我國匯率制度改革的進(jìn)程與展望

秦鈴枝

(四川大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 四川 成都 610065)

人民幣匯率制度經(jīng)歷了雙重匯率制度，以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度，事實(shí)上釘住美元的匯率制度和現(xiàn)階段的參考一籃子貨幣為基礎(chǔ)的、有管理的浮動(dòng)匯率制度。我國匯率制度的改革一直朝著市場化的方向在發(fā)展，盡管亞洲金融危機(jī)在一定程度上延緩了我國匯率制度的改革，但是在2005年7月我國重新開始了市場化改革，接下來我們還需進(jìn)一步完善匯率形成機(jī)制、進(jìn)一步增強(qiáng)匯率彈性。

一、人民幣匯率制度改革的初步探索(1981～1993年)

改革開放初期我國的匯率體制具有較明顯的計(jì)劃性質(zhì)，匯率只是外貿(mào)部門進(jìn)行內(nèi)部核算的工具，盡管該時(shí)期匯率高估，但是影響并不大。1979年外貿(mào)體制改革開始，匯率高估對(duì)出口企業(yè)的負(fù)面影響開始顯露。1981～1984年，引入貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價(jià)，同非貿(mào)易官方牌價(jià)構(gòu)成兩種匯價(jià)。貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價(jià)適用于貿(mào)易外匯收支，官方匯率牌價(jià)適用于非貿(mào)易外匯兌換和結(jié)算，比如旅游、運(yùn)輸?shù)软?xiàng)目。這種雙重匯率制度推動(dòng)了我國對(duì)外開放的進(jìn)程，但是價(jià)格雙軌制存在的明顯問題就是套利行為，各種套匯、騙匯的非法行為，破壞了外匯市場的秩序。1985年我國取消了貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價(jià)。1985～1993年，官方匯率和外匯調(diào)劑市場匯率并存。在這一時(shí)期，官方匯率逐漸走高，緩解了官方匯率被高估的扭曲問題。1993年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過熱局面，消費(fèi)價(jià)格指數(shù)上漲14.7%，經(jīng)常賬戶差額為-119億美元，外匯儲(chǔ)備僅增長18億美元，我國在實(shí)行緊縮性貨幣政策的同時(shí)，也加快推進(jìn)匯率市場化改革。

二、人民幣匯率制度改革市場化加快(1994～1997)

1994年1月1日，我國官方匯率向調(diào)劑市場匯率并軌，實(shí)現(xiàn)以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度。匯率并軌之前存在的一個(gè)問題是外匯調(diào)劑匯率和官方匯率之間存在較大價(jià)差，這就會(huì)帶來尋租、腐敗等行為，更為重要的是對(duì)外匯市場的有序性造成破壞。所以官方?jīng)Q定取消雙重匯率制度，將初始匯率定為￥8.7/$，相比于1993年￥5.76/$有大幅度的貶值。自實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度以來，人民幣處于小幅度升值的趨勢中，到1997年，人民幣兌美元匯率保持在8.3左右。

在這一階段中，我國取消了外匯留成和上繳，實(shí)行銀行結(jié)售匯制，并以銀行間外匯市場形成的匯率作為人民幣基準(zhǔn)匯率。企業(yè)出口外匯收入必須賣給商業(yè)銀行，商業(yè)銀行再賣給中央銀行。這當(dāng)然對(duì)于匯率穩(wěn)定起到了重要的作用，并且對(duì)于官方來說能起到積累外匯儲(chǔ)備的作用，1994年外匯儲(chǔ)備相比較于上年增加了143.5%。

三、人民幣匯率制度改革受到?jīng)_擊(1998-2005.07)

1998年，亞洲金融危機(jī)的負(fù)面影響在國內(nèi)開始顯現(xiàn)，出口降低、GDP增速下降，出現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目順差、資本和金融項(xiàng)目逆差的情況。亞洲金融危機(jī)我國實(shí)行單一盯住美元的匯率制度，并沒有因?yàn)槲C(jī)而對(duì)人民幣進(jìn)行貶值，出口減少、外商直接投資減少，使得當(dāng)年外匯儲(chǔ)備只增加了51億美元。外匯儲(chǔ)備的減少也使得基礎(chǔ)貨幣投放減少，央行于5月重新恢復(fù)國債回購公開市場業(yè)務(wù)。1998～2000年國內(nèi)有效需求不足加上國外經(jīng)濟(jì)環(huán)境較嚴(yán)峻，消費(fèi)價(jià)格指數(shù)在0附近波動(dòng)，通貨緊縮出現(xiàn)。央行實(shí)行積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，自1996年5月起8次降息，但是美聯(lián)儲(chǔ)為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)過熱加息使得中美利差擴(kuò)大，我國外匯儲(chǔ)備增幅下降明顯，1998～2000年外匯儲(chǔ)備增速分別為3.6%、6.7%、7%，人民幣承受著較大的貶值壓力。

