云南白藥混合所有制改革案例研究

裴丹妮

(新疆財經(jīng)大學會計學院 新疆 烏魯木齊 830000)

引言

近些年來，由于大環(huán)境經(jīng)濟下行、醫(yī)?？刭M等因素，醫(yī)藥行業(yè)競爭激烈，行業(yè)增速緩慢，經(jīng)營效率低下，改革刻不容緩。醫(yī)藥類國企混改，有利于行業(yè)良性發(fā)展，促使產(chǎn)業(yè)升級，提升企業(yè)創(chuàng)新能力，優(yōu)化公司治理結構，提升競爭力。作為醫(yī)藥行業(yè)的巨頭、云南省的核心企業(yè)，云南白藥混改提上日程，在2016 年，公司先后引進新華都和江蘇魚躍，形成多元化股權結構，成功去行政化，從“管資產(chǎn)”成功過渡到“管資本”。作為混改的標桿企業(yè)，其混改方式值得其他企業(yè)借鑒，為國企改革提供改革思路，更為醫(yī)藥行業(yè)的轉型提供意義。

本文主要從云南白藥混改的動因、路徑入手來分析混改的效果，通過研究，本文發(fā)現(xiàn)混改能夠?qū)崿F(xiàn)股權結構多元化、提升企業(yè)績效，激發(fā)管理者的創(chuàng)新力和積極性，增強企業(yè)的資本保值增值能力，提升企業(yè)的市場競爭力。總結來看，“白藥模式”是一項成功的混改，給予了民營資本話語權，為已經(jīng)著手混改或者還在觀望中的企業(yè)提供經(jīng)驗。

一、云南白藥混合所有制改革案例介紹

(一)公司簡介

1.云南白藥簡介

云南白藥集團股份有限公司(以下簡稱“云南白藥”)成立于1902年，是一家集生產(chǎn)、研發(fā)、銷售為一體的醫(yī)藥公司。在1993年時于深交所掛牌上市，它是云南省最具影響力的代表。主營業(yè)務為：藥品、中藥、醫(yī)藥商業(yè)和健康產(chǎn)品四個板塊。旗下最具影響力的產(chǎn)品是云南白藥，是中華老字號品牌，擁有較高的知名度。云南白藥控股有限公司是云南白藥的控股股東，擁有云南白藥 41.52%的股份。本文研究的案例公司混改指的是從控股股東層面，即白藥控股進行改革。

2.新華都簡介

新華都實業(yè)集團股份有限公司(以下簡稱新華都)，成立于1997年，陳發(fā)樹為實際控制人，主營百貨、超市等，是一家民營零售企業(yè)，除此之外，新華都還投資了旅游業(yè)、礦業(yè)、房地產(chǎn)和工程方面等行業(yè)。近年來隨著云南白藥市場逐漸擴大，旗下的健康產(chǎn)品缺少零售的途徑和經(jīng)驗，新華都可以在零售方面為云南白藥提供優(yōu)質(zhì)資源，拓寬銷售渠道。

3.江蘇魚躍簡介

江蘇魚躍醫(yī)療設備股份有限公司(以下簡稱“江蘇魚躍”)，成立于 1998年，主營醫(yī)療器械和互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療，屬于生命健康領域，該公司致力于打造大健康生態(tài)圈，組建專業(yè)化醫(yī)療服務平臺。把握科技發(fā)展趨勢，同時積極聯(lián)動數(shù)字云技術，實現(xiàn)大數(shù)據(jù)延伸，為患者提供云端醫(yī)療服務，建立現(xiàn)代化醫(yī)療模式，著力打造“智慧魚躍”。江蘇魚躍在混改方面經(jīng)驗豐富，在 2014 年參與萬東醫(yī)療改革。能夠為云南白藥的混改提供經(jīng)驗，創(chuàng)造協(xié)同效應。

