關(guān)于粵港澳大灣區(qū)構(gòu)建培育人民幣離岸金融中心路徑探討*

咸 適

關(guān)于粵港澳大灣區(qū)構(gòu)建培育人民幣離岸金融中心路徑探討*

咸 適

（深圳職業(yè)技術(shù)學(xué)院管理學(xué)院，廣東深圳 518055）

粵港澳灣區(qū)是我國(guó)改革開放以來(lái)設(shè)立的跨度面積最大的經(jīng)濟(jì)區(qū)域，具有世界頂級(jí)灣區(qū)發(fā)展的基礎(chǔ)，具有得天獨(dú)厚的“9+2”區(qū)域和“1+2+3+4”格局體系。在“一帶一路”戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)下，隨著人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算帶動(dòng)其他人民幣跨境業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，人民幣離岸貨幣規(guī)模逐年增長(zhǎng),使周邊國(guó)家和地區(qū)有了廣泛的供給和需求,為粵港澳灣區(qū)人民幣離岸金融中心全面發(fā)展提供了前提和基礎(chǔ)。解決好人民幣出得去、人民幣回得來(lái)、人民幣資金市場(chǎng)管得住等三個(gè)根本問題是建立粵港澳大灣區(qū)前海人民幣離岸金融中心主要目的，只有解決好這三個(gè)問題才能讓人民幣實(shí)現(xiàn)真正意義上的國(guó)際化。

粵港澳大灣區(qū)；離岸金融；國(guó)際化

粵港澳大灣區(qū)作為中國(guó)對(duì)外貿(mào)易的前沿，“一帶一路”的重要節(jié)點(diǎn)，建立一個(gè)大陸與香港聯(lián)通的人民幣離岸中心的重要性和必要性日益凸顯。從全國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展視角看，粵港澳大灣區(qū)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)效應(yīng)，將會(huì)輻射滲透到粵東、粵西、粵北地區(qū)以及廣東省周邊的湖北、湖南、江西、廣西等省份，帶動(dòng)并形成產(chǎn)業(yè)升級(jí)模式與經(jīng)驗(yàn)，必定惠及我國(guó)更多省市區(qū)域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

本文主要探討粵港澳大灣區(qū)培育深港前海人民幣離岸金融中心的優(yōu)勢(shì)及其如何進(jìn)行金融創(chuàng)新，更好地推動(dòng)人民幣國(guó)際化。

1 粵港澳大灣區(qū)人民幣離岸金融發(fā)展必要性

1.1 粵港澳大灣區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展推動(dòng)離岸人民幣業(yè)務(wù)的發(fā)展

我國(guó)離岸人民幣業(yè)務(wù)快速發(fā)展以2009年7月開始試點(diǎn)人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算為始，一年后跨境人民幣貿(mào)易結(jié)算計(jì)劃全面實(shí)施，迄今人民幣跨境結(jié)算貿(mào)易呈陡升態(tài)勢(shì)。中國(guó)人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，跨境人民幣結(jié)算金額從2009年35.8億元到2016年7月的40萬(wàn)億元，七年增長(zhǎng)1.1萬(wàn)倍。同期廣東省累計(jì)人民幣收付金額10.5萬(wàn)億元，占全國(guó)總量的1/4，連續(xù)七年居全國(guó)首位，體現(xiàn)了廣東作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)前沿起到了相當(dāng)?shù)淖饔肹1]。

根據(jù)中國(guó)建設(shè)銀行《2016全球人民幣國(guó)際化報(bào)告》，在此報(bào)告中調(diào)查了210家企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)，所在地區(qū)涉及新加坡、英國(guó)、智利、香港、瑞士等地。調(diào)查結(jié)果表明，當(dāng)年受訪企業(yè)中40%已使用離岸人民幣進(jìn)行融資，52%的已使用人民幣進(jìn)行國(guó)際貿(mào)易結(jié)算[2]。這些充分說明了目前大力發(fā)展人民幣離岸金融業(yè)務(wù)的必要性和迫切性。

一般來(lái)講，貨幣的國(guó)際化程度與一國(guó)的信用級(jí)別及經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度二者呈正相關(guān)。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，國(guó)家信用的提高，人民幣貿(mào)易結(jié)算在經(jīng)歷了周邊化、區(qū)域化、國(guó)際化等階段后，人民幣的穩(wěn)定性增強(qiáng)，周邊國(guó)家對(duì)于人民幣的信任度隨之提升，無(wú)形中促進(jìn)了人民幣離岸金融的發(fā)展。國(guó)內(nèi)眾多自貿(mào)區(qū)的建立，更加助推了人民幣國(guó)際化的腳步?；浉郯拇鬄硡^(qū)更是擁有獨(dú)特的金融條件，擁有全球最大的香港人民幣離岸金融中心，聚集港交所和深交所兩大證券交易所，坐擁全球眾多的銀行、保險(xiǎn)、證券、風(fēng)投基金等眾多知名跨國(guó)金融公司。灣區(qū)內(nèi)“高科技+離岸金融”共生共長(zhǎng)，適合打造科技與金融雙中心。打造粵港澳大灣區(qū)前?！叭嗣駧烹x岸金融高地”吸引國(guó)內(nèi)外企業(yè)在粵港澳大灣區(qū)融資、發(fā)展。

