甘肅省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資效率研究

王偉 任海軍

摘 要：從當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)來看，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)對(duì)甘肅省經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要的推動(dòng)作用，能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，也有助于經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變。然而，甘肅省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展還處于成長(zhǎng)期，“融資結(jié)構(gòu)不合理、融資效率低”的問題比較突出，很大程度上阻礙了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。文章立足于甘肅省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展實(shí)際，使用DEA模型測(cè)度甘肅省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司的融資效率，結(jié)果顯示戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資效率并未得到有效利用。

關(guān)鍵詞：戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè);融資效率;DEA模型

一、前言

隨著我國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展方式的不斷轉(zhuǎn)變，一部分傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)由于難以適應(yīng)新時(shí)代經(jīng)濟(jì)綠色發(fā)展的要求，逐漸走向了衰退，亟需找到新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。甘肅省政府敏感地意識(shí)到了發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)作用，于2011年制定并出臺(tái)《甘肅省培育發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)行動(dòng)計(jì)劃》，明確了甘肅省發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決心。2016年甘肅省又發(fā)布了《甘肅省“十三五”戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，將新材料、新能源、生物醫(yī)藥、信息技術(shù)、先進(jìn)裝備制造、節(jié)能環(huán)保、新型煤化工、公共安全、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)確立為甘肅省九大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

由于甘肅省地處西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)，在技術(shù)水平、創(chuàng)新能力、政策機(jī)制、融資等方面明顯落后于發(fā)達(dá)省市，盡管政府對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展給予了高度的關(guān)注，也進(jìn)行了一系列的政策扶持，但就該產(chǎn)業(yè)當(dāng)下的發(fā)展現(xiàn)狀來看，仍處于成長(zhǎng)期，發(fā)展過程中也暴露出諸多問題，特別是融資方面，融資結(jié)構(gòu)不合理、融資效率低皆成為阻礙產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要難題。

二、甘肅省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資現(xiàn)狀

1.間接融資強(qiáng)度不足

根據(jù)中國(guó)人民銀行2017年發(fā)布的甘肅金融運(yùn)行數(shù)據(jù)，2017年省內(nèi)金融機(jī)構(gòu)共投放貸款17707.24億元，其中向小微企業(yè)投放4203.63億元，僅占23.74%，而戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)得到的貸款則更顯不足。甘肅省戰(zhàn)略性新興企業(yè)大多是小微企業(yè)，缺少房產(chǎn)、土地、廠房等抵押、質(zhì)押物，僅有知識(shí)產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)能夠用作質(zhì)押，融資渠道嚴(yán)重受限。且甘肅省金融體系整體發(fā)展?fàn)顩r較中東部地區(qū)而言比較落后，金融機(jī)構(gòu)對(duì)小微企業(yè)融資強(qiáng)度不足，即便能夠提供一些支持，也存在額度小、期限短、利率高的弊端，投放的信貸資金很難充分滿足戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)內(nèi)部小微企業(yè)的融資需求。

2.直接融資困難重重

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)經(jīng)過初期的發(fā)展進(jìn)入成長(zhǎng)期后，最有效的融資方法就是公開IPO，在資本市場(chǎng)上市融資。截至2017年底，A股市場(chǎng)共有3467家上市公司，總市值56.62萬億元，其中絕大多數(shù)上市公司集中于中東部地區(qū)，甘肅省僅33家，總市值3409億元，相較于A股總市值可以說微乎其微。2015年，甘肅省發(fā)布《甘肅省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金參股創(chuàng)業(yè)投資基金管理辦法》，把戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)需要的資金并入甘肅省年度財(cái)政預(yù)算。此外，省屬大型國(guó)有企業(yè)如公航旅集團(tuán)、甘肅國(guó)投等企業(yè)相繼設(shè)立包含生物醫(yī)藥基金、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)基金、節(jié)能環(huán)?；鹪趦?nèi)的甘肅省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金。盡管如此，對(duì)甘肅省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)面臨的融資困境來講，仍舊是杯水車薪。

三、甘肅省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資效率的DEA實(shí)證分析

1.樣本與數(shù)據(jù)