(二)云南白藥混改動因

1.政策因素

新一輪的國企改革在國資委的推動下展開，從2014 年開始，國家先后公布了“1+N”項政策文件。2016年國資委已有三批試點獲批，共計 35 家國企進入混改行列。地方政府也都在積極響應國家政策，對混改展開戰(zhàn)略布局，云南省政府出臺了《關于國有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的實施意見》。2016 年，為了迎合中央與省委政策導向，加大國有企業(yè)混改力度，促使國企股權多元化，提升活力。選取云南代表公司白藥控股進行試點改革。此舉不僅響應了國家政策號召，還借助政策扶持使公司煥然一新。

2.行業(yè)因素

近幾年，經(jīng)濟下行，醫(yī)藥行業(yè)競爭激烈，利潤低下，進入轉型升級期。國家加強對醫(yī)藥行業(yè)的監(jiān)管，要求提升藥品質(zhì)量與創(chuàng)新力，保證藥物安全，支持企業(yè)兼并重組。加之國企的體制原因使得國有藥企欠缺發(fā)展活力，因此通過混改引入民營資本，帶來新的資源與活力，引進新技術和新的治理機制，可以增強企業(yè)抵御風險的能力。

3.內(nèi)部因素

(1)云南白藥在混改之前，國資委處于絕對控股地位，這造成了大股東權利過大，小股東可能會利益受損的情況，另外，國有控股會造成體制風氣，延緩企業(yè)市場化進程，為了改變這一局面，云南白藥改變股權結構刻不容緩，陸續(xù)引入民營資本，放棄國有控股，建立現(xiàn)代化企業(yè)制度。(2)據(jù)年報數(shù)據(jù)顯示，云南白藥在改革前三年凈利潤分別為：23.2 億元、25.1億元、27.7 億元，負債規(guī)模分別為：38.5 億元、50.5 億元、57.6 億元，因此，云南白藥雖然凈利潤逐年增加，但負債也隨之增加，由于原材料價格提高，成本增加。面對強監(jiān)管的宏觀環(huán)境，云南白藥必須準備充足資金，因此，云南白藥希望借助混改來優(yōu)化自己的資本結構，實現(xiàn)資本的保值增值。(3)混改能夠引入更優(yōu)質(zhì)的資源，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，擴寬銷售渠道，與戰(zhàn)略者產(chǎn)生協(xié)同效應。云南白藥的醫(yī)療產(chǎn)品與健康服務兩個模塊主要針對終端消費者，產(chǎn)業(yè)鏈延伸有助于其擴大規(guī)模，提高議價能力，強化規(guī)模優(yōu)勢，提升競爭力。

(三)云南白藥混改路徑

云南白藥作為云南省的核心企業(yè)在2014年就開始謀劃混改，于2016年正式啟動，通過對投資者多方對比，采用綜合評議的方式，最終通過增資方式打造股權多元化，引入新華都和江蘇魚躍。在2016年12月，與新華都簽署《股權合作協(xié)議》，新華都向白藥控股增資 253.7 億元，最終獲得白藥控股 50%股權，由此，云南省國資委由 100%的持股比例下降為50%，新華都間接持有云南白藥 20.76%的股權。在2017 年 6 月，江蘇魚躍向白藥控股增資 56.38 億元，最終獲得白藥控股10%的股權，股權協(xié)議規(guī)定：江蘇魚躍不得與云南省國資委、新華都構成一致行動人，且三方共同約定白藥控股股份鎖定 6 年，白藥控股變更為無實際控制人企業(yè)。由此，兩次股權變更后云南省國資委、新華都和江蘇魚躍各自占白藥控股比例為：45%、45%和 10%，新華都實際控制人陳發(fā)樹間接持有云南白藥22.93%的股權，成為第一大股東。此次云南白藥的混改，引入了民營資本，改變了原有的股權結構，給予了民營資本充分的話語權，“白藥模式”成為國有企業(yè)混改的典范。

