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    混改背景下國(guó)有企業(yè)改革經(jīng)驗(yàn)與啟示
    ——以珠海格力電器為例

    2020-03-03 19:31:48姚永紅馬桂芬甄嘉琪
    經(jīng)濟(jì)管理文摘 2020年5期
    關(guān)鍵詞:格力電器格力珠海

    ■姚永紅 馬桂芬 甄嘉琪

    (廣東財(cái)經(jīng)大學(xué)華商學(xué)院)

    1 引 言

    國(guó)企改革是中央政府實(shí)行做大做強(qiáng)國(guó)企的重要方針部署,通過(guò)實(shí)施改革,對(duì)提升國(guó)有經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)力、增強(qiáng)國(guó)資功能以及進(jìn)行國(guó)資的保本增值都十分有利。國(guó)有企業(yè)混合所有制改革是中央推進(jìn)各地企業(yè)與政府相互配合的實(shí)踐產(chǎn)物,其根本為生產(chǎn)關(guān)系跟生產(chǎn)力的相互影響,合乎我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)程的發(fā)展需求。改革的主要內(nèi)容與核心環(huán)節(jié)是創(chuàng)建現(xiàn)代的企業(yè)制度體系,提高國(guó)企的活力,促進(jìn)國(guó)企獲得更大、更高效的經(jīng)濟(jì)效益。

    2019年4月9日,格力電器向市場(chǎng)發(fā)布消息,宣布格力集團(tuán)擬用協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式,將持有的格力電器15%股票出售。2019年12月2日格力電器發(fā)布交易說(shuō)明,珠海明駿用每股46.17元共416.62 億元的高價(jià)獲得了格力集團(tuán)持有的15%股權(quán)。至此,格力電器關(guān)于國(guó)有股權(quán)交易事件正式宣告拉下帷幕,但關(guān)于國(guó)有企業(yè)混合所有制改革問(wèn)題并沒(méi)有結(jié)束。

    2 事件回顧

    2019年4月9日,格力電器在停牌一星期后發(fā)布消息,宣布格力集團(tuán)擬協(xié)議轉(zhuǎn)讓其持有的格力電器股本的15%的股票。消息一出,市場(chǎng)一片嘩然。市場(chǎng)對(duì)格力電器此次交易的目的、承受方是何人等都抱有廣泛的關(guān)注。但有一點(diǎn)毋庸置疑,格力電器的股價(jià)創(chuàng)下了新高。

    2019年5月22日,參與格力投資者見(jiàn)面會(huì)的投資機(jī)構(gòu)大約有25家,其中包括有淡馬錫控股、厚樸投資、百度、高瓴資本等多家知名機(jī)構(gòu)。因受到苛刻條件約束,25家與會(huì)機(jī)構(gòu)中只有高瓴資本及厚樸投資兩家機(jī)構(gòu)符合受讓方報(bào)名條件。

    2019年10月28日,在經(jīng)評(píng)審委員會(huì)對(duì)兩家機(jī)構(gòu)進(jìn)行綜合評(píng)審后,高瓴資本旗下的珠海明駿投資合伙企業(yè)(有限合伙)最終勝出,被確定為最終受讓方。

    在2019年12月2日,格力集團(tuán)與珠海明駿雙方正式進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓簽約。格力集團(tuán)將持有格力電器15%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給高瓴資本旗下的珠海明駿投資合伙企業(yè)(有限合伙)。由此,由珠海國(guó)資委全資控制的格力集團(tuán)持有格力電器股份的比例由原來(lái)的18.22%降低至3.22%。至此,該次備受關(guān)注的“世紀(jì)級(jí)”交易正式宣告結(jié)束。

    3 經(jīng)驗(yàn)與啟示

    從實(shí)施混合所有制改革的眾多案例來(lái)看,格力電器并不是首家,也絕對(duì)不是最后一家,但從格力電器在家電行業(yè)地位以及董明珠的企業(yè)家身份影響力來(lái)看,格力電器的此番操作取得的成果是值得肯定的,其經(jīng)驗(yàn)值得的借鑒。

    3.1 順應(yīng)國(guó)企改革的大趨勢(shì)