甘肅省經(jīng)濟(jì)發(fā)展滯后，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展還處于成長(zhǎng)期，該產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的企業(yè)大多是中小微企業(yè)，大型上市公司較少。而中小微企業(yè)的數(shù)據(jù)很不完整且不易獲取，不具有研究?jī)r(jià)值，所以本文在屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的上市公司中遴選出數(shù)據(jù)比較完整的10家上市公司作為樣本。選取2013年-2017年度截面數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，數(shù)據(jù)主要來源于Wind金融數(shù)據(jù)庫，數(shù)據(jù)分析使用DEAP2.1軟件。

2.指標(biāo)選取

在DEA模型投入、產(chǎn)出指標(biāo)選取方面，相關(guān)研究選取的投入指標(biāo)一般集中于企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、成本等方面，產(chǎn)出指標(biāo)則大多集中于企業(yè)盈利能力、經(jīng)營(yíng)成果等方面。本文在借鑒已有成果的基礎(chǔ)上，嚴(yán)守指標(biāo)選取的科學(xué)性、可操作性原則，選取營(yíng)業(yè)成本、所有者權(quán)益總額、負(fù)債總額為投入指標(biāo)，選取營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、每股收益為產(chǎn)出指標(biāo)。

3.原始數(shù)據(jù)無量綱化處理

DEA模型要求輸入和輸出的數(shù)據(jù)不可以是負(fù)數(shù)和零，否則得到的效率結(jié)果會(huì)有偏差，而本文獲取的樣本數(shù)據(jù)中存在不少負(fù)數(shù)，因此有必要對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行無量綱化處理。學(xué)者們普遍采用的處理方法是線性轉(zhuǎn)化法，即對(duì)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行相同比例的平移與縮放，使所有指標(biāo)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為0到1之間的正數(shù)，不會(huì)對(duì)DEA模型輸出的效率結(jié)果產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。具體公式如下：

各指標(biāo)數(shù)據(jù)經(jīng)過無量綱化處理后，取值被鎖定在區(qū)間[0，1]內(nèi)，消除了負(fù)值的干擾，且不影響DEA模型的輸出結(jié)果，本文中DEA投入、產(chǎn)出指標(biāo)均已經(jīng)過無量綱化處理。

4.DEA融資效率結(jié)果分析

本文采用投入導(dǎo)向型BC2可變規(guī)模報(bào)酬模型分析甘肅省戰(zhàn)略性新興企業(yè)的融資效率，輸出結(jié)果分為綜合效率、純技術(shù)效率和規(guī)模效率。效率值為1表示融資達(dá)到充分有效，企業(yè)融資水平達(dá)到最優(yōu);效率值介于0到1之間，代表企業(yè)融資并未充分有效，存在著投入過剩或產(chǎn)出不足的情況。

本文逐年分析了所選10家戰(zhàn)略性新興企業(yè)的投入、產(chǎn)出指標(biāo)，由于篇幅限制，文中對(duì)各企業(yè)2013年-2017年融資效率輸出結(jié)果進(jìn)行了整合，下表列示的是各企業(yè)五年中三種融資效率的均值。

如上表所示，2013年-2017年間，各上市公司融資效率中，只有佛慈制藥同時(shí)達(dá)成綜合有效、純技術(shù)有效和規(guī)模有效。除此之外，恒康醫(yī)療、華天科技、方大炭素、藍(lán)科高新達(dá)成純技術(shù)有效。從平均效率來看，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的綜合效率均值為0.925，純技術(shù)效率均值為0.973，規(guī)模效率均值為0.951，純技術(shù)效率最高，綜合效率最低，但都沒有達(dá)到充分有效。

下圖給出了三種融資效率均值2013年-2017年的具體變動(dòng)情況：2013年-2015年，純技術(shù)效率均值與綜合效率均值均保持上升態(tài)勢(shì)，并于2015年同時(shí)達(dá)到峰值，之后兩年均處于下降狀態(tài)，其中綜合效率均值上升、下降的幅度都大于純技術(shù)效率均值;規(guī)模效率均值在2013年-2016年間一直保持著上升態(tài)勢(shì)，在2016年純技術(shù)效率均值和綜合效率均值都開始下降時(shí)達(dá)到峰值，并超越純技術(shù)效率均值占領(lǐng)最高點(diǎn)，此后也開始下降。

