國(guó)有企業(yè)投資并購(gòu)研究

朱雪晶

摘 要：當(dāng)前，隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的深入發(fā)展，我國(guó)國(guó)有企業(yè)面臨著改革重組的重要階段，各個(gè)國(guó)有企業(yè)逐漸在以往的發(fā)展模式下實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)新發(fā)展，為適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下的發(fā)展要求，一些國(guó)有企業(yè)積極推行了投資并購(gòu)，優(yōu)化了國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)戰(zhàn)略布局，推動(dòng)了國(guó)有企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展?；诖?，本文分析了國(guó)企改革背景下的國(guó)有企業(yè)投資并購(gòu)，為國(guó)有企業(yè)的戰(zhàn)略布局提供了重要的發(fā)展方向。

關(guān)鍵詞：國(guó)企改革? ?國(guó)有企業(yè)? ?投資并購(gòu)

中圖分類號(hào)：F276.1 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2020）03（a）--02

1 國(guó)有企業(yè)投資并購(gòu)的基本問題

1.1 國(guó)有企業(yè)并購(gòu)的基本含義及類型

企業(yè)并購(gòu)主要包含了企業(yè)的兼并與收購(gòu)，主要是在國(guó)有企業(yè)法人雙方自愿的情況下，借助于資金補(bǔ)償?shù)确绞絹韺?shí)現(xiàn)兼并與收購(gòu)。從投資并購(gòu)的最終目的來看，主要是為了增強(qiáng)國(guó)有企業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)力，使得國(guó)有企業(yè)的發(fā)展能夠適應(yīng)于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，為國(guó)有企業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造更多的機(jī)遇。一般情況下，國(guó)有企業(yè)并購(gòu)主要包含以下類型。

1.1.1 橫向并購(gòu)

橫向并購(gòu)的對(duì)象主要是同一產(chǎn)業(yè)或者行業(yè)，在并購(gòu)上存在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品種類的同一性或者相似性。從橫向并購(gòu)的實(shí)施效果來看，并購(gòu)擴(kuò)大了企業(yè)的整體規(guī)模，使得企業(yè)可以在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)更多的市場(chǎng)份額，贏得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。但是，橫向并購(gòu)的實(shí)現(xiàn)同樣也會(huì)帶來一定的行業(yè)壟斷等問題，不利于市場(chǎng)的良性發(fā)展。

1.1.2 縱向并購(gòu)

縱向并購(gòu)的對(duì)象為與企業(yè)某個(gè)特定生產(chǎn)環(huán)節(jié)相關(guān)的企業(yè)之間的并購(gòu)，從縱向并購(gòu)的實(shí)現(xiàn)過程來看，其多發(fā)生于采購(gòu)環(huán)節(jié)。在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，有些企業(yè)為了與原材料供應(yīng)商之間建立長(zhǎng)期的戰(zhàn)略合作關(guān)系，或者要保證企業(yè)生產(chǎn)中原材料供應(yīng)的及時(shí)性所實(shí)施的一系列并購(gòu)活動(dòng)。從縱向并購(gòu)的實(shí)施效果來看，國(guó)有企業(yè)實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈、價(jià)值鏈等整合，保證了企業(yè)采購(gòu)的效率與質(zhì)量。

1.1.3 混合并購(gòu)

混合并購(gòu)的對(duì)象為不同行業(yè)、領(lǐng)域之間的并購(gòu)，此并購(gòu)過程主要是企業(yè)為了擴(kuò)大自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展而進(jìn)行的?；旌喜①?gòu)的實(shí)施在一定程度上提高了企業(yè)的總體競(jìng)爭(zhēng)力，改變了企業(yè)原有的單一的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，降低了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，顯現(xiàn)了企業(yè)的現(xiàn)代化發(fā)展。

1.2 國(guó)有企業(yè)并購(gòu)的特點(diǎn)

1.2.1 與外來資本的有效融合

當(dāng)前，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的深入推進(jìn)，一些外來企業(yè)逐步進(jìn)入市場(chǎng)，加劇了市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，使得各個(gè)企業(yè)在發(fā)展中面臨著更為激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。由于國(guó)有企業(yè)的發(fā)展受到我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的影響，其發(fā)展模式較為固定，而經(jīng)濟(jì)全球化的推動(dòng)下，外來資本的進(jìn)入使得國(guó)有企業(yè)可以通過并購(gòu)等實(shí)現(xiàn)與外來資本的融合，從而為國(guó)有企業(yè)注入新的發(fā)展活力，實(shí)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展。

