信托業(yè)服務(wù)中小微企業(yè)的普惠金融研究

李將軍，范文祥

（1.北京建筑大學(xué)，北京 100044；2.國家信息中心國信優(yōu)易數(shù)據(jù)有限公司，北京 100070）

一、提出問題

在我國，中小微企業(yè)是改善民生、擴大就業(yè)、促進創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的重要力量，是國民經(jīng)濟和社會發(fā)展的生力軍。我國政府高度重視中小微企業(yè)金融服務(wù)工作，習(xí)近平總書記2015 年7 月在長春召開部分省區(qū)黨委主要負責同志座談會時，強調(diào)要改善金融服務(wù)，疏通金融進入實體經(jīng)濟特別是中小企業(yè)、小微企業(yè)的管道。解決好對小微企業(yè)和民營企業(yè)的金融支持，是金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的最重要的組成部分。中國人民銀行、銀保監(jiān)會等部門堅持可持續(xù)的市場化原則，通過制度創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新和服務(wù)創(chuàng)新，組合運用信貸、債券、股權(quán)等工具，有效緩解了中小微企業(yè)融資難題。

但是在經(jīng)濟發(fā)展進入新常態(tài)以來，我國金融服務(wù)供給與中小微企業(yè)融資需求之間仍然存在差距和不匹配的情況。從金融機構(gòu)角度來說，我國目前金融服務(wù)的能力和水平仍然與廣大中小微企業(yè)對金融服務(wù)的期待還有差距。商業(yè)銀行雖然成立了普惠金融事業(yè)部和小微企業(yè)專營機構(gòu)，但差異化信貸管理、考核激勵等制度還未落實到位，基層信貸員對小微企業(yè)還存在“不愿貸、不能貸、不會貸”的問題。而且，我國商業(yè)銀行普遍實施貸款抵押模式，對發(fā)展?jié)摿Α⑷瞬艃涞取败浶畔ⅰ钡脑u估和分析能力不強，風(fēng)險定價模式單一，缺少差異化的金融產(chǎn)品和服務(wù)方，與中小微企業(yè)的金融需求不適應(yīng)。因此，在我國當前特定的經(jīng)濟金融發(fā)展階段，解決中小微企業(yè)面臨的融資難題仍然是我國金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點內(nèi)容之一。

二、普惠金融是引領(lǐng)金融供給側(cè)改革的共享發(fā)展理念

20 世紀90 年代，弱勢群體遭遇的金融排斥現(xiàn)象引起了學(xué)者們越來越多的關(guān)注。2005 年，聯(lián)合國在“國際小額信貸年”宣傳推廣時正式提出普惠金融(Inclusive Finance)的概念。十幾年來，普惠金融已經(jīng)引起了世界各國政府及眾多學(xué)者的廣泛重視。

最初，普惠金融關(guān)注的是小額信貸及微型金融等產(chǎn)品。世界銀行扶貧協(xié)商小組(CGAP)提出普惠金融就是要讓所有需要金融服務(wù)的人享有平等地獲得金融服務(wù)的權(quán)利。受國際上對普惠金融概念界定的影響，我國對普惠金融的研究也局限于小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行等面向低收入人群的金融組織。中國《推進普惠金融發(fā)展規(guī)劃（2016-2020 年）》指出，普惠金融是指立足機會平等要求和商業(yè)可持續(xù)原則，以可負擔的成本為有需求的社會各階層和群體提供適當、有效的金融服務(wù)。小微企業(yè)、農(nóng)民、城鎮(zhèn)低收入人群、貧困人群和殘疾人、老年人等特殊群體是當前我國普惠金融重點服務(wù)對象。根據(jù)中國人民銀行和世界銀行集團(2018)的報告，普惠金融是指個人、小微企業(yè)能夠獲取和使用一系列合適的金融產(chǎn)品和服務(wù)，這些金融產(chǎn)品和服務(wù)對消費者而言便捷安全，對提供者而言商業(yè)可持續(xù)。該定義包含了普惠金融的四個關(guān)鍵要素：可得性、多樣且適當?shù)漠a(chǎn)品、商業(yè)可行性和可持續(xù)性、安全和責任。

