資本市場(chǎng)對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用

◎胥嘉南王輝

中郵證券有限責(zé)任公司黑龍江分公司從2016年3月成立，從2017年初到2019年底，筆者和同事對(duì)我省進(jìn)行的市場(chǎng)調(diào)查總結(jié)后發(fā)現(xiàn)，我省中小企業(yè)，特別是民營(yíng)企業(yè)，普遍特點(diǎn)是小、散、弱，即規(guī)模小，多數(shù)都是幾百萬(wàn)元到幾千萬(wàn)元的年收入，50-100人雇傭員工的規(guī)模；散，就是單打獨(dú)斗多，沒(méi)有形成上下游和橫向產(chǎn)學(xué)研一體化產(chǎn)業(yè)鏈，很多上下游企業(yè)要依附于外省資源或者外地的資源；弱，就是實(shí)力較弱，超過(guò)一個(gè)億元的企業(yè)不多，而且核心技術(shù)不強(qiáng)，甚至沒(méi)有核心技術(shù)，只能復(fù)制外省企業(yè)的商業(yè)模式和經(jīng)驗(yàn)。同時(shí)發(fā)現(xiàn)，我省中小企業(yè)家的金融意識(shí)嚴(yán)重落后，還停留在原始積累和銀行貸款階段，而且到處搞民間拆借，不懂得使用金融工具進(jìn)行低成本融資。對(duì)于走向資本市場(chǎng)做大做強(qiáng)企業(yè)，認(rèn)識(shí)模糊、方向不明，走一步算一步。從管理學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)上講，當(dāng)今的企業(yè)都是把走向資本市場(chǎng)作為發(fā)展的重要階段。

首先，資本市場(chǎng)可以助力企業(yè)融資方面大發(fā)展。股市的融資作用，對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)可以通過(guò)股權(quán)或者債權(quán)等多種渠道實(shí)現(xiàn)融資，例如股權(quán)方面有配股、增發(fā)、優(yōu)先股、股票質(zhì)押等；債權(quán)方面可以考慮公司債、企業(yè)債、資產(chǎn)證券化、可轉(zhuǎn)債、可交換債等，這些方面都大大拓寬了企業(yè)的融資渠道。股市的生命力和強(qiáng)項(xiàng)在于股東可以在股市出讓股份，獲得流動(dòng)性。流動(dòng)性就是股市以及資本市場(chǎng)，乃至任何一種金融工具的生命力和根本之處。股票的流通，有幾方面重要的作用：

1.股東可以在需要現(xiàn)金（指包含現(xiàn)鈔和準(zhǔn)貨幣兩種，通常是后者）的時(shí)候，迅速自由地將其金融資產(chǎn)變現(xiàn)，獲得流動(dòng)性。用來(lái)支付該原股東的其他債務(wù)或者預(yù)備債務(wù)支付需要等。

2.對(duì)具體每個(gè)公司股票的買(mǎi)賣(mài)供求關(guān)系反應(yīng)對(duì)公司的評(píng)價(jià)，股價(jià)的漲跌本身中長(zhǎng)期給公司業(yè)績(jī)和經(jīng)營(yíng)的壓力。促使公司進(jìn)行良好的經(jīng)營(yíng)行為。

3.行使股東權(quán)力。在股東大會(huì)進(jìn)行投票、提案等所有股東權(quán)利。這也是為什么可以存在股東大會(huì)更換（炒掉）職業(yè)經(jīng)理人等現(xiàn)象。這也是為什么可以出現(xiàn)包括敵意收購(gòu)在內(nèi)的兼并重組。

其次，大幅度提高企業(yè)公司治理水平。通常來(lái)講，任何一家企業(yè)走向資本市場(chǎng)，簡(jiǎn)單說(shuō)IPO，無(wú)論是主板，中小板，創(chuàng)業(yè)板，還是新設(shè)立的科創(chuàng)板，都要求企業(yè)規(guī)范治理，建立健全現(xiàn)代企業(yè)制度，財(cái)務(wù)公開(kāi)透明，接受投資者的全面檢驗(yàn)。而我省很多中小企業(yè)本身治理水平低下，財(cái)務(wù)管理混亂，不公開(kāi)不透明，拖欠或者不給職工上五險(xiǎn)一金，這也是為什么有些民營(yíng)老板不愿意上市，認(rèn)為上市多花錢(qián)，補(bǔ)交很多稅金，因?yàn)槠髽I(yè)本身就不規(guī)范。這種治理水平不高的企業(yè)，很難在核心技術(shù)，管理水平，營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)上擁有全國(guó)一流的水平。

