關(guān)于企業(yè)擴(kuò)張與財務(wù)困境問題思考

■湯 林

（國家電投集團(tuán)東方新能源股份有限公司石家莊分公司）

并購是企業(yè)擴(kuò)充的有效途徑，又稱為兼并和收購，即一家優(yōu)勢企業(yè)吸收一家或多家公司，獲得該企業(yè)的所有權(quán)。在目前市場環(huán)境中，企業(yè)并購屢見不鮮，通過并購擴(kuò)大企業(yè)優(yōu)化資源配置擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，為企業(yè)的持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造更好的利潤空間。所以，在目前的市場中，以并購方式實現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)充受到了企業(yè)、政府等各部門的關(guān)注，也幫助企業(yè)取得了理想的經(jīng)濟(jì)收益。但是根據(jù)實際的并購現(xiàn)象分析，企業(yè)并購中存在著較大的財務(wù)風(fēng)險，必須要做好充足的準(zhǔn)備，才能保障并購工作的開展。

1 企業(yè)并購動機(jī)分析

企業(yè)并購過程中需要花費較大的財力、物力、人力來支持并購工作的順利進(jìn)行。但根據(jù)企業(yè)的并購動機(jī)來看，目前尚未形成一致的理論，但可以得知的是，利益獲取占主要層面，否則企業(yè)不會花費大量的時間、財力、物力實現(xiàn)并購?；诖?，筆者分析了多數(shù)并購企業(yè)和相關(guān)資料，最后總結(jié)得出以下并購動機(jī)。

1.1 實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益的全面提升

在全球化和經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的背景下，企業(yè)競爭壓力激烈，如果沒有強(qiáng)大的實力是難以發(fā)展下去的，所以，很多企業(yè)開始尋找各種方式實現(xiàn)自身的擴(kuò)張，旨在提高自身的經(jīng)濟(jì)效益，保持長期健康的良好發(fā)展?fàn)顟B(tài)。并購則是最有效的一種，通過并購使兩個獨立的企業(yè)融合為一個企業(yè)，如此以來企業(yè)規(guī)模得以擴(kuò)大，獲得的經(jīng)濟(jì)效益也就更高。除此之外，并購還可以實現(xiàn)互補(bǔ)，兩個企業(yè)各取所需融合為一個企業(yè)，可以有效提高競爭力，對企業(yè)的發(fā)展有著重要作用。

1.2 有效降低成本，獲取更好的投資機(jī)會

一般來說，企業(yè)并購可以實現(xiàn)優(yōu)勢企業(yè)和弱勢企業(yè)的互補(bǔ)。例如一些資金充足且長期處于良好發(fā)展?fàn)顟B(tài)的企業(yè)，因缺少較好的投資機(jī)會，致使企業(yè)規(guī)模仍處于原始狀態(tài)。而一些新型企業(yè)則剛好相反，其具有較好的發(fā)展空間和投資機(jī)會，但卻缺少資金支持，加之融資成本較高，無法為企業(yè)的長期運營找到資金。這兩種企業(yè)如果可以通過并購的方式融合起來，可以優(yōu)化資金配置，有效降低企業(yè)發(fā)展成本，對雙方來說是最好的發(fā)展方式。

2 企業(yè)并購中存在的財務(wù)風(fēng)險

企業(yè)并購并不是說全都能實現(xiàn)理想效果，其中也有很多風(fēng)險存在，例如并購之后，融資結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)會發(fā)生變化，如果這些變化在不可控制的范圍內(nèi)，很容易誘發(fā)財務(wù)危機(jī)，對企業(yè)并購后的發(fā)展帶來不利影響，甚至?xí)?dǎo)致破產(chǎn)。除此之外，并購后企業(yè)股東權(quán)益也會出現(xiàn)不同程度的變化，如果出現(xiàn)權(quán)益不均衡的狀態(tài)，也極有可能出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險。

2.1 企業(yè)價值評估方面的風(fēng)險

企業(yè)并購是一件較為復(fù)雜、細(xì)致的工作，涉及各個方面，并且并購前期需要很長時間的準(zhǔn)備過程對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行多方位的分析和調(diào)查，才能掌握目標(biāo)企業(yè)是否具有并購價值，為后期工作的開展奠定基礎(chǔ)。但是在實際過程中，部分企業(yè)的并購工作較為盲目、沖動，缺乏對目標(biāo)企業(yè)的綜合分析，對目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)部情況了解的不夠深入、透徹，而在這些不真實信息的影響下，極易做出錯誤決策，給企業(yè)帶來風(fēng)險。該方面的風(fēng)險即價值評估風(fēng)險，主要是指并購方收購時對目標(biāo)企業(yè)的未來收益情況的分析和評價工作，以及目標(biāo)企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營、業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r的了解度。只有真實掌握這些數(shù)據(jù)信息，才能幫助并購企業(yè)做出正確的決定。