從近年來的研究成果來看，普惠金融更應(yīng)該被視為涵蓋廣泛的一個綜合性的政策目標。王佐發(fā)、王作功(2014)認為，普惠金融研究的傳統(tǒng)思維很難從根本上解決過高的交易成本所造成的“麥克米倫缺口”。信托公司通過農(nóng)地經(jīng)營權(quán)信托把農(nóng)地經(jīng)營權(quán)的營運和融資納入一個企業(yè)內(nèi)部，降低了交易成本，從而為普惠金融的創(chuàng)新提供了新的視角。白欽先、張坤(2017)指出，國內(nèi)外有關(guān)文獻對普惠金融概念的界定是片面的、技術(shù)性的、政策性的和描述性的，不具有高度思想性和嚴密邏輯性。從更高的標準及更廣的范圍來看，普惠金融是引領(lǐng)、規(guī)范和實現(xiàn)金融發(fā)展的一種共享的金融發(fā)展方式。普惠金融具有三大本質(zhì)性特征：秉持金融的哲學(xué)人文發(fā)展理念；彰顯金融為促進人類經(jīng)濟與社會發(fā)展而生；堅持金融為最廣泛的社會大眾竭誠服務(wù)。金融本來就是普惠的，只是在資本的資本化條件下金融的普惠性被異化了。重新提出普惠金融，只是對金融普惠性的回歸。普惠金融理念高度契合中國傳統(tǒng)思想；高度契合“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享”的發(fā)展理念；高度契合習(xí)近平新時代中國特色社會主義思想。

我國傳統(tǒng)金融體系主要以服務(wù)大企業(yè)、大項目以及房地產(chǎn)等高回報的經(jīng)濟領(lǐng)域為主，往往排斥弱勢群體、中小微企業(yè)等回報較低的經(jīng)濟領(lǐng)域。我國的弱勢群體享受到的普惠金融服務(wù)明顯偏低。而且，我國各地區(qū)普惠金融發(fā)展程度還不均衡。因此，大力發(fā)展普惠金融是題中應(yīng)有之義。目前，我國政府已經(jīng)充分意識到傳統(tǒng)金融體系的問題，并明確指明了改進的方向。2015 年11 月，中央全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組在第十八次會議上指出，發(fā)展普惠金融，目的就是要提升金融服務(wù)的覆蓋率、可得性、滿意度，滿足人民群眾日益增長的金融需求。在2019 年2 月22 日的政治局學(xué)習(xí)時，習(xí)近平指出要深化對國際國內(nèi)金融形勢的認識，正確把握金融本質(zhì)，深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。實施金融供給側(cè)改革，包含貨幣政策優(yōu)化、資本市場改革、大中小金融機構(gòu)布局調(diào)整、金融機構(gòu)內(nèi)在機制重塑等多方面的內(nèi)容。金融供給側(cè)改革的目的，就是要滿足經(jīng)濟社會發(fā)展和人民群眾對金融產(chǎn)品的需要，使得包括中小微企業(yè)在內(nèi)的微觀經(jīng)濟組織真實得到金融服務(wù)的好處。因此，普惠金融正是體現(xiàn)我國金融供給側(cè)改革的共享發(fā)展理念。

三、普惠金融的基本矛盾及中小微企業(yè)融資的“麥克米倫缺口”

1. 普惠金融的基本矛盾

通過新的金融模式解決弱勢群體的貧困問題，格萊珉銀行的成功實踐證明了普惠金融的可行性。然而，從理論上講，普惠金融天然地形成了商業(yè)性與政策性這一對基本矛盾。從商業(yè)性來看，普惠金融應(yīng)該遵循市場規(guī)律，按照風(fēng)險收益原則配置資源；從政策性來看，普惠金融服務(wù)的對象都是弱勢群體，融資風(fēng)險較高?；谄栈萁鹑诘膫鹘y(tǒng)視角，陸岷峰等(2019)根據(jù)金融服務(wù)對象的主要類型總結(jié)了普惠金融的基本矛盾關(guān)系圖譜。從業(yè)務(wù)類型分類，融資主體主要包括小微企業(yè)、個體工商戶、城鎮(zhèn)低收入人群、農(nóng)民、老年人群、殘疾人群等，每一群體都是政策性與商業(yè)性既對立又統(tǒng)一的矛盾體。在實踐中，過于偏重政策性則普惠金融發(fā)展難以持續(xù)，過于偏重商業(yè)性則普惠金融會陷入“普”而不“惠”的死胡同，解決這一基本矛盾成為發(fā)展普惠金融的關(guān)鍵。