第三，實(shí)現(xiàn)面向全國(guó)的發(fā)展和飛躍。企業(yè)上市后可以利用資本的力量，兼并重組自己需要的目標(biāo)企業(yè)，整合對(duì)自己有利的技術(shù)，原料，營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，物流運(yùn)輸?shù)雀鞣N資源，而不需要?jiǎng)佑米约旱淖杂匈Y金。我省有幾個(gè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市后走向全國(guó)，比如飛鶴乳業(yè)，從西部齊齊哈爾起步開(kāi)始發(fā)展，不斷做大做強(qiáng)，上市后更是取得很大進(jìn)步。成為中國(guó)乳業(yè)包括伊利蒙牛等群體中的一個(gè)重要的力量。

在習(xí)總書(shū)記中國(guó)特色社會(huì)主義思想的指引下，我國(guó)資本市場(chǎng)的管理者不斷完善已有的管理措施，并且不斷推出新的政策。在2019年證監(jiān)會(huì)對(duì)新三板改革的最新政策中，提出如下的改革思路，并公開(kāi)征求社會(huì)各界意見(jiàn)：掛牌公司分為基本層，創(chuàng)新層和精選層。

第十五條掛牌公司進(jìn)入精選層，應(yīng)當(dāng)符合下列條件之一：

（一）市值不低于2億元，最近兩年凈利潤(rùn)均不低于1500萬(wàn)元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于10%，或者最近一年凈利潤(rùn)不低于2500萬(wàn)元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%；

（二）市值不低于4億元，最近兩年?duì)I業(yè)收入平均不低于1億元且增長(zhǎng)率不低于30%，最近一年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為正；

（三）市值不低于8億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于2億元，最近兩年研發(fā)投入合計(jì)占最近兩年?duì)I業(yè)收入合計(jì)比例不低于8%；

（四）市值不低于15億元，最近兩年研發(fā)投入合計(jì)不低于5000萬(wàn)元。

第十六條在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)連續(xù)掛牌滿12個(gè)月的創(chuàng)新層掛牌公司，可以申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行并進(jìn)入精選層。

第九條符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)、證券交易所和全國(guó)股轉(zhuǎn)公司有關(guān)規(guī)定的精選層掛牌公司，可以直接向證券交易所申請(qǐng)上市交易。

應(yīng)該說(shuō)新政策的征求意見(jiàn)和今后的落實(shí)，對(duì)于全國(guó)中小企業(yè)是一個(gè)特別難得的機(jī)遇，廣大處于積極發(fā)展中，想進(jìn)入資本市場(chǎng)的企業(yè)是天大利好。

對(duì)于我省中小型規(guī)模的創(chuàng)新型企業(yè)而言，目前有50家左右達(dá)到了這一標(biāo)準(zhǔn)。我省作為振興東北老工業(yè)基地之一和國(guó)家最重要的商品糧基地，總體上經(jīng)濟(jì)急需振興，在主板市場(chǎng)只有37家企業(yè)，同時(shí)也有眾多的中小型民營(yíng)企業(yè)在蓄勢(shì)待發(fā)，正處在發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期。如果我省能夠有一批優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新型中小企業(yè)進(jìn)入新三板新的體系內(nèi)，特別是能夠掛牌滿12個(gè)月的創(chuàng)新層企業(yè)，可以申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行并進(jìn)入精選層。而企業(yè)一旦進(jìn)入創(chuàng)新層，就可以搭乘進(jìn)入主板的快車(chē)道，完成過(guò)去需要漫長(zhǎng)申請(qǐng)和等待期的過(guò)程。

綜上所述，我國(guó)資本市場(chǎng)的管理制度目前越來(lái)越完善健全，對(duì)中小企業(yè)服務(wù)的便利性越來(lái)越強(qiáng)。當(dāng)前我省經(jīng)濟(jì)急需發(fā)展，跟上全國(guó)經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展的潮流。筆者衷心希望我省中小企業(yè)，尤其是企業(yè)家們應(yīng)該認(rèn)真系統(tǒng)學(xué)習(xí)資本市場(chǎng)的常識(shí)，勇于解放思想，大膽嘗試，積極把優(yōu)秀的企業(yè)送上資本市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)本身企業(yè)的騰飛和我省經(jīng)濟(jì)的大發(fā)展。