云南白藥混改除了股權結構多元化，還建立了現(xiàn)代化的治理結構與選聘機制，在2017年，云南白藥集團股份有限公司發(fā)布公告，宣布白藥控股設立5名董事成立董事會，云南省國資委提名兩名，新華都提名兩名，江蘇魚躍提名一名，均由股東大會選舉產(chǎn)生，同時，在董監(jiān)事會中增加民企代表，增加民營企業(yè)的話語權。另外，規(guī)定企業(yè)高管不再保留國企身份，轉為職業(yè)經(jīng)理人，這形成了市場化的薪酬與考核體系，真正為云南白藥建立了以市場化為導向的現(xiàn)代企業(yè)制度。

二、云南白藥混合所有制改革效果分析

(一)混改對資本保值增值情況分析

1.從云南白藥混改前后的資本結構分析來看，在2016混改當年，云南白藥的資產(chǎn)負債率為 35.56%，較2015年的 29.87% 增加了5.69%，其股東權益比率從2015年的70.13%下降到2016年的64.44%?；旄那昂蠊蓶|權益比率一直大于資產(chǎn)負債率，表明企業(yè)股權融資比例高于債權融資比例，融資來源較為單一；在2016年混改時，云南白藥發(fā)行了“16 云白 01”債券，加之混改后經(jīng)營性流動負債增加，使得資產(chǎn)負債率在2016、2017年提升，促使企業(yè)負債比例上升，而一定程度的流動負債有利于提升企業(yè)的償債能力，它帶來的效應能夠?qū)酒鸬郊钭饔?。此次混改引入新華都與江蘇魚躍為企業(yè)注入了資金，優(yōu)化了股權結構，改變了債務資本和權益資本在總資本中所占的比例，優(yōu)化了云南白藥的資本結構。

在2014年-2017年間，云南白藥的資產(chǎn)負債率均低于行業(yè)均值，2017 年云南白藥的資產(chǎn)負債率為34.51%，對比2014年的30.88%有明顯提高，并且與行業(yè)均值的差距在不斷減小?；旄囊院蟮脑颇习姿幫ㄟ^適度增加負債來促使結構更加合理，有效發(fā)揮了財務杠桿的作用，為企業(yè)創(chuàng)造了更大的價值。

2.從云南白藥混改前后的毛利來看，混改前2015年的毛利為63億元，混改后2016年的毛利為67億元，且在2017年毛利達到76億元，表明了混改的成效，混改有助于提升企業(yè)的盈利能力。但是，營業(yè)成本從2015年的144億元上升到2016年的157億元，這主要是因為引入戰(zhàn)略投資者，云南白藥要借助新華都來進行新產(chǎn)品推廣，因此市場維護費增加，造成了營業(yè)成本的增加。

此外，混改后企業(yè)的每股收益與每股凈資產(chǎn)分別都出現(xiàn)了漲幅，每股收益由2014年的2.41元增加到2017年的3.02元，每股凈資產(chǎn)由2014年的10.74元增加到2017年的17.32元，這是因為混改后企業(yè)的凈利潤增加了，由此帶動了每股收益的提高，另外，由于企業(yè)收入與利潤的提高，使得凈資產(chǎn)總額增加。這兩個指標的增加表明了企業(yè)創(chuàng)造利潤的能力逐步增強，有一定的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

3.云南白藥從2014年-2017年的營業(yè)收入逐年增長，由2014年的188億元到2017年的243億元，收入不斷增加，利潤也從27.03億元增加到34.6億元，提升了整體業(yè)績?；旄那暗目傎Y產(chǎn)為193億元，2016年混改后總資產(chǎn)提升為277億元，增加了84億元，凈資產(chǎn)從135億元提升為181億元，增加了46億元?；旄耐瓿珊螅颇习姿幵黾恿司€上的銷售網(wǎng)點，拓寬了銷售渠道，擴大了生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模?？偟膩砜矗麧櫋I業(yè)收入、總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)分別呈不斷增加的趨勢，這表明混改后的云南白藥經(jīng)營狀況良好，增強了其持續(xù)發(fā)展能力。

