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    可轉(zhuǎn)換債券融資的風險及控制措施探索

    2020-03-03 19:31:48于志美
    經(jīng)濟管理文摘 2020年5期
    關(guān)鍵詞:成功率利率融資

    ■于志美

    (廣西中馬欽州產(chǎn)業(yè)園區(qū)開發(fā)有限公司)

    引 言

    可轉(zhuǎn)債是指發(fā)行方以現(xiàn)行法規(guī)為依據(jù)所發(fā)行債券,此類債券的特點是在規(guī)定時間內(nèi)、在滿足約定條件前提下,向股份進行轉(zhuǎn)換。作為補充股票、證券市場的主體,可轉(zhuǎn)債已成為多數(shù)公司進行融資的首選方式,由于對可轉(zhuǎn)債進行轉(zhuǎn)換,存在較為明顯的不確定性和風險性,因此,有關(guān)人員應針對不同風險的觸發(fā)機制,對控制措施加以制定,這便是本文所討論的主要內(nèi)容。

    1 可轉(zhuǎn)債融資風險

    1.1 轉(zhuǎn)換風險

    從投資者的角度來看,可轉(zhuǎn)債所具有吸引力,主要來自其特有的安全性、收益性。若以資本結(jié)構(gòu)理論為指導,可將可轉(zhuǎn)債視為對資本結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化的核心路徑,由于可轉(zhuǎn)債具有自由交換的特點,因此,期權(quán)給可轉(zhuǎn)債所帶來影響較其他債權(quán)更為明顯,由此而引發(fā)的問題,主要表現(xiàn)為持有者將差價作為主要追求,除此之外,投資者所展現(xiàn)出的轉(zhuǎn)換意識也會受到影響。眾所周知,可轉(zhuǎn)債所依托的基礎為證券市場,若發(fā)行公司出現(xiàn)股價低迷的情況,出于獲取更多利益的考慮,部分持有者會選擇對轉(zhuǎn)股權(quán)利進行放棄,這便是導致轉(zhuǎn)股失敗的主要原因。另外,不斷變化的市場利率,同樣會給持有者對轉(zhuǎn)股所表現(xiàn)出的意愿帶來影響,由于需要還本付息,因此,發(fā)行公司所背負壓力也會出現(xiàn)明顯增加,這一點同樣應當引起重視[1]。

    1.2 發(fā)行風險

    由信號傳遞理論可知,投資方對發(fā)行方詳細信息進行獲取的難度較大,這也是導致其決策受到影響的主要原因,可轉(zhuǎn)債風險也會有所增加。另外,所設定票面利率與發(fā)行成敗間,往往也存在較為緊密的聯(lián)系,有關(guān)人員應對二者的關(guān)系尤為注意。研究表明,可轉(zhuǎn)債擁有期權(quán)、債權(quán)的屬性,這也決定其所設計票面利率,通常較銀行利率更低,要想使發(fā)行成功率得到保證,關(guān)鍵是賦予票面利率更強的吸引力,有關(guān)人員應將重心放在對票面利率進行設定上,確定可使整體收益、發(fā)行風險達到平衡的關(guān)鍵節(jié)點。當然,可能給發(fā)行成功率帶來影響的因素,還包括市場的流動性,研究表明,越緊張的流動性,越會增加發(fā)行失敗的可能性。

    1.3 其他風險

    導致公司面臨風險的因素,除了上文提到的轉(zhuǎn)換、發(fā)行外,還包括財務管理、外界環(huán)境等,任意環(huán)節(jié)有問題發(fā)生,均會增加可轉(zhuǎn)債給公司帶來風險的幾率,由此可見,有關(guān)人員也應對其他風險引起重視。第一,由公司負債額所引發(fā)的財務風險,正常情況下,負債額越大,公司所面臨風險越大。第二,由文化、政治、稅收等因素所構(gòu)成的環(huán)境風險。第三,發(fā)行大量可轉(zhuǎn)債的公司,只有將增長速度維持在一定水平,才能使自身具備對轉(zhuǎn)股所帶來沖擊加以抵消的能力,這便是經(jīng)營風險[2]。

    2 控制風險的有效措施

    可轉(zhuǎn)債融資強調(diào)募集、使用、轉(zhuǎn)股并償還資金的全過程,其中,多數(shù)風險均發(fā)生在轉(zhuǎn)股/償還時,這就要求企業(yè)應將風險控制的重心放在募集/使用上,通過提前控制風險的方式,為企業(yè)所制定經(jīng)營策略的實現(xiàn)奠定基礎。

    2.1 融資方式

    以廣西省為代表的諸多地區(qū)的上市公司,所呈現(xiàn)出的發(fā)展特點,均與所在地區(qū)、自身情況密切相關(guān),因此,對融資方式進行選擇時,有關(guān)人員應以實際情況為主要依據(jù)。可轉(zhuǎn)債的優(yōu)勢,主要是為股本增加提供緩沖時間,若公司已表現(xiàn)出了可轉(zhuǎn)換期的特點,有關(guān)人員可選擇對公告進行發(fā)行,通過對轉(zhuǎn)股頻率加以調(diào)整的方式,減緩股權(quán)稀釋速度。由此可見,各公司應視情況對股份進行轉(zhuǎn)換,以此來換取相應的股權(quán)資本,負債率也會有所降低。應當明確一點,業(yè)績快速增長的公司、具有穩(wěn)定收入的公司,通常無法憑借此方法獲得理想效果,有關(guān)人員應從實際出發(fā),對其他可用于融資的方法加以運用,為企業(yè)發(fā)展提供支持。

