銀行金融創(chuàng)新與貨幣政策有效性

張寅華

摘 要：就金融創(chuàng)新視角來看，貨幣政策有效性是受其影響的，基于一些發(fā)達(dá)國(guó)家以及我國(guó)的貨幣政策實(shí)踐而言，金融創(chuàng)新對(duì)于銀行的貨幣政策的沖擊是十分顯著的，隨著相關(guān)貨幣政策有效性的不斷弱化，更需要把握銀行金融創(chuàng)新對(duì)其的影響，對(duì)此，相關(guān)銀行要盡可能減低金融創(chuàng)新造成的貨幣政策沖擊，這是確保銀行金融業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展的關(guān)鍵。

關(guān)鍵詞：銀行;金融創(chuàng)新;貨幣政策;有效性

自上世紀(jì)六十年代以來，世界金融創(chuàng)新就對(duì)各國(guó)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了較大的沖擊，相關(guān)研究發(fā)展緩慢，而一些發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣政策以及金融創(chuàng)新也處于失效狀態(tài)，相應(yīng)貨幣政策的有效性不斷被削弱，我國(guó)的相關(guān)跡象表明，目前的貨幣政策也有被削弱的趨勢(shì)。1998年，我國(guó)針對(duì)貨幣政策進(jìn)行了大范圍的調(diào)整，但是發(fā)現(xiàn)對(duì)于貨幣政策的實(shí)施效力依然無法有效實(shí)現(xiàn)。雖然在貨幣政策實(shí)施中也使用了相關(guān)的工具，但是市場(chǎng)投資依然低迷，相應(yīng)的消費(fèi)需求也沒有反彈。對(duì)此，需要進(jìn)一步分析深層次的原因，基于金融創(chuàng)新角度進(jìn)行貨幣政策有效性評(píng)價(jià)很有必要。

1.西方發(fā)達(dá)國(guó)家金融創(chuàng)新和貨幣政策有效性研究

二十世紀(jì)六十年代，很多西方發(fā)達(dá)國(guó)家多是將利率作為貨幣政策的中介目標(biāo)，嘗試通過維持低但是穩(wěn)定的利率水平來推動(dòng)投資、消費(fèi)等，以實(shí)現(xiàn)對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)。而在當(dāng)時(shí)，金融管制比較嚴(yán)格，相應(yīng)貨幣需求的利率彈性比較大，這樣的貨幣政策也發(fā)揮了一定的積極作用，但是，到六十年代后期，這些國(guó)家的金融市場(chǎng)利率變動(dòng)頻繁，導(dǎo)致投資回報(bào)率有很大的波動(dòng)性，這進(jìn)一步增加了利率風(fēng)險(xiǎn)，激勵(lì)社會(huì)進(jìn)行金融創(chuàng)新，以此來制造一批能夠促進(jìn)金融利率降低的金融工具，因此，相應(yīng)的可變利率抵押貸款、浮動(dòng)利率票據(jù)開始出現(xiàn)，而這些金融創(chuàng)新行為實(shí)際上是削弱了貨幣需求的利率彈性，降低了貨幣政策的有效性。對(duì)此，西方發(fā)達(dá)國(guó)家在70年代中后期又開始將貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策的中介目標(biāo)。

綜合西方發(fā)到國(guó)家的貨幣政策發(fā)展史來看，每一次的金融創(chuàng)新勢(shì)必都會(huì)導(dǎo)致中央銀行的貨幣政策受到?jīng)_擊，導(dǎo)致貨幣政策有效性被弱化，不過這種削弱作用并沒有使得中央銀行對(duì)于貨幣以及利率等貨幣政策的中介目標(biāo)完全喪失控制，只是在一定程度上虛弱了這種有效性，導(dǎo)致相關(guān)貨幣政策在執(zhí)行中遇到一些困難。到二十世紀(jì)九十年代后，美國(guó)、日本等貨幣政策的實(shí)現(xiàn)也變得比較困難，也是進(jìn)一步對(duì)于金融創(chuàng)新影響的驗(yàn)證。對(duì)于西方發(fā)達(dá)國(guó)家來說，解決金融創(chuàng)新帶來的貨幣政策有效性影響問題，已經(jīng)成為各國(guó)中央銀行最緊迫的研究課題。

2.金融創(chuàng)新與貨幣政策有效性對(duì)于我國(guó)的影響

我國(guó)和西方發(fā)達(dá)國(guó)家在相關(guān)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)上存在一定的差異，所以西方國(guó)家的相關(guān)金融創(chuàng)新和貨幣政策理論并不一定適用于我國(guó)。我國(guó)的貨幣政策一直將穩(wěn)定幣值放在重要位置，這和我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制改革以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式是密不可分的，目前我國(guó)的相關(guān)經(jīng)濟(jì)體制改革和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變還沒有完成，經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的效益低下、超分配以及軟約束問題沒有得到根本性的解決，這和我國(guó)的財(cái)政困難情況相關(guān)，其次是在完成短期總量失衡問題后，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的矛盾問題也需要解決，此外，我國(guó)的農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)也比較薄弱，在物價(jià)統(tǒng)計(jì)中，零售商品占據(jù)一半的是食品類，要是在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中遭遇災(zāi)年或者是嚴(yán)重減產(chǎn)情況，就會(huì)出現(xiàn)意外的物價(jià)上漲問題，例如，今年豬瘟影響下，豬肉價(jià)格大幅度上漲，引起一系列物價(jià)上漲，而我國(guó)通過控制通貨膨脹多是通過改革辦法來實(shí)現(xiàn)的，應(yīng)用不是行政手段而是經(jīng)濟(jì)對(duì)策。要是此時(shí)放松銀根，就可能導(dǎo)致宏觀調(diào)控成果上市，對(duì)此，必須要有穩(wěn)定的貨幣政策。而金融創(chuàng)新對(duì)于貨幣政策有效性的影響不可忽略。

