虛擬貨幣風(fēng)險識別及監(jiān)管建議

黃國輝 劉大為 李健聰

伴隨通信技術(shù)應(yīng)用以及作為新興媒體的互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，貨幣使用形態(tài)得以創(chuàng)新和豐富，逐漸從實物交割向電子化轉(zhuǎn)變，以區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用為代表的比特幣、以太幣等虛擬貨幣，在場外交易和ICO平臺實現(xiàn)與法定貨幣的雙向兌換，由于價格泡沫化等市場風(fēng)險突出，監(jiān)管部門及時對境內(nèi)虛擬貨幣交易集中清理，但交易平臺快速轉(zhuǎn)向境外，誘導(dǎo)境內(nèi)機構(gòu)和個人投資，風(fēng)險再次暴露，且給國內(nèi)貨幣發(fā)行和支付管理帶來嚴(yán)重沖擊，亟待深化監(jiān)管，嚴(yán)控貨幣化度高、發(fā)行亂象、暗藏非法行為的境外平臺交易風(fēng)險，維護(hù)貨幣制度權(quán)威和市場穩(wěn)定。

監(jiān)管禁令下，交易由境內(nèi)轉(zhuǎn)向境外平臺的必然性

基于虛擬貨幣具有限量發(fā)行、可挖掘開采、去中心化P2P區(qū)塊鏈技術(shù)、加密性、低交易成本等特質(zhì)在金融領(lǐng)域的應(yīng)用和滲透，已快速發(fā)展成為市場青睞的全新投資品，受到國內(nèi)投資者的瘋狂追捧。據(jù)統(tǒng)計，國內(nèi)交易平臺清理關(guān)停前，以人民幣計價的虛擬貨幣交易占到全球總量的90%以上，在支付領(lǐng)域發(fā)揮重要“價值尺度”。區(qū)塊鏈項目首次發(fā)行代幣規(guī)模連創(chuàng)新高，截至2017年7月末，監(jiān)測到的國內(nèi)提供ICO服務(wù)的平臺43家，上線并完成ICO項目65個，且從代幣發(fā)行的流程看，虛擬貨幣已是項目運行的主要媒質(zhì)，凡投資申購ICO代幣，必須在Bitcoin、Litecoin等虛擬貨幣交易市場完成注冊、開戶、辦卡等操作后，方可根據(jù)當(dāng)日匯率用法定貨幣向虛擬貨幣持有者購買參與眾籌投資項目，可見虛擬貨幣是交易平臺吸引投資的橋梁紐帶，發(fā)揮著不可替代作用。

然而，虛擬貨幣發(fā)展中暴露出的網(wǎng)絡(luò)脆弱性、市場信用風(fēng)險引起了監(jiān)管部門高度重視。2017年9月，經(jīng)過反復(fù)醞釀，七部委就國內(nèi)虛擬貨幣交易果斷開展了集中清理整治，大量虛擬貨幣交易所關(guān)停并退出，市場上以比特幣、萊特幣、以太幣、PP Coin等為代表的千余種虛擬貨幣在國內(nèi)交易量驟降到不足全球1%。虛擬貨幣看似命懸一線，就此奄奄一息，但事實上，平臺公司和投機者并未輕易放棄虛擬貨幣在消費支付、項目眾籌、債務(wù)清算等諸多領(lǐng)域應(yīng)用帶來的可觀收益，尋找挖掘替代途徑維系虛擬貨幣市場短期“繁榮”，使我們深刻認(rèn)知ICO發(fā)行和虛擬貨幣交易現(xiàn)象死灰復(fù)燃的必然性。

就目前發(fā)展趨勢看，交易由地上轉(zhuǎn)移至地下、由境內(nèi)轉(zhuǎn)移至境外平臺，無論是交易體量，還是在貨幣支付屬性上，暗藏的風(fēng)險不可估量，有必要對當(dāng)前虛擬貨幣交易風(fēng)險進(jìn)行重新認(rèn)知和評估，采取有效措施予以整治和打擊。