    國(guó)有企業(yè)改革是我國(guó)進(jìn)一步全面深化經(jīng)濟(jì)體制改革的重點(diǎn),于當(dāng)前而言,混合所有制改革是國(guó)有企業(yè)改革的重要環(huán)節(jié)。在國(guó)有資本市場(chǎng)化改革過(guò)程中,如何處理國(guó)有資本的代理問(wèn)題并將各方利益進(jìn)行捆綁,同時(shí)適當(dāng)出讓一定的控制權(quán)來(lái)引入民營(yíng)戰(zhàn)略投資者,繼而整合多方力量做大做強(qiáng)國(guó)有企業(yè),這成為國(guó)企改革的核心問(wèn)題,也是當(dāng)前國(guó)企改革過(guò)程中遇到的瓶頸問(wèn)題。如上所述,在國(guó)企改革政策層面相關(guān)基礎(chǔ)工作比較完善的情況下,改革是大勢(shì)所趨,剩下的重點(diǎn)就是各項(xiàng)改革措施的有效執(zhí)行問(wèn)題。此番格力電器的改革意義非凡,主要體現(xiàn)在:一方面是格力電器順應(yīng)了國(guó)企混改的大趨勢(shì),為企業(yè)注入新鮮血液,使企業(yè)釋放出新的活力;另一方面則是格力電器的此次交易可以說(shuō)是沖破了國(guó)企改革的瓶頸,踏出了國(guó)企混改的重要并且關(guān)鍵的一步,推動(dòng)了混合國(guó)有制改革進(jìn)入到一個(gè)全面加速的格局,預(yù)示著國(guó)資管理從“管資產(chǎn)”向著“管資本”方向轉(zhuǎn)變。因而,格力電器的此次改革,是順應(yīng)了國(guó)企改革的大趨勢(shì)的。

    3.2 引入合適的戰(zhàn)略投資者

    國(guó)企實(shí)施混改是國(guó)有企業(yè)目前改革的一大趨勢(shì),格力電器要引入新的戰(zhàn)略投資者,珠海國(guó)資委實(shí)現(xiàn)“騰籠換鳥(niǎo)”,不僅可以促進(jìn)創(chuàng)新型的民間資本進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí),還能激發(fā)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活力實(shí)現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值。格力電器此次選擇珠海明駿作為自己的戰(zhàn)略投資者,考慮的原因可能有以下幾點(diǎn):首先,珠海明駿背后是高瓴資本。高瓴資本對(duì)于格力電器而言并不陌生,其旗下的HCM中國(guó)基金是格力電器的主要股東之一,股份占比為0.72%。在十多年的相處過(guò)程中,格力電器管理層對(duì)高瓴資本的印象非常好,認(rèn)為它是一家對(duì)家電行業(yè)和先進(jìn)制造業(yè)具有深入研究和敏感洞察且一貫以“長(zhǎng)期持有者”身份著稱的專業(yè)化、市場(chǎng)化的投資機(jī)構(gòu)。在未來(lái),格力電器可以借助高瓴資本所具有的國(guó)際化視野和數(shù)字化轉(zhuǎn)型的經(jīng)驗(yàn)進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu),激發(fā)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活力。其次,高瓴資本對(duì)格力電器展示出了十足的“誠(chéng)意”。此番交易成功之后,珠海明駿毋庸置疑會(huì)成為格力電器新晉第一大股東,換而言之,珠海明駿可以爭(zhēng)奪格力電器的控制權(quán),然而它卻許下承諾,在未來(lái)不圖謀企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)。珠海明駿“許下的諾言”極大地取悅了格力電器的管理層,因?yàn)橹楹C黩E的這個(gè)承諾意味著,在未來(lái)格力電器的管理層不但繼續(xù)擁有企業(yè)的控制經(jīng)營(yíng)權(quán),并且在企業(yè)所有權(quán)方面,管理層也會(huì)擁有巨大的利益,成為本次交易名副其實(shí)最大的幕后贏家。此次交易達(dá)成后,格力電器會(huì)變成無(wú)實(shí)際控制人企業(yè),逐漸形成一種嶄新的股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理監(jiān)管機(jī)制。而且,珠海明駿為珠海市的本地企業(yè),基于政治聯(lián)系角度,在國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓過(guò)程中遇到受讓方為民營(yíng)企業(yè)時(shí)選擇受讓方一般存在同地區(qū)效應(yīng),即選擇同一地區(qū)的民營(yíng)企業(yè)為受讓方,因?yàn)橥坏牡貐^(qū)的民營(yíng)企業(yè)在已有的業(yè)務(wù)關(guān)系和人脈等對(duì)本地政府比較熟悉,且在熟悉的環(huán)境中與政府打交道是比較容易的(李廣子等,2012)。而對(duì)于格力電器而言,珠海明駿正好擁有著地利和人和的優(yōu)勢(shì)。