    2.2 融資時機

    對可轉(zhuǎn)債進行發(fā)行,通常要對諸多要素進行考慮,例如,轉(zhuǎn)換價格、股價等,其中,較易出現(xiàn)波動的要素為利率、股價,這也從側(cè)面表明,要想使風險得到有效控制,關(guān)鍵是選擇正確時機,對可轉(zhuǎn)債進行發(fā)行。研究表明,可能給發(fā)行時機帶來影響的因素,主要是股價,若公司選擇在股價較低的時期,對可轉(zhuǎn)債進行發(fā)行,通常會由于轉(zhuǎn)換價格低,而使轉(zhuǎn)股成功率得到大幅增加,但是,這也會給資本結(jié)構(gòu)帶來失衡的可能。另外,低股價所帶來影響,還表現(xiàn)為投資者信心喪失,從而使發(fā)行可轉(zhuǎn)債的工作,面臨失敗的情況。若公司選擇在股價較高的時期,對可轉(zhuǎn)債進行發(fā)行,往往可將轉(zhuǎn)股給股權(quán)、資本結(jié)構(gòu)所帶來沖擊維持在可控范圍內(nèi),當然,這樣做也會導致轉(zhuǎn)股面臨失敗的可能。綜上,決定對可轉(zhuǎn)債進行發(fā)行的公司,應保證所選擇時機,滿足行業(yè)前景良好、宏觀經(jīng)濟發(fā)展勢頭強勁的要求,這樣做不僅可使發(fā)行的成功率得到提高,還能為到期轉(zhuǎn)股提供支持。

    2.3 其他措施

    2.3.1 轉(zhuǎn)換條件

    要想使可轉(zhuǎn)債得到順利落實,有關(guān)人員應對雙方利益進行重點考慮。在對轉(zhuǎn)換條件進行設定時,以下內(nèi)容應尤為注意:首先,以市場利率為依據(jù),對票面利率加以確定,綜合考慮投資心理、籌資成本及其他因素,為轉(zhuǎn)換可轉(zhuǎn)債的成功率提供保證;其次,遵循實事求是的原則,對轉(zhuǎn)股價格進行確定,以市場情況為依據(jù),確定調(diào)整空間,結(jié)合宏觀經(jīng)濟所呈現(xiàn)出的發(fā)展趨勢,使可轉(zhuǎn)債所具有靈活性得到強化;最后,保證所確定轉(zhuǎn)換期限合理、科學,除特殊情況外,有關(guān)人員應在合理范圍內(nèi),盡量延長轉(zhuǎn)換期限,這樣做所帶來的積極影響,主要體現(xiàn)在兩個方面,其一,為發(fā)行公司提供視情況對自身加以調(diào)整的時間,其二,為轉(zhuǎn)換時機的確定提供支持,轉(zhuǎn)換成功率自然會得到顯著提高[3]。

    2.3.2 風險預警

    要想使風險得到有效防控,關(guān)鍵是對預警體系進行建立。結(jié)合公司資料、財務報表,對其融資情況加以掌握,在此基礎上,通過加大防控力度的方式,將融資風險所產(chǎn)生負面影響控制在一定范圍內(nèi)。研究表明,對風險體系進行建立的關(guān)鍵是保證所設計指標科學、合理,有關(guān)人員應綜合考量公司情況,以融資環(huán)境、結(jié)構(gòu)和方式為依據(jù),對預警指標加以設計,其中,融資結(jié)構(gòu)應尤為注意,通俗來說,融資結(jié)構(gòu)就是指股東權(quán)益、資產(chǎn)負債率及其他風險指標。

    2.3.3 提升業(yè)績

    可轉(zhuǎn)債作為融資方式之一,其價值主要體現(xiàn)在對資金來源進行開拓的方面,因此,有關(guān)人員應將重心放在對資金運用加以強化的方面,通過對業(yè)績進行提升的方式,達到強化公司對風險加以防范的能力的目的。第一,結(jié)合市場利率、金融政策和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)所呈現(xiàn)出特點,強化可轉(zhuǎn)債對利益進行獲取的能力;第二,以現(xiàn)有債務資本結(jié)構(gòu)為依托,通過調(diào)整治理結(jié)構(gòu)的方式,增強公司所具有的評估能力,根據(jù)對經(jīng)營風險進行評估所得出結(jié)論,制定切實可行的解決措施,保證所建立防控體系可在公司內(nèi)部發(fā)揮出應有作用;第三,增強公司在盈利、償債方面所表現(xiàn)出的能力,深入剖析相關(guān)指標,達到使償債風險得到有力防范的目的。

    結(jié) 論

    綜上所述,近幾年,大量公司選擇對可轉(zhuǎn)債加以運用,在此背景下,越來越多人開始意識到防控由此而引發(fā)風險的重要性,這就要求各公司以自身情況為依據(jù),制定可使可轉(zhuǎn)債所引發(fā)風險獲得有效控制的策略,在此基礎上,對風險管控體系加以完善,只有這樣才能使可轉(zhuǎn)債所具備優(yōu)勢得到應有發(fā)揮,從而為公司注入前進所需的強大動力。

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