1.2 人民幣離岸業(yè)務(wù)發(fā)展促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展

人民幣離岸金融最顯著的特點(diǎn)是幫助進(jìn)出口企業(yè)降低風(fēng)險(xiǎn)和成本，提高應(yīng)對(duì)危機(jī)沖擊的能力。隨著“一帶一路”的發(fā)展，我國(guó)“走出去”企業(yè)越來(lái)越多，企業(yè)在跨境貿(mào)易時(shí)使用人民幣報(bào)價(jià)并結(jié)算，沒有貨幣錯(cuò)配和匯率風(fēng)險(xiǎn)，簡(jiǎn)省匯兌成本和外幣衍生品交易等費(fèi)用，提高資金使用效率。據(jù)調(diào)查測(cè)算，在岸企業(yè)使用人民幣進(jìn)行跨境貿(mào)易結(jié)算，平均可節(jié)約2%～3%的綜合財(cái)務(wù)成本。我國(guó)目前屬于人民幣國(guó)際化快速發(fā)展期，由于人民幣在境外大多數(shù)國(guó)家和地區(qū)無(wú)法流通和使用，無(wú)法直接進(jìn)行貨幣互換和跨境人民幣結(jié)算。同時(shí)政策設(shè)限，人民幣資本項(xiàng)下不能自由兌換，人民幣經(jīng)常項(xiàng)目下的可兌換并可能由此產(chǎn)生的大量人民幣淤積境外，會(huì)衍生出一系列問題。因此利用離岸金融市場(chǎng)這一特殊設(shè)施就具有非凡的意義。

我國(guó)央行為提升人民幣離岸金融服務(wù)，分別于2013年7月和2014年6月簡(jiǎn)化了經(jīng)常項(xiàng)下跨境人民幣業(yè)務(wù)辦理流程。境內(nèi)銀行可在“了解你的客戶”“了解你的業(yè)務(wù)”“盡職審查”展業(yè)三原則的基礎(chǔ)上，憑企業(yè)提交的收付款指令，直接為企業(yè)辦理跨境結(jié)算。與實(shí)體經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)的人民幣離岸業(yè)務(wù)辦理規(guī)則基本與國(guó)際慣例接軌，由銀行依法自主進(jìn)行真實(shí)性和合規(guī)性審核，在有效防范風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，可以大幅降低銀行和企業(yè)辦理相關(guān)業(yè)務(wù)的成本和時(shí)間，充分便利貿(mào)易投資。較大限度的促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

2 粵港澳大灣區(qū)發(fā)展人民幣離岸金融的比較優(yōu)勢(shì)

2.1 政策優(yōu)勢(shì)

2017年7月1日由國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)會(huì)同廣東省人民政府、香港政府、澳門政府，共同協(xié)商，制定了《深化粵港澳合作推進(jìn)大灣區(qū)建設(shè)框架協(xié)議》。這個(gè)協(xié)議主要通過深化粵港澳地區(qū)多方位合作，充分發(fā)揮粵港澳三區(qū)的綜合經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，為港澳發(fā)展注入新動(dòng)能，推進(jìn)粵港澳大灣區(qū)建設(shè)，保持港澳長(zhǎng)期繁榮穩(wěn)定，以更高的水準(zhǔn)參與國(guó)際合作，為在國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到帶動(dòng)引領(lǐng)作用。協(xié)議中指出，廣東作為全國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和改革開放的重要引擎，構(gòu)建先進(jìn)制造業(yè)、科技產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新中心、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)基地；把香港國(guó)際金融、航運(yùn)、貿(mào)易三大中心地位加以鞏固和提升，不斷加強(qiáng)離岸人民幣業(yè)務(wù)全球樞紐地位，采取多項(xiàng)舉措推動(dòng)專業(yè)特色服務(wù)、科技創(chuàng)新及科技事業(yè)迅速發(fā)展，在粵港澳灣區(qū)建立亞太區(qū)國(guó)際法律和解決爭(zhēng)議的相關(guān)業(yè)務(wù)中心；把粵港澳灣區(qū)打造成世界級(jí)城市群和國(guó)際一流灣區(qū)。將其建設(shè)成為更具活力的全球經(jīng)濟(jì)核心區(qū)、宜業(yè)宜居宜游的高品質(zhì)工作生活區(qū)，以及促進(jìn)內(nèi)地與港澳深度合作的示范區(qū)[3]。