就金融創(chuàng)新對(duì)于貨幣供應(yīng)量以及貨幣政策的最終目標(biāo)關(guān)系影響而言，金融創(chuàng)新影響下，貨幣供應(yīng)量以及貨幣政策的最終目標(biāo)能否長(zhǎng)期穩(wěn)定，需要進(jìn)行變量分析。而在多年的金融創(chuàng)新數(shù)據(jù)研究中發(fā)現(xiàn)，自1998年以來實(shí)施的穩(wěn)健貨幣政策效果的沖擊相對(duì)不大，可以將金融創(chuàng)新作為一段時(shí)期內(nèi)貨幣政策抵消的原因之一，但是也不是完全因?yàn)檫@一原因，還有其他剛面的原因，例如通貨緊縮也會(huì)導(dǎo)致貨幣政策有效性降低。

3.穩(wěn)健貨幣政策下的金融創(chuàng)新對(duì)策

實(shí)施市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)依賴，我國(guó)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變動(dòng)比較大，而隨著相關(guān)信息技術(shù)的進(jìn)一步發(fā)展，金融創(chuàng)新發(fā)展的優(yōu)勢(shì)也突顯出來，相應(yīng)的金融交易成本降低，這在一定程度上加大了金融風(fēng)險(xiǎn)，但是也提升了交易效率和速度，對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展是有利的。金融創(chuàng)新一方面削弱了貨幣政策執(zhí)行力，另一方面也導(dǎo)致貨幣政策信用管道傳輸效率更加不穩(wěn)定，這些都不利于貨幣政策有效性實(shí)現(xiàn)。對(duì)此，我國(guó)要結(jié)合具體的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況和需要，針對(duì)貨幣政策下的信用管道管道產(chǎn)出效應(yīng)進(jìn)行分析，對(duì)歷年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神進(jìn)行解讀，并要求各單位認(rèn)真貫徹中央工作會(huì)議精神，嚴(yán)格執(zhí)行人民銀行貨幣政策，努力適應(yīng)利率市場(chǎng)化改革趨勢(shì)，確保合規(guī)經(jīng)營(yíng)，維護(hù)地區(qū)金融穩(wěn)定。要繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，確保貨幣信貸總量的穩(wěn)步提升促進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)以及融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，針對(duì)金融工作中的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行預(yù)測(cè)和控制，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)的前瞻性預(yù)測(cè)和評(píng)估工作開展，強(qiáng)化金融風(fēng)險(xiǎn)處理和預(yù)防，加強(qiáng)相關(guān)保險(xiǎn)措施完善。此外，還要加快提升金融服務(wù)質(zhì)量，做好金融行業(yè)的業(yè)務(wù)監(jiān)督和管理，促進(jìn)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)得到有效防范，推動(dòng)相關(guān)內(nèi)部控制效益不斷提升，強(qiáng)化責(zé)任控制，做好安全生產(chǎn)，為相關(guān)貨幣政策有效性做好保障，促進(jìn)相關(guān)管理效益顯著提升。

同時(shí)，要不斷創(chuàng)新金融服務(wù)，并將風(fēng)險(xiǎn)管控?cái)[在首要位置，努力實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的早發(fā)現(xiàn)、早治理，確保為地區(qū)小微企業(yè)發(fā)展提供持續(xù)、穩(wěn)定的資金支持。努力克服經(jīng)濟(jì)下行、不良攀升的不利因素，持續(xù)推進(jìn)金融產(chǎn)品創(chuàng)新，通過加大平臺(tái)建設(shè)力度、開展小微企業(yè)續(xù)貸工作、強(qiáng)化利率管理、深化隊(duì)伍建設(shè)，不斷增強(qiáng)金融服務(wù)的精準(zhǔn)性和有效性，有效滿足小微企業(yè)客戶融資需求。中央銀行要進(jìn)一步加強(qiáng)小企業(yè)金融業(yè)務(wù)督導(dǎo)及考核力度，擴(kuò)大政銀合作范圍，大力調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，切實(shí)提高小微企業(yè)金融服務(wù)能力，全力支持地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

總結(jié)：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議為2020年貨幣政策定下基調(diào)。會(huì)議指出，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動(dòng)性合理充裕，貨幣信貸、社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)，降低社會(huì)融資成本。基于金融創(chuàng)新對(duì)于貨幣政策的有效性具有一定的削弱作用，目前銀行也把握這一經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律和現(xiàn)象特點(diǎn)，相關(guān)政府在宏觀調(diào)控中能夠也要做好相關(guān)的協(xié)調(diào)工作，針對(duì)穩(wěn)健的金融市場(chǎng)打造進(jìn)行實(shí)踐嘗試，注重激活經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)資金運(yùn)用效率提升，推動(dòng)資本市場(chǎng)對(duì)于金融穩(wěn)定性的影響功能發(fā)揮。還要注意相關(guān)的準(zhǔn)備金政策工具應(yīng)用，借助信用管道進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控，盡可能將貨幣流動(dòng)性過剩問題帶來的不利影響降到最低，這是確保社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展的關(guān)鍵。

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