2001～2004年，隨著全球經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)、中國加入WTO后外商投資增加明顯、人民幣升值預(yù)期等因素，國際收支大幅盈余、外匯儲(chǔ)備大幅增長，我國主要運(yùn)用公開市場操作來“對(duì)沖”基礎(chǔ)貨幣過快增長。特別是2004年在正外幣利差的驅(qū)使下，我國資金凈流入明顯增多，資本和金融項(xiàng)目順差高達(dá)1107億美元，央行采取提高金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率，實(shí)行差別存款準(zhǔn)備金率制度，上調(diào)人民幣存、貸款基準(zhǔn)利率等措施來應(yīng)對(duì)通貨膨脹壓力加大、投資需求過熱問題。

四、人民幣匯率制度改革市場化重啟(2005.07～至今)

2005年7月21日開始，中央銀行宣布實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。從我們自身的發(fā)展來看，自2001年我國加入WTO以來，經(jīng)濟(jì)規(guī)模越來越大，貿(mào)易伙伴國也越來越多，按照易綱(2000)對(duì)匯率制度選擇取決的參數(shù)來看，我國也應(yīng)該逐漸走向浮動(dòng)匯率制度。還有的學(xué)者從匯率失調(diào)、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的角度出發(fā)也認(rèn)為我國應(yīng)取消僵硬的固定匯率制度，采取更為靈活的匯率政策更有利于我國經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展(施建淮等，2005；俞喬，1999)。

相較于之前的匯率制度，這次改革一個(gè)重要的內(nèi)容就是由原來的盯住單一美元的固定匯率制度變?yōu)槎⒆∫换@子貨幣。兩者主要區(qū)別在于當(dāng)籃子中其他非美元貨幣相對(duì)美元貶值或升值時(shí)，人民幣相對(duì)于美元也會(huì)貶值或升值；籃子中其他非美元貨幣和人民幣之間的浮動(dòng)幅度要小于盯住美元的匯率制度。

五、我國匯率制度改革的特點(diǎn)及展望

我國匯率制度改革主要有以下的特點(diǎn)：(1)漸進(jìn)性改革。每一階段改革都有側(cè)重點(diǎn)，非貿(mào)易官方匯率向貿(mào)易結(jié)算價(jià)并軌、官方匯率向調(diào)劑市場匯率并軌、完善匯率形成機(jī)制、增強(qiáng)匯率彈性。(2)階段性政策。當(dāng)我們遇到外部較強(qiáng)的沖擊時(shí)，會(huì)為了解決短期的問題而出臺(tái)一些政策來穩(wěn)定國內(nèi)外環(huán)境，比如1997年亞洲金融危機(jī)后我國實(shí)行單一盯住美元的制度，但是直到2005年7月我們才開始重啟匯率市場化改革，可能在改革方案設(shè)計(jì)上的短期性減緩了市場化的進(jìn)度。

未來展望：(1)完善匯率形成的市場基礎(chǔ)。央行需要維持人民幣匯率穩(wěn)定，所以要頻繁地進(jìn)入外匯市場參與交易，這樣一來其他市場參與主體，如商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的作用被弱化。中間價(jià)管理時(shí)人民幣匯率干預(yù)的重要手段，外匯交易中心能對(duì)中間價(jià)進(jìn)行調(diào)整。我國雖然實(shí)行的是有管理的浮動(dòng)匯率制度，但是央行的管理壓力很大，在宏觀經(jīng)濟(jì)政策的選擇上就會(huì)比較謹(jǐn)慎。我們需要加快銀行間外匯交易市場的市場化進(jìn)程，讓市場發(fā)揮更大的作用。當(dāng)然還需要發(fā)達(dá)的金融市場支持、投資主體要有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)和手段。(2)協(xié)調(diào)貨幣政策和匯率政策。匯率政策主要起到調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國際收支“自動(dòng)穩(wěn)定器”的作用，外匯儲(chǔ)備是貨幣政策和匯率政策的重要結(jié)合點(diǎn)，儲(chǔ)備的增減是影響基礎(chǔ)貨幣投放多少的重要因素，央行應(yīng)對(duì)外匯儲(chǔ)備的變化進(jìn)行有效的預(yù)測，避免基礎(chǔ)貨幣投放的大幅波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成負(fù)面影響。央行近些年也在貨幣政策工具上不斷創(chuàng)新，中期借貸便利操作、常備借貸便利操作成為央行基礎(chǔ)貨幣供給的重要渠道。(3)謹(jǐn)慎處理資本賬戶開放、人民幣國際化與匯率改革的關(guān)系。人民幣逐漸走出國門，跨境人民幣業(yè)務(wù)政策框架基本建立，基礎(chǔ)設(shè)施逐步完善，但是國際化步伐過快也給資本流動(dòng)管理、匯率穩(wěn)定造成一定的困難。在國內(nèi)外形勢比較復(fù)雜的情況下，需要審慎的考慮這三方面工作的推進(jìn)。