根據(jù)國(guó)家制定的《深化粵港澳合作推進(jìn)大灣區(qū)建設(shè)框架協(xié)議》的相關(guān)規(guī)定，粵港澳大灣區(qū)如何利用好兩地資本市場(chǎng)，必將為全球的投資者提供一條便利之路。加強(qiáng)并深化多方位國(guó)際合作，與“一帶一路”沿線國(guó)家在基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通、金融、經(jīng)貿(mào)及人文交流等方面的“走出去”“引進(jìn)來(lái)”，把粵港澳灣區(qū)打造成為世界“一帶一路”建設(shè)的核心支撐示范區(qū)。推進(jìn)深圳市前海合作區(qū)重大平臺(tái)開發(fā)建設(shè)。發(fā)揮帶頭示范作用，拓展港澳中小微企業(yè)發(fā)展空間。為大力發(fā)展前海金融創(chuàng)新，國(guó)務(wù)院和各部委出臺(tái)72條優(yōu)惠政策，前海率先在全國(guó)推動(dòng)實(shí)現(xiàn)跨境雙向股權(quán)投資、跨境資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、跨境人民幣貸款、跨境雙向發(fā)債和跨境雙向資金池“五個(gè)跨境”。

2.2 地域優(yōu)勢(shì)

粵港澳灣區(qū)具有世界頂級(jí)灣區(qū)發(fā)展的基礎(chǔ)，具有得天獨(dú)厚的“9+2”區(qū)域和“1+2+3+4”格局體系。她以珠三角東西兩岸的6個(gè)城市和港澳等全球最具活力的城市群為粵港澳大灣區(qū)的主要范圍，擁有深圳和珠海兩個(gè)經(jīng)濟(jì)特區(qū)以及“一國(guó)兩制”下的香港特別行政區(qū)、澳門特別行政區(qū)，中國(guó)（廣東）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)南沙新區(qū)片區(qū)、前海片區(qū)和橫琴片區(qū)，獨(dú)特的“一個(gè)國(guó)家、兩種制度、三個(gè)關(guān)稅區(qū)、四個(gè)核心城市”的格局。粵港澳灣區(qū)2018年1.6萬(wàn)億美元的經(jīng)濟(jì)總量，已經(jīng)超過美國(guó)的舊金山灣區(qū)，接近紐約灣區(qū)。用0.6%的國(guó)土面積產(chǎn)出全國(guó)12.4%的經(jīng)濟(jì)總量。灣區(qū)輻射到中西部十幾個(gè)省份和東南亞國(guó)家。珠三角九城市的研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出占GDP比重達(dá)2.7%，和美國(guó)、德國(guó)處于同一水平線，還擁有世界上最大的海港群和空港群。成為名副其實(shí)的世界級(jí)經(jīng)濟(jì)區(qū)域。

目前粵港澳大灣區(qū)城市群的GDP總量、人口和經(jīng)濟(jì)體量、移民人口、科技創(chuàng)新等都符合灣區(qū)經(jīng)濟(jì)的特征。世界銀行有關(guān)數(shù)據(jù)顯示世界上60%的大城市坐落在灣區(qū)、全球60%的經(jīng)濟(jì)總量集中在入?？趨^(qū)域、全球75%的經(jīng)濟(jì)總量集中于灣區(qū)。相比而言，灣區(qū)核心深圳市匯聚五湖四海的大量移民，締造了我國(guó)市值最大的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)，萬(wàn)人發(fā)明專利擁有量據(jù)全國(guó)第一，形成名副其實(shí)的中國(guó)硅谷。

廣東省政府在貫徹落實(shí)國(guó)家《“十三五”旅游業(yè)發(fā)展規(guī)劃》實(shí)施方案中提出，“十三五”期間，廣東要建成具有世界影響力的旅游目的地和海上絲綢之路旅游核心門戶。到2020年，接待過夜游客總量將超過5億人次，旅游投資總額預(yù)計(jì)達(dá)2000億元人民幣，旅游業(yè)總收入預(yù)計(jì)達(dá)到1.6萬(wàn)億元人民幣。旅游業(yè)對(duì)廣東國(guó)民經(jīng)濟(jì)的綜合貢獻(xiàn)度達(dá)到13%[4]。

2.3 產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)

從舊金山、紐約、東京三大灣區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)看，GDP組成中第三產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)占比80%以上，第二產(chǎn)業(yè)占比近二成。三大灣區(qū)中紐約灣區(qū)第三產(chǎn)業(yè)占GDP比重最大，達(dá)89.4%。相比而言，粵港澳灣區(qū)第三產(chǎn)業(yè)占比為55.6%，相對(duì)最低，更加具有發(fā)展空間。