由上圖變動(dòng)趨勢(shì)可知，甘肅省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)在2013年-2017年間融資達(dá)不到充分有效的主要原因是規(guī)模效率受限。具體來講，2013年甘肅省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)內(nèi)各企業(yè)還屬于初創(chuàng)階段，綜合效率處于最低水平，均值為0.902，純技術(shù)效率均值和規(guī)模效率起步較高，分別為0.956和0.943;2014年，甘肅省開始實(shí)施戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展總體攻堅(jiān)戰(zhàn)，三種效率均值激增，其中綜合效率增長(zhǎng)幅度最大，純技術(shù)效率仍然保持最高水平;2015年，三種效率持續(xù)增長(zhǎng)，但受技術(shù)條件和企業(yè)擴(kuò)張能力限制，增長(zhǎng)速度有所放緩，其中純技術(shù)效率和綜合效率達(dá)到峰值，分別為0.993和0.980;2016年，企業(yè)擴(kuò)張能力受限對(duì)技術(shù)進(jìn)步的限制作用開始顯現(xiàn)，規(guī)模效率小幅增長(zhǎng)，達(dá)到峰值0.987，但純技術(shù)效率直線下降使得綜合效率也跟著減小，規(guī)模效率雖然超越了純技術(shù)效率，可規(guī)模效率總體上仍然偏低，使得企業(yè)融資很難達(dá)到充分有效;2017年，純技術(shù)效率和規(guī)模效率均有不同程度的下降，使得綜合效率也回落到較低水平，均值為0.947。由以上分析可知，甘肅省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之所以不能達(dá)到融資充分有效，在2016年之前，主要是因?yàn)槠髽I(yè)擴(kuò)張能力有限，不能適應(yīng)純技術(shù)效率的快速增長(zhǎng);2016年之后，技術(shù)高效的狀況受企業(yè)規(guī)模的限制開始改變，技術(shù)效率與規(guī)模效率的下降更使綜合效率持續(xù)走低。

綜上所述，甘肅省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)在2013年-2017年中的融資都沒有達(dá)到充分有效，雖說產(chǎn)業(yè)內(nèi)融資的純技術(shù)效率整體上保持較高水平，可企業(yè)擴(kuò)張能力有限是阻礙融資效率提升的主要因素。甘肅省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展還處于成長(zhǎng)期，大多數(shù)企業(yè)追求技術(shù)進(jìn)步帶來的效益快速增長(zhǎng)，而企業(yè)擴(kuò)張能力跟不上技術(shù)水平的發(fā)展速度，造成企業(yè)規(guī)模與技術(shù)水平不相適應(yīng)的局面，過快的技術(shù)進(jìn)步反而影響了企業(yè)資金的合理配置，使得綜合效率一直處于低位。

四、結(jié)論

本文對(duì)2013年-2017年甘肅省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)DEA融資效率進(jìn)行分析，結(jié)果顯示：近年來甘肅省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資效率均未達(dá)到充分有效，企業(yè)擴(kuò)張能力限制是阻礙戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資效率提升的最主要因素。大部分戰(zhàn)略性新興企業(yè)過分追求技術(shù)進(jìn)步所帶來的可觀收益，忽視了企業(yè)自身規(guī)模的發(fā)展，使得規(guī)模效率和純技術(shù)效率的發(fā)展脫節(jié)，進(jìn)一步造成綜合融資效率達(dá)不到充分有效。甘肅省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)在堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新的同時(shí)，更應(yīng)注重企業(yè)綜合實(shí)力的提升，平衡企業(yè)技術(shù)進(jìn)步與規(guī)模擴(kuò)張之間的關(guān)系，提升融資效率，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)動(dòng)能。

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作者簡(jiǎn)介：王偉（1995- ），男，漢族，山西忻州人，蘭州大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，碩士研究生學(xué)歷，金融學(xué)專業(yè)，研究方向：銀行理論與宏觀金融調(diào)控