2.2 籌資方面的風(fēng)險

企業(yè)并購需要龐大的資金支持，且需要對這些資金籌備進(jìn)行科學(xué)的籌劃，的但現(xiàn)實中，很多企業(yè)在并購中資金不充裕，需要進(jìn)行籌資或是湊借等途徑獲取并購資金，而這就需要企業(yè)對籌集過程進(jìn)行規(guī)劃，以科學(xué)的方式獲取資金，從而保證資金的合理性，因為一旦并購失敗，所籌集的資金就會變成負(fù)債，出現(xiàn)無力償還現(xiàn)象，而通過科學(xué)籌資將有可能利用的資產(chǎn)利用起來，降低負(fù)債壓力，可以最大程度的降低并購失敗的資金風(fēng)險。另外，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)也會隨著并購發(fā)生變化，在長短期借款、債務(wù)和資產(chǎn)比例不協(xié)調(diào)時，如果沒有科學(xué)的方案進(jìn)行調(diào)整，也會增加財務(wù)風(fēng)險。

2.3 財務(wù)整合方面的風(fēng)險

企業(yè)并購后會對內(nèi)部的資源進(jìn)行重新的整合和配置，優(yōu)化內(nèi)部結(jié)構(gòu)，為企業(yè)的長期發(fā)展創(chuàng)造條件。其中，財務(wù)整合涉及內(nèi)容較多，工作量較大，需要對兩個企業(yè)的財務(wù)信息進(jìn)行全面細(xì)致的整理和合并，如果這一工作開展不利，勢必會帶來財務(wù)風(fēng)險，對企業(yè)發(fā)展帶來不利影響。具體來說，財務(wù)整合風(fēng)險主要由以下兩點導(dǎo)致，第一，沒有對并購企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行科學(xué)的處理。第二，并購前對方企業(yè)就存在一定程度的財務(wù)問題。

3 企業(yè)并購中風(fēng)險產(chǎn)生的原因

企業(yè)并購過程中主要存在兩方面的風(fēng)險，一是市場環(huán)境，二是不確定因素。前者是市場變化導(dǎo)致、后者是并購過程中的價值評估、信息不對稱導(dǎo)致。對此，以下進(jìn)行詳細(xì)的分析。

3.1 信息不對稱產(chǎn)生的風(fēng)險

信息不對稱風(fēng)險直接影響著對方企業(yè)的價值評估。主要包括對方資產(chǎn)情況、財務(wù)信息等工作。例如，并購企業(yè)并不是上市公司，沒有信心披露機(jī)制，對自身的信息沒有進(jìn)行全面化、詳細(xì)化披露，那么并購企業(yè)就無法全面的了解，導(dǎo)致估算出現(xiàn)問題，進(jìn)而產(chǎn)生價值風(fēng)險。

3.2 來自各個層面的無法確定的風(fēng)險

企業(yè)并購受多方因素影響，具體可分為微觀和宏觀層面。首先，微觀層面的風(fēng)險，主要是資金、籌資變化、企業(yè)經(jīng)營環(huán)節(jié)變化、反收購和收購價格變化導(dǎo)致，同時還受到管理協(xié)調(diào)、技術(shù)時效性、文化整合等的影響。從宏觀角度的風(fēng)險來看，主要包括國家經(jīng)濟(jì)政策、通貨膨脹、匯率利率等。上述兩方面中的每一個因素都會對并購帶來不同程度的風(fēng)險。所以，在并購過程中全方位、多角度的分析是非常有必要的，同時還包括并購環(huán)節(jié)的詳細(xì)斟酌。

4 企業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險的防范措施

若想要實現(xiàn)企業(yè)并購的順利進(jìn)行，實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的提高，還需要對并購中存在的風(fēng)險進(jìn)行科學(xué)全面的分析，并結(jié)合實際情況制定針對性的防范措施。鑒于此，筆者根據(jù)上述的風(fēng)險問題對企業(yè)并購提出相關(guān)措施。

4.1 構(gòu)建健全的價值評估體系

企業(yè)并購中應(yīng)根據(jù)自身的實際發(fā)展情況和目標(biāo)企業(yè)的實際狀況為基礎(chǔ)，制定全面系統(tǒng)的價值評估體系，從而保證評估價值工作的高質(zhì)量開展，提高并購的科學(xué)性。但還需特別注意的是，企業(yè)并購中目標(biāo)企業(yè)的機(jī)制評估較為重要，通過對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價值評估工作可以對其綜合價值進(jìn)行有效的評估，例如市場價值、經(jīng)濟(jì)價值等。所以在該環(huán)節(jié)的評估工作中，不能將普通的評估方法應(yīng)用其中，否則會導(dǎo)致評估不準(zhǔn)確，進(jìn)而增加財務(wù)風(fēng)險。對此，應(yīng)結(jié)合自身情況，由專業(yè)的人員科學(xué)籌劃價值評估體系，包括評估指標(biāo)、評估標(biāo)準(zhǔn)等，保證評估的完整、真實性，再對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行全方位的評估，提高評估科學(xué)性。

