疫情常態(tài)化下的金融治理研究

（上海對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)工商管理學(xué)院，上海 201600）

引言

在黨的十八屆三中全會(huì)提出全面深化改革的總目標(biāo)“完善和發(fā)展中國(guó)特色社會(huì)主義制度，推進(jìn)國(guó)家治理體系和治理能力的現(xiàn)代化”以來(lái)，以習(xí)近平總書記為核心的黨中央統(tǒng)籌全局，又在十九屆四中全會(huì)聚焦金融治理體系的現(xiàn)代化，提出了“加強(qiáng)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)，健全具有高度適應(yīng)性、競(jìng)爭(zhēng)力、普惠性的現(xiàn)代金融體系，有效防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)”等要求，為國(guó)家的金融體系建設(shè)指明了道路。正如習(xí)總書記強(qiáng)調(diào)的“2020年伊始肆虐全球的新冠疫情對(duì)我們的現(xiàn)代化治理來(lái)說(shuō)就是一次大考”，金融是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，是國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基石，金融治理現(xiàn)代化是國(guó)家治理現(xiàn)代化的重要組成部分和有力支撐。所以以這次的疫情為契機(jī)，我們應(yīng)該對(duì)今后這種“疫情常態(tài)化”的金融治理提出更高的要求，不斷的優(yōu)化我們的金融治理體系，增強(qiáng)抵御突發(fā)事件的能力，為國(guó)家的經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)高速發(fā)展打下夯實(shí)的基礎(chǔ)。

一、金融治理的概念與要素

（一）內(nèi)涵

金融治理首先是在國(guó)家治理體系的框架下，通過(guò)制定金融市場(chǎng)的規(guī)則、制度和機(jī)制，對(duì)參與金融活動(dòng)的各主體以及各項(xiàng)金融活動(dòng)進(jìn)行規(guī)范化的過(guò)程。要求各類金融活動(dòng)的參與者相互協(xié)調(diào)，共同合作保證金融秩序的有條不紊，推動(dòng)金融發(fā)展的一系列制度安排和規(guī)則制定，積極落實(shí)推進(jìn)金融治理的社會(huì)化、專業(yè)化、透明化（陳四清，2020）。[1]

（二）要素

從要素的角度來(lái)說(shuō)，金融治理往往包含4大要素即金融治理的目標(biāo)，治理的主體，治理的對(duì)象，治理的規(guī)則。

1.治理的目標(biāo)：金融是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的風(fēng)向標(biāo)，是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基石。有效的金融治理可以優(yōu)化國(guó)家的金融制度與體系，形成多元化的治理格局，促進(jìn)各項(xiàng)金融活動(dòng)有條不紊的進(jìn)行。

2.治理的主體：主要包括政府與監(jiān)管機(jī)構(gòu)（銀監(jiān)會(huì)，保監(jiān)會(huì)，證監(jiān)會(huì)，中國(guó)人民銀行，金融委）；金融機(jī)構(gòu)（銀行，證券公司，投資信托公司，保險(xiǎn)公司以及其他機(jī)構(gòu)投資者等）；第三方市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)（如會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、還包括一些金融評(píng)測(cè)機(jī)構(gòu)）；以及其他金融的投資者消費(fèi)者和利益相關(guān)的群體。

3.治理的對(duì)象：協(xié)調(diào)與處理金融行業(yè)各方參與者的關(guān)系，例如政府監(jiān)管部門與金融機(jī)構(gòu)，上市公司與金融機(jī)構(gòu)投資者以及金融機(jī)構(gòu)投資者與投資受益人等；完善相關(guān)的金融業(yè)的法律法規(guī)與行業(yè)的準(zhǔn)則，構(gòu)建完整全面的現(xiàn)代化金融體系。

4.治理的規(guī)則：在法律上政府與監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)揮著制度體系供給的作用，制訂并完善金融行業(yè)的法律法規(guī)；金融業(yè)的相關(guān)行業(yè)協(xié)會(huì)制定的行業(yè)準(zhǔn)則；清晰金融管理部門之間的權(quán)責(zé)劃分。