為了解決普惠金融的基本矛盾，學(xué)者們主要提出如下的解決方法：一是利用金融科技解決普惠金融的基本矛盾。孟娜娜、藺鵬(2018)提出，金融科技驅(qū)動下的智能金融有望提供解決中小微企業(yè)“麥克米倫缺口”的新路徑。二是重視民間金融機構(gòu)及大型銀行的作用。李陽等(2017)認為，由于具有信息優(yōu)勢、擔保優(yōu)勢及交易成本等優(yōu)勢，民間金融擁有彌補“麥克米倫缺口”的現(xiàn)實可行性。谷澍(2019)認為，由于具有網(wǎng)點數(shù)量眾多、覆蓋面廣、功能齊全等優(yōu)勢，大型銀行在推進普惠金融服務(wù)“最后一公里”的過程中應(yīng)當發(fā)揮頭雁效應(yīng)。然而，在現(xiàn)實中，我國普惠金融的業(yè)務(wù)邊界十分模糊，出現(xiàn)了使命漂移和業(yè)務(wù)異化的現(xiàn)象：一是將普惠金融與財政救濟混淆，異化為財政性扶貧；二是與高利貸和民間借貸混為一體，導(dǎo)致弱勢群體的“金融致貧”現(xiàn)象。

2. 中小微企業(yè)融資的“麥克米倫缺口”

具體到中小微企業(yè)融資問題，其基本矛盾體現(xiàn)就是“麥克米倫缺口”(Macmillan Gap)。1929 年經(jīng)濟危機的時候，英國政府指派麥克米倫負責調(diào)查英國工商業(yè)的具體情況。調(diào)查組在1931 年提交了一份《麥克米倫報告》，指出了中小企業(yè)在籌措長期資金時所遇到的融資困難，建議政府采取措施解決該問題。后來，人們將中小企業(yè)所面臨的融資難題稱為“麥克米倫缺口”?！胞溈嗣讉惾笨凇碑a(chǎn)生的原因主要是金融排斥，本質(zhì)上是市場失靈的表現(xiàn)。一般來講，中小微企業(yè)存在著信息不對稱、抗風(fēng)險能力比較弱、公司治理不健全等問題，進而導(dǎo)致了金融機構(gòu)對中小微企業(yè)融資的排斥現(xiàn)象。面對商業(yè)銀行，中小微企業(yè)面臨的是“債務(wù)融資缺口”，面對資本市場，中小微企業(yè)面臨的是“權(quán)益融資缺口”。

從市場角度來看，中小微企業(yè)都是獨立的市場主體，大多具有治理不健全、信息不透明、抗風(fēng)險能力低、財務(wù)風(fēng)險較大等特征。根據(jù)市場原則，為了回避風(fēng)險，金融機構(gòu)不愿意對中小微企業(yè)提供融資。這就使得中小微企業(yè)的“麥克米倫缺口”具有了市場性的一面。另一方面，在市場經(jīng)濟活動中，中小微企業(yè)在追求利潤最大化的同時，也為國民經(jīng)濟的發(fā)展貢獻了稅收、就業(yè)與創(chuàng)新等重大貢獻，在穩(wěn)定經(jīng)濟增長、促進社會改革、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中發(fā)揮了重要的作用，從而具備了一定程度上的公共性。這又使得中小微企業(yè)的“麥克米倫缺口”具備了公共性的一面。因此，市場性與公共性這一對既對立又統(tǒng)一的矛盾，構(gòu)成了“麥克米倫缺口”融資難題的基本矛盾。

在解決中小微企業(yè)“麥克米倫缺口”基本矛盾的時候，如果處理不當，則會導(dǎo)致新的衍生矛盾，一方面，開展普惠金融，運用金融工具，發(fā)揮金融功能，解決中小微企業(yè)的融資困難，僅僅是側(cè)重于資金的供給，卻不能有助于解決中小微企業(yè)存在的公司治理不健全、信息不透明、抗風(fēng)險能力低等根本問題，則可能逆向?qū)е隆敖鹑谥仑殹?，從而偏離金融救助的初衷。另一方面，如果過于側(cè)重財政手段，則可能會導(dǎo)致財政性救濟，使得中小微企業(yè)過于依賴財政資金，從而導(dǎo)致中小微企業(yè)在市場中失去獨立的發(fā)展能力，從而使得財政補貼缺乏可持續(xù)性。

