河北省上市公司融資偏好及其影響因素研究

王佳琪

(蘭州財(cái)經(jīng)大學(xué) 甘肅 蘭州 730000)

習(xí)近平總書記多次深入北京市、天津市、河北省等地走訪調(diào)研，并多次主持召開中央政治局常委會(huì)會(huì)議、中央政治局會(huì)議，研究決定和部署實(shí)施京津冀協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略。2017年4月1日，國家“千年大計(jì)”——河北雄安新區(qū)的設(shè)立使河北省的經(jīng)濟(jì)地理位置顯得更加重要。鑒于河北省上市公司發(fā)展對(duì)省內(nèi)經(jīng)濟(jì)具有重要影響，研究河北省上市公司的融資偏好及其影響因素尤為重要。

本文選取了河北省58家上市公司相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，得出相應(yīng)結(jié)論。針對(duì)河北省上市公司融資偏好的特征和結(jié)論提出相應(yīng)建議。

一、河北省上市公司的融資特征

(一)河北省上市公司的內(nèi)源融資數(shù)額總體數(shù)值低。內(nèi)源融資是指公司利用自身留存收益和折舊進(jìn)行融資。內(nèi)源融資受到企業(yè)盈利能力影響較大。

本文通過查找河北省58家上市公司的營業(yè)利潤(營業(yè)總利潤-營業(yè)總成本)、留存收益、折舊，通過公式：“內(nèi)源融資比重=(留存收益+折舊)/營業(yè)利潤”計(jì)算出河北省58家上市公司的內(nèi)源融資比重，取2010-2016年份的平均值。通過分析2010年—2016年整體數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)河北省上市公司內(nèi)部融資整體低于融資比重的30%，也就是說河北省上市公司內(nèi)源融資比重整體水平偏低。原因在于河北省上市公司在考慮融資時(shí)并沒有優(yōu)先考慮內(nèi)源融資的便利性，而是優(yōu)先債權(quán)融資和股權(quán)融資。這一情況使得河北省上市公司的內(nèi)部融資數(shù)額偏低成為重要特征。

(二)河北省的上市公司以債權(quán)融資比重逐年降低。通過數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，2010—2016年這7年中，資產(chǎn)負(fù)債率在50%以下的企業(yè)分別為24家、29家、30家、30家、32家、35家、34家，分別占各年上市公司總數(shù)的46%、54%、53%、52%、55%、60%、59%，除2016年外，資產(chǎn)負(fù)債率總體有降低的趨勢(shì)。

(三)河北省上市公司逐漸青睞股權(quán)融資。河北省上市公司的平均每股收益除2011年外，總體趨勢(shì)呈下降趨勢(shì)，這說明河北省上市公司利用增發(fā)股票等形式融資，股票數(shù)量增多，股票收益稀釋；河北省上市公司平均主營業(yè)務(wù)利潤率在2010-2016年呈上升趨勢(shì)，表明企業(yè)盈利能力在逐漸加強(qiáng)；而河北省上市公司平均凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，表明在融資時(shí)越來越多地傾向于選擇股權(quán)融資。

二、河北省上市公司的融資偏好影響因素

(一)影響河北省上市融資偏好的外部因素。(1)河北省債券市場(chǎng)發(fā)展不平衡是影響河北省上市公司融資偏好的重要因素。河北省資本市場(chǎng)的發(fā)展極度不平衡，隨著河北省金融市場(chǎng)的發(fā)展，河北省股票市場(chǎng)和國債市場(chǎng)不斷發(fā)展，但是河北省企業(yè)債券市場(chǎng)卻沒有相應(yīng)的發(fā)展，甚至與原有水平保持一致，這一原因直接導(dǎo)致了企業(yè)通過債券融資的比重越來越低。(2)河北省政府不重視企業(yè)債券的滯后情況在一定程度上限制了河北省債券市場(chǎng)的發(fā)展。一直以來，股票市場(chǎng)在金融市場(chǎng)的發(fā)展中推波助瀾的作用和國債市場(chǎng)在河北省財(cái)政的重要支柱作用使得河北省政府比較重視股票市場(chǎng)和國債市場(chǎng)的發(fā)展，因此，政府對(duì)河北省股票市場(chǎng)和國債市場(chǎng)在很多政策方面開綠燈，而對(duì)于債券市場(chǎng)表現(xiàn)冷漠。(3)商業(yè)銀行的不斷發(fā)展是影響企業(yè)融資偏好的又一重要因素。商業(yè)銀行的利率水平需要根據(jù)國家財(cái)政政策與貨幣政策做出相應(yīng)的調(diào)整，而利率水平直接影響到企業(yè)是否選擇債券融資