二、現(xiàn)階段疫情下的金融治理

（一）疫情對(duì)金融行業(yè)的影響

從2月份以來(lái)隨著新冠病毒的肆虐，對(duì)我國(guó)的金融業(yè)產(chǎn)生了不小的影響。從股票市場(chǎng)來(lái)看，在經(jīng)歷了疫情的突然爆發(fā)加上春節(jié)假期的延長(zhǎng)導(dǎo)致的股票市場(chǎng)在2月初經(jīng)歷了一段時(shí)間的斷崖式下跌，A股市場(chǎng)曾單日暴跌超8%，一季度總體滬深指數(shù)下跌了約10%與5%。從債券市場(chǎng)來(lái)看，依據(jù)已經(jīng)披露的2020年第一季度債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告中可以看出，在第一季度已經(jīng)有46只債券發(fā)生違約，違約金額高達(dá)580億元，無(wú)論是涉及金額還是發(fā)行人違約數(shù)都達(dá)到歷史最高峰值，與2019與2018年第一季度相比，違約的金額數(shù)額上升幅度約76%和58%。從發(fā)行人違約數(shù)量來(lái)看，2020年第一季度新增7家發(fā)行人首次違約的情況，比2019同期增加30%。

（二）疫情下采取的宏觀金融治理的措施

為了幫扶企業(yè)的復(fù)工復(fù)產(chǎn)，減少企業(yè)的融資成本以及降低企業(yè)的債券違約風(fēng)險(xiǎn)，從疫情發(fā)生以來(lái)縱觀我國(guó)2020年第一季度的債券發(fā)行總額達(dá)12萬(wàn)億元，與去年同期相比增長(zhǎng)幅度約為16%，比2019最后一季度增加約5%。其中政府債發(fā)行總額約為20728億元，同比增長(zhǎng)10%；公司債發(fā)行總額約為7800億元，同比增長(zhǎng)在82%左右。中期票據(jù)發(fā)行總量為5400億元，比2019年第四季度增加約14.7%。央行也加強(qiáng)逆周期的調(diào)節(jié)，充分保證債券市場(chǎng)資本的流通性，對(duì)維持企業(yè)資金鏈的穩(wěn)定起到了至關(guān)重要的作用。（安國(guó)俊,賈馥瑋，2020）。[2]從資本市場(chǎng)來(lái)看，證監(jiān)會(huì)對(duì)股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)采取了降存量、控增量等一系列措施有效的抑制了市場(chǎng)的杠桿；從企業(yè)視角來(lái)看，銀行的降息降準(zhǔn)，國(guó)家大力發(fā)行專項(xiàng)資金債券使絕大部分企業(yè)的業(yè)績(jī)逐漸呈上升態(tài)勢(shì)。

三、“疫情常態(tài)化”下的金融治理展望

在突發(fā)的公共事件或者是金融危機(jī)來(lái)臨時(shí)，正如前文所說(shuō)的我們看到采取迅速有效行動(dòng)的往往是政府或者監(jiān)管機(jī)構(gòu)（三會(huì)的金融政策扶持，人民銀行的加強(qiáng)資本市場(chǎng)流動(dòng)性的政策，貼息貸款等措施），或者說(shuō)是在非常態(tài)下由政府牽頭采取的宏觀治理的手段比較多。那么作為金融治理的其他參與主體比如金融機(jī)構(gòu)投資者，上市公司與機(jī)構(gòu)投資者在今后這種“疫情常態(tài)化”下如何通過(guò)自身的微觀治理來(lái)達(dá)到穩(wěn)定金融體系的效果是我們現(xiàn)在應(yīng)該考慮的問(wèn)題。雖然政府和監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以帶來(lái)立竿見影的效果，但金融機(jī)構(gòu)的作用應(yīng)更應(yīng)當(dāng)是長(zhǎng)期的，常態(tài)化的（王永海,王鐵林,李青原，2007）。[3]

（一）加大披露機(jī)構(gòu)投資者的投票結(jié)果的力度

在“疫情常態(tài)化”的今天，為了改善上市公司的金融治理，在市場(chǎng)監(jiān)督下最大限度的正確行使投票權(quán)，有必要公布適當(dāng)?shù)臏?zhǔn)則和投票戰(zhàn)略，提供給機(jī)構(gòu)投資者用作標(biāo)準(zhǔn)。各行業(yè)協(xié)會(huì)中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)，中國(guó)證券投資協(xié)會(huì)，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)當(dāng)制定詳細(xì)的有關(guān)創(chuàng)建和披露投票策略的行業(yè)規(guī)則（吳先聰，2012）。[4]公布機(jī)構(gòu)投資者的實(shí)際投票結(jié)果將提高透明度，允許客觀評(píng)價(jià)這些金融機(jī)構(gòu)投資者是否正確行使了投票權(quán)，有效的保障了金融行業(yè)的穩(wěn)定。這些金融機(jī)構(gòu)在中國(guó)的證券金融市場(chǎng)上起到舉足輕重的作用，在整個(gè)金融體系的價(jià)值鏈之中，處于一個(gè)承上啟下的地位。一方面要監(jiān)督被投資的公司，與被投資的公司進(jìn)行建設(shè)性的接觸，規(guī)范自己的投票行為。機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)該對(duì)如何履行其管理職責(zé)有一個(gè)明確的政策，并公開披露；機(jī)構(gòu)投資者在履行其管理職責(zé)時(shí)，應(yīng)當(dāng)對(duì)如何處理利益沖突有一個(gè)明確的政策并公開披露；機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)該監(jiān)督被投資的公司，以便它們能夠履行其管理職責(zé)，支持公司的可持續(xù)發(fā)展。另一方面應(yīng)該定期向受益人和客戶報(bào)告他們的履責(zé)情況。機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)尋求與他的客戶達(dá)成共識(shí)，并通過(guò)與它們進(jìn)行經(jīng)常性的接觸來(lái)保障他們的利益；

