企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險及對策

劉藝檬

(重慶理工大學(xué) 重慶 400000)

一、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險概述

風(fēng)險的定義就是未來的會產(chǎn)生損失或在將來遇到損失的可能性,主要是對可能發(fā)生的情況進(jìn)行判斷和認(rèn)知。由于目標(biāo)公司的定價、資金、并購等過程中客觀條件的不斷變化，由于對問題的了解不夠充分，就會產(chǎn)生不確定性的結(jié)果即風(fēng)險，各種不確定性導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險的產(chǎn)生。

(一)并購初期存在的財務(wù)風(fēng)險。在對目標(biāo)企業(yè)并購的初期，在結(jié)合政策法規(guī)的情況下，需對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行估值，作為整個并購中的關(guān)鍵一步，企業(yè)估值不但影響合并后企業(yè)的估值，而且影響著整個并購的開展。因此企業(yè)并購的順利進(jìn)行離不開對目標(biāo)企業(yè)的合理估值，但由于資本市場效率低下，存在著粉飾財務(wù)報表的情況，若不對目標(biāo)單位進(jìn)行充分調(diào)查，獲取的信息不真實(shí)，信息不對稱從而導(dǎo)致定價過高。其次，對于新興企業(yè)如高新技術(shù)企業(yè)、娛樂文化企業(yè)來說，相對于對固定資產(chǎn)的估值，公司的無形資產(chǎn)、專利技術(shù)、商譽(yù)以及公司未來市場價值進(jìn)行科學(xué)的評估都顯得更加重要。而現(xiàn)階段由于并購人員對無形資產(chǎn)等的疏忽，導(dǎo)致不能充分地衡量目標(biāo)企業(yè)的市場價值。最后，不同的估值方法對企業(yè)價值的評估也會有偏差，現(xiàn)金流量法，雖然能夠反映未來企業(yè)的盈利能力和投資價值，但是需主觀選擇貼現(xiàn)率以及現(xiàn)金流量，從而可能會對價值的估計產(chǎn)生主觀性偏差。賬面價值法雖然存在偏差較小，但不能反映企業(yè)未來的盈利狀況。

(二)并購交易階段存在的財務(wù)風(fēng)險。在企業(yè)并購交易中因需支付對價，主要面臨的風(fēng)險來自于融資成本的風(fēng)險以及支付風(fēng)險。企業(yè)在并購時，由于自有資金不足需要向外部的金融機(jī)構(gòu)籌集資金多采用銀行借款、股票以及債權(quán)融資等方式，若存在融資成本高的情況就會導(dǎo)致產(chǎn)生并購延遲或并購失敗的風(fēng)險。

企業(yè)并購的支付方式主要有現(xiàn)金支付、股票支付、杠桿收購等。現(xiàn)金支付往往需要企業(yè)支付大量的現(xiàn)金從而占用了大量的流動資金，導(dǎo)致資金流動性風(fēng)險，由于流動性的降低還會導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險增大。股票支付的方式會導(dǎo)致股權(quán)的稀釋問題，影響對公司的控制，而且還存在了通過股票進(jìn)行短期套利的行為，導(dǎo)致企業(yè)受損。杠桿收購?fù)媾R的較大的財務(wù)風(fēng)險，如果并購公司后能力較弱無還款能力，將會引發(fā)巨大的財務(wù)風(fēng)險。

(三)并購后存在的財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)并購后存在的財務(wù)風(fēng)險主要來自于以下方面，企業(yè)并購后所產(chǎn)生的新企業(yè)，其整體規(guī)模、組織框架、人員都發(fā)生了新的變化，如果沒有出現(xiàn)針對并購新情況下的企業(yè)制定相應(yīng)的管理制度流程，就有可能由于運(yùn)營風(fēng)險從而導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險。其次，企業(yè)并購后由于短期融資困難，債務(wù)負(fù)擔(dān)壓力較大，對外部環(huán)境的不確定的應(yīng)對能力降低。

二、企業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險的主要影響因素

(一)信息不對稱。信息的不對稱現(xiàn)象主要指的是一些企業(yè)在進(jìn)行并購整合的過程中并購雙方所掌握和擁有的財務(wù)信息不對稱，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)社會不斷進(jìn)步的背景和大前提下,在各項資產(chǎn)交易的過程和活動中,總會出現(xiàn)有一些財務(wù)信息或者是別人難以準(zhǔn)確掌握和及時了解的。這些潛在的隱患都可能造成并購整合過程中信息不對稱現(xiàn)象的發(fā)生,為企業(yè)的并購整合過程帶去不確定性,形成一定的財務(wù)風(fēng)險問題。