3. 解決“麥克米倫缺口”時政府的作用

十八屆三中全會全面總結(jié)改革開放以來的經(jīng)驗，指出要“使市場在資源配置中起決定性作用和更好發(fā)揮政府作用”。這種表述標志著社會主義市場經(jīng)濟發(fā)展進入了一個新階段。因此，從理論上來講，解決中小微企業(yè)“麥克米倫缺口”融資難題，需要找準市場調(diào)節(jié)和政府行為的最佳結(jié)合點，使得市場這只“看不見的手”和政府這只“看得見的手”能夠配合好，更好地把市場和政府的優(yōu)勢都發(fā)揮出來。

由于中小微企業(yè)“麥克米倫缺口”具備公共性的一面，因此，在信托公司服務(wù)中小微企業(yè)的過程中，地方政府所起的作用非常重要。但是，地方政府及其相關(guān)部門應(yīng)該發(fā)揮什么樣的合理作用，則是一個非常關(guān)鍵的問題。單憑地方政府的作用，中小微企業(yè)“麥克米倫缺口”難題的解決，缺乏可持續(xù)性，也明顯違背市場原則。從宏觀上，地方政府有關(guān)部門應(yīng)當將作用重點放在營造良好的商業(yè)環(huán)境、制定法律和監(jiān)管政策、提供通信基礎(chǔ)設(shè)施等方面；從微觀上，在與信托公司合作的過程中，地方政府更合適發(fā)揮財政性資金“四兩撥千斤”的引導(dǎo)作用，而不是直接提供融資。目前，在信托公司服務(wù)中小微企業(yè)的業(yè)務(wù)模式中，地方政府有關(guān)部門主要提供財政補貼、搭建擔保平臺、安排引導(dǎo)資金、次級認購增信等。

四、信托業(yè)服務(wù)中小微企業(yè)的功能優(yōu)勢辨析

1. 信托業(yè)的逐步規(guī)范發(fā)展

改革開放以來，我國信托業(yè)已經(jīng)走過了40 年的坎坷發(fā)展歷程。那么，信托公司是我國金融領(lǐng)域的“壞孩子”，還是特定歷史階段改革創(chuàng)新的“試驗田”？在2000 年前，信托公司曾經(jīng)是金融領(lǐng)域的“壞孩子”，屢屢出事，屢屢被整頓。僅在1982 年、1985 年、1988 年及1995 年，我國信托業(yè)就經(jīng)歷了四次全行業(yè)整頓。表面上看，我國信托業(yè)被整頓的原因是定位不準確、發(fā)展模式不清晰等原因。從深層次來分析，在當時的社會經(jīng)濟背景下，M2 貨幣總量調(diào)控工具還未確立，政府部門在制定信貸投放計劃時，沒有“社會融資總量”的全局測算，面對無約束的金融市場，當通貨膨脹發(fā)生的時候，沖擊了信貸計劃管理的“金融百貨公司”式的信托公司往往承擔責任，受到調(diào)控。需要指出的是，盡管屢屢被整頓，但是，由于有力地沖擊了僵化的信貸計劃體制，信托公司作為創(chuàng)新實驗田的一面，也是不可否認的。

1999 年，為了徹底化解信托業(yè)存在的系統(tǒng)性金融風(fēng)險，監(jiān)管層下定決心對信托業(yè)進行了第五次徹底清理和規(guī)范。2000年，國務(wù)院批復(fù)了人民銀行關(guān)于各省信托公司的清理整頓方案。從2002 年到2006 年，我國信托業(yè)進入了恢復(fù)發(fā)展階段。在此期間，銀監(jiān)會對信托公司逐一驗收，果斷關(guān)閉高風(fēng)險信托機構(gòu)，同時為達到條件的信托公司辦理重新登記。經(jīng)過第五次全面清理整頓，信托公司從1999 年的239 家縮減為現(xiàn)在的68 家。