粵港澳大灣區(qū)包含珠三角九座城市和港澳兩個(gè)特區(qū)。11區(qū)位產(chǎn)業(yè)各異，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。截至2018年末，粵港澳大灣區(qū)前海蛇口自貿(mào)區(qū)累計(jì)注冊(cè)企業(yè)18萬(wàn)余家，其中世界500強(qiáng)投資設(shè)立企業(yè)352家。注冊(cè)港資企業(yè)數(shù)量和注冊(cè)資本分別過萬(wàn)家和過萬(wàn)億元，成為粵港合作最緊密的經(jīng)濟(jì)區(qū)域。前海自貿(mào)片區(qū)金融業(yè)、現(xiàn)代物流業(yè)、信息服務(wù)業(yè)、科技服務(wù)業(yè)等四大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)增加值占比達(dá)95.3%，初步搭建以金融產(chǎn)業(yè)為核心、高端要素集聚、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)體系。

香港的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)是國(guó)際金融中心、貿(mào)易中心和航運(yùn)中心。在人才方面和制度方面都將成為大力發(fā)展人民幣離岸金融中心的必然要素。香港與紐約、倫敦并稱“紐倫港”，有著世界上最發(fā)達(dá)的金融外貿(mào)。澳門是世界休閑旅游中心，也是我國(guó)與葡語(yǔ)國(guó)家開展商貿(mào)合作大平臺(tái)。澳門作為“海上絲綢之路”的重要節(jié)點(diǎn)之一，作為中國(guó)與葡語(yǔ)系國(guó)家項(xiàng)目合作的服務(wù)平臺(tái)。

除香港澳門外，廣州這個(gè)“千年商都”連續(xù)五年稱霸福布斯中國(guó)大陸商業(yè)城市榜首，是中國(guó)的商業(yè)之都。東莞佛山號(hào)稱“國(guó)際制造名城”，佛山也是廣東民營(yíng)經(jīng)濟(jì)第一大市，是擁有著世界上最完整的制造業(yè)鏈巨大的工業(yè)城市。肇慶具有地理通達(dá)優(yōu)勢(shì)，成為建設(shè)珠三角連接大西南樞紐城市。中山與江門致力于發(fā)展高端裝備制造業(yè)，其中江門是世界級(jí)軌道交通產(chǎn)業(yè)的基地。珠海是連接內(nèi)地與澳門的一個(gè)關(guān)鍵紐帶和橋梁。

深圳2018年擁有高新技術(shù)企業(yè)規(guī)模居全國(guó)第一，區(qū)域創(chuàng)新能力綜合排名連續(xù)多年位居全國(guó)首位，技術(shù)自給率達(dá)七成以上。深圳全年貿(mào)易進(jìn)出口額2.63萬(wàn)億元，其中出口仍繼續(xù)占領(lǐng)全國(guó)首位。前海片區(qū)，截至2018年聚焦八大領(lǐng)域已累計(jì)推出414項(xiàng)制度創(chuàng)新成果，全國(guó)首創(chuàng)或領(lǐng)先達(dá)133項(xiàng)。2018年6月，中山大學(xué)發(fā)布的“2017-2018年度中國(guó)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)制度創(chuàng)新指數(shù)”顯示，前海蛇口自貿(mào)片區(qū)制度創(chuàng)新總指數(shù)在全國(guó)自貿(mào)片區(qū)中排名第一。

整個(gè)粵港澳灣區(qū)擁有一個(gè)國(guó)家級(jí)自主創(chuàng)新示范區(qū)、三個(gè)國(guó)家創(chuàng)新型城市、二百萬(wàn)在校大學(xué)生后備軍和二百多所普通高校，匯聚三十余名兩院院士，十二個(gè)國(guó)家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室，還有華為、中興通訊、比亞迪、騰訊等一大批全球知名的科技創(chuàng)新型世界級(jí)企業(yè)。

2.4 金融優(yōu)勢(shì)

香港是世界上最大的綜合性國(guó)際金融市場(chǎng)和第二大人民幣離岸市場(chǎng)，是全球處理人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算、支付的最主要樞紐。全球最著名的離岸人民幣匯聚地之一。BIS于2016年4月報(bào)告顯示，香港人民幣外匯、衍生產(chǎn)品交易量位踞全球首位，達(dá)770億美元等值。2016年底，香港人民幣貸款余額達(dá)3031億元，為歷年新高。人民幣也成為香港第三大存款貨幣[5]。

2018年廣東省、廣州市、深圳市實(shí)現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值分別是9.7萬(wàn)億元、2.29萬(wàn)億元、2.4萬(wàn)億元，珠三角地區(qū)生產(chǎn)總值占全省比重為80.2%。2018年6月末，深圳市本外幣貸款余額達(dá)到5.05萬(wàn)億元，研發(fā)投入超過1000億元，占GDP比重4.2%，總規(guī)模2000余億元的中國(guó)國(guó)有資本風(fēng)險(xiǎn)投資基金落戶深圳[6]。