    3.3 釋放活力,更好地實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值

    有研究表明,國(guó)有企業(yè)民營(yíng)化后,公司在盈利能力和經(jīng)營(yíng)績(jī)效方面將提高(Megginson,Netter,2001;徐莉萍等,2005)。但也有分析研究表明,國(guó)有企業(yè)民營(yíng)化后,在財(cái)務(wù)和運(yùn)營(yíng)績(jī)效方面表現(xiàn)并不佳(魏剛,1999;朱武祥等,2001)。對(duì)于格力電器在交易后能否提高盈利能力和經(jīng)營(yíng)績(jī)效,在目前短期內(nèi)還不能確定,但有一點(diǎn)可以確定的是,交易完成后,格力電器的股票價(jià)格得到了的大幅度提升。截至2019年12月31日,格力電器當(dāng)天的收盤(pán)價(jià)格為每股65.58元,比3月29日停牌前收盤(pán)價(jià)每股45.71元高出了19.87元,漲幅達(dá)到43.47%。按照總股本601,573.09萬(wàn)股計(jì)算,格力電器的股值在這次交易后凈增加了11953257.3萬(wàn)元。投資者對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的認(rèn)可和信心,無(wú)疑給企業(yè)的發(fā)展提供了動(dòng)力,在一定程度上為企業(yè)進(jìn)一步釋放經(jīng)營(yíng)活力、實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值提供了資金保障。

    3.4 實(shí)現(xiàn)企業(yè)家治理模式

    此番交易達(dá)成之后,珠海明駿會(huì)擁有格力電器15%的股權(quán),變成新晉的第一大股東,與此同時(shí),珠海明駿還擁有董事會(huì)的3席董事會(huì)名額,這將意味著,格力電器的董事會(huì)席位會(huì)因此重新洗牌。然而,在交易之初,珠海明俊便許下不圖謀格力電器實(shí)際控制權(quán)的諾言,格力電器管理層等關(guān)聯(lián)方亦然。這也暗示著,格力電器在混改后,它的任一股東都無(wú)權(quán)單獨(dú)決定企業(yè)董事會(huì)半數(shù)以上成員的選定,并且也無(wú)權(quán)單獨(dú)控制企業(yè)重大經(jīng)營(yíng)的決策,換而言之,格力電器在未來(lái)會(huì)變?yōu)闊o(wú)控股股東以及無(wú)實(shí)際控制人的上市企業(yè)。經(jīng)過(guò)對(duì)珠海明駿主要控股股東的層層關(guān)系進(jìn)行分析后,筆者認(rèn)為,格力電器的實(shí)際經(jīng)營(yíng)控制權(quán)會(huì)更多地被董明珠為首的管理層持有。由此可推測(cè),格力電器在不久的未來(lái),會(huì)實(shí)行一種全新的企業(yè)家治理的公司模式。我們?cè)谄诖窳﹄娖靼l(fā)揚(yáng)董明珠企業(yè)家精神,以及穩(wěn)定核心管理團(tuán)隊(duì)的同時(shí),為國(guó)有企業(yè)混合所有制改革走出一條康莊大道以供借鑒。

    4 結(jié) 語(yǔ)

    格力電器一步步走來(lái),從一窮二白僅擁有一條設(shè)施簡(jiǎn)單、年產(chǎn)量低下的流水生產(chǎn)線的無(wú)名小卒,在經(jīng)過(guò)努力打拼,成為了享譽(yù)國(guó)際的家電行業(yè)龍頭老大,其中的艱辛淚水只有格力人深知。格力電器的混改,必然是其正視自身?xiàng)l件并經(jīng)過(guò)深思熟慮后做出的決策。筆者認(rèn)為,在這次交易中,格力電器、珠海政府、高瓴資本都是受益方。變化是世間唯一不變的事物,格力電器選擇在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中,正視自己的局限,并且能主動(dòng)去對(duì)自己的局限做出改變,這是格力電器成功的一個(gè)很重要及關(guān)鍵的因素。筆者認(rèn)為,這次混改事件,將會(huì)帶給格力電器經(jīng)營(yíng)發(fā)展一個(gè)新的機(jī)遇,開(kāi)創(chuàng)一個(gè)全新的時(shí)代。

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