的處理不良資產(chǎn)，使利益相關(guān)方都獲得收益才是企業(yè)應(yīng)該達(dá)到的目標(biāo)。2020 年上半年，拉夏貝爾已經(jīng)達(dá)成以約7.25 億元的交易對價(jià)，出售太倉物業(yè)資產(chǎn)的意向；同時(shí)，企業(yè)通過債務(wù)重組以獲取付款折讓或者調(diào)整付款周期，與供應(yīng)商進(jìn)行協(xié)商，并取得了一定進(jìn)展。企業(yè)也將以改善利潤狀況為主要目標(biāo)，去除與企業(yè)戰(zhàn)略不符的業(yè)務(wù)，持續(xù)推動(dòng)合理的資產(chǎn)處置與業(yè)務(wù)優(yōu)化重整。拉夏貝爾還將持續(xù)開展與供應(yīng)商之間的債務(wù)重組工作，進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。企業(yè)也應(yīng)該注重資產(chǎn)管理，對企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行定期的分析，減少不良資產(chǎn)及其危害。

3.2 調(diào)整企業(yè)戰(zhàn)略，線上與線下銷售結(jié)合

隨著互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的迅速發(fā)展，各行業(yè)的商業(yè)模式均產(chǎn)生了巨大變化，企業(yè)必須開設(shè)線上的銷售渠道以適應(yīng)目前的市場變化。拉夏貝爾最初的擴(kuò)張戰(zhàn)略雖然在前些年占領(lǐng)了線下市場，但其庫存積壓、店面數(shù)量太多等問題，使企業(yè)錯(cuò)失了進(jìn)入線上銷售市場的機(jī)會(huì)。

目前我國電子商務(wù)市場發(fā)展良好，企業(yè)想在這樣的市場情況下占有一席之地，必須構(gòu)建線上與線下融合的銷售渠道。拉夏貝爾需要根據(jù)企業(yè)整體發(fā)展目標(biāo)出發(fā)，對企業(yè)進(jìn)行全方面的戰(zhàn)略改革，明確認(rèn)識線上、線下的銷售融合發(fā)展的重要性，強(qiáng)化各個(gè)部門與電商的協(xié)作，促進(jìn)企業(yè)線上銷售的發(fā)展。同時(shí)，也要掌握市場導(dǎo)向以及消費(fèi)者需求，根據(jù)不同地區(qū)、不同類型的消費(fèi)者對于服裝的差異化需求，來針對性的制定企業(yè)的產(chǎn)品，在必要的時(shí)候采用營銷策略，進(jìn)一步的擴(kuò)大消費(fèi)者市場。

2020 年由于新冠肺炎疫情影響，公司線下店面銷售更是受到很大影響。拉夏貝爾目前不僅需要促進(jìn)傳統(tǒng)的線下零售與現(xiàn)代電子商務(wù)銷售的融合，加大線上銷售的拓展力度，通過公眾號、購物直播等渠道打開市場，也需要提高自己產(chǎn)品的多樣性和質(zhì)量，使消費(fèi)者對企業(yè)的業(yè)務(wù)滿意度提升。在已經(jīng)落后于其他競爭企業(yè)的狀況下，尋找自己新的競爭力，這樣才能提高企業(yè)的銷售成效，為企業(yè)的長期發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

3.3 把握地方政策及資源優(yōu)勢，抓住發(fā)展機(jī)會(huì)

2020 年7 月8 日，拉夏貝爾發(fā)布公告，宣布公司已完成變更公司名稱及變更注冊地址的有關(guān)注冊程序，將公司的注冊地址變更為烏魯木齊新市區(qū)四平路創(chuàng)新廣場，并已領(lǐng)取由新疆維吾爾自治區(qū)市場監(jiān)督管理局頒發(fā)的新營業(yè)執(zhí)照。

隨著“一帶一路”倡議的深入推進(jìn)，新疆地處絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶核心區(qū)，具有獨(dú)特的政策優(yōu)勢、地緣優(yōu)勢等有利條件，擁有巨大的發(fā)展?jié)摿?。如今新疆地區(qū)社會(huì)局勢穩(wěn)定，區(qū)位優(yōu)勢正在逐步轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢，吸引著越來越多的內(nèi)地企業(yè)來到新疆發(fā)展。新疆在紡織服裝產(chǎn)業(yè)發(fā)展上本身就具有良好的基礎(chǔ)條件，從2014 年起，就有長期且穩(wěn)定的優(yōu)惠政策和專項(xiàng)資金來支持新疆地區(qū)的紡織服裝企業(yè)，涵蓋了棉紡、運(yùn)費(fèi)、員工的多項(xiàng)補(bǔ)貼以及水電、基建和金融等方面，再加上給予了發(fā)展企業(yè)必要的資源配置、融資渠道等支持。這一切的地區(qū)、資源優(yōu)勢都符合拉夏貝爾目前“創(chuàng)新發(fā)展、降本增效”發(fā)展戰(zhàn)略，有利于緩解公司目前的經(jīng)營壓力，提高企業(yè)收益，促進(jìn)公司的可持續(xù)發(fā)展。并且，拉夏貝爾的加入也將在促進(jìn)新疆當(dāng)?shù)丶徔椃b行業(yè)擴(kuò)大就業(yè)、推動(dòng)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面發(fā)揮重要作用。

新疆地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、消費(fèi)需求的增加和消費(fèi)市場的升級，都給拉夏貝爾的發(fā)展提供了利好條件，在借助新疆紡織服裝產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢資源的同時(shí)，拉夏貝爾也將繼續(xù)實(shí)施收縮戰(zhàn)略的企業(yè)發(fā)展模式，不斷提高產(chǎn)品的質(zhì)量與品牌活力，重新贏得在年輕女性消費(fèi)者中的核心競爭力。如果拉夏貝爾抓住了這次發(fā)展機(jī)會(huì)，實(shí)施合適的公司戰(zhàn)略，可以一定程度上改善現(xiàn)在的公司財(cái)務(wù)狀況和市場處境。