伴隨合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）和合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）兩項(xiàng)業(yè)務(wù)范圍和額度兩方面擴(kuò)大，“滬港通”和“滬港通”“債券通”三通的開設(shè)，形成金融市場(chǎng)發(fā)展的新動(dòng)力，使香港的離岸人民幣有了一個(gè)合法的流通渠道?？偨灰紫揞~取消、保險(xiǎn)資金準(zhǔn)許入市等限制條件減少，使得香港市場(chǎng)、深圳和上海市場(chǎng)連通為一個(gè)約70萬(wàn)億元市值的巨大共同市場(chǎng)。境外人民幣貸款除貿(mào)易融資和FDI項(xiàng)目融資外，未來(lái)境外人民幣貸款的主要增長(zhǎng)點(diǎn)在于前海自貿(mào)區(qū)對(duì)于境外人民幣貸款的需求。例如2015年4月前海在香港發(fā)行規(guī)模10億離岸人民幣債券（點(diǎn)心債），獲得130億元的認(rèn)購(gòu)額，超認(rèn)購(gòu)額12倍。這是前海在海外市場(chǎng)第一次發(fā)行具有“前海概念”的人民幣債券，創(chuàng)近年來(lái)離岸人民幣債券市場(chǎng)超購(gòu)最高紀(jì)錄。離岸人民幣點(diǎn)心債市場(chǎng)受國(guó)際投資者青睞，并帶動(dòng)香港整體債券市場(chǎng)的發(fā)展。2017年7月10日正式推出離岸人民幣和美元黃金期貨。離岸人民幣計(jì)價(jià)的黃金期貨和美元計(jì)價(jià)的黃金期貨將是香港首對(duì)實(shí)物交收的商品期貨。

3 粵港澳大灣區(qū)構(gòu)建人民幣離岸金融中心的路徑建議

金融資源的集聚效應(yīng)和金融業(yè)對(duì)產(chǎn)業(yè)的輻射效應(yīng)，是一個(gè)國(guó)際金融中心的核心功能?；浉郯臑硡^(qū)具有世界頂級(jí)灣區(qū)發(fā)展的基礎(chǔ)，進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣跨境使用，建立粵港澳灣區(qū)人民幣離岸中心，更好的服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。灣區(qū)人民幣跨境使用將為我國(guó)企業(yè)帶來(lái)跨境貿(mào)易、投融資和資產(chǎn)負(fù)債管理等方面新的便利和機(jī)遇，建立粵港澳大灣區(qū)前海人民幣離岸中心十分必要。

由于離岸金融中心在國(guó)家政府行政管制與稅收政策方面具有一定的自由性，避免行政干預(yù)而形成的“超國(guó)界”的資金市場(chǎng)，此市場(chǎng)業(yè)務(wù)手續(xù)簡(jiǎn)便，資金能夠調(diào)度靈活，不受存款利率最高額限制、也沒有法定準(zhǔn)備金，存貸利差具有優(yōu)勢(shì)，即通常貸款利率略低于本國(guó)金融市場(chǎng)，存款利率略高于本國(guó)金融市場(chǎng)。這些都是離岸金融市場(chǎng)較之國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的獨(dú)特性，更是目前粵港澳灣區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要金融引擎。

建立粵港澳大灣區(qū)前海人民幣離岸金融中心主要目的是解決三個(gè)“怎么辦”？人民幣怎樣出去；人民幣怎樣回來(lái)；人民幣資金市場(chǎng)怎樣管得穩(wěn)。讓人民幣實(shí)現(xiàn)真正意義上的國(guó)際化，建立有效控制金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)國(guó)家金融安全的管理體系?？v觀形勢(shì)，處于粵港澳灣區(qū)核心的前海自由貿(mào)易區(qū)是我國(guó)人民幣離岸金融中心試行的首選，毗鄰的國(guó)際金融中心香港也可發(fā)揮其人民幣離岸副中心的地位。

3.1 建立前海金融業(yè)五大中心

作為粵港澳大灣區(qū)的核心組成部分和廣東自貿(mào)區(qū)金融對(duì)外開放探索的先鋒，2017年前海率先實(shí)現(xiàn)跨境雙向股權(quán)投資、跨境人民幣貸款、跨境資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、跨境雙向資金池和跨境雙向發(fā)債“五個(gè)跨境”。前海被定位為“金融業(yè)對(duì)外開放的試驗(yàn)示范窗口”和“跨境人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)區(qū)”。隨著跨境人民幣貸款、借入外債結(jié)匯、前海外商股權(quán)投資企業(yè)試點(diǎn)等先行先試政策陸續(xù)出臺(tái)，前海正全速探索一條新的國(guó)際化金融開放之路。無(wú)論中資企業(yè)還是外資企業(yè)使用人民幣結(jié)算能夠減少國(guó)際結(jié)算體系中不可避免的匯兌環(huán)節(jié)，可以有效減降低因匯率波動(dòng)帶來(lái)的幣值損失?；诖?，人民幣國(guó)際化進(jìn)程不斷加速，所涉及領(lǐng)域、地域也不斷擴(kuò)大。