當(dāng)前存在的主要風(fēng)險

匿名性交易的洗錢風(fēng)險。虛擬貨幣交易主要依托去中心化P2P區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用，其實質(zhì)是一定時間順序相連的數(shù)據(jù)區(qū)塊按特定順序組合而成的鏈?zhǔn)降臄?shù)據(jù)結(jié)構(gòu)，具有高度加密性、隱蔽性、不可篡改性和復(fù)制性的分布式記賬模式，交易雙方無中心控制，是點對點的交易，區(qū)別于傳統(tǒng)金融機構(gòu)對客戶公開執(zhí)行的盡職調(diào)查以及交易的中心化模式，可逃避資本管控，大大增加了不法分子利用比特幣等非主權(quán)數(shù)字貨幣匿名交易、不易追蹤等特點，掩蓋其資金來源和投向從事違法犯罪活動，為洗錢、反恐融資犯罪提供便利條件。

無限拆分弱化了法定貨幣支付清算地位。從虛擬貨幣發(fā)行來看，雖普遍存在限量要求，但其具有極強的拆分性。以比特幣為例，其總數(shù)量非常有限，該貨幣系統(tǒng)曾在4年內(nèi)只有不超過1050萬個，之后的總數(shù)量將被永久限制在2100萬個。但僅以存量衡量貨幣總規(guī)模缺乏科學(xué)性，由于稀缺，加上應(yīng)用領(lǐng)域廣泛和市場炒作，比特幣具有強大拆分功能。隨著價格一度突破10000美元，日常消費品支付多以千或萬分之幾BTC來計價，可見其購買力不斷提升，預(yù)計未來以幾倍價格增長空間推算，預(yù)計僅BTC總市值可等同于約2萬億美元的貨幣供應(yīng)。如其大量充斥市場，必將撼動和弱化主權(quán)貨幣的法定支付地位，對貨幣政策制定和落實也將帶來不可估量的負(fù)面效應(yīng)。

境外平臺運行和差異化監(jiān)管風(fēng)險難以有效防控。據(jù)不完全統(tǒng)計，僅2017年1～9月份（交易平臺關(guān)停前），通過ICO項目累計融資近70000BTC、850000ETH及部分其他虛擬貨幣，約折合人民幣50余億元，累計參與人數(shù)11萬人，但隨著虛擬貨幣發(fā)行、買賣交易、生成機制與數(shù)字化相同的商品、獲取數(shù)字貨幣的挖礦教程、攻略軟件、ICO以及有關(guān)衍生服務(wù)的全面禁止，一些網(wǎng)絡(luò)公司不得不將平臺轉(zhuǎn)移至其他國家，但市場投資熱度不減。調(diào)查了解，境內(nèi)人士參與投資ICO發(fā)行，卻對境外交易平臺運行、技防及國外監(jiān)管規(guī)則全然不知，盲目跟風(fēng)投資，存在很大安全隱患，加上虛擬貨幣的跨國流通和網(wǎng)絡(luò)特性，一旦風(fēng)險爆發(fā)，損失不可避免。

無監(jiān)管狀態(tài)的非法吸儲及價格風(fēng)險。發(fā)行虛擬貨幣可籌集投資人預(yù)付資金，并一定時間內(nèi)沉淀在發(fā)行機構(gòu)視為無息貸款為其所用，存在非法吸儲行為，此外由于虛擬貨幣發(fā)行和投資處于無人監(jiān)管的尷尬境況，發(fā)行企業(yè)可隨意支配和使用，如其眾籌項目失敗，網(wǎng)絡(luò)債務(wù)追償成本極高。即使剔除發(fā)行環(huán)節(jié)風(fēng)險，虛擬貨幣交易平臺是全天候開放，沒有相關(guān)漲跌幅度等規(guī)則限制，極易被市場過度投機炒作，造成虛擬貨幣價格劇烈波動，損害投資人利益。