4.2 做好并購資金的明確

為了獲得充裕的資金以保障并購的順利開展，避免籌資風(fēng)險，還需企業(yè)在開展并購工作前，對資金的需求量和籌資方式進(jìn)行確定，一般來說，在并購過程中，現(xiàn)金支付具有較大壓力，對實施并購企業(yè)的籌資也帶來了較大難度，對此，在并購的資金支付中應(yīng)選擇分期支付，緩解一次性現(xiàn)金支付的壓力。此外，在并購支付的選擇中，股票支付、現(xiàn)金、混合支付較為常見，但具體的支付方式還應(yīng)根據(jù)企業(yè)的籌資和融資情況選擇。除此之外，還需要對企業(yè)的融資能力進(jìn)行全面分析，合理對支付結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，選擇風(fēng)險最低的方案。另外，還需要注意的是，要科學(xué)制定相關(guān)流程和管理規(guī)范，以此為基礎(chǔ)開展，并對其進(jìn)行嚴(yán)格的控制，最大程度的降低籌資風(fēng)險。

4.3 構(gòu)建科學(xué)的財務(wù)措施，降低財務(wù)整合風(fēng)險

為了有效規(guī)避并購后的財務(wù)整合問題，可從以下兩點進(jìn)行。第一，對被并購企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行科學(xué)化處理，對其資產(chǎn)、短期資產(chǎn)等進(jìn)行分析，根據(jù)不同資產(chǎn)的特點采取不同的財務(wù)措施。例如，對不符合企業(yè)發(fā)展的資產(chǎn)及時賣掉，用來償還債務(wù)，降低企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。第二，必要時可果斷撤資。很多企業(yè)在完成并購工作后，出現(xiàn)了某種意外情況，導(dǎo)致并購效果與預(yù)期計劃產(chǎn)生較大的差異，或是完成并購后，受各種不確定因素的影響，導(dǎo)致企業(yè)的發(fā)展環(huán)節(jié)出現(xiàn)了變化，使得并購目標(biāo)難以實現(xiàn)。這時企業(yè)可由專業(yè)的人員對未來的發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行分析預(yù)測，及時解決，或者是果斷撤資，以免發(fā)生進(jìn)一步的風(fēng)險，對企業(yè)帶來災(zāi)難性的影響。

4.4 對目標(biāo)企業(yè)開展全面調(diào)查，降低信息不對稱程度

企業(yè)并購前對目標(biāo)企業(yè)的調(diào)查可謂是重中之重，即使十分嚴(yán)謹(jǐn)，但仍會有部分目標(biāo)企業(yè)為維護(hù)自身利益隱瞞部分不利信息，導(dǎo)致并購企業(yè)無法全面真實的掌握財務(wù)情況，出現(xiàn)信息不對稱現(xiàn)象，對企業(yè)并購帶來影響。對此，并購企業(yè)為了防止受到這一現(xiàn)象的干擾，避免掉入對方設(shè)的財務(wù)陷阱，還應(yīng)對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行全面的調(diào)查，降低信息不對稱現(xiàn)象。具體可將調(diào)查工作交予專門的中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行，收集更全面的資料，對權(quán)責(zé)進(jìn)行合理劃分，并簽訂相關(guān)的協(xié)議，提高信息的準(zhǔn)確性，從而保證信息質(zhì)量。但還需注意的是，對目標(biāo)企業(yè)的全面調(diào)查工作中，應(yīng)重視資產(chǎn)和債務(wù)的調(diào)查，并對資產(chǎn)種類進(jìn)行明確和劃分。同時將債務(wù)進(jìn)行全面把握，避免其債務(wù)清單中所列入的債務(wù)不全面。這一工作的開展就需要并購企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)的往來賬目進(jìn)行全面的審查和核對，明確其是否與債務(wù)清單相符合，并通過相關(guān)媒體為并購企業(yè)債權(quán)人說明相關(guān)情況。

5 結(jié) 論

企業(yè)并購可以有效的擴(kuò)充企業(yè)規(guī)模，提高經(jīng)濟(jì)收益。但在并購過程中，為了保證工作的順利推進(jìn)，避免風(fēng)險，就需要并購企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行全面的了解，以此為基礎(chǔ)進(jìn)行科學(xué)的規(guī)劃。除此之外，并購后雙方的信息整合工作，為并購后的良好發(fā)展打下基礎(chǔ)，實現(xiàn)擴(kuò)充達(dá)到提升經(jīng)濟(jì)效益的目的。