金融產(chǎn)業(yè)為粵港澳大灣區(qū)的核心之一，也是前海自貿(mào)區(qū)重點(diǎn)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)。大灣區(qū)可以建立前海金融業(yè)五大中心，即離岸金融中心、財(cái)富管理中心、創(chuàng)新金融中心、金融總部中心、金融要素交易中心。離岸金融中心必當(dāng)是五個(gè)中心的核心。當(dāng)前粵港澳灣區(qū)推進(jìn)人民幣國(guó)際化的主要策略，應(yīng)該是推廣人民幣在對(duì)外貿(mào)易中的計(jì)價(jià)結(jié)算，因此要把離岸中心的建設(shè)作為人民幣國(guó)際化的重要策略。但目前面臨的一種現(xiàn)實(shí)兩難：一方面，需要通過貿(mào)易支付等方式把貨幣輸送出去，另一方面，又希望把貨幣回流造成的對(duì)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性的潛在沖擊風(fēng)險(xiǎn)適當(dāng)隔離起來(lái)，由于資本管制在短期內(nèi)難以完全徹底放開，著力點(diǎn)就是加快前海人民幣離岸中心的建立與發(fā)展。

深圳是我國(guó)離岸金融發(fā)展和創(chuàng)新的發(fā)軔地，粵港澳大灣區(qū)要充分發(fā)揮政策、地緣優(yōu)勢(shì)，全方位開展金融創(chuàng)新，做強(qiáng)人民幣離岸業(yè)務(wù)。在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下根據(jù)灣區(qū)特點(diǎn)設(shè)計(jì)一套新的金融體系、控制體系、市場(chǎng)體系等，使金融產(chǎn)權(quán)、信用制度、金融市場(chǎng)機(jī)制等方面的狀況和質(zhì)量得到最有效的安排。在體制機(jī)制、貿(mào)易規(guī)則和法制建設(shè)方面改革創(chuàng)新。在大數(shù)據(jù)時(shí)代，無(wú)論是客戶行為數(shù)據(jù)的收集和分析方面，還是在互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)模式上，互聯(lián)網(wǎng)金融不可或缺。加快制定互聯(lián)網(wǎng)金融的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和管理措施，排除互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的障礙，打造好新型灣區(qū)金融業(yè)態(tài)。

3.2 創(chuàng)建前海港深多類交易所

從地域優(yōu)勢(shì)上看，在“一帶一路”的大背景下，前海作為海上絲綢之路的重要橋頭堡，要拓展與香港多方位合作，兩地可利用雙方既共通又互補(bǔ)的金融優(yōu)勢(shì)，合創(chuàng)“前海港深交易所”。

例如，1986年10月倫敦股票交易對(duì)非交易所成員全面取消管制，允許銀行、財(cái)務(wù)公司等金融機(jī)構(gòu)以及外國(guó)人進(jìn)入證券市場(chǎng)買賣股票。這項(xiàng)改革核心就是實(shí)現(xiàn)金融服務(wù)業(yè)自由化，它相當(dāng)于金融界的一顆“重磅炸彈”，立刻在英國(guó)金融界乃至世界金融取得巨大反響，這對(duì)于英國(guó)金融業(yè)的全面發(fā)展、對(duì)于全球24小時(shí)證券交易、對(duì)于大量國(guó)際游資流入英國(guó)都十分有利。由于倫敦處在世界時(shí)區(qū)中心地理優(yōu)勢(shì)，加之信息交流便利，便于買賣跨域時(shí)區(qū)不同幣種和不同利率的證券。之后又于1997年10月進(jìn)行了第二次規(guī)模宏大的股票交易改革，金融史稱為第二次大爆炸，其核心目的是建立以市場(chǎng)為中心的股票交易自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)[7]。這些因素成就并保持了倫敦國(guó)際金融中心的領(lǐng)先地位。

所以興建新興的交易所是發(fā)展國(guó)際金融中心的重要條件。創(chuàng)建前海港深交易所，可采用現(xiàn)今國(guó)際上利于創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市的規(guī)則，避免由于港交所或上交所、深交所的上市規(guī)則的局限性而導(dǎo)致阿里巴巴、百度等企業(yè)海外上市的局面。更多的吸引挽留原計(jì)劃前往他國(guó)上市的國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)，發(fā)展鞏固香港、大陸的金融地位，為深港的進(jìn)一步深度融合，探索新的創(chuàng)新合作模式。同時(shí)也可以吸引更多的亞洲國(guó)家和“一帶一路”沿線國(guó)家的擬上市企業(yè)來(lái)前海上市。如此以往，以人民幣計(jì)價(jià)的國(guó)際資產(chǎn)將大幅增長(zhǎng)。

3.3 創(chuàng)建前海金融資產(chǎn)跨境平臺(tái)