從2007 年開始，監(jiān)管層開始從信托法規(guī)入手，重新修訂監(jiān)管制度。在修訂《信托公司管理辦法》時，遵循“受人之托，代人理財”的信托義務(wù)，把以前的實業(yè)投資全部進行清理，取消了信托投資公司的“投資”二字，就叫信托公司。在修訂《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》時，規(guī)定了個人或家庭金融資產(chǎn)總計超過100 萬元的為合格投資者，提高了委托人的門檻。2010 年頒布實施的《信托公司凈資本管理辦法》，通過凈資本與風(fēng)險資本管理，引導(dǎo)信托公司發(fā)展本源業(yè)務(wù)，防范行業(yè)兌付風(fēng)險。經(jīng)過規(guī)范的我國信托業(yè)進入了黃金發(fā)展時期，信托資產(chǎn)規(guī)模從2007 年的6000 億元快速增長到2018 年底的22.7萬億元，增長了近40 倍。

隨著大資管時代的到來,在我國金融領(lǐng)域，信托公司、證券公司、商業(yè)銀行、基金及其子公司、保險機構(gòu)都在從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。2012 年，證監(jiān)會鼓勵證券公司和基金公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)進行創(chuàng)新，并放松了證券公司資管計劃、基金子公司資管計劃的投資限制。于是，在分業(yè)監(jiān)管的格局下，銀行、信托公司、證券公司、基金子公司跨行業(yè)的合作導(dǎo)致了資產(chǎn)管理產(chǎn)品的層層嵌套。而且，我國資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的快速發(fā)展是建立在剛性兌付基礎(chǔ)上的，也就是說，在資金端，金融理財機構(gòu)需要以剛性兌付面對投資者。近年來，由于我國經(jīng)濟增長速度下降成為常態(tài)，導(dǎo)致理財機構(gòu)在資產(chǎn)端需要面對風(fēng)險持續(xù)上升的信托項目，理財產(chǎn)品“爆雷”的消息也屢屢見諸報端。

資產(chǎn)管理行業(yè)的無序發(fā)展態(tài)勢極大沖擊了我國金融分業(yè)監(jiān)管格局。于是，為了加強金融監(jiān)管協(xié)調(diào)、補齊監(jiān)管短板，2018年4 月有關(guān)部門發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》，其核心要求包括：一是去剛性兌付。要求資管產(chǎn)品實行凈值化管理，不允許以任何形式保本保收益，不允許開展資金池業(yè)務(wù)；二是去通道業(yè)務(wù)。要求資管產(chǎn)品只允許一層嵌套，減少通道，監(jiān)管上嚴格執(zhí)行穿透管理；三是去期限錯配。不能期限錯配進行非標債權(quán)和未上市企業(yè)股權(quán)投資；四是降杠桿。規(guī)范資管產(chǎn)品投資端和負債端的杠桿，權(quán)益類產(chǎn)品杠桿比例降至1:1，開放產(chǎn)品不得分級。無疑，資管新規(guī)將極大地重塑我國資產(chǎn)管理領(lǐng)域的業(yè)態(tài)。在資管新規(guī)的約束下，我國信托業(yè)管理資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)下降，至2019 年末下降為21.6 萬億元，較2018 年年末的22.7 萬億下降了4.85%。

2. 信托業(yè)的制度功能優(yōu)勢

政策規(guī)定導(dǎo)致了我國不同金融子行業(yè)投資領(lǐng)域的差異性，進而導(dǎo)致了不同金融機構(gòu)服務(wù)中小微企業(yè)發(fā)展的功能差異性，也決定了我國信托業(yè)服務(wù)中小微企業(yè)的功能優(yōu)勢。根據(jù)我國《信托公司管理辦法》第十九條的規(guī)定，信托公司在管理運用或處分信托財產(chǎn)的時候，可以采取投資、出售、存放同業(yè)、買入返售、租賃、貸款等多種方式。根據(jù)我國《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》第二十六條的規(guī)定，信托公司在運用信托資金的時候，可以運用債權(quán)、股權(quán)、物權(quán)以及其他可行的方式。因此，與基金公司、證券公司、保險公司、私募等金融機構(gòu)相比，信托公司的投資范圍是最廣泛的。

