關(guān)于國(guó)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)投資的現(xiàn)狀分析與發(fā)展

曾日新 李偉軍

(華南理工大學(xué) 廣東 廣州 510641)

一、國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資現(xiàn)狀分析

(一)國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的總體情況

風(fēng)險(xiǎn)投資在經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程中起著舉足輕重的作用。尤其是在我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，有著深遠(yuǎn)的影響。我國(guó)現(xiàn)在的風(fēng)險(xiǎn)投資由于有政府出資支持，形成了政府主導(dǎo)的發(fā)展模式，也正是因?yàn)檎姆龀?，資金規(guī)模不斷增長(zhǎng)。近幾年政府放開(kāi)了風(fēng)險(xiǎn)投資的融資渠道，加大力度鼓勵(lì)個(gè)人出資，使風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展道路更加寬闊。但由于對(duì)比起科技發(fā)展水平較高的國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)總體的發(fā)展情況還是稍顯落后，經(jīng)濟(jì)實(shí)力和科技基礎(chǔ)都稍遜于人，風(fēng)險(xiǎn)投資在國(guó)內(nèi)的發(fā)展也不平衡，特別是有很強(qiáng)的區(qū)域集中性，京津冀地區(qū)的項(xiàng)目投資強(qiáng)度較高，長(zhǎng)三角與珠三角地區(qū)基本持平，而東三省及其它地區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模則相對(duì)較小。

(二)國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展歷程

風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投融資機(jī)制，并不只是簡(jiǎn)單地承載提供資金的功能，它還在企業(yè)管理、市場(chǎng)開(kāi)拓等方面發(fā)揮著重要作用。國(guó)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資起源于1985年，在整個(gè)資本市場(chǎng)和金融環(huán)境還不是太完善的情況下開(kāi)始萌芽。在20世紀(jì)90年代末，隨著國(guó)家利好政策的出臺(tái)，國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)被激發(fā)并活躍，甚至還有一些地方政府推出了與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)投資擔(dān)保基金。之后資本市場(chǎng)IPO重啟，并出臺(tái)了刺激我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的激勵(lì)政策，在優(yōu)惠政策的推出下，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的組織模式也變得日益豐富，市場(chǎng)潛力不斷被挖掘出來(lái)，資本總量也在不斷上漲，整個(gè)行業(yè)的發(fā)展也日益規(guī)范。

以2015年為例，我國(guó)國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)在這一年經(jīng)歷了許多。上半年的股票市場(chǎng)如火如荼，很大程度上激發(fā)了風(fēng)險(xiǎn)投資的熱情，使這個(gè)行業(yè)表現(xiàn)異常活躍。然而讓人意外的是在下半年市場(chǎng)卻急轉(zhuǎn)直下，股票市場(chǎng)大跌，IPO暫停，熱度高漲的市場(chǎng)戛然而止甚至陷入困境。但按照整體數(shù)據(jù)分析，創(chuàng)投行業(yè)在募資、投資等方面仍出現(xiàn)不同程度的增長(zhǎng)。2015年截至年底，各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)已達(dá)到1775家，全年的風(fēng)險(xiǎn)投資管理資本總量也達(dá)到了6653.3億元，占GDP總量的0.96%。

能夠看到國(guó)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)從最初的以政府直接投資為主，逐步進(jìn)步，形成一個(gè)多元化的投資結(jié)構(gòu)。并且在各方帶動(dòng)下穩(wěn)步成長(zhǎng)，逐步趨于理性和規(guī)范。

(三)從國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資失敗案例看風(fēng)險(xiǎn)投資面臨的困境

國(guó)內(nèi)有過(guò)許多的成功VC案例，但也不乏許多讓人可以從中吸取教訓(xùn)的失敗案例，當(dāng)年紅極一時(shí)的凡客誠(chéng)品就是典型失敗案例之一。凡客誠(chéng)品是當(dāng)年P(guān)PG模式的模仿者之一，憑借著“凡客體”出現(xiàn)在大街小巷，發(fā)展?fàn)顩r非常好,最高估值達(dá)到過(guò)30億美元。直到后來(lái)可能你才突然發(fā)現(xiàn)，凡客不知道從什么時(shí)候開(kāi)始已經(jīng)消失在人們的視線中，甚至可以說(shuō)是從記憶中漸漸抹去。它是怎么一步步走向衰落的?