通過這一平臺(tái)，為更多內(nèi)地企業(yè)尋找高效的融資渠道，也為香港金融市場(chǎng)提供更多的人民幣計(jì)價(jià)的金融工具。前海金融資產(chǎn)跨境平臺(tái)成為一個(gè)連接香港、輻射全球，能夠與國(guó)內(nèi)金融產(chǎn)品交易平臺(tái)對(duì)接，聯(lián)通國(guó)際金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的橋梁，成為國(guó)內(nèi)外投資者參與國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)的樞紐，使更多的私募產(chǎn)品、衍生品、固定收益產(chǎn)品在該平臺(tái)上實(shí)現(xiàn)無(wú)阻礙交易。同時(shí)發(fā)展人民幣衍生產(chǎn)品、人民幣衍生工具，通過衍生金融工具幫助投資者對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)。

目前前海自貿(mào)片區(qū)已成為全國(guó)最大的新金融、類金融機(jī)構(gòu)集聚地，2019年9月末前海企業(yè)達(dá)16萬(wàn)余家，其中港資企業(yè)11881家，41個(gè)“一帶一路”沿線國(guó)家投資設(shè)立企業(yè)431家，有超過50家的香港金融持牌機(jī)構(gòu)入駐前海，其中包括匯豐銀行、恒生銀行、渣打銀行、亞洲保理等大批香港優(yōu)質(zhì)金融機(jī)構(gòu)，金融類企業(yè)占比高于國(guó)內(nèi)同等級(jí)區(qū)域。前海自貿(mào)區(qū)基本形成了以金融為核心、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、高端要素集聚、經(jīng)濟(jì)活躍度高的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)體系。前海新興業(yè)態(tài)中，商業(yè)保理、融資租賃、互聯(lián)網(wǎng)金融相對(duì)突出。隨著前海標(biāo)志性產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目——前海深港基金小鎮(zhèn)的運(yùn)行，為財(cái)富管理類企業(yè)提供一流的聚集區(qū)，重點(diǎn)構(gòu)建對(duì)沖基金中心、創(chuàng)投基金中心、金融科技先導(dǎo)區(qū)、大型資管中心三大產(chǎn)業(yè)集群。前海將成為內(nèi)地與香港財(cái)富聚集的中心，加速全球資本在前海集聚。

“離岸金融”將成為前海自貿(mào)區(qū)金融業(yè)發(fā)展的重要特征，前海已在全國(guó)率先推動(dòng)實(shí)現(xiàn)跨境人民幣貸款、跨境雙向發(fā)債、跨境雙向資金池、跨境雙向股權(quán)投資和跨境資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等“五個(gè)跨境”，尤其是跨境人民幣貸款保持快速增長(zhǎng)，在2016年底備案金額已超過1100億元、累計(jì)提款364.57億元，業(yè)務(wù)規(guī)模領(lǐng)先全國(guó)。大宗商品交易平臺(tái)——港交所聯(lián)合交易中心落戶前海，匯豐集團(tuán)在前海設(shè)立區(qū)域總部，香港金銀業(yè)貿(mào)易場(chǎng)在前海設(shè)立交易機(jī)構(gòu)開展保稅交割業(yè)務(wù)。前海還降低港資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入內(nèi)地市場(chǎng)門檻，成立全國(guó)首家CEPA框架下的消費(fèi)金融公司、首家港資控股全牌照證券公司和公募基金公司。在金融創(chuàng)新政策方面，一行三局已經(jīng)批復(fù)前海41條創(chuàng)新措施，涵蓋了跨境人民幣貸款、外商投資股權(quán)投資企業(yè)試點(diǎn)、集團(tuán)內(nèi)雙向人民幣資金池等多個(gè)方面，這些措施對(duì)于我國(guó)企業(yè)“一帶一路”發(fā)展，企業(yè)“走出去”有較大的助推作用。

3.4 需要進(jìn)一步健全香港人民幣離岸金融中心

香港在我國(guó)人民幣離岸金融的發(fā)展中已經(jīng)經(jīng)歷了三個(gè)階段：第一是從2004年開始的起步期，主要是個(gè)人人民幣業(yè)務(wù)，包括個(gè)人存款、匯款和信用卡等產(chǎn)品；第二是從2007年開始的實(shí)驗(yàn)期，主要是內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)在香港發(fā)行人民幣債券以及跨境貿(mào)易和投資人民幣結(jié)算試點(diǎn)；第三是從2010年開始的發(fā)展期，隨著擴(kuò)大跨境貿(mào)易和投資人民幣結(jié)算各項(xiàng)重要規(guī)定的相繼公布，人民幣業(yè)務(wù)快速發(fā)展，除了存款和債券，人民幣企業(yè)貸款、股權(quán)融資、保險(xiǎn)、投資基金等產(chǎn)品和業(yè)務(wù)也逐漸發(fā)展起來(lái)。今天香港作為背靠中國(guó)大陸、面向亞洲乃至海外市場(chǎng)的最重要雙向平臺(tái)和離岸人民幣樞紐的作用，不可忽視。香港金融市場(chǎng)要進(jìn)一步發(fā)展和豐富多層次金融產(chǎn)品，包括離岸人民幣的存放、融資、外匯交易，以及人民幣計(jì)價(jià)金融產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)與投資等，使其離岸市場(chǎng)成為推動(dòng)中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資，實(shí)現(xiàn)國(guó)際跨境投資需求，便利機(jī)構(gòu)管理風(fēng)險(xiǎn)的重要場(chǎng)所。