近十幾年來，我國信托公司利用其業(yè)務(wù)經(jīng)營綜合性的特點，通過跨市場配置，以多種方式將社會資金引入實體經(jīng)濟，彌補了銀行信貸的不足，在支持實體經(jīng)濟發(fā)展方面發(fā)揮了積極作用。在服務(wù)中小微企業(yè)發(fā)展方面，國內(nèi)比較優(yōu)秀的信托公司也都積累了豐富的實踐經(jīng)驗。

與資產(chǎn)新規(guī)的精神相一致，2018 年9 月，《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》出臺；2018 年12 月，《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》正式發(fā)布。這兩項政策鼓勵銀行通過具有獨立法人地位的理財子公司開展業(yè)務(wù)，從而強化銀行理財業(yè)務(wù)風(fēng)險隔離。從這兩項政策中可以看出，商業(yè)銀行理財子公司的業(yè)務(wù)定位相關(guān)廣泛，包括了公募基金、私募基金和信托的業(yè)務(wù)范圍。由于商業(yè)銀行在我國金融體系中的主導(dǎo)地位，商業(yè)銀行理財子公司將在我國未來的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中處于重要地位，信托公司將面臨著嚴峻的競爭格局。

雖然如此，依靠多年的探索，信托公司在非標業(yè)務(wù)方面還是具備一定的先發(fā)優(yōu)勢和人才優(yōu)勢。信托公司可以發(fā)放貸款，商業(yè)銀行理財子公司則不可以。信托公司可以開展資產(chǎn)證券化、家族信托等業(yè)務(wù)，仍然具有一定的制度優(yōu)勢。展望資管新時代，信托公司可以通過“差異化競爭”探索與商業(yè)銀行理財子公司共存的發(fā)展模式。在服務(wù)中小微企業(yè)發(fā)展的過程中，信托公司可以綜合運用多種投資方式，發(fā)揮“公司治理、信息揭示、風(fēng)險管理”等金融拓展功能，從根本上解決中小微企業(yè)治理不健全、信息不透明、抗風(fēng)險能力低等問題，從而避免中小微企業(yè)單純?nèi)谫Y導(dǎo)致的“金融致貧”現(xiàn)象，進而實現(xiàn)信托業(yè)在金融供給側(cè)改革中的特殊價值。

3. 信托公司要進一步提升合規(guī)經(jīng)營及主動管理能力

發(fā)揮信托業(yè)的金融功能優(yōu)勢，其前提條件之一是信托公司能夠做到合規(guī)經(jīng)營。然而，目前的狀況卻不容樂觀。根據(jù)公開信息，2015 年至2018 年，信托公司累計收到監(jiān)管罰單62 張。2019 年信托公司罰單數(shù)量為42 張，呈現(xiàn)出明顯的上升趨勢。從受罰原因來看，受托人職責、信托公司治理、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)、信息披露、產(chǎn)品銷售、資料報送、貸后管理等多個方面均有涉及。從具體情況來看，受到處罰的原因包括將信托資金違規(guī)用于房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)繳交土地出讓價款、違規(guī)投向“四證”不全的房地產(chǎn)項目、違規(guī)向不具備二級資質(zhì)的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)提供融資等。2020 年以來，已有多家信托公司受罰。其中，A 股上市公司安信信托（600816） 因挪用信托財產(chǎn)、違規(guī)開展非標資金池等業(yè)務(wù)被處以1400 萬元的罰款。

為了彌補制度短板，有效治理信托公司亂象，相關(guān)部門對信托業(yè)的監(jiān)管持續(xù)發(fā)力。2019 年4 月，銀保監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于進一步加強信托公司房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知》，要求各地監(jiān)管部門及時監(jiān)測房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)變化情況，及時采取約談、現(xiàn)場檢查、暫停業(yè)務(wù)、撤銷高管資格等多項措施，遏制房地產(chǎn)信托風(fēng)險過度積累。2019 年11 月，銀保監(jiān)會正式發(fā)布了《信托公司股權(quán)管理暫行辦法（征求意見稿）》，明確了信托公司股東資質(zhì)條件，以及股東在股權(quán)取得、持有、退出各個階段應(yīng)承擔的責任和義務(wù)。對擬成為信托公司控股股東的非金融企業(yè)，嚴格規(guī)范了股東的資質(zhì)條件。