1.風(fēng)險(xiǎn)投資資金來(lái)源有限，資本結(jié)構(gòu)單一

凡客誠(chéng)品作為平臺(tái)型電商，除了需要鋪天蓋地的營(yíng)銷(xiāo)推廣以外，更應(yīng)注入資金用于加強(qiáng)技術(shù)和提高服務(wù)質(zhì)量。風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)是需要看到未來(lái)的盈利可能性，才會(huì)有資金的投入。然而由于陳年被一開(kāi)始凡客的高利潤(rùn)沖昏了頭腦，定下了不可能完成的銷(xiāo)售目標(biāo)，并且盲目增加銷(xiāo)售品目，導(dǎo)致后期節(jié)節(jié)敗退。且凡客誠(chéng)品由于不斷瘋狂擴(kuò)張產(chǎn)品線導(dǎo)致整個(gè)資金鏈產(chǎn)生問(wèn)題，庫(kù)存堆積問(wèn)題愈發(fā)嚴(yán)重，導(dǎo)致后期死庫(kù)存達(dá)到了至少十幾億。凡客誠(chéng)品的資本結(jié)構(gòu)在最初也已經(jīng)定下來(lái)，只能往前走，豈料這條路越走越暗。

2.缺少專(zhuān)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資人才

很多人后來(lái)都說(shuō)凡客誠(chéng)品犯了與PPG同樣的錯(cuò)誤，但與PPG不同，凡客有一位不錯(cuò)的投資人，就是雷軍。他在凡客誠(chéng)品吃成長(zhǎng)初期和過(guò)程中都給予了陳年非常多的幫助，在凡客遭遇催債事件之后，他也第一時(shí)間聯(lián)系陳年詢(xún)問(wèn)具體情況，雖然雷軍并不是凡客的核心競(jìng)爭(zhēng)力，但是可以說(shuō)他的確是凡客的救命草。然而一己之力還是太過(guò)單薄，風(fēng)險(xiǎn)投資非常需要各方面不同領(lǐng)域有所長(zhǎng)的人才共同努力才更有可能成功。凡客最初定位不清晰，混戰(zhàn)不成功，人才留不住，導(dǎo)致一家曾經(jīng)員工有上萬(wàn)人的公司現(xiàn)在只剩下300多人。

二、國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資現(xiàn)狀分析

(一)國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的總體情況

風(fēng)險(xiǎn)投資自誕生以來(lái)就收到世界各國(guó)的認(rèn)同及推動(dòng)，尤其是20世紀(jì)70年代以來(lái)，隨著科技的高速發(fā)展，在全球范圍內(nèi)都掀起了一股風(fēng)險(xiǎn)投資的熱潮。美國(guó)作為風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)源地，風(fēng)險(xiǎn)投資額大幅增加且參與風(fēng)險(xiǎn)投資的公司多達(dá)幾千家。除了美國(guó)以外，近年來(lái)很多新興工業(yè)化國(guó)家地區(qū)為了加速科技成果轉(zhuǎn)化和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，紛紛加快了科技風(fēng)險(xiǎn)投資與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展進(jìn)程。

(二)國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展歷程

1.美國(guó)“官助民營(yíng)”模式

美國(guó)是風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)祥地，在風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展過(guò)程中，基本上采取以私營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)為主體的模式，政府很少直接介入鳳險(xiǎn)投資，而更多地是利用手中的公共權(quán)力，在風(fēng)險(xiǎn)投資中扮演著法律支持和政策調(diào)整的角色，其目的主要是引導(dǎo)民間資金進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。在風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)繁榮之時(shí)，政府采取任其發(fā)展的態(tài)度;而一旦市場(chǎng)出現(xiàn)低落，政府就運(yùn)用法律及政策手段，使市場(chǎng)恢復(fù)正常。也就是說(shuō)，在不同的風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展階段，政府采取了不同的措施，扶助民間風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。

2.日本“官民結(jié)合”模式

在發(fā)達(dá)國(guó)家中，日本風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展僅次于美國(guó)，是風(fēng)險(xiǎn)投資第二大國(guó)。日本官民結(jié)合、通力協(xié)作模式為風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展創(chuàng)造了極為有利的條件。通產(chǎn)省在1975年下設(shè)了“風(fēng)險(xiǎn)投資公司”，為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)向銀行貸款提供擔(dān)保;科學(xué)技術(shù)廳下設(shè)新技術(shù)開(kāi)發(fā)事業(yè)團(tuán)，對(duì)持有高新技術(shù)、風(fēng)險(xiǎn)較大、商品化困難的項(xiàng)目提供五年期無(wú)息貸款，成功者償還，失敗者可不償還;政府設(shè)立許多非盈利性的科技振興財(cái)團(tuán)，這些財(cái)團(tuán)實(shí)際上是一種變相的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，對(duì)新技術(shù)轉(zhuǎn)化具有極大的促進(jìn)作用。

3.西歐“以政府為主體”模式

西歐各國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資起步較晚，其主要采取以政府直接作為投資主體的方式，具體講有兩種形式:一是專(zhuān)門(mén)設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金參與風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作;二是由政府對(duì)向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投資的個(gè)人人股者給予投資總額一定比例的輔助金。1981年，英國(guó)國(guó)家企業(yè)委員會(huì)與國(guó)家發(fā)展公司合并，成立了英國(guó)技術(shù)協(xié)會(huì)，專(zhuān)門(mén)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資和有關(guān)協(xié)調(diào)工作，目前英國(guó)是歐盟國(guó)家中風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展最好的國(guó)家。法國(guó)自20世紀(jì)60年代以來(lái)一直設(shè)有領(lǐng)導(dǎo)全國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資工作的主管部門(mén)，該部門(mén)負(fù)責(zé)制定全國(guó)科技方針政策，確立研究與發(fā)展的領(lǐng)域和戰(zhàn)略目標(biāo)，編制大型研究與發(fā)展計(jì)劃，審核預(yù)算和分配民間研究與開(kāi)發(fā)經(jīng)費(fèi)，還介入其他部門(mén)的科技事務(wù)。德國(guó)政府在1983年將風(fēng)險(xiǎn)資本列為“建立技術(shù)開(kāi)發(fā)型企業(yè)”計(jì)劃的一項(xiàng)重要工作加以扶持。