（二）推行股東大會(huì)的電子化

依照我國(guó)現(xiàn)行的公司法，現(xiàn)有絕大多數(shù)的公司的股東大會(huì)的形式都是企業(yè)在會(huì)計(jì)年度結(jié)束后的6個(gè)月內(nèi)以規(guī)定的時(shí)間地點(diǎn)向股東們發(fā)起召集通知，由股東親自或委托投票代理機(jī)構(gòu)出席在會(huì)議，行使自己的投票權(quán)和表決權(quán)等權(quán)利，以此來(lái)參與公司的治理。隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展股東大會(huì)在此種模式下的弊端逐漸顯現(xiàn)，第一是由于很多股東由于自身股份很少，不愿出席股東大會(huì)，他們往往采取的是搭便車的方式；第二，由于現(xiàn)在機(jī)構(gòu)投資者持股越來(lái)越普遍，那么一家機(jī)構(gòu)投資者可能持有多家上市公司的股票，而股東大會(huì)的時(shí)間逐漸集中化，導(dǎo)致這些股東分身乏術(shù)；三是股東代理投票的低效，隨著互聯(lián)網(wǎng)科技信息化時(shí)代的到來(lái)，股東大會(huì)的電子化逐漸成為了一種可能。尤其是在這次的疫情下，線上的優(yōu)勢(shì)逐漸顯露出來(lái)了，所以可以考慮適當(dāng)加大推行股東大會(huì)電子化的力度，積極推動(dòng)股東大會(huì)的全程電子化。以日本為例，在2013年6月，就有490家TOPIX公司采用了互聯(lián)網(wǎng)投票，而這一數(shù)據(jù)水平在2020年的中國(guó)仍相去甚遠(yuǎn)。[5]基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與疫情常態(tài)化對(duì)股東大會(huì)的深刻影響，上市公司應(yīng)當(dāng)考慮積極推進(jìn)股東大會(huì)電子化，包括股東大會(huì)事前、事中、事后程序的電子化，積極推行股東大會(huì)的網(wǎng)絡(luò)化、落實(shí)股東表決權(quán)、建議權(quán)、質(zhì)詢權(quán)等權(quán)利行使方式的電子化，維護(hù)股東的合法權(quán)益。

四、結(jié)論

正如同習(xí)近平總書記強(qiáng)調(diào)“這次疫情是對(duì)我國(guó)治理體系和與治理能力現(xiàn)代化成果來(lái)說(shuō)是一次考驗(yàn)，我們一定要總結(jié)利弊得失，充分吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)”。作為國(guó)家經(jīng)濟(jì)晴雨表的金融行業(yè)也應(yīng)該未雨綢繆，以這次疫情為切入點(diǎn)，不斷深化治理體系的改革，不斷提高金融行業(yè)應(yīng)對(duì)突發(fā)事件的能力。從這次疫情來(lái)看，我們國(guó)家的金融治理不僅應(yīng)該強(qiáng)化在危機(jī)狀態(tài)下的政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)的宏觀治理，在危機(jī)狀態(tài)下做出最有效的決策；同時(shí)我們更應(yīng)該注意的是在今后這種“疫情常態(tài)化下”，有效的發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者、上市公司等金融機(jī)構(gòu)的微觀治理。在政府與監(jiān)管機(jī)構(gòu)的宏觀治理的框架下，積極發(fā)揮主觀能動(dòng)性，在市場(chǎng)機(jī)制的調(diào)節(jié)作用下不斷強(qiáng)化自身微觀治理能力。只有在宏觀、微觀、危機(jī)、常態(tài)、中央、地方的全面治理下，充分發(fā)揮金融機(jī)構(gòu)等治理主體的長(zhǎng)期的、常態(tài)化的作用，才能逐步實(shí)現(xiàn)金融治理體系的現(xiàn)代化，為我國(guó)新時(shí)代的經(jīng)濟(jì)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的金融基礎(chǔ)。