1.2.2 強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)趨向明顯

強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)主要是雙方企業(yè)為提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、占據(jù)有利的市場(chǎng)份額而發(fā)揮各自的優(yōu)勢(shì)所進(jìn)行的并購(gòu)活動(dòng)，強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)有效避免了競(jìng)爭(zhēng)，推動(dòng)了企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的擴(kuò)大，在一定程度上有利于實(shí)現(xiàn)雙方的利益共享。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，制造業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的出現(xiàn)最為頻繁，其推動(dòng)了各個(gè)制造企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

1.2.3 企業(yè)并購(gòu)地域分布不均衡

在我國(guó)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有地域不平衡性，沿海地區(qū)的發(fā)展速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于內(nèi)陸地區(qū)，如長(zhǎng)江三角洲地區(qū)等，其具有內(nèi)陸無法比擬的市場(chǎng)與資源優(yōu)勢(shì)，企業(yè)的發(fā)展速度快，再加上其本身的地理位置優(yōu)越，為并購(gòu)活動(dòng)的開展創(chuàng)造了良好的前提。在國(guó)企改革背景下，國(guó)有企業(yè)投資并購(gòu)表現(xiàn)為突出的地域分布不均衡特征，阻礙了一些地區(qū)的發(fā)展。

2 國(guó)有企業(yè)投資并購(gòu)中存在的主要問題

2.1 估值與報(bào)價(jià)差距

國(guó)有資本并購(gòu)其他企業(yè)時(shí)估值與報(bào)價(jià)差距大，造成難以審批，甚至優(yōu)質(zhì)標(biāo)的流失。國(guó)有企業(yè)被并購(gòu)時(shí)，估值的偏差可能造成國(guó)有資產(chǎn)的流失。國(guó)有資產(chǎn)流失，嚴(yán)重阻礙了國(guó)有企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。從廣義上來看，國(guó)有資產(chǎn)主要包含了國(guó)家的財(cái)產(chǎn)、物資與債券，其流失主要包含了交易性流失與體制性流失兩種。前者主要是交易過程中對(duì)于資產(chǎn)評(píng)估不準(zhǔn)確所引發(fā)的，屬于人為造成的流失。隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制是不斷探索的發(fā)展過程，存在著制度不完善等行為，這就加劇了國(guó)有資產(chǎn)的流失現(xiàn)象。體制流失性流失主要是由于國(guó)有企業(yè)本身的體制問題所引發(fā)的，使得在國(guó)有企業(yè)的發(fā)展中存在著資源浪費(fèi)等。與交易性流失相比，體制性流失主要是由制度缺陷所引發(fā)的，因此，其無法追究個(gè)人的責(zé)任，因此，其對(duì)于國(guó)有企業(yè)發(fā)展的不利影響更大。

2.2 并購(gòu)交易中的風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)有企業(yè)投資并購(gòu)具有風(fēng)險(xiǎn)與收益共存的特點(diǎn)，在并購(gòu)過程中的風(fēng)險(xiǎn)具有客觀存在性，并且隨著投資并購(gòu)活動(dòng)的開展，企業(yè)發(fā)展中面臨著更多的不確定性因素，風(fēng)險(xiǎn)難以預(yù)測(cè)，因此在這種情況下，國(guó)有企業(yè)對(duì)于并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與預(yù)防至關(guān)重要。國(guó)有企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)主要包含決策風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)與資源整合風(fēng)險(xiǎn)等。其風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在以下方面：（1）運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)。投資并購(gòu)的談判階段由認(rèn)識(shí)偏差等造成。（2）隱藏訴訟風(fēng)險(xiǎn)。主要是被收購(gòu)方在并購(gòu)過程中故意隱藏法律訴訟，使得收購(gòu)方也就是國(guó)有企業(yè)面臨著一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。（3）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。主要是由于投資并購(gòu)后資源整合不充分所引發(fā)的。（4）資產(chǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。主要是由資產(chǎn)評(píng)估不準(zhǔn)確等引發(fā)的。（5）欺詐風(fēng)險(xiǎn)。主要表現(xiàn)在虛假陳述、內(nèi)幕交易等方面。