三、國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資未來(lái)的發(fā)展與展望

(一)國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資未來(lái)的發(fā)展與展望

1.擴(kuò)寬資本來(lái)源并構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)

從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)可總結(jié)出，國(guó)外資本及其重要，可以促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。在引入外資的同時(shí)，也是為我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資注入新鮮血液。它們包括國(guó)外值得借鑒的商業(yè)模式、新型技術(shù)管理以及一系列的戰(zhàn)略資源。擴(kuò)大資本的來(lái)源一方面可以來(lái)自對(duì)經(jīng)營(yíng)較好的國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資公司放松政策，另一方面則可以推廣類(lèi)似BOT的方案。此外，我們還應(yīng)堅(jiān)定發(fā)展多層次的資本市場(chǎng)，可以有效地抵抗風(fēng)險(xiǎn)。

2.培養(yǎng)專(zhuān)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資人才

風(fēng)險(xiǎn)投資人才對(duì)于成敗起著非常關(guān)鍵的作用。在上崗前應(yīng)對(duì)職員進(jìn)行簡(jiǎn)單的測(cè)試找出欠缺點(diǎn)然后再有針對(duì)性地進(jìn)行培訓(xùn)，補(bǔ)充一些匱乏的知識(shí)，最后再做檢查。只有職員整體水平平均上升，每個(gè)人都能各司其職，才能有更多的人才投入到風(fēng)險(xiǎn)投資的工作中去。

3.完善風(fēng)險(xiǎn)投資的法律法規(guī)

在法律法規(guī)這一方面，無(wú)論哪個(gè)行業(yè)都應(yīng)該遵守并且在工作中不斷找問(wèn)題，努力去探索和總結(jié)。比如我國(guó)由于各地工商局對(duì)創(chuàng)投企業(yè)的認(rèn)識(shí)不足，導(dǎo)致很多企業(yè)在工商注冊(cè)手續(xù)上非常繁瑣，導(dǎo)致工商注銷(xiāo)等手續(xù)無(wú)法完成。且市場(chǎng)上存在非法集資問(wèn)題的影響，有部分地區(qū)禁止帶有“創(chuàng)業(yè)投資”字樣的合伙企業(yè)注冊(cè)，也給很多企業(yè)帶來(lái)了困擾。為此，我們應(yīng)該有限完善各項(xiàng)法律法規(guī)和相關(guān)制度，在行動(dòng)上支持風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。

四、國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資未來(lái)的發(fā)展與展望

(一)國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資未來(lái)的發(fā)展與展望

發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的兩個(gè)關(guān)鍵要素是鼓勵(lì)技術(shù)創(chuàng)新的商業(yè)化激勵(lì)機(jī)制和與傳統(tǒng)資本市場(chǎng)不同的創(chuàng)業(yè)資本市場(chǎng)。無(wú)論是國(guó)內(nèi)還是國(guó)外都應(yīng)該抓住這兩點(diǎn)要素繼續(xù)發(fā)展。但發(fā)達(dá)的創(chuàng)業(yè)資本市場(chǎng)都是建立在極為發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)之上的。也就是說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)投資是金融市場(chǎng)上充裕的資金在滿足傳統(tǒng)的資產(chǎn)擔(dān)保模式融資后仍有大量剩余資金的產(chǎn)物，良好的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)為風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了條件，無(wú)論美國(guó)、西歐、還是日本都是這樣。這是值得我們深思的。

五、結(jié)語(yǔ)

通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)投資的現(xiàn)狀分析及對(duì)未來(lái)的規(guī)劃展望，我們可以透過(guò)現(xiàn)狀問(wèn)題找方法，通過(guò)拓寬資金來(lái)源來(lái)形成多渠道的融資模式。應(yīng)結(jié)合我國(guó)國(guó)情，學(xué)習(xí)并參考國(guó)外的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)，引進(jìn)或培養(yǎng)高素質(zhì)專(zhuān)業(yè)化的全能人才，并共同打造能夠降低風(fēng)險(xiǎn)的投資方式及多元化的投資市場(chǎng)。還應(yīng)不斷加強(qiáng)監(jiān)管，建立健全完善市場(chǎng)的法律法規(guī)制度，使市場(chǎng)運(yùn)行體系合理合法，建立多元化市場(chǎng)，從而不斷促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。