人民幣國(guó)際化的深入，人民幣匯率已經(jīng)進(jìn)入雙向波動(dòng)階段，提高主動(dòng)管理風(fēng)險(xiǎn)的能力顯得更重要。同比離岸市場(chǎng)的波動(dòng)更大，技術(shù)性要求更高。人民幣從受到嚴(yán)格管制，到相對(duì)靈活的轉(zhuǎn)換必然產(chǎn)生大量的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的需求，香港將成為內(nèi)地轉(zhuǎn)型與經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)管理中心。中國(guó)的企業(yè)進(jìn)行全球化布局，參與“一帶一路”沿線的相關(guān)項(xiàng)目，香港成為這些全球化布局的中國(guó)企業(yè)管理海外投資風(fēng)險(xiǎn)和進(jìn)行全球化布局的管理中心。香港作為連接內(nèi)地與全球的最重要的雙向平臺(tái)和離岸人民幣樞紐的作用，可以利用自身優(yōu)勢(shì)，以“共同市場(chǎng)”的新角色，發(fā)展開拓更大的創(chuàng)新空間。

綜上所述，前海自貿(mào)區(qū)應(yīng)積極爭(zhēng)取中央和地方政府政策的大力扶持，通過制度創(chuàng)新、市場(chǎng)創(chuàng)新和手段創(chuàng)新等，加大深港兩地合作力度，培育壯大離岸金融市場(chǎng)，假以時(shí)日，必將為我國(guó)人民幣國(guó)際化探索出一條新路，并起到示范和引領(lǐng)作用。

[1] 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道[N]．2019-11-07（6）．

[2] 中國(guó)建設(shè)銀行2018全球人民幣國(guó)際化報(bào)告[R]．中國(guó)建設(shè)銀行網(wǎng)站[2018-05-25]．http://www.ccb. com/cn/home/indexv3.html

[3] 國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)，廣東省人民政府，香港特別行政區(qū)政府，澳門特別行政區(qū)政府．深化粵港澳合作推進(jìn)大灣區(qū)建設(shè)框架協(xié)議[R]．泛珠三角合作信息網(wǎng)，[2017-07-04]．http://www.pprd.org.cn/．

[4] 廣東省貫徹落實(shí)國(guó)家《“十三五”旅游業(yè)發(fā)展規(guī)劃》實(shí)施方案[R]．廣東省文化與旅游廳網(wǎng)站，[2017-09-26]．http://whly.gd.gov.cn/open_newdmtjd/content/post_2797733.html．

[5] 陳家強(qiáng)．香港離岸人民幣中心成績(jī)驕人日均即時(shí)支付處理8080億元[EB/OL]．財(cái)華智庫(kù)網(wǎng)[2017-06-15]．http://fe.10jqka.com.cn/20170615/c598884846.shtml．

[6] 馬興瑞．廣東省政府工作報(bào)告[R]．中國(guó)新聞網(wǎng)[2019-01-28]． http://www.chinanews.com/．

[7] 項(xiàng)俊波．國(guó)家戰(zhàn)略視角下的國(guó)際金融中心建設(shè)問題研究[M]．北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2007．

Off-shore Financial Center in Guangdong-HongKong-Macao Greater Bay Area

XIAN Shi

（）

As the largest economic region, Guangdong-HongKong-Macao Greater Bay Area(GBA) has been set up since China's reform and opening to the outside world. It is the basis for the development of the world's top bay and has a unique “9+2” area and the “1+2+3+4” landscape system. With the “Belt & Road” Initiative, cross-border yuan settlement business developed rapidly and the demand for off-shore RMB trading is ever increasing. To guarantee a free flow channel of RMB and a close monitoring of RMB capital market is the aim of GBA offshore RMB financial center. Only by achieving this goal, can RMB become internationalized.

Guangdong-HongKong-Macao Greater Bay Area; off-shore finance; internationalization

2019-12-29

*項(xiàng)目來(lái)源：校級(jí)項(xiàng)目“深圳前海離岸金融中心的發(fā)展路徑初探”中期研究成果，主持人：咸適，項(xiàng)目編號(hào)：601522S23004

咸適，女，山東青島人，博士，講師，主要研究方向：金融發(fā)展研究、銀行業(yè)務(wù)研究、銷售管理理論與實(shí)踐研究。

F831.6

A

1672-0318（2020）04-0003-07

10.13899/j.cnki.szptxb.2020.04.001