(二)融資結(jié)構(gòu)的不合理。企業(yè)在并購整合過程中多采取融資方式，但是在實(shí)際的中單一的融資方式不能滿足相應(yīng)的需求，多種方式相結(jié)合的融資方式雖然更適應(yīng)于整合，但是多種融資方式相結(jié)合的方式會造成融資結(jié)構(gòu)不合理等問題，從而導(dǎo)致融資風(fēng)險的發(fā)生。

(三)職能整合問題。企業(yè)并購后，由于對財務(wù)工作的分工不明確，有效的責(zé)任導(dǎo)向的缺失，導(dǎo)致財務(wù)組織機(jī)構(gòu)部門職權(quán)混亂的情況。其次權(quán)責(zé)利分配不當(dāng)，也可能會造成過度集權(quán)、分權(quán)或缺乏內(nèi)部牽制制度的情況，從而影響企業(yè)正常財務(wù)活動開展。

三、企業(yè)并購整合過程中財務(wù)風(fēng)險的防范對策

(一)對被并購的企業(yè)進(jìn)行科學(xué)合理的估值。企業(yè)在進(jìn)行并購時，需構(gòu)建科學(xué)完善的價值估計體系，并根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況選擇恰當(dāng)?shù)膬r值評估手段。在并購時信息不對等的情況普遍存在下，如果并購企業(yè)自身的評估水平不夠高，可從外部聘請價值評估方面的專業(yè)人士，提高對被并購企業(yè)價值評估的精確度。

(二)科學(xué)選擇融資方式。在企業(yè)的并購過程中，為資金得到充分的利用，以及規(guī)避由于融資帶來的風(fēng)險，融資方式的選擇顯得格外重要。首先企業(yè)就需要根據(jù)并購項目的大小以及自身企業(yè)的承受度，來確定出合理的融資額度，避免因?yàn)槿谫Y額度過高需支付利息較多從而給企業(yè)造成一定的財務(wù)壓力，同時避免因?yàn)槿谫Y額度較低而造成企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難的情況。也可咨詢外部的并購專業(yè)機(jī)構(gòu)，幫助公司設(shè)計多種融資方式，從而降低在支付服務(wù)過程中的風(fēng)險以及融資的成本。

(三)選擇合適的支付方式，降低支付風(fēng)險。不同的支付方式對企業(yè)運(yùn)營產(chǎn)生不同的影響，對于目前主要采取的股權(quán)支付及現(xiàn)金支付方式，一定要考慮其是否和企業(yè)相適合，對于股權(quán)支付方式，對換股比例的確定，才能確保企業(yè)的股權(quán)不能被過分的稀釋，不能超出企業(yè)原先的控制權(quán)比例?，F(xiàn)金支付方式時，可考慮采用分期付款或其他靈活支付的方式等形式，降低企業(yè)短期資金周轉(zhuǎn)壓力。還可考慮多種混合支付相結(jié)合的方式，非單一的支付方式，可同時降低單一現(xiàn)金支付帶來的資金周轉(zhuǎn)壓力以及股權(quán)支付的對股權(quán)稀釋的問題，科學(xué)選擇多種混合支付方式使其產(chǎn)生互補(bǔ)作用，從而降低支付風(fēng)險。

(四)做好財務(wù)整合風(fēng)險的防范工作。企業(yè)并購后,首先需要重新確定企業(yè)的經(jīng)營方針和財務(wù)管理目標(biāo),及時對新成立企業(yè)的資源、人力、組織框架進(jìn)行了整合,根據(jù)現(xiàn)有市場狀況以及企業(yè)自身特點(diǎn)詳細(xì)分析企業(yè)當(dāng)前的經(jīng)營財務(wù)管理的現(xiàn)狀,并建立新的財務(wù)制度、成本控制制度以及價值鏈管理制度,通過不斷地規(guī)范了企業(yè)的日常經(jīng)營財務(wù)管理活動,提高企業(yè)的經(jīng)營財務(wù)管理者組織和執(zhí)行等方面的能力。

四、結(jié)語

綜上所述，企業(yè)并購中風(fēng)險與機(jī)遇共存，對于企業(yè)并購中存在的財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)重視與管理，并對可能出現(xiàn)的風(fēng)險做出預(yù)防并推出相應(yīng)的措施，從而降低并購財務(wù)風(fēng)險，確保企業(yè)并購成功。