在監(jiān)管從嚴已經(jīng)成為常態(tài)的局面下，信托公司在合規(guī)經(jīng)營方面還有很多問題需要解決。信托公司需要將監(jiān)管規(guī)則與內(nèi)部流程有效結(jié)合，建設(shè)合規(guī)經(jīng)營的企業(yè)文化，堅守合規(guī)底線，并高度重視信托項目開展的合理性、項目后期管理以及項目風(fēng)險管理。

另外，信托公司還需要進一步提升主動管理能力，發(fā)揮信托業(yè)的功能優(yōu)勢。近年來，信托產(chǎn)品延期兌付或違約的負面消息比較多，這固然有經(jīng)濟處于下行周期等系統(tǒng)性的原因，但是，信托公司的主動管理能力沒有跟上信托行業(yè)快速增長的步伐，也是重要原因。信托公司可以對貨幣市場、債券市場、股票市場、衍生品市場等進行全方位的投資，全面的投資領(lǐng)域既是信托公司的行業(yè)優(yōu)勢，也對信托公司目前的投資研究能力提出了巨大的挑戰(zhàn)。

資管新規(guī)的本質(zhì)目的是加強監(jiān)管，防控金融風(fēng)險，發(fā)揮金融功能更好地服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展。信托業(yè)務(wù)、公募基金、證券公司資管、商業(yè)銀行理財子公司等都在同一規(guī)則下開展業(yè)務(wù)。如何進一步提高信托公司的競爭力，信托公司需要進一步搭建完善的投資研究體系，補齊此前研發(fā)實力不足的短板，提升信托項目的主動管理能力。

五、信托業(yè)破解中小微企業(yè)融資難題的具體模式

從2008 年到2017 年，由于宏觀經(jīng)濟高速發(fā)展的原因，我國信托公司利用制度紅利，主要開展傳統(tǒng)的金融業(yè)務(wù)，服務(wù)大企業(yè)、大項目以及房地產(chǎn)企業(yè)的融資需求，經(jīng)歷了發(fā)展的黃金十年時期。2018 年來，隨著資管新規(guī)的推進，以及經(jīng)濟下行趨勢的持續(xù)，信托業(yè)傳統(tǒng)的發(fā)展模式難以為繼。信托公司亟需在普惠金融的引導(dǎo)下，探尋新的業(yè)務(wù)發(fā)展模式和利潤增長點。根據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2019 年6 月，約有28%的信托公司開展了普惠金融業(yè)務(wù)，且近三年普惠金融業(yè)務(wù)規(guī)模超過了1.74 萬億元。其中，有約52.94%的信托公司開展了小微企業(yè)金融服務(wù)。

經(jīng)過十多年的實踐，信托公司發(fā)行的服務(wù)中小微企業(yè)的信托產(chǎn)品已有上百款，操作模式比較成熟，也比較靈活。作為獨立的市場主體，信托公司在服務(wù)中小微企業(yè)的過程中，必須基于市場原則并遵循可持續(xù)的業(yè)務(wù)模式。在信托公司發(fā)行信托產(chǎn)品時，機構(gòu)資金、個人資金和政府引導(dǎo)資金分別進行認購，募集資金投向符合產(chǎn)業(yè)政策的中小微企業(yè)，同時，或者由擔保公司進行擔保，或者采取其他增信方式進行。在這個過程中，主要涉及信托公司、投資方、中小微企業(yè)、地方政府等相關(guān)各方利益主體。

概括起來，信托公司主要通過如下幾種具體業(yè)務(wù)模式服務(wù)中小微企業(yè)：

第一種為信托公司對接數(shù)家中小微企業(yè)的融資模式，其主要特征是以打包的方式擴大融資規(guī)模。在該種模式下，依托產(chǎn)業(yè)鏈、科技園區(qū)、地域特色等某一些中小微企業(yè)的共性，將數(shù)家中小微企業(yè)進行打包以擴大融資規(guī)模，信托公司發(fā)行信托計劃募集資金，再將資金貸款給各家中小微企業(yè)，并由擔保公司提供擔保。該模式是最傳統(tǒng)的交易模式。例如，合肥市“濱湖春曉”中小企業(yè)貸款集合信托計劃，該項目向經(jīng)過審核的合肥市高新區(qū)優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)提供貸款，增信方式是由財政專項資金直接認購信托計劃且不要求回報，并由高新?lián)９咎峁┻B帶責任，從而實現(xiàn)了“信、政、企”等多方共贏的格局，是破解中小企業(yè)“麥克米倫缺口”融資題難的有效探索。