(二)混改后云南白藥的市場競爭力分析

1.云南白藥可借助新華都在零售方面的經(jīng)驗與優(yōu)勢，實現(xiàn)從傳統(tǒng)的線下銷售的經(jīng)營模式過渡到大數(shù)據(jù)時代現(xiàn)代化的營銷模式，拓展線上銷售平臺，優(yōu)化業(yè)務結構，打造全產(chǎn)業(yè)鏈模式。云南白藥在引入戰(zhàn)略者之后全力發(fā)展“互聯(lián)網(wǎng)+”的銷售模式，在各大電商平臺推廣自己的產(chǎn)品，建立會員體系，推動線上線下相結合，開啟互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展新格局。

2.云南白藥在產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)方面較為突出，江蘇魚躍近年來也在不斷健全研發(fā)體系，擁有上百項專利技術，開發(fā)了大批新產(chǎn)品，兩者結合不僅能共享研究成果與研究技術，還能提升云南白藥的研發(fā)水平，形成協(xié)同效應，穩(wěn)固云南白藥在核心業(yè)務領域的地位。

3.在競爭激烈的醫(yī)藥行業(yè)，云南白藥遭遇了發(fā)展瓶頸，市場占有率逐年下降，在混改引入戰(zhàn)略投資者之后，提升了企業(yè)的活力，使得云南白藥的市場占有率增加，從而提升了企業(yè)的盈利能力與競爭力。在引入新華都之后，云南白藥在消費群體上的選擇更加明確清晰，生產(chǎn)出了符合市場需求的產(chǎn)品。

4.在2015年，云南白藥的品牌價值有所降低，但在2017年在醫(yī)藥行業(yè)領域價值中排名第一，這表明了引入戰(zhàn)略投資者提升了云南白藥的品牌價值，提升了企業(yè)的競爭力與市場地位。

三、結論

云南白藥陸續(xù)引入民營資本，放棄國有控股，建立現(xiàn)代化企業(yè)制度，通過引入更優(yōu)質(zhì)的資源，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，擴寬銷售渠道，與戰(zhàn)略者產(chǎn)生協(xié)同效應，提高議價能力，強化規(guī)模優(yōu)勢，提升競爭力。云南白藥在經(jīng)歷了這一輪的混改后，通過引入戰(zhàn)略投資者新華都，獲得了在零售方面的經(jīng)驗與優(yōu)勢，實現(xiàn)從傳統(tǒng)的線下銷售的經(jīng)營模式過渡到大數(shù)據(jù)時代現(xiàn)代化的營銷模式，拓展線上銷售平臺，優(yōu)化業(yè)務結構，打造全產(chǎn)業(yè)鏈模式。全力發(fā)展“互聯(lián)網(wǎng)+”的銷售模式，在各大電商平臺推廣自己的產(chǎn)品，建立會員體系，推動線上線下相結合，開啟互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展新格局。云南白藥本身在產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)方面較為突出，江蘇魚躍近年來也在不斷健全研發(fā)體系，擁有上百項專利技術，開發(fā)了大批新產(chǎn)品，兩者結合不僅能共享研究成果與研究技術，還能提升云南白藥的研發(fā)水平，形成協(xié)同效應，穩(wěn)固云南白藥在核心業(yè)務領域的地位。

通過對云南白藥混改案例研究，本文得出：混合所有制改革有助于優(yōu)化企業(yè)的股權結構、激發(fā)管理層的創(chuàng)新力與積極性、提高治理效率；優(yōu)化公司資本結構，提升企業(yè)資本保值增值能力，拓寬銷售渠道，引入優(yōu)質(zhì)資源，擴大企業(yè)規(guī)模，促使企業(yè)業(yè)績提升，增強企業(yè)競爭力，提升公司的品牌價值。最后，得出以下啟示：國企混改應首先明確自己的目標，之后結合自身情況選擇合適自己的方式與路徑，在引入戰(zhàn)略投資者之后要發(fā)揮各自的強處，充分整合戰(zhàn)略投資者的資源、技術等優(yōu)勢，理性評估其價值，積極采取有效措施應對潛在風險，發(fā)揮管理控制的職能作用。