監(jiān)管對策和建議

完善教育引導(dǎo)機制，遏制盲目跟風(fēng)投資。央行及監(jiān)管部門可借助各大報刊、經(jīng)濟金融類期刊、主流網(wǎng)站、地方電臺等定期刊發(fā)宣傳推文，多角度、多層面的開展?jié)B透性的教育引導(dǎo)，通過對中國主權(quán)數(shù)字貨幣研究進(jìn)展和應(yīng)用前景的推介，及數(shù)字貨幣研究成果的發(fā)布，深入普及央行數(shù)字貨幣與區(qū)塊鏈知識，彰顯法定數(shù)字貨幣安全性、便捷性等優(yōu)勢，得到社會廣泛認(rèn)同。同時，客觀分析現(xiàn)存非法定虛擬貨幣技術(shù)和管理不成熟、市場價格易操控、非法定信用等缺陷，借助實際案例發(fā)揮警示教育作用，正面引導(dǎo)參與者清晰央行政策導(dǎo)向，謹(jǐn)慎對待投資行為，避免造成市場混亂和資產(chǎn)損失。

加強國際合作，有效監(jiān)管匿名性交易。虛擬貨幣生產(chǎn)、交易基于互聯(lián)網(wǎng)，跨域、跨國交易異?；钴S，依賴單邊監(jiān)管，風(fēng)險難以覆蓋，加上各國監(jiān)管口徑、標(biāo)準(zhǔn)不盡相同，亟待加強與各國監(jiān)管機構(gòu)合作，促進(jìn)跨區(qū)域協(xié)調(diào)，實現(xiàn)市場信息共享，有效破解匿名性帶來的監(jiān)管瓶頸，打擊利用改變注冊地實施虛擬貨幣炒作投資行為。以我國為例，關(guān)停和取替國內(nèi)虛擬貨幣交易平臺，并不意味著市場不存在交易，尤其是利用境外虛擬貨幣交易平臺投資，已成為虛擬貨幣投機炒作主渠道。針對這一潛在風(fēng)險，應(yīng)納入監(jiān)管范疇，借助監(jiān)管合作框架，最大限度對虛擬貨幣交易開展盡職調(diào)查、交易監(jiān)測，有效打擊利用虛擬貨幣交易平臺從事洗錢、非法集資等犯罪活動。

鏟除虛擬貨幣交易土壤，明令禁止“挖礦”行為。調(diào)查顯示：基于“挖礦”技術(shù)門檻低，加上高額利益誘惑和虛擬貨幣種類出新，國內(nèi)參與BTC 、ETH挖礦異常普遍，“礦工”人數(shù)倍增，且已逐步蔓延至地市及縣域，助漲虛擬貨幣交易，擾亂市場秩序。建議在全面清理交易平臺基礎(chǔ)上，進(jìn)一步完善立法，明確虛擬貨幣的非法償性和非強制性等特征屬性，禁止與虛擬貨幣生產(chǎn)、流通ICO及挖礦教程買賣等相關(guān)的一系列活動，并借助央行支付、電力監(jiān)測、監(jiān)督機構(gòu)和群眾舉報，利用高科技手段對“挖礦”行為開展全面深入排查，有效控制虛擬貨幣的生產(chǎn)和輸出。

完善虛擬貨幣監(jiān)管制度，適時融入國際監(jiān)管框架。目前，我國對虛擬貨幣交易采取嚴(yán)厲的管制型監(jiān)管措施，但從發(fā)達(dá)市場看對虛擬貨幣監(jiān)管尺度不一，如美國、加拿大、日本，不斷完善反洗錢監(jiān)管、消費者保護(hù)等制度法規(guī)同時，更多著眼于電子商務(wù)與互聯(lián)網(wǎng)在金融領(lǐng)域創(chuàng)新和應(yīng)用，虛擬貨幣發(fā)展或可成為金融市場不可或缺的重要交易媒介和投資品。建議我國加快央行數(shù)字貨幣研究和擴展區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用的基礎(chǔ)上，主動融入虛擬貨幣國際監(jiān)管框架。通過借鑒國際經(jīng)驗，探索研究虛擬貨幣風(fēng)險類別、應(yīng)用領(lǐng)域、交易機制等，構(gòu)建鼓勵技術(shù)創(chuàng)新又平衡監(jiān)管的良好機制，力求實現(xiàn)法定貨幣與虛擬貨幣應(yīng)用空間的有效隔離，防范洗錢、非法集資及技術(shù)漏洞等風(fēng)險的同時，引導(dǎo)虛擬貨幣成為社會支付和投資需求的有益補充。

（作者單位：中國人民銀行松原市中心支行， 中國人民銀行長春中心支行，中國人民銀行松原市中心支行）