(二)影響河北省上市公司融資偏好的內(nèi)部因素。所謂內(nèi)部因素，就是公司自身因素。(1)融資成本對(duì)企業(yè)融資偏好具有重要影響。企業(yè)決策者要盡可能的降低融資成本，提高企業(yè)的資金利用效率。一般情況下，債務(wù)融資的成本要低于股權(quán)融資，那為什么河北省的上市公司選擇股權(quán)融資方式的越來越多呢?這是由于河北省特殊的證券市場(chǎng)環(huán)境決定的：一方面，河北省的股票市場(chǎng)發(fā)展不完善，股票估值也不夠準(zhǔn)確，經(jīng)常出現(xiàn)股票高估或者股票低估的情況，企業(yè)發(fā)放新股往往能夠獲得相當(dāng)高的新股收益；另一方面，公司通過債券融資本可以達(dá)到一定的“抵稅”的作用，但是政府往往為了支持上市公司的發(fā)展為上市公司提供較低的稅率和一定的優(yōu)惠政策，使得債券融資的“抵稅”作用不明顯，因此，河北省上市公司越來越青睞于股權(quán)融資。(2)公司規(guī)模對(duì)上市公司融資方式的選擇具有重要影響。大公司業(yè)務(wù)較多，資金來源廣泛，自身融資能力強(qiáng)，敢于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，因此大公司的資產(chǎn)負(fù)債率較高；相對(duì)而言，小公司的業(yè)務(wù)較少，資金來源較少，自身融資能力不如大公司，不敢承擔(dān)借貸風(fēng)險(xiǎn)，因此小公司的資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)于大公司而言較低。(3)公司的盈利性對(duì)上市公司融資偏好具有重要影響。企業(yè)的盈利能力是指企業(yè)在一定的時(shí)期內(nèi)賺取利潤的能力，本文選取河北省上市公司的平均主營業(yè)務(wù)利潤率和平均凈資產(chǎn)收益率為參考。公司盈利性與資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)為負(fù)相關(guān)關(guān)系。

三、優(yōu)化河北省上市公司融資結(jié)構(gòu)的政策建議

(一)完善河北省債券市場(chǎng)，加強(qiáng)金融監(jiān)管。河北省債券市場(chǎng)相對(duì)于股票市場(chǎng)和國債市場(chǎng)發(fā)展滯后，債券市場(chǎng)的滯后嚴(yán)重的影響了河北省上市公司融資偏好和上市公司的資本結(jié)構(gòu)，也影響到整個(gè)金融市場(chǎng)的發(fā)展。進(jìn)一步完善債券市場(chǎng)，促進(jìn)融資渠道的多元化刻不容緩。加強(qiáng)金融監(jiān)管，避免大股東的“圈錢”現(xiàn)象發(fā)生，有利于促進(jìn)上市公司的融資結(jié)構(gòu)朝著健康的方向發(fā)展。完善的債券市場(chǎng)為企業(yè)進(jìn)行債券融資提供了更多的機(jī)會(huì)和更多的保障，完善的金融監(jiān)管讓企業(yè)在融資過程中獲得更多支持。整體來說，完善債券市場(chǎng)，加強(qiáng)金融監(jiān)管對(duì)河北省整體宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展也具有重要意義。

(二)上市企業(yè)加強(qiáng)經(jīng)營管理，完善融資結(jié)構(gòu)。企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)經(jīng)營管理，促進(jìn)主營業(yè)務(wù)發(fā)展，促進(jìn)主營業(yè)務(wù)利潤率的提高，從而增加留存收益和折舊，公司相應(yīng)提高內(nèi)源融資比重。公司的內(nèi)源融資提高了，會(huì)大大降低融資成本，因?yàn)閮?nèi)源融資相比債務(wù)融資和外部融資，其融資成本和便利性優(yōu)勢(shì)尤為明顯。企業(yè)若將內(nèi)源融資放到首位，代表企業(yè)的效益很好，企業(yè)的整體融資結(jié)構(gòu)會(huì)大大改善，有利于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。

(三)完善河北省現(xiàn)行股票市場(chǎng)制度。河北省上市公司融資偏好的諸多問題是由于河北省現(xiàn)行股票市場(chǎng)制度不完善造成的，面對(duì)這一問題最好的解決方法就是放開市場(chǎng)，準(zhǔn)入機(jī)制和市場(chǎng)退出機(jī)制都屬于開放市場(chǎng)的內(nèi)容。河北省金融監(jiān)管部門應(yīng)批準(zhǔn)進(jìn)入市場(chǎng)自由，大量、持續(xù)的提供股票供應(yīng)，這樣投資者面對(duì)紛繁復(fù)雜的股票，自然會(huì)選擇那些經(jīng)濟(jì)效益好的股票而淘汰那些質(zhì)量不好的股票，投資者的選擇讓上市公司進(jìn)行優(yōu)劣勝汰。因此，完善現(xiàn)行股票市場(chǎng)制度對(duì)上市公司的融資偏好具有重要意義。完善現(xiàn)行股票市場(chǎng)有利于金融市場(chǎng)的健康發(fā)展，發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)具有優(yōu)劣剩汰的能力，當(dāng)金融市場(chǎng)充斥好的股票時(shí)，有利于整個(gè)金融市場(chǎng)穩(wěn)步健康發(fā)展；完善現(xiàn)行市場(chǎng)制度有利于投資者提供更優(yōu)質(zhì)的選擇。