3 國(guó)有企業(yè)投資并購(gòu)制約因素

3.1 企業(yè)并購(gòu)法律規(guī)定不明確

國(guó)企改革背景下，國(guó)有企業(yè)投資并購(gòu)要獲得良好的效果，必須要有良好的市場(chǎng)環(huán)境的支持。國(guó)有企業(yè)的投資并購(gòu)還涉及諸多的法律法規(guī)等。雖然在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展的背景下，我國(guó)陸續(xù)出臺(tái)了有關(guān)的法律法規(guī)體系，但是依然存在著法律法規(guī)制度的不完善。比如，一些立法的可操作性不強(qiáng)、權(quán)威性不足，對(duì)于并購(gòu)過程中的一些不規(guī)范行為不具有法律的約束意義;并購(gòu)法律法規(guī)缺乏統(tǒng)一性，不同的法律法規(guī)存在內(nèi)容上的交叉性。總之，法律規(guī)定的不明確導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)投資并購(gòu)中沒有相對(duì)完善、統(tǒng)一的法律參照，嚴(yán)重影響了并購(gòu)的順利進(jìn)行。

3.2 資產(chǎn)評(píng)估不合格

國(guó)有企業(yè)的投資并購(gòu)中，資產(chǎn)評(píng)估是其中的一項(xiàng)重要內(nèi)容，但是，我國(guó)國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估中，缺乏相對(duì)完善的法律法規(guī)保障，導(dǎo)致在國(guó)有資產(chǎn)的評(píng)估上存在評(píng)估方法不科學(xué)、結(jié)果不準(zhǔn)確等問題，造成了投資并購(gòu)過程中被并購(gòu)企業(yè)及其員工的權(quán)益損失。一般情況下，資產(chǎn)評(píng)估不合格主要體現(xiàn)在以下三方面：（1）評(píng)估機(jī)構(gòu)不規(guī)范，資產(chǎn)評(píng)估市場(chǎng)混亂，一些評(píng)估機(jī)構(gòu)的資質(zhì)不足。（2）評(píng)估方法不科學(xué)。資產(chǎn)評(píng)估方法的選擇上，沒有結(jié)合被并購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)的實(shí)際情況來選擇。（3）實(shí)際值與評(píng)估值存在較大的偏差，主要是評(píng)估過程中個(gè)人因素的影響。

3.3 并購(gòu)交易操作不規(guī)范

并購(gòu)活動(dòng)中，收益與風(fēng)險(xiǎn)并存，因此，為有效應(yīng)對(duì)并購(gòu)過程中的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)有企業(yè)必須從平臺(tái)建設(shè)、法律完善、組織協(xié)調(diào)等角度出發(fā)，保證并購(gòu)的順利進(jìn)行。從當(dāng)前我國(guó)國(guó)有企業(yè)投資并購(gòu)的現(xiàn)狀來看，存在著明顯的并購(gòu)交易操作不規(guī)范現(xiàn)象，主要表現(xiàn)在：（1）并購(gòu)審批制度不完善，我國(guó)現(xiàn)行的并購(gòu)審批制度混亂，可操作性差，無法滿足市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下企業(yè)并購(gòu)的要求，使得在并購(gòu)過程中無法對(duì)有關(guān)的并購(gòu)過程起到法律約束作用，沒有充分發(fā)揮其監(jiān)管職能。（2）產(chǎn)權(quán)關(guān)系界定混亂。企業(yè)出資者與企業(yè)資產(chǎn)的關(guān)系責(zé)任劃分不清晰，使得在并購(gòu)過程中常常存在著企業(yè)與企業(yè)之間的沖突與矛盾等。（3）產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)處于發(fā)展初期，存在嚴(yán)重的行政干預(yù)行為。