第二種為引入投資顧問的結(jié)構(gòu)化模式。在該種模式下，信托公司通過“優(yōu)先/劣后”的結(jié)構(gòu)化設(shè)計，將中小微企業(yè)篩選與管理機構(gòu)作為投資顧問引入，把投資者與投資顧問的利益進行捆綁。在信托計劃募集成立后，通過投資顧問的建議再決定資金的投放，將不同層級投資者的資金集合融資給中小企業(yè)。該模式采用了“優(yōu)先/劣后”結(jié)構(gòu)作為增信方式，從而提高了中小企業(yè)信托對優(yōu)先級投資客戶的吸引力，降低了中小企業(yè)的融資成本。例如，華寶信托發(fā)行的“張江聚惠”集合信托計劃，聯(lián)合了上海市再擔保公司、張江中小企業(yè)擔保中心、浦發(fā)銀行和張江小額貸款公司，由張江擔保中心為項目進行擔保，項目募集資金用于滿足園區(qū)內(nèi)高科技型中小企業(yè)的融資需求。實踐中，信托公司服務(wù)中小微企業(yè)的結(jié)構(gòu)化業(yè)務(wù)模式更加靈活。例如，2017 年四川信托的成都新都圣樺公館項目股權(quán)投資集合資金信托計劃，采用“股+債”的交易結(jié)構(gòu)，優(yōu)先級資金又進一步分設(shè)了A、B 檔，分別對應(yīng)股權(quán)投資及增資，增信手段為企業(yè)原股東以部分股權(quán)認購信托計劃。

第三種為金融科技賦能模式。中小微企業(yè)貸款困難的主要問題是成本高、信息不對稱。然而，第三次技術(shù)革命對效率和公平的影響巨大且深遠，互聯(lián)網(wǎng)革命使得我國實現(xiàn)了數(shù)字金融的快速發(fā)展，且顯著提升了普惠金融指數(shù)。在該種模式下，金融科技的運用降低了信托公司提供普惠金融服務(wù)的成本、彌補了中小微企業(yè)信息不對稱的不足，使得信托公司能夠開發(fā)出可持續(xù)性的商業(yè)模式來服務(wù)中小微企業(yè)。例如，外貿(mào)信托在小微金融業(yè)務(wù)領(lǐng)域投入最大的科技資源，研發(fā)出以小微信貸管理系統(tǒng)、支付平臺系統(tǒng)、影像平臺系統(tǒng)、征信查詢系統(tǒng)為核心的科技體系，用以支持小微金融業(yè)務(wù)。而且，外貿(mào)信托還正在嘗試將數(shù)據(jù)挖掘、機器學(xué)習(xí)等方法運用到反欺詐等風(fēng)控管理環(huán)節(jié)，切實提升小微金融信貸風(fēng)控水平。云南信托研發(fā)的普惠星辰系統(tǒng)以96 分通過公安部三級等級保護，榮獲2016 年“銀行業(yè)信息科技風(fēng)險管理系統(tǒng)課題研究一類成果”，實現(xiàn)貸前、貸中和貸后的閉環(huán)管理，提升風(fēng)控能力，為中小微企業(yè)提供資金支持。依托金融科技，2017 年云南信托基于自主貸款系統(tǒng)及風(fēng)控模型，發(fā)行“云南信托普惠73 號”項目，以滿足餐飲與酒店類中小微企業(yè)發(fā)展的資金需求。2018 年，云南信托“溫潤”系列小微企業(yè)貸款資產(chǎn)支持證券在全國銀行間債券市場成功注冊，總額度為50 億元，用以支持浙江地區(qū)中小微企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展；公司還發(fā)行了“云程萬理”供應(yīng)鏈集合資金信托計劃系列產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模已經(jīng)超過50 億元，主要依托產(chǎn)業(yè)鏈中的核心企業(yè)的“信用共享”，為產(chǎn)業(yè)鏈中的小微企業(yè)提供服務(wù)，覆蓋了建筑施工、醫(yī)藥流通、汽車租賃、高端制造等行業(yè)。