4 國(guó)企改革背景下的國(guó)有企業(yè)投資并購(gòu)的對(duì)策建議

4.1 戰(zhàn)略目標(biāo)的整合

以某國(guó)有旅游企業(yè)的投資并購(gòu)為例，被并購(gòu)對(duì)象為一小型旅游企業(yè)，在并購(gòu)過程中，企業(yè)之間要實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)的整合，重組整合以分析雙方的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)為基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)在并購(gòu)過程中的資源互補(bǔ)，保持戰(zhàn)略目標(biāo)的一致性，厘清整合以后雙方要達(dá)到的發(fā)展目標(biāo)，并確定并購(gòu)以后雙方的戰(zhàn)略定位等。以該國(guó)有旅游企業(yè)為例，在并購(gòu)以后，國(guó)有企業(yè)要積極推行全域旅游，構(gòu)造城鎮(zhèn)化擴(kuò)展模式的旅游發(fā)展思路，并購(gòu)雙方要攜手打造旅游全產(chǎn)業(yè)鏈，投資完善與旅游相關(guān)的交通、基礎(chǔ)設(shè)施等項(xiàng)目，提高企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，從而提升旅游項(xiàng)目的總體價(jià)值。

4.2 管理整合

在并購(gòu)以后，國(guó)有旅游企業(yè)要積極推行管理整合。一般情況下，并購(gòu)整合工作往往在新任經(jīng)理的帶領(lǐng)下進(jìn)行，但是有些新任經(jīng)理在并購(gòu)以后往往更為關(guān)注企業(yè)的利潤(rùn)率與市場(chǎng)占有率等指標(biāo)。因此，對(duì)國(guó)有企業(yè)投資并購(gòu)而言，必須積極引進(jìn)專門的整合經(jīng)理人，保證管理整合的效率與質(zhì)量。重組整合過程中，企業(yè)要盡量壓縮委托成本，避免企業(yè)管理層的沖突與矛盾，保證企業(yè)各個(gè)部門的溝通與協(xié)調(diào)，加強(qiáng)旅游企業(yè)并購(gòu)雙方的溝通與協(xié)調(diào)，避免信息不對(duì)稱所引發(fā)的各種問題。

4.3 發(fā)揮政府作用

由于國(guó)有企業(yè)的性質(zhì)較為特殊，其在投資并購(gòu)的過程中要充分發(fā)揮政府的作用，調(diào)整政府在國(guó)企投資并購(gòu)中的角色定位，使得政府能夠在投資并購(gòu)中發(fā)揮其服務(wù)性指導(dǎo)作用。國(guó)有企業(yè)的投資并購(gòu)行為涉及的是國(guó)有資產(chǎn)，因此，必須有政府的參與，比如，政府可以在投資并購(gòu)過程中加強(qiáng)對(duì)區(qū)域相關(guān)企業(yè)信息的整合，為國(guó)有企業(yè)的投資并購(gòu)提供信息服務(wù)，使得國(guó)有企業(yè)可以在投資并購(gòu)中具有信息優(yōu)勢(shì)。

4.4 人力資源的整合

國(guó)有企業(yè)的投資并購(gòu)會(huì)擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模，使得企業(yè)的管理范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈逐步延伸，而這一系列的變化都必須依賴專業(yè)的管理人才，才能夠保證企業(yè)正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。因此，投資并購(gòu)模式下，必須加強(qiáng)人力資源的整合，在并購(gòu)初期，為保證并購(gòu)活動(dòng)的順利開展，往往實(shí)施的是集權(quán)管理，保證權(quán)力的集中化，使得在并購(gòu)過程中整合活動(dòng)等可以順利進(jìn)行，提升并購(gòu)企業(yè)的管理能力。在并購(gòu)以后，人力資源整合的實(shí)施可以優(yōu)化企業(yè)的人才結(jié)構(gòu)，使得并購(gòu)后企業(yè)可以充分發(fā)揮人才的優(yōu)勢(shì)，提升企業(yè)的整體發(fā)展水平。

5 結(jié)語(yǔ)

國(guó)有企業(yè)的投資并購(gòu)是國(guó)有企業(yè)融入市場(chǎng)的重要途徑，各個(gè)國(guó)有企業(yè)要結(jié)合自身的發(fā)展情況，積極進(jìn)行投資并購(gòu)，改變企業(yè)傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)與調(diào)整，為國(guó)有企業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造發(fā)展契機(jī)。

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